Casual
РЦБ.RU

Инвестиционный анализ и оценка стоимости кредитной организации

Ноябрь 2005


    Необходимость в инвестиционном анализе и оценке стоимости банка возникает, когда его владельцы планируют привлечь инвестора, продать банк либо объединить его с другим банком.

ВВЕДЕНИЕ

    Следует различать рыночную стоимость (Market Value) и инвестиционную стоимость (Investment Value). Американская Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) дает следующее определение понятию <рыночная стоимость>: это наиболее вероятная цена собственности на конкурентном и открытом рынке в условиях справедливой продажи, если покупатель и продавец действуют осторожно и осведомленно, и при условии, что на установление цены не оказывается ненадлежащего воздействия. Рыночная стоимость отражает ожидаемую выгоду среднестатистического инвестора, в то время как инвестиционная стоимость - ожидаемую выгоду определенного инвестора. Инвестиционная стоимость учитывает индивидуальные требования инвестора, его ставку и возможности альтернативных инвестиций, ставку налогообложения, условия финансирования сделки, планируемое использование приобретенной собственности.
    Существует также понятие <внутренняя стоимость> (Intrinsic Value) - <стоимость, приписанная фирме профессиональным, опытным и объективным аналитиком, который не только корректно оценил ожидаемые денежные потоки, но и верно определил ставку дисконтирования, при этом его оценки были абсолютно точными>. Из самого определения становится ясным, что найти истинную внутреннюю стоимость практически невозможно. Считается, что на конкурентном и открытом рынке рыночная стоимость стремится к внутренней стоимости.
    В этой статье речь пойдет именно о внутренней стоимости или, другими словами, о стоимости банка.
    Инвестиционный анализ состоит из нескольких последовательных этапов:

  • формирование общего представления о банке, проведение первоначального информационно-аналитического исследования;
  • определение применимости различных методов оценки для конкретного банка, выбор метода оценки;
  • уточнение и дополнение информации, необходимой для корректного проведения оценки выбранным методом;
  • оценка стоимости банка.
        Результатом проведенного инвестиционного анализа обычно является подробный инвестиционный отчет о банке с обоснованием стоимости.

