Casual
РЦБ.RU

Украина и Россия: перспективы развития инфраструктуры фондового рынка

Октябрь 2005


    Сегодня перед Украиной как никогда остро стоят задачи, связанные с необходимостью обеспечить дополнительные возможности для повышения благосостояния ее граждан, в том числе активное участие массового инвестора на рынка капитала, а также необходиый потенциал для развития реального сектора экономики. Однако, к сожалению, существует ряд проблем, которые не позволяют сегодня реализовать эти возможности.
    Главной проблемой не только фондового рынка, но и экономики страны в целом является отсутствие эффективной рыночной инфраструктуры в Украине. На сегодняшний день в Украине нет ни полнофункционального центрального депозитария ценных бумаг, ни единых стандартов в системе электронного документооборота, ни надежной системы учета прав собственности. В Украине существует 3 технологически не связанные между собою системы учета прав собственности на ценные бумаги. Государственные ценные бумаги обслуживает депозитарий Национального банка Украины (НБУ). Учет корпоративных ценных бумаг в бездокументарной и обездвиженной форме осуществляет коммерческий депозитарий <Межрегиональный фондовый союз> (МФС), который был создан профессиональными участниками фондового рынка. А документарные именные ценные бумаги находятся в ведении нескольких сотен регистраторов. Таким образом, государственные и корпоративные ценные бумаги искусственно выводятся в обособленные сегменты рынка, в то время как объемы рынка ценных бумаг по-прежнему остаются небольшими.
    К сожалению, система регистраторов давно превратилась из системы учетчиков корпоративных прав инвесторов в механизм влияния на эмитентов. Нередки случаи, когда одному из <несогласных> миноритариев удается получить решение суда, запрещающее регистратору предоставлять кому-либо реестр. Такой шаг позволяет переносить собрания акционеров до бесконечности, блокируя принятие неугодных решений. Часто происходят <утери> реестров или важных документов из системы реестров акционеров. В последние годы для решений корпоративных споров все чаще используются упомянутые <технологии>, но и активно задействуются органы власти. Следует отметить, что большей частью ценные бумаги украинских эмитентов выпущены в документарной форме и являются именными, а следовательно, их обращение и учет ведут именно регистраторы. Все это, на наш взгляд, представляет серьезную опасность не только для инвестиционного климата в стране, но и для дальнейшего развития полноценных и эффективных рынков капитала Украины.
    Работа образовавшейся в Украине депозитарной системы, к сожалению, не соответствует опыту экономически развитых стран, где давно уже пришли к выводу, что централизация депозитарных функций в стране не только снижает риски, но и существенно удешевляет стоимость услуг по обслуживанию обращения ценных бумаг. Ведь прекрасно известно, что чем более консолидирована депозитарная система, тем меньше транзакционные издержки. Поэтому вопрос консолидации и централизации депозитарной системы в Украине стоит особо остро. Однако, будет ли это сделано в ближайшее время на законодательном уровне или придет крупный иностранный инвестор и сам ее консолидирует, пока не ясно.
    Пожалуй, главным стимулом для развития инфраструктуры фондового рынка в Украине являются процессы, которые происходят в Европе. В настоящее время инфраструктура европейских стран подвержена очень серьезным трансформациям. Консорциум австрийских и немецких банков имеет серьезные намерения объединить рыночную инфраструктуру Центральной Европы. Для этого предусматривается все биржи и депозитарии стран Центральной Европы свести в единый холдинг путем консолидации контрольных пакетов акций в одних руках. По всей видимости, возглавит холдинг Венская фондовая биржа (WBAG). В целях объединения инфраструктуры центрально-европейский стран Консорциум австрийских и немецких банков уже приобрел Будапештскую фондовую биржу (BSE), которая в свою очередь полностью контролирует депозитарий KELLER. Инфраструктура Венгрии уже давно находится под контролем австро-немецкой группы инвесторов, которая заканчивает переговорный процесс и со словенскими коллегами. Также существуют предварительные договоренности о покупке институтов инфраструктуры Польши, однако осуществлению сделки на данном этапе может воспрепятствовать предвыборные процессы в этой стране.
    В объединенную центрально-европейскую инфраструктуру в ближайшее время могут войти Болгария и Румыния. Рано или поздно эти процессы коснутся российского и украинского рынков и могут серьезнейшим образом повлиять на состояние их инфраструктуры. Хорошо это или плохо - покажет время и, пожалуй, то, насколько удачным будет реализация австро-немецкого проекта. Однако уже сегодня, учитывая политическую ситуацию, стремление к европейской интеграции может привести к тому, что Украине со всех сторон выгоднее будет стать частью европейской системы.
    Модель, которую избрали австрийские коллеги, по нашему мнению, очень удачна. Поэтому если предложение о создании общего центрального депозитария Украины и России, сформулированное украинской стороной 3 года назад, не будет востребовано и реализовано в ближайшее время, то не исключено, что уже через год в Украине будут работать над альтернативным направлением. Впрочем, следуя опыту Европейского Союза, целесообразно было бы создать общий центральный депозитарий, альтернативный европейскому. Будучи международным финансовым институтом, он в правовом отношении был бы более защищен от влияния регуляторов и уполномоченных государственных органов, находящихся рядом с ним. Сегодня это достаточно серьезная проблема для депозитарной системы и Российской Федерации, и Украины.
