Casual
РЦБ.RU

Влияние динамики процентных ставок развитых стран на российскую экономику

Сентябрь 2005

    Обзор дискуссии, организованной ГИФА и журналом <Рынок ценных бумаг> 29 июня 2005 г.
    В рамках неформального клуба специалистов в области макроэкономики и зарубежных финансовых рынков, созданного с целью обмена опытом и обсуждения актуальных проблем и вопросов, 29 июня состоялся <круглый стол>. Партнером по организации заседаний клуба выступает Внешторгбанк, поддерживающий и другие проекты Гильдии.
    Данная встреча была подготовлена Гильдией инвестиционно-финансовых аналитиков (ГИФА) совместно с журналом <Рынок ценных бумаг>. Предыдущая встреча состоялась в марте 2005 г. и была посвящена вопросам налоговой политики и роли стабилизационного фонда (см. информацию на сайте www.gifa.ru; журнал <Инвестиционный аналитик>. 2005. № 2 (5)).
    На встрече присутствовали представители Внешторгбанка, УК <Метрополь>, ФК <УРАЛСИБ>, ING Bank, Экономической экспертной группы, REFCO GROUP, ИГ <Атон>, УК , ФГ <Ренессанс Капитал>, МЭРТ РФ, Объединенной финансовой группы, Deutsche Bank, РБК, <Райффайзенбанка Австрия>, ИГ <КапиталЪ>, ИК <Тройка Диалог>, ИК <Русские Финансовые традиции>, УК <Альфа-Капитал> и др.
    Гостем клуба был Дмитрий Ефимов, вице-президент REFCO GROUP (Нью-Йорк), отвечающий за фондирование американских хедж-фондов, банковских и брокерских домов стран Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы.
    Предлагаем вашему вниманию мнения некоторых специалистов по обсуждаемой теме.

    Алексей Казаков старший экономист УК <Альянс РОСНО Управление Активами>
    Мифы. Обсуждаемая нами сегодня тема овеяна мифами: первый из них - об относительной независимости российской экономики от внешних факторов; второй - о том, что российские финансовые рынки живут своей жизнью, слабо подчиняющейся тому, что волнует инвесторов на мировых рынках.
    Интеграция. Время от времени приходится слышать о необходимости активнее интегрировать российскую экономику в мировую. Не углубляясь в обсуждение этого вопроса, хочется отметить, что российским гражданам не следует беспокоиться по поводу удаленности от остального мира: экономика России уже давно интегрирована в мировую и занимает определенное место в международном разделении труда. Соответственно, тенденции в мировой экономике и на мировых рынках оказывают значительное влияние на российскую экономику.
    Индикаторы интеграции. Так, например, оборот внешней торговли России составляет около 50% ВВП (в разные годы этот показатель колебался в пределах 40-60%), доля нерезидентских денег на отечественном рынке рублевых облигаций оценивается экспертами на уровне около 40% (на рынке валютных облигаций - значительно выше), на рынке акций, по оценке главы ФСФР О. Вьюгина, - около 50%. Много это или мало? Для сравнения: внешний товарооборот США составляет около 7% от американского ВВП, доля нерезидентов на рынке акций в США существенно меньше, чем в России, и лишь доля нерезидентов на рынке обязательств Казначейства США приближается к российским <нормативам>.
    Каналы влияния внешнеэкономических факторов. Следует отметить, что конъюнктура мировых рынков товаров и услуг (особенно рынка углеводородного сырья, составляющего львиную долю российского экспорта) и динамика краткосрочных иностранных инвестиций в российские ценные бумаги - не единственные каналы влияния внешних факторов на российские экономику и рынки. К числу таких каналов можно также отнести текущую валютную политику ЦБ РФ, де-факто привязавшего курс рубль/доллар к курсу евро/доллар. Другим каналом влияния выступают внешние заимствования экономических агентов как на федеральном/субфедеральном, так и на корпоративном уровнях.