    ЭТАП 1. ФОРМИРОВАНИЕ ОБЩЕГО ПРЕДСТАВЛЕНИЯ О БАНКЕ

        Проведение первоначального информационно-аналитического исследования необходимо для корректного выбора метода оценки стоимости. В зависимости от деятельности банка на рынке, его финансового состояния и прочих факторов будут определены объем и способы дальнейшего инвестиционного анализа.
        Прежде всего происходит сбор общей информации об исследуемом банке. Составляется <карточка банка> из официальных данных, которая включает регистрационные данные, информацию об имеющихся лицензиях и разрешениях, вхождении в Систему страхования вкладов и другую подобную информацию.
        Затем требуется внимательно проанализировать информацию о владельцах банка. Составляется и исследуется список официальных владельцев (фактически реестр акционеров). При этом для оценки стоимости, в отличие от оценки кредитоспособности, существенным является полный список официальных акционеров (участников), а не только основных и значимых акционеров. Полный список необходим в дальнейшем для оценки юридических рисков при полной или частичной смене владения банком (вероятность препятствования со стороны миноритариев). Параллельно проводится работа по выявлению реальных владельцев банка. В случае если инициатором инвестиционного анализа является сам банк, этот вопрос решается с минимальными затруднениями, иначе аналитику приходится пользоваться всей информацией, доступной на рынке, выстраивая логические связи, составляя и подтверждая гипотезы. Следует отметить, что за последние 2-3 года увеличилось количество банков, переставших делать информацию о владельцах <тайной за семью печатями>. Чаще всего к раскрытию владения банки побуждают внешние причины: потребность в международном финансировании либо неопровержимая информация, циркулирующая на рынке.
        Следующее действие - выявление всех прежних владельцев, история их смены, сопутствующие события, причины и следствия. Это требуется по нескольким причинам: 1) оценка рисков, связанных с прежними владельцами; 2) лучшее понимание мотивации нынешних владельцев к продаже банка или привлечению инвестора; 3) возможность более точно охарактеризовать путь развития банка и эволюцию системы управления. В зависимости от ситуации <глубина> исследования информации о прежних владельцах сильно варьируется.
        Далее приступают к сбору и анализу информации о рыночных позициях банка. К этому можно отнести направления деятельности, список услуг по данным направлениям, имеющуюся инфраструктуру, дочерние компании, филиальную сеть и отделения. Базовую информацию можно получить на сайте банка, в специализированных СМИ и Интернет-ресурсах. Однако следует помнить, что информация, исходящая от банка, с большой долей вероятности будет носить рекламный характер, поэтому нуждается в объективной оценке другими методами, например в проведении сравнения с показателями финансовой отчетности. В случае если банк достаточно крупный или специализированный, требуется оценить долю банка на рынке тех или иных услуг. Достигнутые банком успехи рассматриваются с точки зрения повышения инвестиционной привлекательности и роста стоимости банка. В этот раздел входит также информация о клиентской базе банка, выявление динамики клиентской базы и ее причин.
        Не менее важен анализ системы управления банком, особенно в том случае, если инвестор не планирует сразу кардинально ее менять. Требуется выявление списка лиц, принимающих решения, понимание внутренней структуры, подчиненности, принципов взаимодействия с филиалами. Одновременно следует определить зависимость успехов, позиций и клиентской базы банка от конкретных менеджеров (руководителей и сотрудников), т. е. оценить значимость <человеческого фактора> в деятельности банка.
        Для оценки стоимости крупных и средних банков очень важен уровень <технологичности> банка. Кроме базовой информации об используемой автоматизированной банковской системе (<опердень>), членства в S.W.I.F.T. и платежных системах, процессинга, интерес могут представлять использование систем CRM, наличие call-центров и пр.
        Отдельным блоком рассматриваются организация внутреннего контроля, аудита, кадровой службы, юридической службы, службы безопасности и <процедурность> банка в целом. Это позволяет оценить вероятность возникновения значимых ошибок и просчетов в деятельности банка, что важно, с одной стороны, для оценки рисков, а с другой для оценки стабильности рыночных позиций при смене владения.
        С использованием информации о владельцах, управлении и некоторой другой дополнительной информации производится оценка вероятности возникновения претензий со стороны регулирующих, фискальных, правоохранительных и прочих органов.
        Необходимый элемент обзорного аналитического отчета - финансовый анализ деятельности банка. Базой для финансового анализа служит финансовая отчетность банка по РБСУ, дополненная отчетностью по МСФО. Первоначально производится расчет подготовительных таблиц, коэффициентов, графиков минимум за 1 год, а для основных таблиц - желательно с 1998 г. Качество финансового анализа определяется двумя основными факторами: точностью и качеством обработки данных и профессиональной квалификацией аналитика.
        В процессе анализа определяется динамика финансовых показателей, которая сопоставляется с собранной ранее нефинансовой информацией. Подтверждается или корректируется информация о деятельности банка в различных секторах на основании объемов проводимых операций. При этом оценивается как степень достоверности финансовой отчетности банка, так и <правдивость> его информационной политики.
        Финансовый анализ включает рассмотрение динамики роста капитала и формирование мнения аналитика о реальном наполнении капитала. Не менее важной является оценка ресурсной базы банка и ее стабильности в различные периоды жизни банка. Особое внимание уделяется дистанционной (на данный момент) оценке качества активов и выявлению признаков фиктивных активов. Дополнительно оценивается деятельность банка на межбанковском и денежном рынках с целью формирования мнения о состоянии ликвидности банка. Выявляются принципы регулирования ликвидности, применяемые банком, оценивается степень контроля уровня ликвидности. Одновременно выявляются и оцениваются финансовые риски по различным видам проводимых банком операций, в частности влияние риска изменения курса валют и ценных бумаг, риска неконтролируемого изменения процентных ставок привлечения и размещения средств, уровень кредитного риска по различным видам кредитных операций (с банками, корпоративными заемщиками, частными заемщиками, эмитентами долговых ценных бумаг), риск разрыва ликвидности в условиях обычной деятельности и в <чрезвычайных> условиях оттока средств либо обесценения активов.
        Отдельное внимание необходимо уделить оценке эффективности деятельности банка. К сожалению, объективная реальность заставляет банки применять различные способы оптимизации финансовой отчетности, и прежде всего при отражении доходов и расходов. На данном этапе целесообразно ограничиться выявлением признаков скрытых убытков (если таковые есть) и оценкой возможного уровня прибыльности банка, исходя из рыночных условий.
        Итогом первого этапа должно стать написание обзорного аналитического отчета о банке и составление списка уточняющих вопросов к банку. Обзорный отчет, составленный по приведенному выше плану, является базовым для многих видов специализированных аналитических отчетов (кредитного, рейтингового, инвестиционного и пр.).
        Естественно, при оценке стоимости банка, фактически не ведущего деятельность (<замороженного>), или банка, подготовленного для продажи в качестве лицензии, некоторые разделы обзорного отчета сокращаются до минимума.
        Многие из аспектов деятельности банка, затронутые в этом разделе, первоначально могут быть проанализированы и освещены в отчете лишь обзорно.

