Casual
РЦБ.RU

Акции "второго эшелона" на ФБ ММВБ: тенденции и перспективы

Сентябрь 2005


    Интерес в российскому фондовому рынку, как правило, ограничивается узким кругом <голубых фишек>. Им посвящено большинство новостей на информационных лентах, основная часть исследований и обзоров. Такое положение вполне понятно. <Голубые фишки> обеспечивают более 90% оборота вторичных торгов акциями на российском рынке. Кроме того, практически все <голубые фишки> имеют зеркальные рынки в виде АДР, которые продуцируют дополнительный интерес инвесторов к этим бумагам.
    Вместе с тем основу мирового фондового рынка составляют средние и небольшие компании, которые обеспечивают большую часть торгового оборота бирж - по аналогии с развитыми экономиками, где главную роль играет средний и мелкий бизнес. Например, по итогам 2004 г. на NYSE 10 наиболее торгуемых акций обеспечивали лишь 9% общего долларового оборота биржи, а первые 50 акций - 26% оборота. Это пока резко контрастирует с положением на российском рынке, где оборот первых 10 наиболее торгуемых бумаг составляет 93-95% от общего оборота вторичных торгов.
    Изменение данной ситуации путем всемерного развития рынка акций средних компаний, повышения его ликвидности и глубины является важнейшим направлением развития российского фондового рынка. Сегодня, по данным Федеральной налоговой службы, в России около 170 тыс. акционерных обществ, в то время как на российских биржах допущены к торгам акции лишь 170 эмитентов, т. е. 0,1%. Таким образом, потенциал выхода на рынок компаний, относящихся в основном ко <второму эшелону>, в том числе через IPO, огромен.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА

    Какова же сегодня ситуация на рынке <неголубых фишек> на Фондовой бирже ММВБ. Как правило, этот рынок называют рынком акций <второго эшелона>. Само понятие <второй эшелон> весьма расплывчатое. Думаю, мы не ошибемся, если будем рассматривать его как регулярно торгуемые акции, не относящиеся к <голубым фишкам>.
    Состав акций <второго эшелона> в целом достаточно стабилен, однако изменения нередки. <Второй эшелон> пополняется двумя путями: потерей акциями статуса <голубых фишек> и появлением на рынке новых акций после проведения IPO. Примером первого пути стали акции ЮКОСа и Мосэнерго, прежде бывшие среди наиболее активно торгуемых бумаг российского рынка. По известным причинам обороты торгов по ним сократились в десятки раз и перестали значительно влиять на общую динамику российского рынка акций.
    Второй путь, который сформировался фактически в последние 2 года и в будущем обещает быть основным, привел на рынок акции таких компаний, как <Седьмой континент>, <Лебедянский>, НОВАТЭК, СеверстальАвто. Появились на рынке и акции банков, в том числе Банка Москвы и Промстройбанка.
    <Второй эшелон> не только приобретает бумаги, но и теряет их. Например, в последнее время среди <голубых фишек> российского рынка закрепились акции Сибнефти, еще недавно числившиеся среди бумаг <второго эшелона>.
    Для определения текущей ситуации и тенденций на рынке акций <второго эшелона> ФБ ММВБ мы сравнили показатели на конец II кв. 2004 и 2005 гг. (см. таблицу).

