Casual
РЦБ.RU

Потребление нефти как болезнь

Октябрь 2005


МОДЕЛИ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ

    При повышении цен на нефть вероятность финансового кризиса возрастает у нефтепотребляющих стран, при понижении - у нефтедобывающих. Эту очевидную на первый взгляд истину можно проиллюстрировать на примере взаимодействия нефтяного и фондового рынков.
    Существующие методики предсказания финансовых кризисов (например, Kaminsky, Lizondo, and Reinhart (1998), KLR) имеют следующие недостатки1:

  • большой объем используемых данных (часто недоступных);
  • недостаточное внимание корреляции параметров;
  • недостаточное внимание к эффектам <инфекции>;
  • приоритет валютного рынка.
        Недостатки есть и у модели финансовой <инфекции> (например, Forbes (1999-2001)2:
  • сфокусированность преимущественно на фондовом рынке;
  • недостаточно глубокий анализ общих закономерностей важнейших сырьевых рынков;
  • недостаточное внимание эффекту импортируемой инфляции;
  • невозможность использования для прогнозирования финансовых кризисов.
        По нашему мнению, подходящую универсальную методику для оценки финансовых кризисов разработать вряд ли удастся. Для решения проблемы прогнозирования финансовых кризисов необходимо сфокусироваться на стране, экономической проблеме или структуре экспорта и импорта. Наша модель базируется на наблюдениях последних финансовых кризисов в развитых и развивающихся странах. Мы разделили основные страны мира на две группы: нефтеэкспортеры и нефтеимпортеры. Взаимное влияние этих стран обусловливается ценами на нефть. Рынок нефти - наиболее значительный сырьевой рынок, влияющий на все страны. Рынок нефти, также как и финансовый рынок, является важнейшей составной частью экономики любой страны и обеспечивает многосторонние торговые связи. Финансовый рынок также обеспечивает многосторонние каналы влияния.
        Нередко страны - экспортеры нефти имеют большие валютные резервы, инвестируемые в облигационные рынки индустриально развитых стран.

    ДИНАМИКА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ И ЦЕН НА НЕФТЬ

        Следует отметить, что для экономик наиболее опасны не критические точки сами по себе, которые, скорее всего, будут показывать наступивший кризис, а резкие изменения мировых цен на нефть или увеличивающиеся темпы прироста. При этом логично предположить, что резкие повышения цен на нефть могут привести к кризису экономик стран, импортирующих нефть, а резкое понижение цен на нефть - экспортирующих. То есть фактически изменение цен на нефть вызывает кризисную ситуацию в стране, а такая ситуация в свою очередь будет способствовать дальнейшему изменению цен на нефть. Поэтому выделим отдельные периоды повышения и понижения цен на нефть и проследим, как ведут себя экономики соответствующих стран.
        Разделим страны на группы. К нефтепотребляющим странам относятся: США, Европейский союз, Китай, Япония, Индия. Причем США, Япония, ЕС обспечивают более половины спроса на нефть. В число нефтедобывающих стран входят: Россия, США, Мексика, Китай, Канада.
        Таким образом, США, Китай, Япония, Россия, Европейский союз, Мексика, Канада являются наиболее интересными для анализа и наиболее тесно связаными с динамикой цен на нефть. В целях сглаживания колебаний цен на нефть в течение года будем использовать среднегодовые цены на нефть за период 1997-2005 гг. Рассчитаем показатели экономик в среднегодовых величинах.


        Как видно из данных табл. 1 и 2, довольно тесная привязка фондового индекса к цене на нефть существует только у Мексики. Оценим корреляцию за отдельные выбранные периоды. Для начала проанализируем период с 2001 г. по настоящее время, в который цены на нефть имеют тенденцию к увеличению (табл. 1).

    Таблица 1. КОРРЕЛЯЦИЯ ФОНДОВОГО ИНДЕКСА И ЦЕН НА НЕФТЬ НЕФТЕПОТРЕБЛЯЮЩИХ СТРАН
    Страна Коэффициент корреляции за 1997-2005 гг. Коэффициент корреляции за 2001-2005 гг. Разница коэффициентов корреляции
    Индия 0,686 0,9764 +0,2904
    Япония 0,671 0,9299 +0,2589
    США 0,25 0,886 +0,636
    Китай 0,2166 0,067 -0,1496
    Европейский союз 0,0598 0,75869 +0,69889

    Таблица 2. КОРРЕЛЯЦИЯ ФОНДОВОГО ИНДЕКСА И ЦЕН НА НЕФТЬ НЕФТЕДОБЫВАЮЩИХ СТРАН
    Страна Коэффициент корреляции за 1997-2005 гг. Коэффициент корреляции за 1997-2001 гг. Разница коэффициентов корреляции
    Мексика 0,736 0,9242 +0,1882
    Россия 0,5834 0,9607 +0,3773
    Канада 0,5585 - -
    США 0,25 -0,2073 -0,4573
    Китай 0,2166 - -

        Как видно из приведенных данных в период повышения цен возрастает зависимость от цен на нефть экономик нефтепотребляющих стран (ЕС - +0,69889; США - +0,636; Япония - +0,2589). Нельзя не отметить, что привязка фондовых индексов нефтедобывающих стран тоже растет, но гораздо в меньшей степени (Мексика - +0,1453; Канада - +0,3717).
        В период 1997-2000 гг. (как известно, в 1998 г. произошло резкое снижение цен на нефть) наблюдается обратная ситуация (см. табл. 2). Прирост корреляции у нефтедобывающих стран выше, чем у нефтепотребляющих стран (Россия - +0,3773; Мексика - +0,1882).