    ЭТАП 2. ВЫБОР МЕТОДА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БАНКА

        Наиболее точным методом оценки стоимости любой инвестиции является Метод капитализации доходов (Income Capitalization Approach), основанный на принципе, что стоимость любой приносящей доход собственности - это текущая стоимость будущего потока доходов. Капитализация - это процесс преобразования потока доходов в стоимость.
        Метод капитализации доходов использует Модель дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow Model), которая соотносит стоимость актива с текущей стоимостью ожидаемых денежных потоков, приходящихся на данный актив.
        Текущая стоимость банка - сумма всех предполагаемых будущих доходов (денежных потоков), которые владелец получит от банка, если эти доходы дисконтировать к текущему времени по соответствующей дисконтной ставке. Отрицательные денежные потоки (затраты или убытки) дисконтируются так же, как и положительные, и вычитаются из суммы положительных денежных потоков. Также в расчет включаются средства от продажи банка в некий год N - выход из инвестиции, возможно, гипотетический. Теоретически можно рассматривать случай инвестиции на бесконечный период времени, если инвестор не планирует в обозримом будущем перепродать банк. Прогноз денежных потоков на бесконечность есть функция множества переменных, отражающих и влияющих на деятельность банка. Однако корректно определить или подобрать такую функцию практически невозможно из-за непредсказуемости изменений внешних и внутренних факторов. Знаменитый финансист и успешный инвестор Уоррен Баффетт утверждал, что <мы не настолько умны, чтобы предсказывать будущие денежные потоки>. Поэтому, учитывая все возможные события и их воздействия, с допустимой вероятностью можно прогнозировать денежные потоки на ближайшие годы (до 5 лет), но никак не более 8-10 лет.
        В модели денежного потока используют следующие данные:

