Casual
РЦБ.RU

Основные тенденции экономического развития стран-участниц ЕЭП в первом полугодии 2005 г.

Сентябрь 2005

    Фонд <Наследие Евразии> представляет материалы бюллетеня <Экономическое обозрение: Беларусь, Казахстан, Россия, Украина> за II кв. 2005 г.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ

    Важнейшей макроэкономической тенденцией в рассматриваемом периоде следует признать снижение темпов экономического роста во всех странах ЕЭП, кроме Казахстана. В каждом случае это было обусловлено различными факторами.
    В Белоруссии значительные изменения компонентов ВВП были обусловлены переходом на уплату НДС в торговле с Россией по принципу страны назначения. Вклад экспорта в прирост ВВП сократился в I кв. 2005 г. с 10-11 п. п. в среднем в 2004 г. до 4,4 п. п. Это объясняется резким снижением товарооборота с Россией: в стоимостном выражении экспорт в Россию сократился на 7,9%, импорт - на 9,3% г/г. Это произошло за счет сокращения физических объемов экспорта (11,4% г/г) и импорта (13% г/г) при незначительном увеличении цен (примерно на 4% г/г).
    В России рост ВВП составил 5,2% г/г (против ожидаемых 5,8%), что значительно ниже показателя прошлого года (7,2%). Это обусловлено замедлением роста экспорта и внутреннего спроса. Основная проблема российского экономического роста - не столько уменьшение масштабов потребительского <бума>, связанного со снижением реальных доходов (это явление, скорее всего, временное), сколько низкая конкурентоспособность отечественной продукции и стагнация предприятий в большинстве отраслей реального сектора экономики.
    Наиболее значительное, почти двукратное, снижение темпов роста зафиксировано в Украине вследствие спада инвестиционного спроса и снижения чистого экспорта. Это явилось следствием произошедших в стране политических изменений и неопределенности относительно планов новых властей по перераспределению собственности, а также ухудшения внешней конъюнктуры1.
    В Казахстане в I кв. 2005 г. темпы роста ВВП остались примерно на уровне прошлогодних. Значительный вклад в прирост ВВП внесли инвестиции (+3,7 п. п.). При этом наблюдалось некоторое замедление роста в промышленности (7,4% против 9,3% в прошлом году) на фоне значительного повышения вклада в экономический рост рыночных услуг.

ТЕНДЕНЦИИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

    В Белоруссии рост положительного внешнеторгового сальдо обусловил динамику показателей валютного рынка в начале 2005 г. Рост предложения валюты позволил НББ пополнить резервы и укрепить белорусский рубль к евро (на 12,2%), доллару США (на 1%) и российскому рублю (на 3,6%). Курс белорусского рубля 1 июля составил 2149 руб./долл.
    В России укрепление доллара на мировых рынках во II кв. 2005 г. прервало тенденцию номинального укрепления рубля. За полугодие доллар укрепился к евро на 11%, а девальвация рубля по отношению к доллару составила всего 2%. Отток капитала оставался умеренным, и в целом предложение валюты превышало спрос.
    В Украине в начале 2005 г. валютный рынок быстро оправился от последствий кризиса конца 2004 г. Хотя для НБУ удержание обменного курса гривны на стабильном уровне стоило сокращения валютных резервов на 21% (на 2,6 млрд долл. за IV кв. 2004 г.), эти потери были быстро восполнены после стабилизации политической ситуации. Приток валюты благодаря благоприятной внешней ценовой конъюнктуре и притоку портфельных инвестиций вернули рынок к ситуации значительного превышения предложения иностранной валюты над спросом: покупка валюты НБУ составила 3,1 млрд долл. за I кв. 2005 г. В условиях усиления давления со стороны денежного предложения на инфляцию НБУ вернулся к использованию обменного курса в качестве инструмента сдерживания инфляции, а стабильный приток валюты предоставил ему эту возможность. За I кв. 2005 г. гривна укрепилась по отношению к евро на 2,6% (за 2004 г. обесценилась на 7,2%), а по отношению к рублю - на 0,7% (обесценение на 5,6% в 2004 г.).
    В Казахстане в I кв. 2005 г. замедлилось укрепление тенге по отношению к доллару США. Курс тенге к доллару стал больше реагировать на изменение курса евро. В 2004 г. и I кв. 2005 г. наблюдался значительный рост торгов по евро на валютной бирже, которые выросли почти в 10 раз относительно аналогичного периода прошлого года. Довольно значительной оказалась девальвация тенге к российскому рублю (на 2,3% за I кв.). Во II кв. 2005 г. в условиях укрепления доллара на мировых рынках НБК осуществил небольшую девальвацию тенге к доллару и рублю (на 0,5%) при укреплении к евро (на 2-2,5%).

