Casual
РЦБ.RU

Исторический максимум

Сентябрь 2005

    Рынок акций достиг исторических максимумов по индексам ММВБ и РТС. Российские компании успешно проводят первичные размещения акций на западных рынках. Рейтинговое агентство Fitch повысило рейтинг России до ВВВ. Однако отсутствие значительных улучшений показателей деятельности компаний приводит к мысли о возможной коррекции рынка. Какие акции наиболее привлекательны в среднесрочной перспективе? Каковы прогнозы по рынку акций на ближайшее время? С этими и другими вопросами мы обратились к специалистам инвестиционных компаний и банков.
    1. Как Вы оцениваете текущую ситуацию на российском рынке акций? Какие внешние и внутренние события являются в настоящее время значимыми?
    2. Какие факторы делают привлекательными IPO российских компаний на LSE для западных инвесторов? Что, на Ваш взгляд, обеспечило успех проведения IPO компаний Urals Energy и <НОВАТЭК>?
    3. Какие <голубые фишки> и акции <второго эшелона> наиболее привлекательны в среднесрочной перспективе? Почему?
    4. Каков Ваш прогноз развития ситуации на рынке акций в ближайшее время? Какого уровня достигнут значения основных фондовых индексов в ближайшие 3 месяца?


    Георгий Козлов управляющий активами ООО <УК АГАНА>, группа компаний <Алор>

    1_На российском рынке акций в настоящее время наблюдается продолжительный растущий тренд, берущий начало в последней декаде мая. Почти 3-месячная растущая тенденция вывела главный индикатор рынка - индекс РТС на исторические высоты, рынок смог закрепиться выше 800 пунктов. Важнейшими факторами роста в данный период были: на внешней арене - высокие мировые цены на сырье, в первую очередь на нефть и нефтепродукты, положительная динамика мировых фондовых рынков, досрочное погашение Россией существенной части задолженности перед Парижским клубом кредиторов и последовавшее за этим повышение рейтингов ряда ведущих компаний и суверенного рейтинга агентством Fitch (дальнейшие ожидания повышения <планки> агентством Moody's); во внутренней среде - макроэкономическая и политическая стабильность внутри страны, ослабление остроты психологического восприятия деприватизационных рисков после затишья вокруг <дела ЮКОСа>, крайне высокая ликвидность финансовой системы, обусловленная огромным притоком экспортной выручки.
    2_Доля российского рынка в сводном индексе emerging markets MSCI в последнее время была увеличена, что для крупных иностранных инвесторов служило стимулом к расширению своего участия в акционерном капитале российских компаний. Западные институциональные инвесторы в последние месяцы активно пополняли свои портфели в соответствии с увеличивающимся весом российских активов (в первую очередь нефтегазовых) в индексе развивающихся рынков. Рекордно высокий уровень цен на нефть, а также дефицит нефтегазодобывающих активов, в которых можно поучаствовать существенной долей при первичном размещении (или предложения на продажу крупного пакета акций), были главными факторами, обеспечившими привлекательность прошедших в последний месяц IPO компаний <НОВАТЭК> и Urals Energy на LSE. Между тем нам кажется, что ажиотажный спрос международных инвесторов на акции компаний (превышение спроса над предложением в 5 раз для Urals Energy и в 13 раз для НОВАТЕК) был в значительной степени <подогрет> сверхудачной конъюнктурой мировых нефтяных рынков и дефицитом относительно дешевых и независимых нефтегазовых активов, которые выставляются для продажи в сегменте мировых развивающихся рынков. В результате можно говорить о том, что инвесторы в значительной степени закладывались на будущие результаты данных эмитентов, т. е. на потенциал их развития на базе имеющихся (в отношении Urals Energy, 80% запасов углеводородов которой относятся к категории потенциальных, а не доказанных) сырьевых ресурсов. Поэтому справедливо считать, что будущие успехи компаний в разработке месторождений заложены в текущие цены, а по оценке их способности генерировать прибыль они кажутся переоцененными. Так, относительно небольшая и молодая компания <НОВАТЭК> по основным финансовым коэффициентам стоит дороже, чем монополист российской газовой отрасли и мировой гигант Газпром.