    Влияние зарубежных ставок. Стоимость капитала за рубежом и прежде всего в наиболее развитых странах (странах <Большой семерки>, особенно США) оказывает непосредственное влияние, согласно 4-канальной схеме, пожалуй, лишь на доступность иностранных капиталов для российских заемщиков и на восприятие российских рисков иностранными инвесторами. Вместе с тем влияние ставок не ограничивается только <прямыми> зависимостями. Соотношение ставок (разница в ставках) и их относительная ожидаемая динамика - мощные курсообразующие факторы на валютном рынке, поэтому изменения доходностей на рынке американских казначейских облигаций или решения Европейского центрального банка в отношении базовой ставки являются косвенными, но очень значимыми факторами формирования курса рубль/доллар.
    Значение зарубежных ставок для российского рынка акций. В то время как российские валютные облигации испытывают - при текущих узких спрэдах к американским US Treasuries - влияние мировых, например, рыночных ставок непосредственно, а рублевые облигации - несколько опосредованно (с учетом форвардов на рубль/доллар и фактора избыточной рублевой ликвидности на российском рынке), влияние зарубежных ставок на отечественный рынок акций не кажется очевидным. Такая опосредованность рождает миф о том, что российские финансовые рынки, в частности рынок акций, живут своей особой, огражденной от бурных зарубежных водоворотов жизнью.
    Важно подчеркнуть, что российский рынок акций, судя по индексу РТС, практически в точности повторяет все основные волновые движения, обнаруживаемые и на национальных индексах соседних восточноевропейских рынков Польши, Венгрии и Чехии, и на индексах географически более отдаленных азиатских и латиноамериканских рынков. Наверное, излишне говорить о том, что игнорирование зарубежных факторов формирования динамики отечественного рынка акций может приводить не только к анекдотичным ситуациям, но и к серьезным ошибкам в оценке текущей ситуации и прогнозах. Достаточно вспомнить о падении российского рынка акций весной 2004 г., вызванного - в восприятии многих участников рынка - очередным поворотом в <деле ЮКОСа>. Не сбрасывая со счетов негативного влияния на рынок данной ситуации, хочу напомнить, что аналогичное падение в те дни испытали все развивающиеся фондовые рынки, и вызвано оно было выходом чуть более оптимистичной, чем ожидалось, американской экономической статистикой и последовавшим пересмотром инвесторами перспектив роста ставок в США.
    Логика значительных изменений ставок. Порой рыночные ставки опережают в своей динамике изменения базовых краткосрочных ставок, устанавливаемых центральными банками, а иногда запаздывают, но в целом их уровни достаточно объективно отражают уровень деловой активности в соответствующих экономиках, уровень рисков (в восприятии инвесторов) и потребность экономических агентов в капитале. Крупные движения ставок обусловлены рациональными причинами. Одной из главных закономерностей является циклический рост/снижение ставок в соответствии с фазами делового цикла в экономиках США, Европы и Японии.
    Текущая ситуация. По состоянию на 29 июня 2005 г. ставка ФРС составляет 3% (и, скорее всего, будет увеличена на заседании FOMC 30 июня на очередные 25 б. п.), ставка ЕЦБ - 2%, ставка Банка Японии - 0,1%, ключевая ставка Банка Англии - 4,75%. Как видим, уровни сильно отличаются, равно как и ожидания относительно будущей динамики. Единственным центральным банком из вышеперечисленных, который собирается понижать ставку, является Банк Англии.
    Основным стимулом для предыдущего энергичного подъема ставки было стремление Банка Англии не допустить образования <пузыря> на рынке недвижимости. Последние статистические данные показывают, что экономика Великобритании не настолько сильна, чтобы безболезненно перенести столь высокие уровни ставок. Ставка ЕЦБ находится на исторических минимумах и, скорее всего, будет повышаться по мере <оживления> в экономике стран ЕС (прежде всего Германии и Франции).
    На сегодняшний день кривые ставок LIBOR по евро и фунту являются инвертированными, что, как мы знаем, признак слабости экономики. Банк Японии по-прежнему борется с дефляцией, поэтому, несмотря на заметный рост производства с начала этого года, он вряд ли будет повышать свою ставку в текущем году. ФРС, как ожидается, продолжит свою политику постепенных повышений базовой ставки до нейтрального уровня. Основным вопросом дискуссии среди экономистов и участников рынка по проблеме политики ФРС можно назвать уровень этой <нейтральной ставки>.