  • прогноз будущих доходов, приносимых банком его инвестору или владельцу в год 1, 2, ?, N, т. е. положительный денежный поток от инвестиции;
  • прогноз необходимых дополнительных инвестиций в год 1, 2, ?, N, т. е. отрицательный денежный поток от инвестиции;
  • инвестиционный период (срок инвестиции) N лет;
  • прогноз будущей стоимости банка в году N;
        ь дисконтную ставку инвестора.
        Будущие доходы владельца или инвестора банка - это фактическая прибыль банка (либо ее часть - для инвестора), которая далеко не всегда соответствует балансовой прибыли. Будущие доходы во многом определяются не только возможностями банка в момент его продажи или привлечения инвестора, но и его дальнейшим управлением, рыночной конъюнктурой, экономической и политической ситуацией.
        Дополнительные инвестиции - это капитальные затраты, финансируемые из фактической прибыли (например, дополнительные разовые вложения в технологии, развитие бренда, обучение персонала и расширение деятельности), погашение убытков, а также увеличение капитала банка.
        В результате мы получаем итоговый денежный поток владельца или инвестора за каждый год деятельности банка. Денежный поток обычно рассматривается до налогообложения, так как различные инвесторы могут иметь различный налоговый статус или применять различные приемы минимизации. Но в ряде случаев, когда инвестор делает выбор между инвестициями в разных странах (например, покупка банка в России или вложения в инвестиционный фонд на Кипре), рассматривается доход после налогообложения.
        Основным недостатком Метода капитализации доходов является то, что в модели денежного потока неизбежно присутствует неопределенность, связанная с предположениями относительно будущего банка и экономики в целом.
        Отдельного внимания заслуживает определение дисконтной ставки. В общем случае дисконтная ставка отражает риск ожидаемых денежных потоков, т. е. дисконтная ставка = безрисковая ставка + премия за риск (страны в целом и компании в частности).
        Так как сложно точно рассчитать уровень риска инвестиции, то инвесторы часто определяют дисконтную ставку как ставку альтернативных инвестиций или ставку неиспользованных возможностей - обычно средневзвешенную доходность своего капитала. В этом случае дисконтная ставка отражает требуемую ставку дохода с инвестиции, норму доходности.
        Модель денежного потока учитывает персональное влияние будущего владельца банка или крупного инвестора, поэтому определенная таким образом стоимость будет инвестиционной стоимостью банка для конкретного инвестора или владельца. В случае если по модели денежного потока оценивается деятельность банка для миноритарного инвестора (без существенных изменений во владении и управлении) и используется определенная аналитиком рисковая дисконтная ставка, то можно получить оценку внутренней стоимости банка.
        Метод капитализации дохода можно применять для расчета максимально приемлемой цены приобретения банка либо для сравнения прибыльности вложений в данный банк с другими возможными инвестициями. Для расчета максимальной цены мы задаем дисконтную ставку, равную норме доходности инвестора. А для сравнения прибыльности вложений мы, наоборот, используем предложенную владельцем цену продажи и рассчитываем внутреннюю ставку дохода. Внутренняя ставка дохода (Internal Rate of Return) отражает процентную ставку, заработанную на каждый инвестированный доллар или рубль в каждом из периодов, когда он инвестирован. Следует подчеркнуть, что корректный расчет IRR требует достаточно точного прогноза будущих доходов и дополнительных вложений в инвестицию (как суммы, так и времени их получения или внесения).
        Наиболее популярным (вероятно, из-за простоты применения) является Метод сравнения продаж (Sales Comparison Approach), или сравнительная оценка. Этот метод основан на допущении, что стоимость любого товара должна быть приблизительно равна стоимости некоего другого товара, приносящего сопоставимую выгоду или пользу.
        В Методе сравнения стоимость банка рассчитывается посредством анализа ценообразования сходных или сопоставимых банков, стандартизованного при помощи какой-либо переменной (обычно годовой прибыли или капитала). Соответственно в Методе сравнения широко используются мультипликаторы <цена/капитал> и <цена/прибыль>.
        Так как не существует двух одинаковых банков, то используют технические приемы и допущения, призванные оценить различия (осуществить стоимостную оценку различий). Сначала оценивается стоимость различий, затем производятся соответствующие корректировки с повышением или понижением. Очевидно, что чем больше число сопоставимых объектов, тем выше надежность сравнения и, следовательно, доверие к оценочному значению стоимости.
        При всей привлекательности Метода сравнения - внешняя простота, быстрота и легкость в использовании, он имеет ряд существенных недостатков:
        1. Рынок банков в России нельзя пока признать открытым и конкурентным: число сделок незначительно и мы не знаем достоверно всех условий и особенностей состоявшихся сделок. Сравнительная оценка опирается на показатели рынка и предполагает, что в среднем он корректно определяет цены, но не учитывает, что инвестор может совершать ошибки (переоценка или недооценка), оценивая конкретные банки. Также предполагается, что на цены не влияют какие-либо исключительные факторы (например, выкуп менеджерами Инвестиционного банка <Траст> в условиях <дела ЮКОСа>). Тем не менее большое количество оцененных банков будут способствовать созданию некоей модели оценки, использующей факторы, влияющие на цену.
        2. Метод сравнения не учитывает изменение условий во времени: предпочтения инвесторов, возможные изменения условий деятельности (например, законодательные), рост или снижение стоимости банка в будущем.
        3. Не принимаются во внимание изменения, привносимые инвестором, точнее, полезность этих изменений применительно к разным банкам, а также возможностей инвестора. Помимо этого, метод не учитывает воздействие на денежные потоки и банковские риски изменений в менеджменте в процессе смены собственника.
        4. Дает некорректную оценку для банков с недоиспользованием возможностей капитала, с неиспользуемыми активами, лицензиями. Уменьшить влияние этого недостатка может оценка стоимости, исходящая из оптимального использования.
        5. В общем виде Метод сравнения не учитывает уровень рисков инвестиции в исследуемый банк, однако риски можно учесть при корректировке стоимости различий.
        6. При расчете мультипликаторов для сопоставимых сделок обычно используют балансовые прибыль и капитал (за отсутствием более достоверной информации). Однако реальные величины прибыли и капитала часто не соответствует расчетным значениям, ни по РСБУ, ни по МФСО. Поэтому точность применения Метода сравнения по отношению к российским банкам невысока.
        В случае банков-лицензий и недостаточного числа сопоставимых сделок в ближайшей ретроспективе успешно применяют Метод затрат (Cost Approach). Метод основан на допущении, что информированный покупатель не стал бы платить за собственность больше, чем он затратил бы на альтернативный вариант (с учетом временной стоимости денег). Стоимость и сроки процедуры создания банка, а также получения необходимых лицензий не являются секретной информацией среди специалистов. Временная стоимость денег для конкретного инвестора известна и может быть использована в расчетах. Естественно, что Метод затрат в <чистом> виде практически не применим для банков с клиентской базой и структур с минимально развитыми рыночными позициями.
        Следует помнить, что результаты оценки могут оказаться различными в зависимости от применяемого метода и подхода. Обычно в зависимости от ситуации применяется комбинация тех или иных методов. Если оценка проводится в интересах потенциального инвестора, то на выбор метода оценки могут влиять его цели и планы.
        При выборе и применении метода полезно руководствоваться принципом экономии: не следует использовать больше данных, чем требуется для оценки данного банка. Например, для оценки банка-лицензии нецелесообразно (незачем и дорого) прогнозировать денежные потоки.