    3_В секторе <голубых фишек> в среднесрочной перспективе наиболее привлекательными, на мой взгляд, являются акции ЛУКОЙЛа, Газпрома, Сбербанка, Сургутнефтегаза и Ростелекома. В отношении первых двух, а также Сургутнефтегаза можно ждать дальнейшего роста финансовых показателей при текущем уровне нефтяных цен (что касается Газпрома, то следует отметить медленное, но устойчивое приближение к заветной цели либерализации рынка акций монополиста). Кроме того, цена нефти устанавливает все новые максимумы, и вполне реально, что в ближайшие полгода она достигнет 70-75 долл./баррель. Рост стоимости акций Сбербанка обоснован не только улучшением финансовых результатов, но и позитивной переоценкой банковского сектора, где нас ждет существенное увеличение количества эмитентов, представленных на рынке, и наращивание их капитализации. В этом плане Сбербанку как монополисту рынка частных вкладов пока не грозит серьезная конкуренция; кроме того, западные инвесторы в последние месяцы получили возможность покупать крупные пакеты банковских акций на внутреннем рынке через специально созданное право для российских инвестиционных компаний консолидации и перепродажи этих акций иностранцам. Для Ростелекома главной интригой остается приватизация пакета Связьинвеста - любое продвижение в этом вопросе будет повышать привлекательность акций Ростелекома и МРК.
    В сегменте акций <второго эшелона> одним из наиболее привлекательных вложений, на мой взгляд, являются бумаги сбытовых предприятий нефтяной отрасли. Благодаря растущим розничным ценам на нефтепродукты их показатели выручки, прибыли и рентабельности будут увеличиваться, между тем текущая оценка таких предприятий, как Башкирнефтепродукт, Роснефть-Курганнефтепродукт, Роснефть-Туапсенефтепродукт, Ярославльнефтепродукт, далека от справедливой. В других отраслях можно посоветовать обратить внимание на акции Ашинского металлургического завода, КамАЗа, Нефтекамского автозавода, Башинформсвязи, Воткинской и Зейской ГЭС. Среди новых отраслей, которые только получили представление на рынке, отметим появление акций угольных разрезов Южного Кузбасса - Сибиргинского, Ольжерасского разрезов, Шахты им. Ленина. Пока эти бумаги отличаются крайне низкой ликвидностью по ставнению с другими подотраслями ТЭК, но дальнейшее расширение угольного сегмента за счет вывода новых эмитентов позволит привлечь внимание инвесторов и существенным образом увеличит капитализацию и ликвидность сегмента. Все названные акции в долгосрочной перспективе (1 год и более) обладают потенциалом роста в 80-120%, поэтому доходность вложений в эти акции, несмотря на повышенные риски, вполне оправданна и может быть интересной для многих <портфельщиков>.
    4_В ближайшее время на рынке акций достаточно высока вероятность коррекции. Не следует ожидать, что рынок существенно <просядет>, однако, учитывая более чем 30%-ный рост индекса РТС с начала года, коррекция в 7-8% будет логичным продолжением динамики и закрепит те успехи, которые рынок достиг в последние месяцы. Поводом для фиксации прибыли для инвесторов может стать снижение нефтяных цен, осеннее ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью. Кроме того, необходимо также внимательно следить за политическим фоном и решениями, которые принимаются в налоговой, законодательной и административной сфере. Определенное <остывание> рынка после летней <жары> пойдет на пользу, так как инвесторы смогут пополнить свои портфели российскими акциями по более низким ценам и ждать продолжения активной фазы растущего тренда. За 6-7 мес. рынок сможет выйти на уровни 870-950 пунктов. Но не следует забывать, что рынок в настоящий момент оказался несколько перегрет вследствие бума на нефтяных рынках, а зависимость российской экономики от экспорта сырья не уменьшается. Это остается главной системной проблемой. Между тем темпы макроэкономического роста замедляются: прогноз роста ВВП на 2005 г. снижен до 5,3% (в первом полугодии экономика выросла лишь на 4,7%). Большой объем ликвидности в экономике - огромная проблема, так как не обеспечивается развитием реального сегмента столь же высокими темпами. Освоение прямых инвестиций остается на очень низком уровне вследствие сдерживания административными барьерами и реформой естественных монополий, которые лежат грузом на экономике, не позволяя ей разогнаться. Необходимо понимать, что за 2006-2008 гг. минимальный рост в масштабе национального хозяйства может достичь 8-10% в год благодаря эффекту мультипликатора в экономике, т. е. действию механизма, при котором богатства, наращенные в добывающих отраслях, начинают активным образом стимулировать все прочие системообразующие отрасли. В особенности мы ждем роста валовых инвестиций и отдачи от них в машиностроении, транспортной инфраструктуре, строительстве, отраслях связи и высоких технологий, коммунальном и жилищном хозяйстве, сфере услуг. Если подобного перераспределения средств не произойдет, то о качественном скачке в экономике на ближайшие 3-5 лет можно забыть, шансы будут упущены.