    СПИРАЛЬ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ

        Цены на энергоносители оказывают давление и на потребительский рынок. Существует мощный канал влияния, который можно назвать <спиралью финансовых кризисов>. Эту спираль можно проследить на примере череды кризисов на финансовых и сырьевых рынках в 1997-2005 гг.
        1997-1998 гг.: финансовый кризис в Юго-Восточной Азии (преимущественно развивающиеся страны-нефтеимпортеры). Финансовые рынки рухнули, потребление нефти упало, на рынке нефти случился кризис. После этого произошел финансовый кризис в России (развивающаяся страна-нефтеэкспортер).
        1999-2001 гг.: экономический бум (а также рост цен на фондовые активы) наблюдался в США (развитая страна-нефтеимпортер, развитой сектор высоких технологий).
        2001 г. - настоящее время: крах фондового рынка в США (NASDAQ, ISDEX). Инвесторы обратили внимание на традиционные секторы экономики. Как результат - депрессия в развитых странах - импортерах нефти. Наблюдаются восстановление рынка нефти (поддерживающий фактор - политическая нестабильность на Ближнем Востоке), экономический бум в развивающихся странах - экспортерах нефти, также выросли фондовые рынки этих стран.
        В этих условиях основным макроэкономическим фактором, вызывающим тревогу, является угроза инфляции. Высокая инфляция может подорвать доверие инвесторов, что приведет к падению фондовых рынков, которые выглядят перегретыми, в развивающихся и развитых странах.

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        Рост корреляции основных макроэкономических показателей стран и цен на нефть в кризисные периоды позволяет рассматривать их в качестве возможных индикаторов наступления кризиса. Предлагаем использовать следующий метод ранней индикации кризиса. Учитывая, что корреляция показателей и цен на нефть в кризисные периоды возрастает, сам факт возрастания корреляции, рассмотренный за какой-то период, может свидетельствовать о близости или отдаленности страны от кризиса. Например: анализ зависимости ВВП от цен на нефть показывает, что она повышается в последний год по сравнению со всем периодом, по динамике зависимости других показателей можно судить о близости или вероятности наступления того или иного кризиса. Необходимо составить вектор, элементами которого будут средние значения корреляции фактора и цены на нефть, который берется в качестве эталона для сравнения {xt; yt..}. Чем больше значения факторов рассчитанного вектора превысят соответствующие значения эталонного вектора, тем больше вероятность наступления кризиса.

        Примечание
        1 Kaminsky G., Lizondo S., Reinhart C. Leading Indicators of Currency Crises. Staff Papers, International Monetary Fund. 1998. Vol. 45 (March).
        2 Forbes K. Are Trade Linkages Important Determinants of Country Vulnerability to Crises? NBER Working Paper. 2001. № 8194.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день с Анной Поповой
    Осенний урожай на рынке долгов
    Негосударственные рублевые облигации. Жаркое лето - когда похолодание?
    Высокодоходные облигации строительной отрасли
    Нельзя "легко" тратить "легкие" деньги
    Маршрут длиной в 10 лет: Лондон-Токио-Северный полюс...
    Специфика управления активами открытого паевого инвестиционного фонда
    Потребление нефти как болезнь
    Долговая нагрузка Газпрома
    Рыночные долговые инструменты ОАО "Газпром"
    Инвестирование в облигации: теория и практика
    Применимость кривых доходности
    Модель "Бостонской матрицы" для оценки привлекательности инвестиций в экономику Удмуртии
    Электронный архив как эффективный инструмент развития оценочного бизнеса
    Финансово-правовая природа опционного договора
    Стратегия конкуренции
    О некоторых вопросах правового регулирования деятельности специализированных депозитариев
    Электронный документооборот: технологическое развитие рынка коллективных инвестиций
    Преодоление монополизма институтов инфраструктуры финансового рынка и развитие их тарифной политики
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Российский фондовый рынок: свежий ветер перемен
    Междилерское РЕПО как наиболее динамично развивающийся сегмент денежного рынка
    Становление и развитие организованного межбанковского рынка востребовано временем
    Депозиты и ломбардные кредиты Банка России на ММВБ
    Рынок межбанковского кредитования на ММВБ - новый этап развития российского денежного рынка
    Тенденции рынка ГЦБ
    Повышение ликвидности рынка госдолга - насущная необходимость

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100