    ЭТАП 3. УТОЧНЕНИЕ ИНФОРМАЦИИ О БАНКЕ В ЦЕЛЯХ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

        После формирования общего мнения о банке и выбора метода оценки необходимо собрать и проанализировать дополнительную информацию в том объеме, в котором это требуется для корректной оценки банка. Удобнее это делать по списку вопросов, сформированному в процессе составления обзорного отчета и скорректированному с учетом выбранных методов оценки.
        Обычно дополнительное детальное изучение требуется по следующим темам:

  • Выявление наиболее вероятных мотиваций владельца к продаже банка или привлечению инвестора. Формирование обоснованных версий относительно перспективы сотрудничества нынешних владельцев банка и потенциальных инвесторов.
  • Оценка перспектив успешного взаимодействия с существующей менеджерской командой и персоналом. Прогнозирование изменений клиентской базы и деятельности банка в случае ухода ключевых менеджеров. Возможность оперативного внедрения технологий, необходимых для эффективной работы в выбранном инвестором направлении.
  • Анализ клиентской базы, ее возможной динамики после смены собственника или прихода стороннего инвестора. Оценка текущей стоимости клиентской базы. Выявление в ресурсной базе средств, которые непосредственно связаны с владельцами банка. Прогнозирование относительно возможностей и стоимости привлечения ресурсов на денежном (российском и международном рынке) после привлечения инвестора или смены владения.
  • Подробный анализ качества активов. Анализ кредитного портфеля, его реальной доходности и уровня рисков, оценка текущей стоимости. Составление графика погашения кредитов в соответствии со сроками кредитных договоров и прочими условиями. При необходимости изучение возможностей досрочного погашения кредитов или их переуступки. Оценка достаточности резервов. Оценка текущей стоимости портфеля ценных бумаг. Выявление дополнительных условий по средствам, размещенным в банки (например, неснижаемый остаток, обусловленный депозит и пр.). Выявление потенциально проблемных активов, включая различные требования к дебиторам.
  • Оценка реальной величины капитала и прибыли банка. Оценка необходимости дополнительных инвестиций в капитал для выполнения надзорных требований. Оценка перспектив изменения уровня прибыли (сохранение, увеличение, уменьшение) и основных факторов, влияющих на формирование прибыли.
  • Оценка общего уровня рисков банка. Конкретизация финансовых рисков. Выявление рисков, связанных с существующими и прошлыми владельцами банка. Рассмотрение текущей деятельности банка с точки зрения юридических и надзорных рисков, возможных претензий со стороны правоохранительных и фискальных органов. Оценка рисков, связанных с рыночными позициями банка, а также общих экономических и политических рисков в настоящий момент и в перспективе.
  • Составление краткого описания материально-технической базы и имущества банка: в основном включает недвижимость и специальное оборудование - инкассаторские машины, банкоматы, процессинговый центр и т. п.
        Результатом сбора и анализа дополнительной информации является написание подробного инвестиционного отчета о банке на базе обзорного аналитического отчета.
        Если отчет составлен по инициативе исследуемого банка <на перспективу> и не предполагает конкретного покупателя или инвестора, то некоторые его аспекты (например, касающиеся развития рыночных позиций банка и направлений деятельности) целесообразно рассматривать в нескольких различных вариантах.