    Нейтральный уровень и структурные сдвиги. Текущий уровень базовой ставки в США является исторически невысоким. Если следовать методу исторических аналогий, то можно было бы ожидать роста ставок до нейтральных уровней - в пределах 5-6%, т. е. на значительную величину и, видимо, в течение длительного времени.
    Использование исторических аналогий в эпоху значительных структурных изменений в мировой экономике имеет существенные ограничения или, по крайней мере, важные особенности. На мой взгляд, есть несколько причин, по которым нейтральная ставка для экономики США в текущей ситуации должна находиться ниже своих средних исторических уровней:
    1. Колоссальные объемы задолженности агентов американской экономики (как государства, так и корпораций и домохозяйств). Без существенного подъема в экономике (а в последние месяцы индекс опережающих экономических индикаторов США падал и сейчас находится ниже своих уровней в сентябре 2001 г.) повышение ставок может вызвать, например, <обрушение> рынка закладных на недвижимость и т. д.
    2. Высокие цены на нефть лишь отчасти обусловлены оживлением в мировой экономике (и то в большей степени в Китае и Юго-Восточной Азии, а не в развитых странах) и оказывают <охлаждающее> влияние на экономику (что является традиционной функцией высоких ставок). А инфляцию (если она и подгоняется ростом цен на сырье) высокими ставками <лечить> бессмысленно.
    3. Наконец, третья причина - дефляционные процессы в мировой экономике, причем не только в Японии. Приток населения из сельских районов Китая в города в поисках работы, как и перемещение ряда производств из центров мировой экономики на ее периферию (например, из США в Мексику или Индию), приводят к снижению себестоимости многих видов товаров (и даже услуг).
    Предварительные выводы. Экономическая динамика в странах <Большой семерки> в целом остается крайне вялой (по выражению, заимствованному из комментариев ФРС, - <анемичной>). В ближайшей перспективе угрозы резких изменений ставок, как базовых, устанавливаемых центральными банками, так и рыночных, не предвидится. Это не означает, что ситуация не требует <присмотра>: структурные сдвиги в мировой экономике, проблема дефицита бюджета США (и взятая ими на себя весьма дорогостоящая роль <мирового жандарма>), стремительно <раздувшийся> рынок недвижимости США (и некоторых других стран), наконец, такое ожидаемое в следующем году событие, как уход А. Гринспэна со своего поста главы ФРС, - все это может оказать сильное влияние на прогнозируемость динамики ставок в будущем. В настоящее время наиболее важным представляется влияние разницы в ставках, например, в США и ЕС на мировой валютный рынок.

    Ольга Беленькая аналитик ИК <ФИНАМ>
    В исследовании <Фондовые качели последних лет: что генерировало "взлеты" и "падения" российского рынка акций?>, проведенного ИК <ФИНАМ>, выявлены основные экономические факторы, повлиявшие на динамику российского фондового рынка в последние годы, в том числе в отдельные периоды локального роста и снижения его основного индикатора - индекса РТС. В качестве исходных факторов были рассмотрены динамика фондовых индексов США, процентные ставки и ликвидность на международных финансовых рынках, мировые цены на нефть, деловая активность в российской экономике, монетизация экономики России, показатели банковской ликвидности, премия за страновой риск. Была составлена классификация этих факторов и произведен анализ их корреляции с индексом РТС. По итогам анализа определялись рейтинги значимости каждого из факторов для российского рынка акций.
    В частности, специалисты компании изучали статистическую взаимосвязь индекса РТС и учетной ставки ФРС. Как известно, на инвестиционную привлекательность развивающихся рынков (к которым относится и российский фондовый рынок) влияет их конкурентоспособность с развитыми рынками по соотношению <доходность-риск>. В современной мировой финансовой системе динамика учетной ставки ФРС и доходности казначейских облигаций в США является основным ориентиром (benchmark) для процентных ставок на международных финансовых рынках. При стимулирующем уровне процентных ставок хедж-фонды могут привлекать <дешевые> ресурсы на развитых рынках и инвестировать в рисковые, но более доходные развивающиеся рынки, обеспечивая их рост. В то же время повышение процентной ставки ФРС при прочих равных должно увеличивать доходность американских гособлигаций, надежность которых считается максимальной, и ухудшать конкурентоспособность относительно высокорисковых развивающихся рынков по критерию <доходность-риск>. Кроме того, при повышении стоимости капитала на развитых рынках увеличивается стоимость заемного финансирования, привлекаемого хедж-фондами для инвестирования на более рискованных emerging markets, что снижает рентабельность таких операций.
