Casual
РЦБ.RU

Исследование российского рынка слияний и поглощений

Ноябрь 2005


    Аналитической группой ReDeal (AG ReDeal)1 в рамках информационно-аналитического проекта Mergers.ru проведено исследование российского рынка слияний и поглощений, которое охватывает завершенные процессы перехода прав корпоративного контроля (процессы M&A) в России за январь-июнь 2005 г. Источниками информации послужили периодические экономические печатные и электронные издания, мнения и материалы экспертов, а также информация, полученная от непосредственных участников корпоративных интеграций.

    При анализе процессов M&A в России учитывались такие показатели, как дата завершения сделки, ее участники и отрасль, оценка стоимости и вид сделок, национальная принадлежность и направление процесса M&A. Особое внимание было уделено общим характе ристиками рынка и тому, насколько они отвечали макроэкономическим данным.
    Обзор результатов исследования целесообразно начать с основных характеристик рынка - стоимостной и количественной оценок.

КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ И СТОИМОСТНЫЙ ОБЪЕМЫ СДЕЛОК M&A

    Данный обзор охватил 548 процессов корпоративной интеграции, происшедших за рассматриваемый промежуток времени (рис. 1). В рамках приватизации было осуществлено 67 сделок, что составляет 12,2%. Анализ позволил выявить повышение активности на рынке на 47%, или 17% без учета приватизационных сделок.


    Согласно исследованию общая оценка стоимости корпоративных интеграций в первом полугодии 2005 г. составила 24 154,4 млн долл., оценка сделок, осуществленных в рамках приватизации, - 202,8 млн долл. (0,8% от общего объема сделок). Хочется обратить внимание на то, что 62% всех объемов приходится на I кв. На основе сравнения с результатами количественной оценки можно сделать вывод о преобладании в I кв. 2005 г. более крупных сделок (рис. 2).
    Некоторое несоответствие объемов стоимостного объема рынка в I кв. по сравнению с количеством сделок за тот же период объясняется наличием сделок по приобретению 10,01% акций ЛУКОЙЛа, 23,79% акций Магнитогорского металлургического комбината, 50% акций Севморнефтегаза и т. д.
    Оценка стоимости корпоративных интеграций в каждом квартале осуществлялась на основе, во-первых, раскрытых участниками сведений о сумме сделок, во-вторых, экспертной оценки цены сделок с нераскрытой информацией и, в-третьих, доли сделок, цена которых не определена.
    В первом полугодии 2005 г. с учетом экспертных оценок доля сделок с определенной ценой составила 72%.
    Предполагается, что полученная на основе данных участников и экспертов общая сумма сделок является долей от общей оценки рынка, измеряемой соотношением числа <определенных> сделок и их общего количества. Сделки свыше 500 млн долл. не участвовали в расчете доли, и их стоимость прибавлялась к итоговым результатам.

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ПРОЦЕССОВ M&A

    Средняя стоимость сделки в первом полугодии 2005 г. составила 48 907 389 долл. По итогам каждого квартала данная величина значительно варьировала (рис. 3). Итоги I кв. подтверждают ранее высказанное предположение о преобладании в этом периоде более крупных сделок.
    По уровню цены процессы корпоративной интеграции можно разделить на группы (табл. 1). Сделки стоимостью свыше 500 млн долл. составляют 1,6% (6 сделок) по количеству и 38% (7,5 млрд долл.) по объему; сделки стоимостью менее 10 млн долл. - 61% по количеству и 2,9% по объему. С точки зрения количественного объема рынка превалируют сделки от 1 млн до 10 млн долл., а с позиции стоимостного объема лидируют сделки от 100 млн до 500 млн долл.

Таблица 1. СТОИМОСТНАЯ КЛАССИФИКАЦИЯ
Цена сделки, млн долл. Количественная доля, % Стоимостная доля, %
Более 1 000 0,8 28,8
500-1 000 0,8 9,6
100-500 9,3 39,8
50-100 6,5 9,3
10-50 21,9 9,6
1-10 36,3 2,7
Менее 1 24,4 0,2
Источник: Mergers.ru.

    Следует отметить, что 61% от общего количества процессов интеграции происходит в интервале до 10 млн долл., занимая при этом лишь 2,9% стоимостного объема рынка. С другой стороны, 11% от общего количества интеграций оценивается в 78% стоимости.
    Если разделить процессы только на две группы, с пограничной ценой в 100 млн долл., то в первом полугодии 2005 г. будет получено 43 сделки от 100 млн долл. и выше (11% от общего количества сделок с определенной ценой). Средняя цена сделок в более многочисленной группе до 100 млн долл. составила 12,0 млн долл.