    ЭТАП 4. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БАНКА

        В результате совокупного анализа собранной и рассчитанной информации производится оценка стоимости банка на конкретную дату.
        В зависимости от выбранного метода оценка включает:

  • расчет прогнозных денежных потоков;
  • определение дисконтных ставок;
  • расчет мультипликаторов и сравнение их с имеющейся у аналитика базой данных по сопоставимым сделкам;
  • расчет времени и стоимости создания аналогичного банка по существующим на данный момент условиям и правилам.
        Также учитывается стоимость контроля над банком (при приобретении более 50%).
        В настоящий момент в России фактически отсутствует свободное обращение акций банков (за исключением Сбербанка и Промстройбанка), поэтому для всех российских банков применяется одинаковый размер скидки за отсутствие ликвидности инвестиции, т. е. возможности выхода из инвестиции. В этом аспекте положительным моментом для потенциального инвестора являются планы банка по проведению IPO.
        Следует отметить, что этап оценки стоимости является наиболее сложным и требует профессионализма, знаний и опыта аналитика. Кроме того, полная общедоступная база данных о совершенных сделках по купле/продаже банков (или пакетов их акций) и их условиях отсутствует, поэтому каждый заинтересованный банковский аналитик или аналитическая компания создают и пополняют такую базу самостоятельно. Аналогично - в отношении актуальной информации о процедуре и стоимости создания банка.
        Результатом выполнения четвертого этапа является включение в инвестиционный отчет оценки стоимости банка.
        Необходимо помнить, что информация быстро устаревает, а ситуация на рынке изменяется, поэтому оценку стоимости надо обновлять и корректировать не реже, чем раз в год, оптимально - раз в полгода, в некоторых случаях - ежеквартально.
        Точность оценки стоимости банка зависит не только от профессионализма аналитика, но и от качества и объема доступной информации о банке, в частности от степени открытости банка и его готовности к сотрудничеству. Чем более достоверной является информация о банке, тем точнее можно произвести оценку его стоимости. Вполне объяснимо, что банки, имеющие скрытые проблемы, стремятся замаскировать их перед покупателем или инвестором, и не заинтересованы в подробном исследовании всех аспектов своей деятельности, мотивируя это длительностью и дороговизной аналитического процесса. С другой стороны, серьезному покупателю, наверное, не следует приобретать <кота в мешке> даже по цене, значительно ниже рыночной.
        И еще одно наблюдение: иногда попытки дать оценку требуют такого числа допущений, что оценка становится бессодержательной.