    При благоприятной конъюнктуре развивающихся рынков стоимость привлечения капитала для компаний этих стран на международных финансовых рынках снижается как в абсолютном (доходность еврооблигаций emerging markets), так и в относительном (спрэд доходности еврооблигаций emerging markets к американским казначейским облигациям) выражении. При неблагоприятной конъюнктуре повышаются доходности еврооблигаций emerging markets и расширяются их спрэды к доходности US Treasuries, отражая увеличение премии за риск вложений средств в развивающиеся рынки по сравнению с теоретически <безрисковыми> инвестициями в американские казначейские облигации. Стоимость привлечения капитала - один из факторов, непосредственно влияющих на оценку справедливой стоимости акций компаний в частности и на рынок акций в целом.
    Проведенное нами исследование зависимости индекса РТС от процентной ставки ФРС за 2001-апрель 2005 г. позволяет оценить влияние этого фактора как <среднее> (коэффициент корреляции - -0,61, характер корреляции по годам и периодам локального роста и падения рынка - неустойчивый). В то же время индикатор стоимости капитала для развивающихся рынков (спрэд EMBI+ доходности гособлигаций emerging markets к US Treasuries, рассчитываемый JP Morgan) в целом имеет высокий отрицательный коэффициент корреляции с индексом РТС (-0,86). Несомненно, проявляется устойчивая отрицательная зависимость индекса РТС от доходности еврооблигаций <Россия-30> с коэффициентом корреляции -0,91 за период 2001-апрель 2005 г. и очень высокими показателями корреляционной зависимости практически за все годы. На наш взгляд, такая ситуация объясняется опережающей реакцией финансовых рынков по отношению к ожидаемым решениям ФРС. Так, июньское повышение ставки в 2004 г. было отыграно рынками еще в апреле-мае 2005 г. Кроме того, на тех временных этапах, когда ближайшие действия ФРС хорошо предсказуемы, конъюнктура emerging markets может меняться в зависимости от других факторов и не коррелировать с изменениями учетной ставки.
    Таким образом, ставка ФРС, непосредственное воздействие которой на индекс РТС можно оценить как <среднее>, косвенно влияет на российский рынок акций и значительно сильнее воздействует через изменение конъюнктуры emerging markets, заранее отыгрывающих предполагаемые изменения учетной ставки. Из этого следует, что американские экономические индикаторы (инфляционное давление, занятость, темпы роста экономики, производительность труда и т. д.), определяющие ключевые решения ФРС относительно существенного изменения политики в отношении процентных ставок, очень важны как для развивающихся рынков в целом, так и российского рынка акций.

    Павел Ворожцов руководитель аналитической службы ИК <Русские финансовые традиции>
    Процентные ставки развитых стран оказывают влияние на экономику контрагентов этих стран в основном посредством двух каналов: валютного рынка и рынка международных инвестиций. И если влияние первого канала в условиях мирового разделения труда имеет большое значение для экономик почти всех стран, то степень влияния второго канала зависит от вовлеченности той или иной страны в мировой рынок капитала. Страны с развивающимися рынками заметно различаются между собой по степени своей вовлеченности в международный рынок капитала. К настоящему моменту Россия незначительно интегрирована в мировой рынок капитала. Поэтому для начала рассмотрим влияние процентных ставок посредством первого канала.
