Casual
РЦБ.RU

Международная сертификация инвестиционных аналитиков ACIIA

Сентябрь 2005


    Предлагаем вниманию читателей журнала примеры заданий экзаменов базового уровня по международной сертификации ACIIA: экзамен № 1 <Финансовый учет и анализ финансовой отчетности. Корпоративные финансы. Оценка и анализ акций>, экзамен № 2 <Инструменты с фиксированной доходностью. Экономика>, экзамен № 3 <Оценка и анализ производных ценных бумаг. Управление портфелем>.

    Данные задания выбраны из вопросов с множественным выбором. Среди приведенных ответов на каждый из вопросов только один является правильным, и экзаменующийся должен отметить его галочкой. За верный ответ определенное количество баллов начисляется, а за неверный ответ - вычитается. Если вы не ответите на вопрос, он будет оценен в ноль баллов. То есть стратегически следует отвечать на вопросы, в знании ответов на которые экзаменуемый уверен, хотя риск может обернуться (как всегда бывает на рынке) как <прибылью> баллов, так и их <убытком>.

    ЭКЗАМЕН № 1.МАРТ 2004 г.

    Бухгалтерский учет
    (4 балла/-1,33 балла)
    Вам предоставляется следующая информация о компании Х за год N:
    продажи - CU 1 000 000
    закупки - CU 600 000
    амортизация - CU 50 000
    другие операционные расходы - CU 200 000

    Запасы на начало и конец периода составили CU 100 000 и CU 60 000 соответственно. Компания облагается налогом по ставке в 30%. Все операции оплачивались немедленно.

    Какое из следующих утверждений верно?
    а) чистая прибыль = CU 77 000, чистый денежный поток = 167 000;
    б) чистая прибыль = CU 105 000, чистый денежный поток = 155 000;
    в) чистая прибыль = CU 133 000, чистый денежный поток = 183 000;
    г) ни одно из приведенных утверждений не верно.

    ЭКЗАМЕН № 2.МАРТ 2004 г.

    Паритет процентных ставок (4 балла/-1,33 балла)
    Паритет процентных ставок описывает взаимоотношения между:
    а) страновыми различиями в текущих процентных ставках и в спотовых/форвардных обменных курсах;
    б) текущими процентными ставками и ожидаемыми процентными ставками в будущем;
    в) страновыми различиями в текущих процентных ставках и в ожидаемых уровнях инфляции;
    г) страновыми различиями в текущих процентных ставках.

    ЭКЗАМЕН № 3.СЕНТЯБРЬ 2004 г.

    Оценка эффективности управления портфелем(12 баллов/-4 балла)
    Данными портфелями управляют банк ABC и банк DEF, получая при этом одинаковые показатели деятельности:

  • с 01.01.N по 31.12.N: +25%;
  • с 01.01.N+1 по 31.12.N+1: -25%;
  • с 01.01.N+2 по 31.12.N+2: +15%.

        1. Какова конечная стоимость (по состоянию на 31.12.N+2) портфеля ABC? (4 балла/-1,33 балла)
        
        а) 10 781,25;
        б) 12 290,60;
        в) 12 781,25;
        г) 13 368,75.

        2. Какой из следующих ответов верен? (4 балла/-1,33 балла):
        а) внутренняя ставка доходности, IRR портфеля ABC приблизительно такая же, как и IRR портфеля DEF, несмотря на соответствующие денежные потоки;
        б) IRR портфеля ABC положительная, тогда как IRR портфеля DEF несколько отрицательная;
        в) IRR портфеля ABC положительная, так же как и IRR портфеля DEF;
        г) IRR портфеля ABC несколько отрицательная, так же как и IRR портфеля DEF.

        3. Какой из следующих ответов не верен? (4 балла/-1,33 балла):
        а) в приведенном выше примере IRR представляет собой взвешенную по деньгам среднегеометрическую доходность за один период, но не равна общей доходности;
        б) временной аспект денежных потоков оказывает существенное воздействие на подсчеты IRR;
        в) IRR представляет собой хороший инструмент для определения способностей управляющих, поскольку временной аспект денежных потоков оказывает незначительное воздействие на IRR;
        г) если не существует промежуточных денежных потоков, IRR эквивалентна TWR- доходности, взвешенной по времени.
        Решения и ответы к заданию, опубликованному в бюллетене <Инвестиционный аналитик> 2005. № 2 (РЦБ. 2005. № 8).

        ЭКЗАМЕН № 3.СЕНТЯБРЬ 2004 Г.

        1. Современная теория портфеля
        1. Для коэффициента бета каждого (i-го) фонда справедлива формула:


        где si,M = COV(Ri,RM), т. е. это ковариация i-го фонда с рынком; sM2 - дисперсия доходности рыночного портфеля. Следовательно,

        Исходя из CAPM, получаем

        E(Ri) = RF + (E(RM) - E(RM))bi,

        где RF - безрисковая процентная ставка; E(RM) - ожидаемая доходность рыночного портфеля; E(Ri) - ожидаемая доходность i-го фонда. В результате


        Следовательно, в соответствии с CAPM ожидаемая цена i-го фонда через год будет равна

        Pi1 = Pi0 (1 + E(Ri)),
        
        где PA1 - фактическая текущая цена i-го фонда, т. е.

