Casual
РЦБ.RU

Доллар: очередной "пузырь" или реальное укрепление?

Сентябрь 2005


    Неожиданное долларовое <ралли> с начала 2005 г. застало многих участников валютного рынка врасплох и привлекло повышенное внимание к валютной паре <евро-доллар>. В статье дается анализ происшедших изменений в расстановке сил на рынке FOREX.

    К основным факторам, влияющим на движение курса американской валюты, относятся: состояние торгового баланса и счета текущих операций США (в том числе влияющие на эти показатели уровни мировых цен на нефть), денежно-кредитная политика ФРС и состояние американской экономики в целом, а также позиция мировых держав в отношении долларовых инвестиций. Также нельзя забывать об инвестиционных преимуществах американской экономики в сравнении с ведущими мировыми державами.
    В последнее время на движение курса доллара в наибольшей степени оказывают влияние такие факторы, как политика повышения учетной ставки, проводимая Федеральной резервной системой США (ФРС) и расширение дефицита торгового баланса США. Именно от них в значительной степени зависит дальнейший вектор движения курса американской валюты.

БУДЕТ ЛИ ПОВЫШЕНА УЧЕТНАЯ СТАВКА?

    В последнее время от монетарных властей США все чаще можно услышать о том, что <долгосрочные инфляционные ожидания остаются сдержанными>, <реальной угрозы инфляции пока нет>, <цены на нефть в дальнейшем будут снижаться в связи с ростом запасов нефти и усилиями ОПЕК, что в свою очередь снизит инфляционное давление> (последнее утверждение принадлежит председателю ФРС Алану Гринспэну). Слова высокопоставленных американских чиновников звучат гипнотически. Похоже, власти хотят убедить всех (и себя в том числе), что инфляция не представляет опасности в долгосрочном периоде. И они добились в этом определенных успехов: если раньше (буквально 3-4 мес. назад) аналитики предвосхищали возможность перехода к агрессивному повышению учетной ставки (из-за возникновения реальной угрозы ускорения инфляции), то теперь они рассматривают возможность приостановки этого процесса.
    Официальные комментарии в отношении позиции ФРС по вопросу дальнейшей судьбы учетной ставки появились совсем недавно. В одном из последних выступлений А. Гринспэн заявил о том, что <ФРС намерена продолжить цикл повышения учетной ставки, несмотря на появившиеся слухи о возможной приостановке>. По его словам, темпы повышения ставки останутся <умеренными> (0,25% единовременно).
    Большинство аналитиков в последнее время склонялись к такому выводу как наиболее приемлемому для американской экономики, и очень важно, что они получили официальное подтверждение своим догадкам. Помимо наиболее оптимального, есть еще как минимум два варианта развития событий: первый предполагает, что цикл повышения ставки будет вскоре приостановлен; согласно второму ФРС в какой-то момент времени все же перейдет к агрессивной политике (повышение на 0,5% единовременно).
    Теоретически приостановка повышения ставки вполне возможна, но практически других действенных инструментов борьбы с инфляцией у ФРС пока нет. Поэтому первый вариант развития событий вероятен только в том случае, если состояние американской экономики резко ухудшится и будет понятно, что повышение ставки возымеет для нее крайне негативные последствия, либо в случае появления явных и стабильных признаков снижения инфляции. И первое, и второе в настоящее время маловероятно.
    Что касается второго сценария, то, во-первых, присутствовавший ранее оптимистичный настрой основывался во многом на догадках самих участников валютного рынка и их своеобразном восприятии любых новостей и данных, рассматриваемых сквозь призму влияния на учетную ставку. По большому счету, ожидание ускорения базировалось на прогрессирующей инфляции и подпитывалось высказываниями некоторых членов ФРС (взгляды которых часто отражают не позицию ФРС, а лишь их личное мнение). Официальных заявлений на этот счет (в частности, от А. Гринспэна), которых валютные инвесторы ждали как руководства к действию, в тот момент не поступало. А. Гринспэн старается занять нейтральную позицию, избегая прямых указаний на те или иные изменения. Его выступления в период неопределенности в отношении ставки часто носили абстрактный характер, вновь и вновь вводя инвесторов в заблуждение.
    Следовательно, долгосрочные перспективы повышения учетной ставки носят <умеренный> характер. По разным оценкам, к концу текущего года ставка будет повышена до 3,75-4%. Повышение учетной ставки во <взвешенном> режиме будет оказывать умеренную поддержку доллару, в отличие от того потенциала мощного среднесрочного роста, который мог бы присутствовать на валютном рынке в случае агрессивных действий. После достижения приемлемого для нормального функционирования экономики уровня учетной ставки, ФРС намерена прекратить повышение ставки. Наиболее вероятное время для <паузы> - первая половина 2006 г. Предпосылкой остановки повышения учетной ставки послужит стабилизация ситуации с инфляцией в стране.