ВИДЫ И НАПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕССОВ M&A

    На основе классификации сделок M&A, предложенной проектом Mergers.ru (ознакомиться с классификацией можно на сайте www.mergers.ru), рассмотрим виды процессов с учетом уровня приобретаемого права корпоративного контроля.
    Наибольшую долю от общего количества процессов в первом полугодии 2005 г. занимала покупка (116 сделок), далее следуют консолидация и полное приобретение (21 и 18% соответственно). Менее всего распространены присоединение и слияние активов (менее 1%), сделки слияния форм отсутствовали (табл. 2). С точки зрения стоимостного объема лидирует консолидация (5,3 млрд долл.). Присоединение и слияние активов занимают менее 1%.

Таблица 2. ВИДЫ ПРОЦЕССОВ M&A
Процесс Количественная доля, % Стоимостная доля, %
Участие 13,3 18,5
Влияние 13,7 11,2
Покупка 21,2 12,1
Партнерство 2,4 2,5
Поглощение 8,8 12,7
Полное приобретение 18,2 15,0
Присоединение 0,7 0,3
Консолидация 21,4 27,3
Слияние активов 0,4 0,4
Слияние форм - -

    Данные результаты свидетельствуют о стремлении участников рынка к полному контролю, а также о закреплении и развитии ранее достигнутых интеграционных отношений в рамках существующих компаний (консолидации). Подтверждением тому может стать и распределение процессов по их направлениям.
    Проанализируем возможные направления корпоративной интеграции на основе предложенной проектом Mergers.ru классификации. Доля сделок горизонтального направления составила 71% от общего количества сделок (391 сделка), далее следуют круговая (диверсификация) и вертикальная интеграции (рис. 4). При стоимостной оценке рынка вертикальная и круговая интеграции занимают 11,0 и 7,4% (2,1 млрд и 1,4 млрд долл.) соответственно.
    Таким образом, итоги первого полугодия 2005 г. свидетельствуют о расширении бизнеса участников рынка, в основном за счет компаний, действующих в том же сегменте.

ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА И НАЦИОНАЛЬНАЯ ПРИНАДЛЕЖНОСТЬ ПРОЦЕССОВ M&A

    При рассмотрении отраслевой специфики интеграционных процессов российского рынка корпоративного контроля выяснилось, что в первом полугодии 2005 г. по количеству сделок лидирует сфера услуг, транспорта и торговли (94 сделки, или 17%), далее следует пищевая промышленность (16%) (табл. 3). Что касается стоимостной оценки рынка M&A России, следует отметить топливную промышленность (6,6 млрд долл.) и металлургию (5 млрд долл.).

Таблица 3. ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА ПРОЦЕССОВ M&A
Отрасль Количественная доля, % Стоимостная доля, %
Топливная 7,8 34,0
Лесная и целлюлозно-бумажная 2,2 0,4
Легкая промышленность 2,0 1,4
Энергетика 3,1 0,7
Телекоммуникации 7,3 3,0
Машиностроение 9,3 5,0
Пищевая промышленность 15,7 7,5
Финансы/инвестиции/ 13,1 3,8
страхование/консалтинг
СМИ, спорт 4,7 1,7
Услуги, транспорт, торговля 17,2 4,7
Строительство 6,4 8,8
Химия, нефтехимия 2,7 3,5
Фармацевтика, косметика 1,5 0,1
Металлургия 6,9 25,5
Источник: Mergers.ru.

    На основе предложенной проектом Mergers.ru классификации рассмотрим национальную принадлежность сделок. За анализируемый период рынок характеризовался значительным преобладанием внутренних сделок (443 сделки, или 81% от общего количества сделок); процессы экспортного характера занимают 13% (рис. 5). При стоимостной оценке рынка внутренние сделки составляют 60% (11,7 млрд долл.), а экспортные - 30% (5,8 млрд долл.).


    Итоги первого полугодия 2005 г. свидетельствуют о том, что по характеру отраслевой специфики лидирующие позиции вернула себе топливная промышленность, а с точки зрения национальной принадлежности значительно возрос интерес иностранных инвесторов (ConocoPhillips, Alcoa, Glencore, Coca-Cola, H. J. Heinz, InBev) к российской экономике.

УЧАСТНИКИ ПРОЦЕССОВ M&A

    Обратимся к анализу активности участников рынка в первом полугодии 2005 г. Используя информацию о сделках M&A в России, в 7,1% случаев определить всех участников сделки не удалось.
    Самым активным участником рынка с точки зрения как числа осуществленных сделок, так и их стоимости является Газпром (табл. 4). Значительную долю по стоимости и по количеству сделок занимает Евроцемент-групп; кроме того, по количеству сделок хорошие показатели у АФК <Система>.