        PA1 = 95,75 . 1,1190 = 107,1443 долл.;
        PB1 = 56,50 . 1,1410 = 64,4665 долл.;
        PC1 = 17,625 . 1,095 = 19,23768 долл.

        Сравнивая полученные оценки с имеющимися результатами исследований 12-месячных цен фондов, получаем, что при оценке по CAPM:

  • фонд A переоценен;
  • фонд B оценен так же, как и в имеющихся результатах исследований;
  • фонд C переоценен.


        2. Уравнение SML выглядит следующим образом:

        Pi = PF + (E(RM) - RM)b = 2 + (13 - 2)b;
        Pi = 2 + 11b.
        Доходности, полученные в результате исследований, равны:


        3. Текущий портфель на 100% вложен в RF. Согласно условию новый портфель содержит 0,5 млн долл. фонда A, что составляет 50% портфеля. Остальные 50% вложены в RF. Следовательно, общая стоимость портфеля составляет 1 млн долл.
        Ожидаемая доходность портфеля через год составит

        E(R1) = 0,5 . 2% + 0,5 . 11,90% = 6,95%.

        В таком случае ожидаемая стоимость портфеля через год достигнет
        
        E(P1) = 1 000 000 долл. (1 + E(R1)) = 1 000 000 долл. . 1,0695 = 1 069 500 долл.

        Обратимся к оценке риска портфеля. Имеем

        sA1 = bA2sM2 = 0,92 + 0,182 = 0,02624,

        т. е. sA = 16,2%.
        В таком случае дисперсия доходности портфеля равна

        sP2 = хA2sA2 + хRF2sRF2 + 2хAхRFsA,RF = = 0,52 . 0,1622 + 0,52 . 0 + 2 . 0,5 . . 0,5 . 0 = 0,006561,
        где xA и xRF - доли средств, вложенных в фонд A и в RF.
        Тогда риск построенного портфеля равен sP = 8,1%. Если 25% стоимости портфеля вложить в фонд А, 25% стоимости портфеля - в фонд С и 50% - в RF, то ожидаемая доходность портфеля через год будет равна

        E(R1) = 0,5 . 2% + 0,25 . 11,90% = 0,25 . 9,15% = 6,263%.

        В результате доходность оказалась немного меньше, чем в предлагаемом портфеле.
        Посмотрим, как при этом изменится риск портфеля:

        sA,C = COV (A, C) = bAbCs2M = 0,9 . 0,65 . 0,182 = 0,01895;

        sA2 = bAs2M = 0,92 . 0,182 = 0,02624,
        т. е. sA = 11,7%.

        В таком случае дисперсия доходности данного портфеля будет равна:


        
        sP2 = x2As2A + x2Cs2C + x2RFs2RF + + 2xAxCsA,C + 2xAxRFsA,RF + 2xCxRFsC,RF = 0,252 . 0,1622 + 0,252 . 0,1172 + 0,52 . 0 + 2 . 0,25 . 0,01895 + 2 . 0,25 . . 0,5 . 0 + 2 . 0,25 . 0,5 . 0 = 0,00480.

        Таким образом, риск данного портфеля равен sP = 6,975%, т. е. меньше риска нового портфеля мистера Смита.

        4. Теорема разделения, или теорема двух фондов, утверждает, что оптимальная для инвестора комбинация рисковых активов может быть определена без какого-либо знания о его предпочтениях относительно риска и доходности. Как известно, эффективная граница находится на луче, соединяющем безрисковый актив и касательный (рыночный) портфель T. Так как все инвесторы, предположительно, имеют одинаковые ожидания доходностей и рисков активов, то для всех инвесторов одинакова эффективная граница, включающая касательный портфель. Поэтому различные инвесторы отличаются в своем выборе оптимального портфеля выбором различных комбинаций (весов) касательного портфеля T и безрискового актива RF.

        Практикум продолжается.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Аккумулирование ликвидности банковcкой системы
    Курс или инфляция: выбор сделан или его предстоит сделать?
    Доллар: очередной "пузырь" или реальное укрепление?
    Южное гостеприимство
    Индекс РТС: прогноз на основе макроэкономических факторов
    "Торговцы" и "держатели" ГКО/ОФЗ
    Российский рынок IPO: факторы дальнейшего роста
    Листинг ценных бумаг на рынке AIM
    Начальные доходности IPO-акций на российском рынке
    Российский рейтинг IPO: второе полугодие 2004 - первое полугодие 2005 г.
    IPO: вопросы, не нашедшие отражения в законодательстве
    Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций
    Правовые барьеры для привлечения капитала путем выпуска акций (IPO)
    Самостоятельность филиала на рынке ценных бумаг - осознанная необходимость
    Финансовым рынкам - новый контроль
    События
    Влияние динамики процентных ставок развитых стран на российскую экономику
    Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
    Международная сертификация инвестиционных аналитиков ACIIA
    Новости законодательства, новости Группы ММВБ, новости МАБ СНГ, World News
    Биржевой товарный рынок - путь к развитию бизнеса
    Знания и учет всех интересов участников приведут к ликвидности рынка
    Реалии и перспективы биржевого рынка зерна в России
    Тенденции биржевого обращения паев
    Перспективы развития российской банковской системы
    Российский рейтинг IPO.
    Web-сайты бирж стран Африки
    Информация о кадровых перемещениях внутри биржевого сообщества

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100