    ВЗГЛЯД С РАЗНЫХ СТОРОН

        Инвестиционный анализ и оценка стоимости банка могут быть инициированы различными заинтересованными сторонами.
        Владелец банка либо группа мажоритарных владельцев могут придти к мнению о желательности полной продажи банка или привлечения инвестора (мажоритарного или стратегического).
        Миноритарный владелец банка или стратегический инвестор могут иметь потребность оценить текущую стоимость своей доли в банке - в целях контроля, защиты своих интересов или планируемой продажи этой доли.
        Потенциальный покупатель или инвестор банка, очевидно, хочет иметь наиболее полную информацию о рассматриваемом банке и объективную оценку его стоимости.
        Иногда аналитические компании сами инициируют оценку стоимости банка, например, в целях расширения собственной информационной базы - увеличения числа оцененных банков для использования метода сравнительных оценок.
        После проведения инвестиционного анализа <по заказу> аналитик-консультант при необходимости составляет и предлагает некоторые рекомендации для достижения цели клиента-заказчика.
        Продажа банка, привлечение инвестора. <Предпродажная подготовка>
        Стоимость банка с точки зрения его владельца обычно отличается от объективной оценки, иногда очень существенно. Во многом это обусловлено особенностями психологического восприятия.
        Например, если владелец банка сам его создал, вложил не только свои деньги и возможности, но и свое личное время, эмоциональные силы, то именно этот комплекс своих затрат он будет вкладывать в понятие стоимости банка, а не объективно достигнутый (или не достигнутый) результат. Кроме этого, свой банк - как свое дитя - всегда самый лучший. А потенциального покупателя или инвестора обычно не интересует эмоциональная составляющая стоимости. Поэтому признание владельцем объективной стоимости своего банка (или как минимум факторов, объективно влияющих на снижение стоимости) болезненный, но необходимый этап успешного достижения поставленной цели.
        Исходя из информации о существующем в настоящий момент спросе и предложении на этом рынке, можно сделать вывод о потенциальной успешности продажи банка или привлечения инвестора на условиях, удовлетворяющих владельца. А также выявить группы потенциальных инвесторов или покупателей.
        В ряде случаев банк может существенно повысить свою стоимость, проведя грамотную <предпродажную подго товку>.
        Действия, которые приводят к повышению инвестиционной привлекательности и стоимости банка, можно условно разделить на две группы:
        1. Усиление конкурентных преимуществ банка:

