Casual
РЦБ.RU

Роль финансового рынка в развитии банковской системы России и стран СНГ

Сентябрь 2005


ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА И ПРОБЛЕМЫ БАНКОВСКИХ СИСТЕМ СТРАН СНГ

    На протяжении последних лет банковские системы стран СНГ развиваются весьма динамично на фоне благоприятной динамики макроэкономических показателей. Так, за 2002-2004 гг. активы банковской системы в долларовом выражении выросли в России почти в 2 раза, в Казахстане - в 2,8 раза, в Украине - в 2,1 раза.
    В результате рядом стран был достигнут существенный прогресс в части уровня развития банковских систем (табл. 1). Тем не менее среди стран СНГ сохраняются существенные различия по основным показателям:

Таблица 1. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ БАНКОВСКИХ СИСТЕМ СНГ В 2004 Г., % К ВВП
Страна Активы/ВВП Кредиты/ВВП Капитал/ВВП 5,6
Россия 42,5 18,8
Казахстан 48,5 32,7 6,3
Украина 41,1 28,2 5,4
Молдова 41,6 23,1*** 8,1
Белоруссия 31,2 20,0** 5,9
Узбекистан 42,6 : 6,8
Туркмения* 30,2 26,3 :
Армения 19,6 7,9 3,4
Азербайджан 20,0 10,0 2,6
Грузия 17,1 9,0 3,7
Киргизия 18,8 6,2 2,9
Таджикистан 19,8 15,3 2,7
* Данные за 2003 г.
** Кредиты юридическим и физическим лицам.
*** Кредиты национальной экономике.

  • Наиболее высокий (как в количественном, так и в качественном отношении) уровень развития банковских систем наблюдается в России, Казахстане, отчасти в Украине.
  • Внешне относительно благоприятные показатели имеют место у банковских систем Белоруссии, Узбекистана и Туркмении, но они фактически находятся под государственным контролем.
  • Существенно отстают по уровню развития банковских систем страны Закавказья, а также Киргизия и Таджикистан.
        Тем не менее банковским системам стран СНГ присущ ряд схожих проблем.
        1. По уровню развития даже самые благополучные из них отстают от развитых стран и ряда стран с развивающимися экономиками. Например, в зоне евро активы банковской системы по отношению к ВВП в 2004 г. составляли свыше 200%, а капитал - около 14%1. В Польше, где банковская система менее развита по сравнению с другими странами Центральной и Восточной Европы, данные показатели равны 61 и 6%, соответственно.
        Как следствие, банки не играют существенной роли в финансировании экономической активности. Например, в 2004 г. доля кредитов российских банков в финансировании инвестиций предприятий составляла всего 7,3%, а доля кредитов узбекских банков в общем объеме капиталовложений в экономику в том же году была равна 2,3%.
        2. Банковские системы стран СНГ характеризуются высоким уровнем рисков. Это относится как к страновым рискам (высокая зависимость экономического развития от динамики цен на отдельные товары сырьевого экспорта, проблемы с инвестиционным климатом), так и к рискам собственно банковской системы (недостаточная прозрачность деятельности кредитных организаций, а также их банкротства; высокие кредитные риски).
        3. В странах СНГ банковские системы развиваются главным образом по <кредитоориентированной модели>. В структуре активов (табл. 2) подавляющую долю в большинстве стран занимают кредиты, тогда как доля вложений в ценные бумаги не очень значительна.

    Таблица 2. ДОЛЯ КРЕДИТОВ И ЦЕННЫХ БУМАГ В АКТИВАХ БАНКОВСКИХ СИСТЕМ РЯДА СТРАН СНГ, % (ПО СОСТОЯНИЮ НА 1 АПРЕЛЯ 2005 Г.)
    Страна Доля кредитов в активах Доля ценных бумаг в активах 16,2
    Россия 63,8
    Казахстан* 65,5 18,6
    Украина 69,8 7,2
    Белоруссия 68,1 7,8
    Киргизия 39,0 10,3
    Справочно:
    Польша (2004) 61,9 21,5
    * На 1 февраля 2005 г.