    Александр Митус аналитик НОМОС-Банка

    1_На рынке в последние 3 мес. наблюдается устойчивый рост, что позволило индексу РТС достичь новых исторических максимумов. Такая ситуация, на наш взгляд, определяется рядом положительных для рынка акций факторов, среди которых можно отметить благоприятную ситуацию с рублевой ликвидностью, низкие уровни процентных ставок на рынке МБК. Все это позволяет участникам рынка с большей эффективностью проводить активные операции на рынке акций. Что касается иностранных инвесторов, то, помимо укрепления курса рубля, позволяющего получать относительно более высокие прибыли в долларовом выражении, существенным фактором для повышения активности их участия на российском рынке служит политическая и экономическая стабильность, а также признание России страной с инвестиционными возможностями международными рейтинговыми агентствами. То, что в августе рейтинг России был повышен агентством Fitch на одну ступень (BBB) и что агентство S&P оставило его в июле на прежнем уровне (BBB-), послужит в ближайшей перспективе сохранению интереса нерезидентов к российскому рынку ценных бумаг.
    2_В целом интерес западных инвесторов к IPO российских компаний, по нашему мнению, определяется возможностью приобретения крупных пакетов акций стратегическими инвесторами, нацеленными на рост капитализации бумаг в долгосрочной перспективе. Указанные размещения Urals Energy и НОВАТЭК в первую очередь интересны тем, что предприятия, размещающие акции, принадлежат к нефтегазовому сектору, наиболее привлекательному среди других секторов экономики России, и имеют значительный потенциал развития. Резкий рост цен на мировом рынке фьючерсов на нефть, наблюдаемый в последнее время, лишь подтверждает правильность выбора инвесторов, пожелавших заплатить более высокую (по сравнению с текущими оценками деятельности компаний) цену за акции российских эмитентов.
    3_Оценивая привлекательность акций, следует иметь в виду, во-первых, их ликвидность, что, пожалуй, является ключевым фактором для активных игроков на рынке. Тогда на российском рынке акций речь может идти лишь о <голубых фишках>, среди которых, на наш взгляд, по-прежнему сохраняют потенциал роста в средне- и долгосрочной перспективе акции Газпрома, в меньшей степени - Сбербанка и <Норникеля>. Во-вторых, необходимо выделить потенциал роста стоимости акций, который, даже несмотря на невысокую ликвидность на вторичном рынке, может быть ключевым для игроков, ориентирующихся как минимум на среднесрочную перспективу. Среди таких компаний предприятия добывающей и перерабатывающей промышленности (металлургия, нефтегазовая отрасль, нефтехимия, энергетика), не достигшие уровня высоколиквидных бумаг, однако демонстрирующие стабильный рост производственных показателей.
    4_Несмотря на существующие проблемы с ликвидностью большинства ценных бумаг на российском рынке, а также на другие проблемы, присущие развивающимся рынкам, в ближайшей перспективе объективных причин для снижения активности участников российского рынка акций, способных изменить общий позитивный настрой и развернуть повышательный тренд, не наблюдается. Сдерживающими факторами роста могут быть непредсказуемые политические риски (сродни <делу ЮКОСа>), однако есть надежда на их отсутствие и продолжение положительной динамики в развитии рынка акций. При сохранении текущих резких темпов роста индекса РТС, установившихся с середины мая текущего года, можно было бы ожидать его роста в течение трех ближайших месяцев до значений, близких к отметке в 1000 пунктов, однако такой план развития событий представляется нам слишком оптимистичным. Более реальными выглядят цифры примерно в 900 (+30) пунктов.