НЕФТЯНОЙ ФАКТОР И КУРС ДОЛЛАРА

    Проанализировав инфляционную ситуацию в США, можно отметить, что значительный вклад в повышение цен вносит рост цен на нефть на мировом рынке. Например, увеличение индекса потребительских цен (CPI) в США в апреле 2005 г. на 0,5% было обусловлено повышением цен на энергоносители на 4,5%, в то время как базовый индекс потребительских цен (не учитывающий цены на энергоносители и продукты питания) остался неизменным. Данные по инфляции за май оказались еще более оптимистичными: индекс CPI снизился на 0,1% из-за падения цен на нефть - до 47-48 долл./баррель.
    Таким образом, естественным регулятором уровня инфляции является стабилизация и последующее снижение цен на нефть. Влияние нефтяного фактора на курс доллара целесообразно рассматривать с двух позиций: постепенного перевода нефтяных цен в евро и дальнейших перспектив движения цен на нефть на мировом рынке.
    Значительное давление на доллар будет оказывать перевод нефтяных цен странами - экспортерами нефти из долларов в евро. О такой возможности уже заявили некоторые заинтересованные страны. Естественно, переход нефтяных цен будет проводиться постепенно, давая возможность рынку адаптироваться к новым условиям. Однако процесс перевода огромных денежных потоков, номинированных в долларах, в евро нанесет ущерб американской валюте. Вопрос состоит в том, когда произойдет переход от <нефтедолларов> к <нефтеевро>? Время покажет, но, рискну предположить, что подобный процесс затянется на несколько лет.
    Более актуальной проблемой на данный момент является ситуация с ценами на нефть, которую нельзя назвать стабильной. Еще в мае прослеживалась тенденция снижения нефтяных цен, однако в июне они вновь приблизились к рекордным максимумам. Несмотря на то что цены на нефть никак не могут закрепиться на длительное время на отметке даже ниже 50 долл./баррель, действия ОПЕК уже давно направлены на их стабилизацию и снижение. С этой целью в США предпринимаются активные действия по наращиванию запасов нефти (по данным Министерства энергетики США, рост запасов наблюдается с февраля), что создает предпосылки для дальнейшего снижения цен на нефть. В связи с действиями ОПЕК по добыче избыточных объемов нефти <про запас> (странами ОПЕК, включая Ирак, добывается практически предельный объем - 30,5 млн баррелей/сутки, в то время как нефтяная квота находится на уровне 28 млн баррелей/сутки), ожидания на улучшение укрепляются.
    Подводя итог сказанному, можно предположить, что цены на нефть в обозримом будущем имеют шанс на стабилизацию и последующее снижение. Хотя и в этом вопросе не существует единства мнений. Например, по прогнозам американского инвестиционного банка Goldman Sachs, цены на нефть в ближайшие несколько лет могут достичь уровня в 105 долл./баррель (что почти вдвое выше текущих ценовых уровней). В то же время Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) предполагает постепенное снижение нефтяных цен до 30-40 долл./баррель в среднесрочной перспективе (или в 2006-2007 гг. из-за установления баланса между спросом и предложением).