        4. Значительную долю составляют неорганизованные сбережения (главным образом, в виде наличной иностранной валюты). По оценкам, около 40% сбережений в России все еще находятся <под матрасами>2. Еще больше соответствующие показатели в других странах СНГ.
        5. Сохраняется разрыв по срокам между активами и пассивами: краткосрочные пассивы по своему объему существенно превышают краткосрочные активы.
        6. В странах с наиболее развитыми банковскими системами идет в целом положительный процесс постепенного снижения разницы между процентными ставками по кредитам и по депозитам (табл. 3), но одновременно он сокращает возможности получения банками процентного дохода.

    Таблица 3. РАЗНИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КРЕДИТАМ И ДЕПОЗИТАМ В СТРАНАХ СНГ, П. П.
    Страна 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г.
    Азербайджан* 6,8 11,3 8,7 5,9 6,5
    Армения 13,5 11,8 11,5 14,0 13,7
    Белоруссия 30,1 12,8 10,0 6,6 4,2
    Грузия* 22,6 19,5 22,0 23,0 24,0
    Киргизия 33,5 24,8 18,9 14,1 22,6
    Молдова* 8,9 7,8 9,3 6,7 5,8
    Россия 17,9 13,1 10,8 8,5 7,6
    Таджикистан 24,3 15,9 5,0 6,9 10,6
    Украина* 27,8 21,3 17,4 10,9 9,6
    * Только по депозитам в национальной валюте.
    Источник: Верников А. В. Транснациональные банки в регионе СНГ // С.: Противоречия процессов валютно-финансовой интеграции в регионе СНГ. М.: Институт международных экономических и политических исследований РАН, 2005. С. 163; Расчеты на основе International Financial Statistics. 2005. May. International Monetary Fund.

    УЧАСТИЕ БАНКОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАК ЭМИТЕНТОВ

        В качестве эмитентов банки участвуют на фондовом рынке, выпуская акции и долговые ценные бумаги.
        На начало июня 2005 г. выпущенные российскими банками долговые обязательства составляли 613 млрд руб., при этом подавляющая часть - 503,2 млрд руб. приходилась на векселя и банковские акцепты и лишь 37,5 млрд руб. - на облигации. Однако следует отметить, что с начала 2003 г. доля облигаций в долговых обязательствах российских банков выросла с 1,6 до 6,1%4.
        В пассивах российской банковской системы долговые обязательства, эмитированные банками, составляют всего 7,8%, выпущенные в обращение ценные бумаги в казахстанских банках - 4,4% пассивов, тогда как в странах зоны евро доля долговых ценных бумаг в пассивах банков равна 13,2%5.
        Две различные модели рынка банковских облигаций прослеживаются на примерах России и Казахстана.
        В России до недавнего времени в структуре корпоративных облигаций преобладали ценные бумаги компаний топливно-энергетического комплекса (в 1999-2001 гг. на них приходилось более 90% номинального объема рынка). Сейчас структура рынка корпоративных облигаций выглядит более сбалансированной: на ТЭК в 2005 г. приходилось 23% от объема размещений, а на финансово-банковский сектор - 17%.
        В Казахстане наибольшим спросом на вторичном рынке пользуются именно облигации финансовых институтов, так как они торгуются с наивысшей премией, и лишь на втором месте идут облигации компаний нефтяного комплекса. На конец 2004 года доля облигаций финансовых институтов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций составляла 90,1%, в том числе рынка внутренних облигаций - 81,4%, рынка международных облигаций - 95,3%6. В условиях хороших рейтингов и низких издержек привлечения средств, а также удачно проведенной банковской реформы для банков заимствование на рынке корпоративных облигаций весьма привлекательно. Но в то же время для рынка в целом подобная диспропорция в секторальном разрезе создает определенные риски в силу чрезмерной зависимости от узкого круга эмитентов.
        В Украине в 2004 г. из общего объема зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций на банки приходилось лишь около 5,3%. В Азербайджане, где рынок корпоративных облигаций развит существенно меньше, чем в России или Казахстане (объем рынка составляет около 14 млн долл.), все выпуски на нем были проведены банками.
        Участие банков на рынке акций еще менее значительно. По данным Центрального банка России, доля акций кредитных организаций в совокупном объеме вторичных торгов акциями на организованном рынке в 2004 г. составляла около 3% (в 2003 г. - 2%). На Фондовой бирже ММВБ доля операций с акциями банков держится на уровне 4%.
        В Казахстане, наоборот, структура рынка акций по эмитентам более сбалансирована. В 2004 г. на финансовый сектор приходилась треть рыночной стоимости акций, торгуемых на Казахстанской фондовой бирже (на нефтяной комплекс - 18%)7.