    Роман Тарасов начальник аналитического отдела КБ <Москоммерцбанк>

    1_Ситуация на рынке акций развивается в позитивном направлении. Основными причинами повышения котировок являются устойчивый рост российской экономики и то, что инвесторы оценивают рискованность вложений в российские активы как минимальную (подтверждением служит снижение спрэда российских облигаций). Значимость второго фактора подтверждает то, что с 2004 г. и до начала июля текущего года существовала жесткая линейная зависимость индекса ММВБ от индекса эффективной доходности облигаций Cbonds (чем ниже доходность облигаций, тем выше стоимость акций). Однако с начала июля 2005 г. значительный рост котировок акций привел к тому, что индекс ММВБ существенно удалился от <равновесного> значения. Это говорит либо о значительной рыночной флуктуации (например, как это было в начале октября 2004 г.), либо о переоценке инвесторами перспектив роста прибылей компаний (например, за счет инфляции, рекордно высоких цен на нефть и увеличения платежеспособного спроса населения).
    2_Для западных инвесторов, обладающих <длинными> деньгами, российские активы являются очень привлекательными. Можно привести следующие аргументы: а) устойчивый рост российской экономики, так или иначе способствующий увеличению прибылей компаний, что положительно сказывается на их капитализации; б) недооцененность рубля и его стабильность относительно ведущих мировых валют, что не уменьшает ценность инфляционного роста прибыли, ведущего к повышению котировок в рублях; в) диверсификация рисков, поскольку прибыли большинства российских компаний (не обязательно из нефтяного сектора) при цене на нефть растут, а западных - снижаются.
    3_С нашей точки зрения на данный момент наиболее привлекательным является Сургутнефтегаз, рост котировок которого в последнее время значительно отстал от ЛУКОЙЛа. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе капитализации данных компаний снова сблизятся за счет роста стоимости акций Сургутнефтегаза. Интересная ситуация складывается с акциями АвтоВАЗа. Так, с точки зрения соотношения прибыли и капитализации акции могли бы стоить примерно в 2,5 раза дороже. Однако, скорее всего, участники рынка скептически относятся к возможности отечественного автопроизводителя поддерживать прибыль в последующие годы на данном уровне, что и приводит к занижению стоимости акций. Мы не совсем разделяем такую позицию и считаем, что перспективы отечественного автопрома не так уж и плохи. Таким образом, акции АвтоВАЗа нам представляются привлекательным вложением в среднесрочном плане.
    4_По нашему мнению, в ближайшие 3 мес. котировки акций немного снизятся по сравнению с текущими уровнями. Этому будет способствовать окончание процесса снижения рискованности вложений в российские активы (в качестве подтверждения должен перестать сужаться спрэд российских облигаций) и временное игнорирование успехов российской экономики после ее значительной переоценки, вызвавшей наблюдаемое сейчас летнее ралли. Что касается индекса ММВБ, то мы считаем, что к середине ноября он снова упадет ниже 700 пунктов (против 720 пунктов на 9 августа).