    Процентная ставка представляет собой требуемую инвесторами доходность капитала. Несмотря на то что в зависимости от вида капитала его доходности различаются, их изменение происходит синхронно. Таким образом, например, при увеличении ставки рефинансирования ФРС повышаются все остальные ставки в экономике США. Разумеется, они возрастают непропорционально и с различным лагом. Рост процентных ставок отрицательно влияет на такие компоненты совокупного спроса, как потребление и инвестиции. Действительно, чем большую доходность требуют инвесторы, тем меньшее количество потенциальных инвестиционных проектов будет соответствовать их требованиям, и объем совокупных инвестиций снизится. Потребление будет снижаться в ответ на повышение ставок потребительского кредита и ипотеки. Снижение инвестиций приведет к уменьшению запаса капитала в экономике и, как следствие, сокращению совокупного предложения. Таким образом, рост процентных ставок приведет к сокращению равновесного объема выпуска в экономике. В свою очередь объем совокупного выпуска определяет объем трансакционного спроса на валюту. В результате при длительном росте ставки происходит снижение спроса на национальную валюту и падение ее курса на валютном рынке. Соответственно, валюты других стран по отношению к данной валюте ревальвируются.
    Другим результатом снижения объема выпуска является сокращение спроса на сырьевых рынках и падение стоимости биржевых товаров, таких как нефть, никель и т. д. Повышение ставки ФРС может привести к крайне неприятным последствиям для России. Помимо роста импорта в результате удорожания национальной валюты, значительно снизятся доходы экспортеров сырьевых товаров - не только из-за падения спроса и цен на них, но и из-за удорожания рубля (в рублевом выражении). Все это мы сможем наблюдать, если цикл повышения ставки ФРС продолжится и в следующем году. Если повышение ставки остановится на уровне 3,75% (как прогнозирует большинство инвесторов), мы можем столкнуться лишь со среднесрочными результами повышения процентной ставки, которые действуют через рынок международных инвестиций.
    В среднесрочном периоде рост процентных ставок приводит к увеличению спекулятивных потоков капитала, привлекаемых возрастающей доходностью активов. Речь идет о портфельных инвесторах, крупных хеджевых фондах, приобретающих миноритарные пакеты и готовых их в любой момент <слить>. Тем не менее в среднесрочном периоде спрос на валюту страны, повышающей ставки, возрастает, а с ним и этот курс этой валюты. Одновременно с рынков других стран, и прежде всего развивающихся, происходят отток капитала и падение курса их валют (по крайней мере, в номинальном выражении).
    Таким образом, для России последствия ужесточения монетарной политики ФРС напрямую зависят от того, как долго и до какого уровня продлится повышение ставок денежными властями США. Среднесрочные результаты повышения ставок, проявляющиеся через рынок инвестиций, незначительно влияют на экономику нашей страны, поскольку Россия все еще слабо вовлечена в международный рынок капитала. Согласно нашим исследованиям, если бы во II кв. текущего года ФРС отказалась от увеличения своей ставки рефинансирования, то значение индекса РТС на конец июня было бы на 5,3% выше своего фактического уровня на тот момент (745,96 п. п. против 706,38 п. п. на 30 июня 2005 г.).
    В то же время прямые инвестиции в развивающихся странах зависят от величины процентных ставок развитых стран. Согласно нашим расчетам рост ставки рефинансирования ФРС США в I кв. 2005 г. привел к росту чистых прямых иностранных инвестиций в экономику России на 10,3%.

    Халиль Шехмаметьев начальник консультационно-аналитического отдела ЗАО ФК <Интерфин трейд>
    1. Ставка ФРС важна для России в части фондирования отечественных компаний и размещения излишней ликвидности. Уже сегодня российские компании реагируют на тенденции международных рынков и их определяют. В дальнейшем взаимное влияние будет расти. Например, снижение резервных требований ЦБ РФ к банкам в 2004 г. привело к автоматическому росту иностранных активов российских банков, а падение рынка акций в апреле того же года явилось следствием комбинации следующих совпавших по времени факторов: ожиданий быстрого повышения ставки ФРС и замедления роста экономики Китая.
    2. Правительство должно поощрять вывод капитала из страны: компании смогут диверсифицировать активы по странам, дорогие внутренние ресурсы будут замещаться более дешевыми внешними. Емкость российского финансового рынка в настоящее время слишком маленькая для абсорбирования потенциального денежного предложения. Существуют некоторые причины для стимулирования оттока средств из России.