    БАНКИ-ИНВЕСТОРЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

        Ориентация банков в странах СНГ в основном на <кредитоориентированную> модель снижает их потенциальные возможности как инвесторов на фондовом рынке.
        В активах российской банковской системы на 1 июня 2005 г. находились ценные бумаги на сумму около 1095 млрд руб. (без учета векселей). В структуре ценных бумаг 44% составляли государственные ценные бумаги, 40% - другие долговые обязательства, 16% - акции8. На долю банков приходится до 40% совокупного объема торгов акциями и облигациями на Фондовой бирже ММВБ.
        На казахстанском фондовом рынке в качестве инвесторов доминируют пенсионные фонды, что также создает некоторое смещение, поскольку они предпочитают держать бумаги до погашения и не способствуют развитию вторичного рынка ценных бумаг. Среди десяти ведущих операторов на рынке негосударственных ценных бумаг на Казахстанской фондовой бирже в первом полугодии 2005 г. единственный банк (Альянс Банк) находился на 10 месте9.
        На фондовом рынке Украины основными участниками являются банки, при этом активными игроками выступают всего 10-15 кредитных институтов из 185 зарегистрированных в стране банков10.
        Особый интерес для банковских инвестиций представляет бурно развивающийся в ряде стран СНГ рынок корпоративных облигаций. В России в последние 3 года объем размещаемых корпоративных облигаций удваивался практически ежегодно. Так в 2004 г. он составил 4,9 млрд долл. по сравнению с 2,6 млрд долл. в 2003 г. Динамика несколько замедлилась лишь в начале 2005 г.
        В Казахстане происходил схожий с российским процесс, начавшийся в 2000 г. и получивший название <казахстанского облигационного бума>. В итоге по состоянию на 1 мая 2005 г. в стране обращались внутренние корпоративные облигации на сумму около 3,6 млрд долл. и международные корпоративные облигации (которые практически не торгуются внутри страны) на сумму 5,9 млрд долл.
        В Украине рынок корпоративных облигаций в 2002-2004 гг. стагнировал - объем размещений сократился с 803 млн долл. в 2002 г. до 772 млн долл. в 2004 г. В начале 2005 г. ожидалось бурное развитие рынка в связи с притоком иностранного капитала, но оно было отложено из-за начавшегося процесса реприватизации. С начала 2005 г. до середины мая были эмитированы корпоративные облигации на сумму около 422 млн долл.
        В Узбекистане капитализация рынка корпоративных облигаций не очень велика и составляет около 40 млн долл. Основными инвесторами на нем являются банки, что также представляет собой несколько <смещенную> модель в силу практического отсутствия институциональных и частных инвесторов11.
        Помимо традиционных инструментов фондового рынка (акций и корпоративных облигаций), в России разрабатывается проект новых финансовых инструментов - коммерческих ценных бумаг (биржевых облигаций), не требующих государственной регистрации. Предполагается, что рынок этих бумаг фактически начнет работать в первой половине 2006 г.
        Банки смогут выступать на нем в качестве как инвесторов, так и в качестве эмитентов. С позиций инвестирования новые бумаги расширят набор финансовых инструментов для вложения средств. Для банков как эмитентов биржевые облигации позволят обеспечить более эффективное управление пассивами. С их помощью, например, банки смогут открывать короткие кредитные линии для предприятий реального сектора.