    Необходимо отметить, что Россия занимает доминирующее положение в экономике стран СНГ в силу целого ряда объективных причин. Она обладает наиболее развитым и эффективным рынком ценных бумаг. Во всех странах СНГ, кроме России и Казахстана, существует скорее макет фондового рынка, чем сам рынок. Роль фондового рынка России в развитии национальной экономики в последние годы существенно повысилась. Радует тот факт, что за последние 3 года объем средств, привлеченных российскими компаниями через эмиссию ценных бумаг на внутреннем рынке, увеличился в 3 раза, а капитализация рынка акций России превысила 360 млрд. долл1. К тому же ведущие мировые агентства повысили рейтинг инвестиционной привлекательности России до инвестиционного уровня. Крупнейшие институциональные инвесторы Запада начинают все активнее выходить на российский рынок. Бесспорно, одним из условий дальнейшего развития фондового рынка в России является совершенствование биржевой инфраструктуры, создание центрального депозитария, стимулирование предприятий для привлечения инвестиций с открытого рынка.
    Аналогичные задачи сегодня ставит перед собой Украина. Модернизация и дальнейшее развитие рынков капитала в нашей стране во многом зависят от того, насколько эффективно будет реализована Государственная программа развития Национальной депозитарной системы, принятая Кабинетом Министров в конце прошлого года. Принятие этого документа правительством Украины является свидетельством того, что революция в нашей стране началась не в ноябре, а намного раньше. Нам удалось убедить чиновников в том, что фондовый рынок страны нуждается в радикальном изменении.
    Целью Программы является дальнейшее развитие Национальной депозитарной системы на основе международных стандартов с применением современных финансовых инструментов и информационных технологий обслуживания инвесторов на национальном и международном рынках ценных бумаг. Без существования обеспечивающих механизмов невозможны успешное функционирование рынков капитала и дальнейшая активизация инвестиционного процесса. Следует отметить, что согласно украинскому законодательству фондовый рынок и Национальная депозитарная система - фактически тождественные понятия. Поэтому, развивая инфраструктуру отечественных рынков капиталов, мы в результате получим такой фондовый рынок, который сможет обеспечивать прозрачность и эффективность работы всех его участников, в том числе инвесторов и эмитентов.
    В рамках данной Программы необходимо усовершенствовать украинское законодательство, унифицировать учет ценных бумаг, их размещение, обращение и реализацию прав, закрепленных этими ценными бумагами. Таким образом, реализация целого ряда программных мер позволит достаточно радикально поменять процедуру <рождения> ценной бумаги, ее <жизни> и <смерти>. Уже на первом этапе до конца этого года в Украине появится центральный депозитарий - ключевой институт инфраструктуры фондового рынка, который по определению не является государственным органом, но отвечает за допуск финансовых инструментов на фондовый рынок и обеспечивает их надежное хранение и обращение. К сожалению, эта ключевая новация легко декларируется, но нелегко осуществляется.
    Еще одним важным шагом на пути развития отечественных рынков капитала является создание Президентом Украины 19 июля этого года Национального совета по инвестициям и инновациям. Для обеспечения деятельности Нацсовета создано Государственное агентство по инвестициям и инновациям, которому также поручена подготовка предложений Президенту относительно деятельности государственных органов и общественных институтов в сфере инвестиционной деятельности и сопровождение инновационных программ, утвержденных Нацсоветом. С созданием этих структур государство сможет формировать и реализовывать единую инвестиционную и инновационную политику, а также координировать деятельность государственных органов и общественных институтов в этой сфере.
    Пристальное внимание Президента Украины и Правительства к вопросам повышения инвестиционной привлекательности национальной экономики позволяет надеяться, что в ближайшее время в Украине будут иметь место серьезные позитивные изменения в работе инфраструктуры рынков капитала, активизации инновационных процессов, существенном улучшении инвестиционного климата в Украине в целом.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Рынок деривативов
Рынок - это сфера услуг!
Венчурные горизонты финансовых рынков
О принципах политики России в области управления государственным долгом
Современное состояние биржевого рынка ценных бумаг Азербайджана
Акции новых энергокомпаний впервые вышли на биржу
Развитие товарно-сырьевых бирж - путь к повышению конкурентоспособности российской экономики
К вопросу о голосующей акции
Анализ финансово-правовой природы форвардного договора
Сравнительный анализ рынков АДР российских и китайских эмитентов
Мнение профессионала
Будем управлять или глазки строить?
Арбитражные стратегии с применением фьючерсов на облигации Москвы
Определение справедливой цены процентного фьючерса на московские облигации
Волатильность процентных ставок на российском рынке капиталов
Тенденции развития рынка субфедеральных и муниципальных облигаций
Рынок процентных свопов в РФ: необходимость и перспективы
АЦДЕ как инструмент межгосударственного сотрудничества
Междепозитарные корреспондентские отношения как платформа для интеграции фондовых рынков стран СНГ
Расчетно-учетная инфраструктура казахстанского рынка ценных бумаг
Фондовый рынок Республики Азербайджан
Опыт создания центрального депозитария
Депозитарная система в Украине
Украина и Россия: перспективы развития инфраструктуры фондового рынка
О подготовке доклада "Корреспондентские счета депо нерезидентов в депозитариях АЦДЕ"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100