  • корректировка направлений деятельности, специализация;
  • создание или оптимизация инфраструктуры (дочерние компании, такие как лизинговые, факторинговые, управление активами и пр.);
  • расширение и оптимизация территориального присутствия;
  • внедрение и развитие технологий;
  • активизация отношений с иностранными партнерами;
  • позиционирование на рынке, создание бренда.
        2. Снижение рисков для инвесторов:
  • повышение прозрачности и структурирование владения банком;
  • урегулирование всех юридических споров и претензий;
  • международный аудит, рейтинги, информация и аналитика о банке;
  • формирование репутации, позитивного восприятия в финансовых кругах;
  • совершенствование внутренней системы управления, организационной структуры, бюджетирование.
        Качественный инвестиционный отчет и профессиональный консультант подсказывают, что именно, в каком сочетании и объеме даст банку наилучший результат. Услуги инвестиционного консультирования могут включать содействие в проведении банком тех или иных мероприятий.
        Покупка банка, инвестирование в капитал.
        Инвестиционная оценка
        С точки зрения покупателя или инвестора внутренняя стоимость банка трансформируется в инвестиционную стоимость, а именно учитывает персональные возможности и намерения инвестора.
        Для разных категорий инвесторов инвестиционная стоимость будет существенно различаться. Можно выделить следующие сценарии действий с набором сходных характеристик:
  • Приобретение 100% владения. Новый собственник планирует полностью сосредоточить управление в своих руках (или группы доверенных лиц). Планируется почти полная смена менеджмента и персонала. Меняется либо специализация банка, либо стратегия его развития. Нередко бизнес банка выстраивается заново <с нуля>. Вероятно переименование банка. Клиентская база критически пересматривается на предмет соответствия новым целям. Инвестиционная стоимость отражает <стартовые> расходы инвестора.
  • Приобретение контроля (более 50%). Новый доминирующий собственник определяет формирование органов управления и стратегии банка в сотрудничестве с другими совладельцами и с учетом достигнутых рыночных позиций банка. При этом новый собственник полагает, что банк значительно выиграет от оптимизации существующего управления. Вероятны сохранение ключевых фигур управления и большей части персонала, но с изменениями в системе управления. Не исключено переименование банка. Клиентская база рассматривается как значимый элемент стоимости банка. Оставшиеся собственники играют роль гарантов сохранения достижений, связей и ключевых клиентов. Инвестиционная стоимость является комбинацией <стартовых> затрат и стоимости бизнеса банка.
  • Приобретение значимого, но не контрольного пакета (обычно блок-пакет - немногим более 25%). Новый собственник активно влияет на формирование органов управления и рыночной стратегии банка. При этом он считает, что банк в целом хорошо управляется и его развитие происходит в верном направлении. Обычно дополняет существующий бизнес банка своими финансовыми возможностями и связями. Инвестиционная стоимость отражает текущую стоимость банка как бизнеса и объекта инвестиций.
  • Приобретение миноритарного пакета. В условиях отсутствия в России ликвидного рынка банковских акций приобретение миноритарного пакета фактически предполагает присоединение к другому более крупному инвестору данного банка или объединение нескольких миноритарных инвесторов в пул с блокирующим пакетом. Инвестиционная стоимость учитывает возможность выгодной перепродажи пакета в будущем. В противном случае отражает иные интересы инвестора, не связанные с извлечением непосредственного дохода из этого вложения.
        Независимо от размера приобретаемой доли в банке все инвесторы стремятся к извлечению дохода: либо прямого (дивиденды, рост стоимости), либо косвенного (например, расширение существующего бизнеса), либо их совокупности.
        В отношении <прямого> дохода интересы инвестора представлены комбинацией следующих факторов:
  • цена входа в инвестицию (сумма инвестиции);
  • доходность;
  • риски инвестиции;
  • выход из инвестиции или ее ликвидность.
        <Косвенный> доход отражает реализацию стратегических интересов инвесторов: присутствие на рынке, развитие бизнеса в регионе, приобретение дополнительных возможностей (специализация, лицензии), закрепление отношений с основным обслуживающим банком (для инвестора-клиента) и др.
        Все перечисленные интересы инвестора влияют на его персональную оценку инвестиционной стоимости банка.
        При определении инвестиционной стоимости следует принимать во внимание то воздействие на банк, которое могут оказать изменения в управлении и деятельности, вносимые новыми собственниками.
        Иностранные инвесторы приобретают российский банк (или его значимую долю), потому что считают банковский бизнес в России недооцененным в настоящее время. Вместе с тем их интересует, какую величину дополнительной стоимости они могут создать путем реструктуризации бизнеса банка и оптимизации управления.
        www.visiongroup.ru

    • Рейтинг
    • 3
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Механизмы рефинансирования банков
    Эволюция системы рефинансирования в России: история, проблемы и пути развития
    Стратегическое планирование в банках россии
    Стратегии развития российских банков
    Швейцарский банк пришел в Россию
    Инвестиционный анализ и оценка стоимости кредитной организации
    Юридические аспекты приобретения банка
    Вклад государства в формирование величины кредитной ставки
    Ничего лишнего, ничего нового
    Исследование российского рынка слияний и поглощений
    Стратегии слияний и поглощений в России
    Несовершенство акционерного законодательства России: в чью пользу?
    Новости
    Страховые компании как институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг
    Управление активами страховых компаний
    Розничный продукт для розничного инвестора
    Преодоление монополизма институтов инфраструктуры финансового рынка и развитие их тарифной политики
    Статусная ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: понятие и признаки
    Электронный документооборот - наше общее будущее
    Цели и задачи учетной системы на ближайшую перспективу
    Переход с бумажного на электронный документ. К чему готовиться
    Договырные отношения между регистраторами и номинальными держателями: плюсы и минусы
    Программное обеспечение и потребности пользователей разработка и опыт эксплуатации системы электронного документооборота
    Актуальные вопросы взаиможействия фондовых рынков казахстана и россии
    Роль рынка ценных бумаг в экономике азербайджана
    Особенности создания и функционирования расчетно-учетной системы рынка ценных бумаг Грузии
    Особенности инфраструктуры российского рынка. Совместная работа над ее улучшением

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100