ДВОЙНОЙ ДЕФИЦИТ США

    Высокие цены на нефть делали проблему высокого торгового дефицита США все актуальнее, не давая доллару практически никаких шансов на укрепление. Важнейшей причиной снижения доллара в последние годы стала проблема роста <двойного дефицита США>. Последние данные по торговому дефициту (его сокращение в марте на 9,2% - до минимального за последние полгода уровня в 55 млрд долл., впоследствии пересмотренные в сторону понижения - до 53,6 млрд долл.) заставляют посмотреть на проблему с несколько иной точки зрения.
    В марте частично компенсировать высокие цены на нефть помогло снижение объемов импорта одежды (за месяц ее поставки из Китая сократились на 21,1%). Можно констатировать стремление сократить дефицит, пусть пока за счет механизма искусственного регулирования. Задача сокращения торгового дефицита может быть частично решена путем ревальвации китайского юаня. Долгое время США вели переговоры с Китаем о ревальвации юаня по отношению к доллару, и в последнее время действия американских властей стали более активными. Администрация Президента США убедила Китай в течение 2 лет провести постепенную ревальвацию, пригрозив потенциальным ухудшением торговых отношений в случае продолжения торможения этого процесса. Похоже, власти США настроены решительно, так как ревальвация юаня может стать одним из инструментов сокращения дефицита торгового баланса США (среди всех его торговых партнеров рекордный дефицит зафиксирован с Китаем: по данным за март - 12,9 млрд долл.). Кроме того, ревальвация юаня будет способствовать повышению конкурентоспособности американских товаров (частично компенсируя негативное воздействие на нее укрепления доллара). В январе этого года Президент США Джордж Буш отметил, что улучшение торгового баланса будет происходить с 2006-2008 до 2010 г.
    Однако необходимо учитывать, что проблема дефицитов американской экономики не сводится исключительно к вопросу высокого торгового дефицита. Проблема дефицитов в США носит комплексный характер <двойного дефицита> (торгового и бюджетного). Дефицит федерального бюджета в мае 2005 г. составил 272,23 млрд долл. в годовом исчислении (что на 27% ниже, чем за аналогичный период прошлого года). В мае бюджет был исполнен с дефицитом в 35,29 млрд долл. (за счет высоких налоговых поступлений). Данный размер дефицита был минимальным с мая 2001 г. Таким образом, последние данные свидетельствуют об улучшении ситуации.
    Вполне возможно, что это связано с действиями властей: в начале этого года А. Гринспэн говорил о возможности частичной компенсации бюджетного дефицита за счет увеличения налоговых поступлений от отдельных категорий американских налогоплательщиков. Недавно министр финансов США Джон Сноу высказал мнение, что <значительные налоговые поступления помогут правительству сократить дефицит бюджета США до 1,5-1,6% от объема ВВП к 2009 г.>. В мае 2005 г. суммарный дефицит федерального бюджета составил 2,2% объема ВВП. По оценкам представителей Белого дома, итоговый размер дефицита бюджета в 2005 г. достигнет 350-400 млрд долл., а в 2006 г. -382,7 млрд долл. Последовательные шаги властей в направлении сокращения дефицита федерального бюджета весьма успешны и дают надежду на комплексное сокращение <двойного дефицита> США в более или менее обозримой перспективе. Сокращение <двойного дефицита> создаст мощный фундамент для долгосрочного укрепления американской валюты.