    3. ФРС имеет ограниченное влияние на средне- и долгосрочные ставки кредитов. Как минимум наблюдается лаг от 1 до 1,5 лет между изменением тенденций в ставке рефинансирования и изменением кредитных ставок, на что указывает движение доходности 10-летних US Treasures. Таким образом, участники почувствуют изменения денежной политики США только летом-осенью 2006 г.

    Валерий Петров заместитель генерального директора ММВБ, член правления Гильдии инвестиционных финансовых аналитиков (ГИФА), канд. экон. наук
    Дальнейшее повышение процентных ставок ФРС не должно нанести существенного ущерба российскому фондовому рынку, однако к подобному развитию событий в США необходимо быть готовыми. Рост ставок окажет влияние на развивающиеся рынки. Как правило, ужесточение кредитно-денежной политики в развитых странах приводит к уменьшению объема средств, вкладываемых транснациональными инвесторами в <молодые> рынки. Для России это актуально в меньшей степени, так как отечественный рынок сейчас находится на подъеме и в меньшей степени связан со спекулятивным притоком капитала. Угроза возникновения <пузыря> на российском фондовом рынке в настоящее время невелика, а приток капитала на него совпадает с объективным расширением его емкости.
    Повышение базовой процентной ставки в США и понижение номинального курса рубля заставило многие банки пересмотреть свою политику по проведению операций до конца года, что привело к снижению ликвидности и несколько замедлило темпы роста фондового рынка. Для более эффективного противостояния негативному влиянию кредитно-денежной политики, проводимой ФРС, было бы целесообразно перейти к <свободном уплаванию> обменного курса национальной валюты. Это позволило бы сделать <работающими> процентные ставки ЦБ РФ и последовательно реализовывать комплекс защитных мер на денежном рынке.
    До тех пор пока обменный курс рубля к доллару будет контролироваться монетарными властями, движение процентных ставок ФРС будет влиять на изменение аналогичных индикаторов в России (рис. 1). Впрочем, вплоть до настоящего времени рост учетной ставки за океаном не оказал серьезного негативного влияния на экономический рост (рис. 2). Отметим также, что стоимость <западных денег> оказывает влияние и на волатильность финансового рынка, прежде всего его фондового сегмента. Однако если экономическая политика достаточно надежная (сбалансирован бюджет, более или менее эффективная налоговая политика и благоприятный инвестиционный климат), то, как правило, возникающая волатильность не губительна.


    В последнее время рост реального курса рубля, инфляции, валютных резервов России были связаны с притоком краткосрочного капитала из-за рубежа. Рост ставок в США снизит привлекательность российских финансовых инструментов и в то же время повысит интерес инвесторов к американским ценным бумагам. В перспективе это может привести к снижению скорости прироста валютных резервов, а соответственно, и давления, которое этот приток капитала оказывал на реальный курс рубля. Вместе с тем еще раз подчеркнем, что потенциально возможный отток западного капитала незначительно повлияет на темпы развития российской экономики.

    Александр Яковлев директор департамента аналитической информации РБК
    Тема влияния динамики процентных ставок на состояние российской экономики начала активно обсуждаться в экспертном сообществе и на страницах СМИ достаточно недавно. Еще 2 года назад о таких экзотических корреляциях мало кто вспоминал, кроме, конечно, профессиональных инвесторов и участников рынка ценных бумаг, а сегодня этой проблеме уделяется все больше внимания. Я связываю повышение интереса к этой теме, а также ситуацию на мировых финансовых рынках в первую очередь с тем, что в конце 2004- начале 2005 г. все крупнейшие мировые рейтинговые агентства присвоили России инвестиционный рейтинг. Таким образом, иностранные инвесторы - не только портфельные, но и институциональные - рассматривают де-юре российские финансовые инструменты как активы с определенно более низкой степенью риска. В итоге постепенно меняется отношение крупных западных хедж-фондов, страховых и пенсионных фондов к российским активам, что вызывает и ответную реакцию со стороны инвестиционного сообщества в нашей стране. Многие участники отечественного рынка с гордостью начали заявлять, что теперь Россия - это часть мировой финансовой системы и выступает не только в качестве сырьевого придатка, но и как полноценный финансовый рынок, на который влияют все тенденции, существующие на EMEA и GEM, а также и на развитых рынках. Отсюда и повышенное внимание к изменению процентных ставок в США.