    БАНКИ И РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

        Особую роль для развития банковской системы играет рынок государственных ценных бумаг, главным образом в силу того, что он используется в процессе проведения денежно-кредитной политики для регулирования уровня ликвидности в экономике в целом и в банковской системе в частности. Банки выступают ключевыми участниками на этом рынке. Так, в число первых десяти ведущих операторов биржевого рынка купли/продажи государственных ценных бумаг в Казахстане за первое полугодие 2005 г. входят 7 банков (в том числе лидер по объему торгов - Народный сберегательный банк Казахстана). В Армении в структуре инвесторов на рынке государственных облигаций преобладают банки - в 2004 г. их доля составляла 72,6%.
        Во многих странах СНГ рынок государственных ценных бумаг все в меньшей степени выполняет функцию финансирования дефицита государственного бюджета и в большей - регулирования уровня ликвидности. В связи с этим значительное развитие получает рынок облигаций центральных банков. Активное проведение последними операций на открытом рынке способствует гибкому управлению ликвидностью в банковской системе. Во многом использование операций РЕПО с государственными ценными бумагами способствовало преодолению банковского кризиса в России в июле 2004 г.
        В ряде стран СНГ при неразвитом пока рынке негосударственных ценных бумаг рынок государственных облигаций достиг достаточно высокого уровня. Яркий пример - Белоруссия, где объем торгов государственными ценными бумагами на Белорусской валютно-фондовой бирже в первом полугодии 2005 г. составил 2,2 млрд долл. В целях дальнейшего развития института маркет-мейкеров в Белоруссии разработана и вступила в действие Спецификация маркет-мейкера по государственным краткосрочным и государственным долгосрочным облигациям Республики Беларусь. На 1 июля 2005 г. в инвестиционном портфеле белорусских банков доля государственных ценных бумаг была равна 84%12.
        В Молдове объем рынка государственных облигаций составляет около 4,5% от ВВП, что весьма неплохо по меркам СНГ, аналогичный показатель в Армении - 2,6% ВВП, в Грузии - 2,2% ВВП13. Вложения в государственные ценные бумаги на конец 2004 г. составляли 9,1% активов банковской системы Армении, удерживаемые до погашения государственные ценные бумаги - 4,1% банковских активов Киргизии.
        Своя специфика при проведении операций на открытом рынке Национальным банком Таджикистана (НБТ), которые он осуществляет в виде операций со своими депозитными сертификатами. Регулярно проводятся аукционы по депозитным сертификатам со сроками обращения 14,28 и 56 дней. НБТ планирует применение практики предоставления денежных средств кредитным организациям путем проведения аукционов РЕПО.
        Проведение торгов государственными ценными бумагами, в том числе и по операциям РЕПО с ними, на организованных торговых площадках позволяет повысить прозрачность и эффективность рынка. Большой опыт в этом отношении уже накоплен Россией, Казахстаном и отчасти Белоруссией. В первом полугодии 2005 г. общий объем сделок на рынке государственных ценных бумаг ММВБ, включая сделки с ОФЗ, ОБР и операции РЕПО, составил 28,1 млрд долл. и вырос по сравнению с первым полугодием 2004 г. в 1,3 раза. Объем торгов в секторе государственных ценных бумаг на Казахстанской фондовой бирже составил в первом полугодии 2005 г. 2,6 млрд долл., а объем РЕПО с государственными и негосударственными ценными бумагами - 31,85 млрд долл. (из которых 30 млрд долл. - автоматическое РЕПО по государственным ценным бумагам). Опыт инфраструктуры этих стран мог бы использоваться другими странами СНГ для развития своих рынков, а организация рынка государственных ценных бумаг через биржевые структуры позволила бы банкам более эффективно использовать этот сегмент для своего развития.

    ДРУГИЕ ФОРМЫ УЧАСТИЯ БАНКОВ В РАЗВИТИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