ИНВЕСТОРЫ НА РЫНКЕ АКЦИЙ <ВТОРОГО ЭШЕЛОНА>

    Как правило, интерес к тем или иным бумагам <второго эшелона> инициируют крупные участники рынка, которые делятся на две группы.
    Первая группа - это крупные российские компании, выстраивающие производственные схемы и с этой целью время от времени производящие скупку акций интересующих их предприятий. Например, по некоторым данным, компания <Росуглесбыт>, входящая в группу МДМ, покупала акции Хабаровскэнерго и Челябэнерго в интересах головного холдинга. В результате этой операции обыкновенные акции Хабаровскэнерго за неделю выросли в цене почти на 48%, а Челябэнерго - на 25%.
    Ко второй группе относятся институциональные портфельные инвесторы. Именно они, проводя ежегодный плановый пересмотр портфелей, вносят кратковременное оживление в рынок акций <второго эшелона> в начале года. Эта категория инвесторов ориентируется на разницу в потенциале роста голубых фишек и акций <второго эшелона>. Если котировки <голубых фишек> испытали существенный рост, а <второй эшелон> <запоздал>, то возникает явная недооцененность последних. Это привлекает инвесторов, причем как долгосрочных, вкладывающих на 3-5 лет, так и спекулятивных. И если первые в основном представители западных инвестиционных фондов, то вторые - российские трейдеры. Причем для первых основным сдерживающим фактором является риск ликвидности, поэтому размер их инвестиций в акции <второго эшелона>, как правило, составляет не более 5-10% от всего портфеля.

ОТРАСЛЕВАЯ СТРУКТУРА РЫНКА

    Если анализировать акции по обороту торгов, то во <втором эшелоне> можно выделить три группы бумаг. Первая группа - это ближайшие кандидаты на статус <голубых фишек>. К ним относятся прежде всего акции компаний <Уралсвязьинформ>, <Татнефть> и <АвтоВАЗ>.
    Вторая группа компаний - <сердцевина> <второго эшелона>. Эти акции в ближайшее время не имеют шансов стать <голубыми фишками>, но одновременно являются весьма инвестиционно привлекательными и могут составлять существенную долю инвестиционных портфелей. В этой группе представлены крупные нефтегазовые предприятия: Пурнефтегаз (основное добывающее предприятие Роснефти) и бурно растущая в последнее время Транснефть. К данной группе может быть отнесен и ЮКОС при условии благоприятного для него развития событий. Также в эту категорию компаний входят наиболее динамично развивающиеся структуры, связанные с телекоммуникациями и наукоемкими технологиями - потенциальные <голубые фишки> рынка через 3-4 года - MTC, РБК и <Иркут>.
    В третьей группе в основном сосредоточены предприятия энергетики и телекоммуникационного сектора, ликвидность по которым <распылена> вследствие их многочисленности. Кроме того, к этой группе относится большинство новых компаний, пришедших на рынок через IPO, но пока либо не нашедших своих активных игроков, либо имеющих слишком малый free-float.
    Ценовая динамика акций компаний <второго эшелона> весьма неоднородна. В качестве точки отсчета можно выбрать средний рост <голубых фишек> за период с середины 2004 г. до середины 2005 г., который характеризуется 20%-ным увеличением индекса ММВБ. Во <втором эшелоне> присутствуют более привлекательные активы: рост акций РБК составил 116%, <Балтики> - 106%, Пурнефтегаза - 95%, Мегионнефтегаза (основное добывающее предприятие Славнефти, находящейся в собственности ТНК-ВР и Сибнефти) - 73%, Аэрофлота и <Калины> - 44%, Татнефти - 37%.
    Несколько энергетических активов снизились в цене, что в основном связано с процессами реструктуризации отрасли. Но есть и явный пример спекулятивной игры на акции. Акции металлургического трейдера компании <Интерурал> в 2004 г. были неоправданно завышены в цене, а капитализация компании превышала капитализацию Сбербанка. В текущем году капитализация Интерурала снизилась на 96%.
    Если рассматривать структуру рынка акций <второго эшелона> по отраслям экономики (в терминах оборота торгов), то, как и следовало ожидать, доминируют здесь сырьевые компании, которых практически полностью представляет сектор нефти и газа, телекоммуникационные компании, в основном межрегиональные компании связи, машиностроительные компании во главе с АвтоВАЗом, а также региональные энергетические компании (см. рисунок).
    Говоря об отраслевой структуре рынка, необходимо отметить, что степень ее диверсификации весьма низкая. На три ведущие отрасли приходится более 88% общего оборота торгов. В структуре рынка практически не представлены компании <высоких технологий>, легкой, лесной, пищевой промышленности, торговли, транспорта. Минимально представлен финансовый сектор. Степень развития российского фондового рынка в будущем может оцениваться уровнем его отраслевой диверсификации.
    Как же смотрится в целом рынок акций <второго эшелона> ФБ ММВБ на российском фоне? Общий оборот вторичных торгов во II кв. 2004 г. составил 21,4 млрд руб. (без учета оборота акций ЮКОСа и Мосэнерго). За II кв. текущего года оборот вторичных торгов достиг 24,5 млрд руб., или 27,2 млрд руб. с учетом оборота по акциям ЮКОСа и Мосэнерго. Таким образом, рынок акций <второго эшелона> на ФБ ММВБ по оборотам почти не уступает общему обороту классического рынка РТС (31,2 млрд руб. во II кв. 2005 г.).