Таблица 4. УЧАСТНИКИ ПРОЦЕССОВ M&A
Компания-участник Количественная доля, % Стоимостная доля, %
АФК "Система" 1,6 1,1
Газпром 2,2 8,4
Евроцемент-групп 1,6 3,7
Связьинвест 1,5 0,6
Внешторгбанк 1,1 2,2
Итого 8,0 16,0
Источник: Mergers.ru.

    Доля процессов, в которых менеджмент предприятий приобретал права корпоративного контроля, составляет 2,2% (12 сделок) от общего количества процессов и 7,0% от стоимостного объема рынка.
    Крупнейшие сделки первого полугодия 2005 г., которые в совокупности занимают 29% стоимостного объема российского рынка M&A, представлены в табл. 5.

Таблица 5. КРУПНЕЙШИЕ ПРОЦЕССЫ M&A (TOP-5)
Инициатор Объект Отрасль Оценка, млн долл. Вид Направ-ление Принадлеж-ность
ConocoPhillips ЛУКОЙЛ Нефть, газ, уголь 2 621,9 Участие Горизон-тальное Экспортная
Уральская сталь Михайловский ГОК Металлургия 1 650,0 Поглоще-ние Горизон-тальное Внутренняя
Газпром Севморнефтегаз Нефть, газ, уголь 1 337,5 Консоли-дация Горизон-тальное Внутренняя
Менеджмент ММК Металлургия 790,2 Консоли-дация Горизон-тальное Внутренняя
Северсталь Lucchini Металлургия 567,6 Покупка Горизон-тальное Импортная
Источник: Mergers.ru.

МАКРОЭКОНОМИКА В ПРОЦЕССАХ M&A

    Согласно данным Федеральной службы государственной статистики РФ, в первом полугодии 2005 г. ВВП России составил 9395 млрд руб., или 335,06 млрд долл. Таким образом, доля российского рынка M&A в объеме ВВП России составляет около 7,2% по итогам первого полугодия 2005 г.
    Объем иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику в первом полугодии 2005 г., составил 16 500 млн долл., что на 15% меньше, чем за аналогичный период 2004 г. Прямые зарубежные инвестиции в Россию составили в первом полугодии 4480 млн долл. (27,2% от общего объема инвестиций) и выросли на 30,7% по сравнению с первым полугодием 2004 г.
    Таким образом, на основе полученных в результате исследования данных по итогам первого полугодия 2005 г. стоимостная оценка российского рынка M&A составляет около 146% от общего объема иностранных инвестиций и в 5,4 раза превышает уровень прямых иностранных инвестиций.
    Для оценки уровня российского рынка M&A и потенциала его развития необходимо отметить, что отношение стоимостной оценки мирового рынка слияний и поглощений по итогам первого полугодия 2005 г. к объему мирового ВВП составило около 2,5%. По итогам 2003 г. доля мирового рынка M&A в объеме мирового ВВП составила примерно 2%; доля сделок M&A в США - около 5,4% ВВП.
    В США в пиковые для мирового и американского рынка корпоративного контроля периоды доля сделок M&A составляла 17,6% в 1999 г. и 18,6% в 2000 г., а в Европе в 1999 г. - 17,4% от национального ВВП.

    E-mail автора: ignatishin@mergers.ru.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Механизмы рефинансирования банков
Эволюция системы рефинансирования в России: история, проблемы и пути развития
Стратегическое планирование в банках россии
Стратегии развития российских банков
Швейцарский банк пришел в Россию
Инвестиционный анализ и оценка стоимости кредитной организации
Юридические аспекты приобретения банка
Вклад государства в формирование величины кредитной ставки
Ничего лишнего, ничего нового
Исследование российского рынка слияний и поглощений
Стратегии слияний и поглощений в России
Несовершенство акционерного законодательства России: в чью пользу?
Новости
Страховые компании как институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг
Управление активами страховых компаний
Розничный продукт для розничного инвестора
Преодоление монополизма институтов инфраструктуры финансового рынка и развитие их тарифной политики
Статусная ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: понятие и признаки
Электронный документооборот - наше общее будущее
Цели и задачи учетной системы на ближайшую перспективу
Переход с бумажного на электронный документ. К чему готовиться
Договырные отношения между регистраторами и номинальными держателями: плюсы и минусы
Программное обеспечение и потребности пользователей разработка и опыт эксплуатации системы электронного документооборота
Актуальные вопросы взаиможействия фондовых рынков казахстана и россии
Роль рынка ценных бумаг в экономике азербайджана
Особенности создания и функционирования расчетно-учетной системы рынка ценных бумаг Грузии
Особенности инфраструктуры российского рынка. Совместная работа над ее улучшением

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100