    Александр Кандауров ведущий аналитик фондового департамента АКБ <Лефко-Банка>

    1_На фоне благоприятной для России внешней конъюнктуры снижение рынка говорит о большом желании инвесторов фиксировать прибыль, поскольку рынок давно выглядел перегретым. Локомотивом роста служили акции компаний <ЛУКОЙЛ> и <Сбербанк>. Рост акций Сбербанка происходил из-за договоренности ОФГ с Центробанком продать крупный пакет акций иностранному инвестору. Акции ЛУКОЙЛа в свою очередь росли из-за таких факторов, как скупка акций компанией Conoco-Phillips, высоких цен на нефть, а также из-за хороших финансовых показателей за первое полугодие 2005 г.
    2_Для западных инвесторов российский рынок опять начинает быть привлекательным, так как экономическая ситуация в России стабилизируется после подписания В. Путиным закона о сокращении срока исковой давности по ничтожным сделкам до 3 лет. Это дает определенную уверенность, что второго <дела ЮКОСа> уже не произойдет. Это было серьезной причиной для удержания иностранных инвесторов от вложений в российские акции.
    Для того чтобы акции российских компаний были интересны для западных инвесторов, они должны соответствовать определенным критериям, т. е. быть: а) спекулятивными и краткосрочными (купить акции с тем, чтобы скоро их продать по более высокой цене в случае неблагоприятных событий, связанных с компанией); б) стабильными и долгосрочными, но ограниченными по масштабам; в) масштабными и стратегическими.
    Российские компании способны предложить акции, удовлетворяющие всем категориям инвесторов.
    3_Наиболее перспективными бумагами являются акции компаний <Норильский никель>, <Сибнефть>, <Газпром> и бумаги телекоммуникационного сектора - Ростелекома и Сибирьтелеком.
    Акции компании <Норильский никель> выглядят довольно перспективно, так как повышение цен на никель на 15%, безусловно, отразится на прибыли компании. Повышение рейтинговым агентством Standard & Poor's долгосрочного кредитного рейтинга ГМК <Норильский никель> с уровня ВВ до уровня ВВ+ позволит поднять цену акций компании.
    <Сибнефть> имеет потенциал роста прежде всего вследствие сделки о покупки 75%-ного пакета акций госкомпанией <Газпром> за 12 млрд долл. По данным технического анализа, цена акций в настоящий момент находится у нижней границы ценового коридора повышательного тренда.
    Газпром наглядно демонстрирует динамику развития газовой компании, ее стабильное финансовое положение и значительный потенциал роста. Тенденция роста обусловлена освоением запасов Еты-Пуровского газового месторождения и Песцовой площади Уренгойского газоконденсатного месторождения, которые Газпром ввел в эксплуатацию в 2004 г., а также выведением на проектную мощность 100 млрд куб. м газа в год Заполярного месторождения. Рост стоимости акций будет поддерживаться также заинтересованностью государства в увеличении капитализации компании.
    Рост акций телекоммуникационного сектора обусловливается ситуацией вокруг приватизации Связьинвеста. Дело, видимо, сдвинулось с мертвой точки. Недавно все заинтересованные стороны одобрили Проект указа о приватизации Связьинвеста.
    4_В целом рынок смотрится привлекательным. После продолжительного роста, по всей видимости, начнется коррекция, но, как мне кажется, она будет неглубокой, после чего рынок успокоится и <ляжет> на <боковой тренд> до сентября. Осенью рост продолжится, и рынок вновь обновит максимумы по индексу РТС.

  • Рейтинг
  • -1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Исторический максимум
Есть рекорд!
Во что инвестируют ПИФы недвижимости?
Роль специализированного депозитария
Фондовая война в Украине
О новой концепции Закона "О производных финансовых инструментах"
Потребительский рынок и пищевая промышленность
Акции "второго эшелона" на ФБ ММВБ: тенденции и перспективы
Почувствуйте розницу!
ОАО "Аптечная сеть 36,6": температура в норме
История ценообразования на рынке брокерских услуг
Рынок IR в России только начинает формироваться
Голосование по доверенности
Профучастник как агент холдинга на рынке корпоративного контроля
Новости
Вексельный рынок: итоги января-июля 2005 г.
О недействительности подписи вексельного должника
АО "Банк "Каспийский"" на казахстанском вексельном рынке
Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
Деятельность УЗРТСБ на товарном рынке Узбекистана
Роль финансового рынка в развитии банковской системы России и стран СНГ
Деятельность международной ассоциации бирж стран СНГ и перспективы консолидации финансовой инфраструктуры
Республиканской фондовой бирже "Тошкент" - 11 лет
Прогноз развития рынка IPO
О кандидатах на IPO на российском рынке
Основные тенденции экономического развития стран-участниц ЕЭП в первом полугодии 2005 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100