<ВТОРОЙ ЭШЕЛОН> И IPO

    Рост фондового рынка всегда базируется на появлении новых компаний на рынке через IPO. Интерес к теме IPO в последнее время значительно возрос, что связано с активизацией процесса проведения первичных размещений. Каковы перспективы рынка IPO во <втором эшелоне>? Какие необходимо выполнить условия, чтобы этот рынок <задышал>?
    Текущее состояние ликвидности позволяет утверждать, что предложение денег, по крайней мере, для размещений акций средних компаний, будет обеспечиваться.
    Вторым условием является готовность самих компаний к выходу на рынок через IPO, в том числе уровень их корпоративного управления, транспарентность, адекватная структура капитала. Рассматривая отраслевую структуру рынка акций <второго эшелона>, можно выделить те отрасли, эмитенты которых могут <выстрелить> с IPO в ближайшее время. Прежде всего это финансовый сектор. Хотя акции банков, исключая акции Сбербанка, торгуются на российском фондовом рынке не столь активно, перспективы у них достаточно хорошие. Тому существует несколько причин: наибольшая финансовая прозрачность и доступность информации, известность на рынке, наработанная за счет корпоративных облигаций кредитная история. Тенденция к присвоению российским банкам кредитных рейтингов ведущими мировыми рейтинговыми агентствами, скорее всего, также будет способствовать повышению их узнаваемости на рынке.
    Больший импульс развитию рынка банковских акций может придать хотя бы одно удачное IPO какого-либо коммерческого банка. Размер банка при этом особого значения иметь не будет. Важен сам факт. Если IPO пройдет удачно, то ликвидность рынка, скорее всего, заметно возрастет. Многие банки начнут выводить свои акции на рынок, увеличится, видимо, и инвестиционный интерес. Отметим, что о возможности IPO не так давно заявляли руководители РОСБАНКа и ВТБ.
    Еще одна возможная тенденция - рост ликвидности рынка банковских акций в преддверии возможного всплеска активности в секторе слияний/поглощений. По всей видимости, тенденция к укрупнению банковских институтов наберет силу в 2006-2007 гг. (по мере роста конкуренции с иностранными банками). В этом случае банки сами могут быть заинтересованы в развитии рынка собственных акций.