    Однако, как мне кажется, ситуация для России вовсе не однозначная. Да, мы имеем investment grade, но по большому счету его присвоение вовсе не свидетельствует о том, что статус российской экономики как части мирового сообщества сильно изменился. Во многом рейтинг стал следствием внеэкономических обстоятельств, при этом политические риски на российском рынке остаются очень и очень высокими, и это не может не учитывать иностранный капитал, приходящий на российский рынок. При этом не следует исключать того, что рейтинговые агентства стали заложниками своего, быть может, поспешного решения по России: все же невозможно присвоить рейтинг и тут же его отозвать, даже если для этого будут серьезные причины. Таким образом, пока мы обязаны волей или неволей следить за тем, как меняются ставки в крупнейших мировых экономиках, и даже в переломные моменты ощущаем влияние этого движения на рынок ценных бумаг. Вместе с тем российский рынок акций остается во многом полностью изолированным от влияния тех тенденций, которые движут мировыми биржевыми площадками. Основным драйвером его движения остаются не макроэкономические условия в Европе и США (хотя, конечно, в глобальном масштабе все взаимосвязано), а цены на нефть.
    Сегодня много говорят о том, что изменение ставок в США оказывает опосредованное, но вполне серьезное влияние на российский валютный рынок. Действительно, таким примером стал резкий рост курса доллара по отношению к евро после принятия решения ФРС США об очередном повышении ставки, после чего российский рубль <ослабел> по отношению к доллару более чем на 0,5%.
    Однако необходимо учитывать то, что нынешняя модель российского валютного рынка является искусственно сконструированной ЦБ РФ. Политика курсообразования Центробанком во многом направлена на решение проблем макроэкономического характера, и манипуляции бивалютной корзиной в рамках отслеживания конъюнктуры рынка FOREX также совершаются с учетом необходимости решения этих задач. Вполне вероятно, что такая ситуация не сохранится надолго, и через некоторое время ЦБ РФ будет вынужден изменить свою модель поведения на рынке. Возможно, тогда влияние динамики ставок на российские рынки станет минимальным.
    Таким образом, проблему влияния динамики ставок на российский рынок можно рассматривать двояко. С одной стороны, реалии, искусственно созданные или объективные, в данный момент таковы, что нельзя не учитывать те процессы, которые происходят на мировых рынках под влиянием решений ФРС и ЕЦБ по ставкам. С другой стороны, как только политическая и экономическая ситуация в России по тем или иным причинам меняется, для экономики очень быстро могут стать исключительно важными совсем иные факторы, и подобную картину мы уже не раз наблюдали в прошлом.

  • Рейтинг
  • 3
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Аккумулирование ликвидности банковcкой системы
Курс или инфляция: выбор сделан или его предстоит сделать?
Доллар: очередной "пузырь" или реальное укрепление?
Южное гостеприимство
Индекс РТС: прогноз на основе макроэкономических факторов
"Торговцы" и "держатели" ГКО/ОФЗ
Российский рынок IPO: факторы дальнейшего роста
Листинг ценных бумаг на рынке AIM
Начальные доходности IPO-акций на российском рынке
Российский рейтинг IPO: второе полугодие 2004 - первое полугодие 2005 г.
IPO: вопросы, не нашедшие отражения в законодательстве
Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций
Правовые барьеры для привлечения капитала путем выпуска акций (IPO)
Самостоятельность филиала на рынке ценных бумаг - осознанная необходимость
Финансовым рынкам - новый контроль
События
Влияние динамики процентных ставок развитых стран на российскую экономику
Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
Международная сертификация инвестиционных аналитиков ACIIA
Новости законодательства, новости Группы ММВБ, новости МАБ СНГ, World News
Биржевой товарный рынок - путь к развитию бизнеса
Знания и учет всех интересов участников приведут к ликвидности рынка
Реалии и перспективы биржевого рынка зерна в России
Тенденции биржевого обращения паев
Перспективы развития российской банковской системы
Российский рейтинг IPO.
Web-сайты бирж стран Африки
Информация о кадровых перемещениях внутри биржевого сообщества

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100