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ

    В Белоруссии за I кв. 2005 г. значительно возросли поступления в бюджет от НДС из-за перехода на уплату НДС в торговле с Россией по стране назначения и составили 10,5% от ВВП, что на 2 п. п. больше, чем годом ранее. Другими источниками увеличения доходов консолидированного бюджета стали доходы Фонда соцзащиты населения (1,4% от ВВП), инновационных фондов (1,7% от ВВП), доходы от внешней торговли, налог на прибыль (рост прибыли) и подоходный налог (повышение реальных доходов населения). В целом доходы консолидированного бюджета составили в январе-апреле 55,2% от ВВП. Расходы росли медленнее доходов и остаются ниже планируемого уровня. В целом расходы консолидированного бюджета составили 50,5% от ВВП. В результате профицит бюджета составил 4,7% от ВВП. Несмотря на избыток ресурсов, правительство осуществляло привлечение средств за счет продажи ценных бумаг (1% от ВВП за I кв. 2005 г.).
    Казахстан. Консолидированный бюджет был исполнен в I кв. с профицитом в 49,4 млрд тенге (3,6% от ВВП) вместо ожидаемого дефицита в 65,7 млрд тенге. Это в 2 раза превышает показатель аналогичного периода прошлого года. В основном профицит был получен за счет более низких расходов, которые по итогам I кв. 2005 г. составили 81% от плана. Рост доходов бюджета оказался на 5,9% больше планируемого. Проблема излишнего планирования расходов на начало года во многом связана с плохим качеством планирования бюджетов местными органами власти. Отмечена значительная эмиссия государственных ценных бумаг на сумму 57 млрд тенге, что является максимальным квартальным уровнем за всю историю выпуска государственных ценных бумаг. В результате внутренний долг увеличился на 24%, что отчасти объясняется проведением политики по сокращению внешнего долга. Привлеченные от продажи ценных бумаг средства вместе с профицитом бюджета накапливались в остатках бюджета на счетах в банковской системе, которые выросли в I кв. 2005 г. на 65,1 млрд тенге.
    В России в основе чрезвычайно благоприятной ситуации с исполнением бюджета в I кв. 2005 г. лежал ряд факторов, в числе которых <бум> на мировом нефтяном рынке, а также поступление 230 млрд руб. в качестве погашения дополнительно начисленных налогов ЮКОСа. Общая сумма доходов консолидированного бюджета составила в I кв. 1716 млрд руб., поступления от внешнеторговой деятельности - 7,1% от ВВП (год назад было 4,7%). По оценкам экспертов, 40% доходов консолидированного бюджета приходится на платежи нефтяных компаний, что несет с собой значительные риски: при снижении цен на нефть взятые правительством обязательства могут оказаться выше его финансовых возможностей.
    В Украине был значительно ужесточен таможенный контроль, снижены импортные пошлины и упрощены импортные процедуры, что обеспечило значительное увеличение поступлений от импортных пошлин: доходы консолидированного бюджета по данной статье увеличились на 53,5% г/г в номинальном выражении (25,4% г/г в I кв. 2004 г.). По результатам I кв. доходы консолидированного бюджета составили 32,1% ВВП, что на 5,2 п. п. больше, чем за аналогичный период 2004 г. Значительный рост бюджетных поступлений был достигнут в основном благодаря увеличению поступлений от НДС, возросших в I кв. на 70% г/г. Дефицит государственного бюджета (около 1,8% ВВП) предполагается финансировать за счет приватизационных (реприватизационных) поступлений, однако за I кв. бюджет получил только 0,1 млрд грн таких доходов (на 2005 г. запланировано 7 млрд грн).

МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА

    В Белоруссии последствия изменения принципа уплаты НДС во внешней торговле отразились на динамике предложения денег. Во-первых, положительное внешнеторговое сальдо позволило НББ увеличить чистые иностранные активы. По итогам января-мая их вклад в прирост денежной базы составил 38,7 п. п. Во-вторых, поступления от НДС обеспечили профицит бюджета и способствовали росту его остатков. Депозиты правительства в НББ выросли до 39,2 п. п. прироста денежной базы в январе-апреле. С учетом увеличения прочих чистых активов предложение денег за январь-май увеличилось на 1,7%. Таким образом, в начале 2005 г. наметилась тенденция к замедлению роста предложения денег - в мае оно увеличилось на 22,6% г/г, что значительно меньше, чем в 2004 г.
    В апреле-мае вклад кредитования экономики в прирост широкой денежной массы увеличился на 6,4 п. п. до 9,9 п. п. Широкая денежная масса увеличилась за январь-апрель на 11,3%, а в годовом исчислении ее прирост составил в мае 42,3% г/г, что лишь незначительно меньше, чем в 2004 г. Темпы роста основных денежных агрегатов оставались относительно стабильными, а структура широкой денежной массы несколько изменилась: удельный вес наличных денег вырос по сравнению с декабрем 2004 г. на 1,5 п. п., рублевых депозитов - на 2,1 п. п., а в отношении валютной составляющей - снизился на 3,6 п. п.
    В Казахстане в первом квартале произошло значительное сокращение прироста чистых иностранных активов (до 6,9% с 20,9% в I кв. 2004 г.) Профицит и одновременное увеличение заимствований способствовали росту остатков на счетах правительства в НБК, в результате чего значительно сократились его чистые внутренние активы. Негосударственные нефинансовые организации полностью ликвидировали свои остатки в НБК для финансирования платежей в бюджет. При этом значительных изменений остатков банков в НБК не произошло. В результате экономика столкнулась со сжатием денежной базы на 5,5% за квартал. Одной из угроз для финансового сектора остается проблема избыточной ликвидности накопительных пенсионных фондов. По итогам 2004 г. был зафиксирован отрицательный размер реальной доходности накопительных пенсионных фондов, активы которых по итогам I кв. 2005 г. превысили 8% от ВВП. В условиях сжатия денежного предложения со стороны денежных властей неудивительно расширение внутреннего банковского кредита нефинансовым предприятиям экономики. В результате чистые внутренние активы обеспечили 77% широкой денежной массы.
    В России в I кв. 2005 г. денежное предложение ЦБР снизилось на 4,8%. Ужесточение денежной политики обусловлено ростом профицита бюджета, поскольку покупка валюты ЦБР в первом полугодии стерилизовалась ростом остатков бюджета. Вследствие замедления экономического роста кредитная активность банковского сектора снижается. Темп роста кредитования банками экономики в I кв. 2005 г. снизился до 2% (6% в I кв. 2004 г.). Депозитная база пока снижается не так значительно: темп роста срочных депозитов в I кв. составил 7,7% (9,3% годом ранее).
    В Украине темп роста резервных денег ускорился в I кв. 2005 г. до 14,9%-3,2% в тот же период прошлого года. Впервые с 2002 г. темпы роста резервных денег превысили темпы роста денежной массы. На фоне замедления темпов экономического роста это привело к усилению инфляционного давления. Стремясь ограничить предложение денег, НБУ ужесточил политику по отношению к рефинансированию ком-мерческих банков. За I кв. объемы рефи-нансирования сократились в 10 раз по сравнению с I кв. 2004 г. (процентная ставка - 15-20% годовых). Кредитование банков сократилось в 3,5 раза в связи с досрочным погашением банками стабилизационных кредитов НБУ, полученных во время кризиса в конце 2004 г. Вместе с увеличением депозитов правительства в НБУ это принесло сокра-щение денежного предложения на 5,6 млрд грн (рост на 0,2 млрд грн в I кв. 2004 г.). Однако этого оказалось недостаточно. Ускорение роста денежной массы было связано с ростом денежного предложения, тогда как денежный мультипликатор сократился с 2,4 в IV кв. 2004 г. до 2,37 в I кв. 2005 г. Ускорение роста наличных денег в обращении было незначительным, в то время как темпы роста депозитов были существенно больше. Удельный вес наличных денег в широкой денежной массе снизился с 33,6% в конце 2004 г. до 30,7% в конце марта 2005 г. Быстрый рост депо-зитов физических лиц в начале года (20% за I кв.) обусловлен преимущественно восстановлением депозитной базы после оттока депозитов в конце 2004 г. Кроме того, в условиях изъятия депозитов банки были вынуждены поднять процентные ставки в начале года, что также оказало значительное влияние на приток депозитов.

    Полная версия бюллетеня <Экономическое обозрение: Беларусь, Казахстан, Россия, Украина> находится в открытом доступе на информационно-аналитическом портале <Евразийский Дом> www.eurasianhome.org, а также на сайте Фонда <Наследие Евразии> www.fundeh.org.

    Примечание
    1 В I кв. 2005 г. экономический рост основных торговых партнеров Украины - России и ЕС - значительно замедлился. Кроме того, переход Китая в разряд нетто-экспортеров металла ослабил позиции украинских металлургов: традиционные потребители украинского металла переключились на более дешевую китайскую продукцию.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Исторический максимум
Есть рекорд!
Во что инвестируют ПИФы недвижимости?
Роль специализированного депозитария
Фондовая война в Украине
О новой концепции Закона "О производных финансовых инструментах"
Потребительский рынок и пищевая промышленность
Акции "второго эшелона" на ФБ ММВБ: тенденции и перспективы
Почувствуйте розницу!
ОАО "Аптечная сеть 36,6": температура в норме
История ценообразования на рынке брокерских услуг
Рынок IR в России только начинает формироваться
Голосование по доверенности
Профучастник как агент холдинга на рынке корпоративного контроля
Новости
Вексельный рынок: итоги января-июля 2005 г.
О недействительности подписи вексельного должника
АО "Банк "Каспийский"" на казахстанском вексельном рынке
Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
Деятельность УЗРТСБ на товарном рынке Узбекистана
Роль финансового рынка в развитии банковской системы России и стран СНГ
Деятельность международной ассоциации бирж стран СНГ и перспективы консолидации финансовой инфраструктуры
Республиканской фондовой бирже "Тошкент" - 11 лет
Прогноз развития рынка IPO
О кандидатах на IPO на российском рынке
Основные тенденции экономического развития стран-участниц ЕЭП в первом полугодии 2005 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100