        Еще одним важным источником доходов для банков на финансовом рынке является оказание услуг андеррайтинга и финансового консультирования компаний, выходящих на рынок с размещением собственных ценных бумаг.
        Участвуя в размещении ценных бумаг в качестве андеррайтера, банки имеют двоякую выгоду: получают доступ к интересующим их бумагам и стабильный доход. Комиссия андеррайтеров по различным оценкам составляет порядка 0,1-0,5% от объема выпуска. Участие в размещении корпоративных облигаций становится все более популярным. По данным экспертов, доля выпусков облигаций, размещаемых банками-андеррайтерами, в общем объеме размещения корпоративных облигаций превышает 70%.
        Перспективным направлением для развития банковской деятельности на фондовом рынке является организация IPO национальных компаний. Рынок IPO представляет собой существенный источник для потенциальных доходов банков. Вывод компании с IPO на 300 млн долл. обеспечивает андеррайтеру и лид-менеджеру доход в размере до 15-20 млн долл. Банки стран СНГ пока играют скромную роль в обслуживании выхода компании на рынок IPO и тем самым упускают достаточно доходный и объективно малорискованный сектор бизнеса.
        В России рынок IPO пока только развивается, особенно активно компании стали выходить на него лишь в 2005 г. В то же время серьезным вызовом для национального фондового рынка и отечественных банков является перенос активности эмитентов на зарубежные финансовые площадки. За последние 1,5 года (2004-2005 гг.) российские компании привлекли за счет IPO 4418 млн долл., из которых 3795 млн долл. - на международном финансовом рынке. В результате основными андеррайтерами становятся не российские банки и инвестиционные компании, а зарубежные (так, ведущими андеррайтерами на рынке IPO российских компаний в 2005 г. были Credit Suisse First Boston и Morgan Stanley).
        С аналогичной проблемой сталкиваются и другие страны СНГ с относительно развитыми финансовыми рынками, прежде всего Казахстан. В целом за последние 3 года более 41% всех привлеченных компаниями из стран СНГ средств за счет IPO было получено только на двух западных площадках - Лондонской фондовой бирже и входящем в ее структуру альтернативном инвестиционном рынке (AIM)15.
        Например, подконтрольная двум казахстанским инвестиционным компаниям компания Nelson Resources в июле при-влекла через IPO на Лондонской бирже около 120 млн долл. Другие казахстанские компании и банки также заявляют о своих планах проведения IPO за рубежом, в их числе компании <Казахмыс>, <Чаралтын>, АТФ-банк, Казкоммерцбанк.
        Во всех странах СНГ практически неразвитым остается срочный рынок. Между тем он играет ключевую роль для перераспределения рисков и хеджирования операций. В России этот сегмент рынка постепенно восстанавливается. В первом полугодии 2005 г. объем сделок на срочном рынке ММВБ достиг 1,6 млрд долл., что в 17 раз больше, чем в первом полугодии 2004 г. и в 3,5 раза превышает суммарный оборот за весь прошлый год.
        Таким образом, перспективными направлениями участия банков из стран СНГ на финансовом рынке являются:

  • расширение предлагаемого клиентам набора финансовых продуктов за счет инструментов фондового рынка;
  • осуществление вложений в акции и облигации для диверсификации портфеля;
  • участие в качестве андеррайтеров при выпуске долговых инструментов и в проведении IPO;
  • предъявление спроса на производные финансовые инструменты с целью страхования рисков;
  • выход на рынок с собственными продуктами;
  • участие в создании новых инфраструктурных институтов рынка.

    ИНТЕГРАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ И БАНКОВСКИХ СИСТЕМ

        Для совместного развития банковских систем и финансовых рынков в регионе СНГ важную роль может сыграть процесс финансовой интеграции. Определенные тенденции <снизу> в этом направлении уже намечаются. Это относится к взаимному проникновению банков из разных стран на рынки друг друга.
        Так, российские банки отличаются наибольшей активностью при открытии дочерних организаций на рынке Украины, где уже действуют дочерние структуры Альфа-банка, банка <Петрокоммерц>, НРБ, с марта 2005 г. - ВТБ. Собирается открыть дочернюю структуру в Украине и Банк Москвы. На рынках других стран СНГ активность меньше, но особенно ее в последнее время проявляет ВТБ, который купил в прошлом году 70% акций Армсбербанка, а в январе этого года - 51% Объединенного банка Грузии. Казахстанские банки широко участвуют на рынке соседней Киргизии16 и стремятся расширить свою экспансию в Россию (на этом направлении наиболее активны Банк <ТуранАлем> и Казкоммерцбанк).
        Интеграция финансовых рынков могла бы дать существенный стимул развитию как экономики в целом, так и банковских систем стран Содружества:

  • Снятие барьеров между национальными финансовыми рынками способствовало бы более эффективному распределению финансовых ресурсов. Например, сейчас Казахстан характеризуется избыточной ликвидностью, и местные инвесторы стремятся выйти на более широкий рынок для размещения своих средств.
  • Объединенный финансовый рынок обладал бы большей глубиной и ликвидностью. Снижение цены заимствования на нем привлекло бы новых эмитентов.
  • Произошло бы расширение спектра финансовых инструментов, предлагаемых для инвесторов.
        Процессы интеграции на финансовых рынках сдерживаются рядом ограничительных факторов. В их числе:
  • Недостаточно согласованное и относительно жесткое (особенно в отдельных странах) валютное регулирование.
  • Различия в национальных нормах, регулирующих деятельность финансовых рынков.
  • Различия в инфраструктуре финансовых рынков (например, в организации платежей и расчетов).
        Однако эти ограничения вполне могут быть преодолены. Практически во всех странах СНГ идет процесс валютной либерализации, и уже в ближайшей перспективе их финансовые системы станут более открытыми. Целесообразно, конечно, чтобы этот процесс шел более быстрыми темпами среди тех стран, которые готовы к взаимному сотрудничеству.
        Например, в ЕврАзЭС проводится унификация порядка открытия резидентами государств-участников Сообщества счетов в банках других государств-членов, а также разрабатываются Основополагающие принципы политики в области валютного регулирования и валютного контроля по операциям, связанным с движением капитала17.
        Эти страны могут проводить и унификацию регулирующих норм на финансовых рынках. Так, Интеграционный комитет ЕврАзЭС одобрил Рекомендации по гармонизации законодательства государств-членов ЕврАзЭС, регулирующего корпоративное поведение.
        На финансовом рынке также постепенно идут процессы интеграции <снизу>. Так, в 2000 г. была создана Международная ассоциация бирж (МАБ) СНГ. В конце прошлого года появилась Ассоциация Центральных депозитариев Евразии, в состав которой вошли центральные и расчетные депозитарии 9 стран. Постепенная интеграция между организованными торговыми площадками, расчетными и депозитарными организациями стран СНГ позволяет создать надежный и эффективный региональный финансовый рынок с унифицированным набором правил проведения операций на нем.
        Таким образом, интеграция финансовых рынков при условии активного вовлечения в ее процессы банков России и других стран СНГ способствовала бы развитию более мощных и эффективных финансовых рынков на пространстве Содружества.

        Примечание
        1 Рассчитано на основе European Central Bank Monthly Bulletin. 2005. May. Р. S11, S45.
        2 Russia: Financial services forecast. The Economist Intelligence Unit. 2005. January 19.
        4 Обзор банковского сектора Российской Федерации. 2005. Июль (www.cbr.ru).
        5 Рассчитано на основе European Central Bank Monthly Bulletin. 2005. July. Р. S11.
        6 Данные Казахстанской фондовой биржи.
        7 Годовой отчет. Казахстанская фондовая биржа. 2004. С. 17.
        8 Обзор банковского сектора Российской Федерации. 2005. Июль (www.cbr.ru).
        9 Следует, однако, отметить что на 1-м месте находится компания <ТуранАлем Секьюритиc>, связанная с Банком <ТуранАлем>.
        10 Карпенко Л. Жарко. Еще жарче! // Вестник НАУФОР. 2005. №5. С. 18.
        11 Деловая неделя (Казахстан). 2005. 27 мая.
        12 ПРАЙМ-ТАСС. 2005. 2 августа.
        13 КурсивЪ (Казахстан). 2005. 26 мая.
        14 КурсивЪ (Казахстан). 2005. 7 июля.
        15 Финанс. 2005. 19 апреля.
        16 По данным Standard & Poor's, около 40% совокупных активов банковской системы в Кыргызстане контролируется казахстанскими банками. См.: Банковские системы стран СНГ: разные перспективы, но общие риски. // Standard&Poors. 2004. December 10.
        17 Рапота Г. Освобожденный капитал // Вестник НАУФОР. 2005. № 5. С. 9.

    • Рейтинг
    • 1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Исторический максимум
    Есть рекорд!
    Во что инвестируют ПИФы недвижимости?
    Роль специализированного депозитария
    Фондовая война в Украине
    О новой концепции Закона "О производных финансовых инструментах"
    Потребительский рынок и пищевая промышленность
    Акции "второго эшелона" на ФБ ММВБ: тенденции и перспективы
    Почувствуйте розницу!
    ОАО "Аптечная сеть 36,6": температура в норме
    История ценообразования на рынке брокерских услуг
    Рынок IR в России только начинает формироваться
    Голосование по доверенности
    Профучастник как агент холдинга на рынке корпоративного контроля
    Новости
    Вексельный рынок: итоги января-июля 2005 г.
    О недействительности подписи вексельного должника
    АО "Банк "Каспийский"" на казахстанском вексельном рынке
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Деятельность УЗРТСБ на товарном рынке Узбекистана
    Роль финансового рынка в развитии банковской системы России и стран СНГ
    Деятельность международной ассоциации бирж стран СНГ и перспективы консолидации финансовой инфраструктуры
    Республиканской фондовой бирже "Тошкент" - 11 лет
    Прогноз развития рынка IPO
    О кандидатах на IPO на российском рынке
    Основные тенденции экономического развития стран-участниц ЕЭП в первом полугодии 2005 г.

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100