ПОКАЗАТЕЛИ РЫНКА АКЦИЙ "ВТОРОГО ЭШЕЛОНА" НА ФБ ММВБ
Эмитент Оборот Цена акции
II кв. 2005 г., млрд руб. % к II кв. 2004 г. II кв. 2005 г., руб. % к II кв. 2004 г.
Уралсвязьинформ 6,59 95,0 0,97 -14,2
Татнефть 4,59 -14,8 52,9 37,0
АвтоВАЗ 2,72 -3,2 681 -3,1
Пурнефтегаз 1,9 239,3 650 95,3
ЮКОС 1,89 -97,5 16,7 -92,8
Транснефть 1,84 -35,9 26500 1,6
Мосэнерго 1,67 -87,9 2,25 0,9
РБК 1,08 56,5 119 116,2
МТС 1,01 405,0 191 6,2
Интерурал 0,7 288,9 1,57 -96,1
Иркут 0,61 -40,8 16,53 9,4
СибирьТелеком 0,4 -35,5 1,54 10,0
Сахалинморнефтегаз 0,29 -19,4 164 9,3
Самараэнерго 0,28 154,5 3,29 13,8
Северо-Западный Телеком 0,25 1150,0 18,05 8,7
Якутскэнерго 0,23 -83,3 1,03 4,0
Иркурскэнерго 0,19 -69,8 6,27 15,3
Дальэнерго 0,13 -18,8 0,265 26,2
Саратовэнерго 0,1 0,0 0,94 38,2
Мегионнефтегаз 0,09 -40,0 799,7 72,7
Аэрофлот 0,08 -52,9 42,3 43,9
Балтика 0,05 150,0 750 102,7
Красноярскэнерго 0,04 -78,9 11,85 -15,4
Калина 0,022 633,3 827 43,8
Ростовэнерго 0,01 -90,9 0,91 -38,1
Лебедянский 0,22 - 1245 -
Седьмой континент 0,13 - 420 -
НОВАТЕК 0,07 - 44000 -
Банк Москвы 0,03 - 172,5 -
Промстройбанк 0,02 - 12,75 -
СеверстальАвто 0,004 - 410 -

    Таким образом, можно сформулировать ряд общих условий, которые дадут зеленый свет IPO во <втором эшелоне>:

  • проведение удачных IPO средними компаниями различных отраслей на российском рынке;
  • активная работа с международными рейтинговыми агентствами и расширение спектра компаний, имеющих кредитные рейтинги;
  • разработка и реализация государственной программы повышения инвестиционной привлекательности бизнеса, включающая создание адекватных правовых условий для проведения IPO на росийском рынке.
        Можно надеяться, что усилия регулятора по совершенствованию законодательной базы, усилия бирж и инфраструктурных организаций по созданию эффективной среды проведения IPO, активная позиция эмитентов приведут к тому, что подобные размещения станут обычным явлением на рынке. Результаты этой работы главным образом отразятся на рынке акций <второго эшелона>, куда в первую очередь будут входить <новички>.

    • Рейтинг
    • 3
    Добавить комментарий
    Комментарии (1):
    http://semya27.ru/forum/tema48.html
    04.09.2014 22:59:29
    Несколько энергетических активов снизились в цене, что в основном связано с процессами реструктуризации отрасли окон
    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Исторический максимум
    Есть рекорд!
    Во что инвестируют ПИФы недвижимости?
    Роль специализированного депозитария
    Фондовая война в Украине
    О новой концепции Закона "О производных финансовых инструментах"
    Потребительский рынок и пищевая промышленность
    Акции "второго эшелона" на ФБ ММВБ: тенденции и перспективы
    Почувствуйте розницу!
    ОАО "Аптечная сеть 36,6": температура в норме
    История ценообразования на рынке брокерских услуг
    Рынок IR в России только начинает формироваться
    Голосование по доверенности
    Профучастник как агент холдинга на рынке корпоративного контроля
    Новости
    Вексельный рынок: итоги января-июля 2005 г.
    О недействительности подписи вексельного должника
    АО "Банк "Каспийский"" на казахстанском вексельном рынке
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Деятельность УЗРТСБ на товарном рынке Узбекистана
    Роль финансового рынка в развитии банковской системы России и стран СНГ
    Деятельность международной ассоциации бирж стран СНГ и перспективы консолидации финансовой инфраструктуры
    Республиканской фондовой бирже "Тошкент" - 11 лет
    Прогноз развития рынка IPO
    О кандидатах на IPO на российском рынке
    Основные тенденции экономического развития стран-участниц ЕЭП в первом полугодии 2005 г.

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100