ПРИТОК ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКУ США

    Подспорьем в финансировании дефицита США может стать приток инвестиций. Большие надежды эксперты возлагают на приток иностранного капитала от покупки американских казначейских облигаций (US Treasures). Приток инвестиций в США в январе 2005 г. составил 91,5 млрд долл., а в феврале - уже 98,3 млрд долл. Отчасти приток капитала связан с покупкой мировыми центральными банками американских государственных бумаг на поступающие средства в виде профицитов балансов в торговле с США. В связи с этим источниками финансирования дефицита счета текущих операций США в этом году могут стать:
    1) приобретение мировыми державами (Японией, Южной Кореей и, возможно, Китаем) государственных долговых обязательств США на сумму, по некоторым прогнозам, превышающую 200 млрд долл.;
    2) приобретение государственных обязательств США странами - экспортерами нефти;
    3) приток капитала в рамках программы репатриации капиталов крупнейших транснациональных корпораций США (по разным оценкам, до 100 млрд долл. к концу 2005 г.).
    Увеличение покупки американских ценных бумаг (как государственных, так и корпоративных) иностранными инвесторами будет означать, что США привлекают достаточный капитал для финансирования своего торгового дефицита. Значительного по объему притока инвестиций следует ожидать со стороны мировых центробанков, а также ведущих банков азиатских стран, являющихся крупнейшими держателями долларов и влиятельными игроками на мировом валютном рынке. Растущий спрос на долларовые активы и ценные бумаги со стороны мировых центробанков окажет поддержку курсу американской валюты.

ОСНОВНАЯ РЕЗЕРВНАЯ ВАЛЮТА

    С недавних пор упорно ходят слухи о том, что некоторые центробанки азиатских стран собираются пересмотреть структуру своих золотовалютных резервов с целью сокращения в них доли долларовых активов (об этом официально и неофициально заявляли представители центральных банков Китая и Южной Кореи). На принятие подобных решений повлияло резкое снижение доллара относительно основных мировых валют, которое способствовало сокращению золотовалютных резервов мировых держав.
    Усиливают тревожность ситуации и центробанки развивающихся стран. Известно, что ЦБ Китая сократил долю долларовой составляющей с 81% в 2001 г. до 67% в 2004 г., а Центробанк Индии - с 68 до 43% соответственно.
    Дополнительной проблемой может стать вопрос с ситуацией в экономиках развивающихся стран. По оценкам Всемирного банка, в 2004 г. мировая экономика миновала пик роста, и дальнейшие темпы ее развития будут замедляться, что приведет к сокращению спроса на долларовые активы со стороны ЦБ РФ развивающихся стран. Около 70% золотовалютных резервов развивающихся стран (примерно 1,2 трлн долл.) номинировано в долларах, причем наиболее <крупными> держателями являются Китай (40%), Индия и Россия (по 10%). Если совокупный спрос на доллары на мировом рынке будет стабильным, то сокращение покупки американской валюты центральными банками развивающихся стран не будет столь ощутимым.
    Многие центробанки предпочитают продаже доллара выделение части резервов для более активного управления ими, т. е. для вложения в более рискованные, но и более доходные активы (корпоративные акции и облигации разных стран). Так, в ближайшее время Центральный банк Южной Кореи намерен направить на это 200 млрд долл., Банк Швейцарии - около 25 млрд долл. Правда, процесс будет медленным, чтобы резко не нарушить рыночное равновесие.
    Несмотря на все опасения, в обозримом будущем американский доллар продолжит оставаться основной резервной валютой (в настоящий момент около 76% мировых валютных резервов номинировано в долларах). Возможно, по тем или иным причинам это процентное соотношение незначительно изменится в пользу других мировых валют (на 2-3%, не более).
    Постараемся выяснить, почему в последнее время инвесторы все чаще предпочитают из двух валют - доллара и евро - американскую валюту. Для того чтобы понять это, необходимо сопоставить инвестиционные преимущества данных денежных единиц.

ЕВРОПЕЙСКАЯ ЭКОНОМИКА И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕВРО

    Так ли хорошо обстоят дела в европейской экономике, чтобы единая европейская валюта смогла потеснить американский доллар? Сопоставляя монетарный фактор - ставку рефинансирования в Европе и США, определяющую уровень доходности инвестиций, можно увидеть, что в настоящее время ставка в США (3,25%) намного превосходит европейскую ставку (2,0%). К концу года эксперты прогнозируют увеличение разрыва. ФРС США намерена и далее повышать учетную ставку - до 3,75-4% к концу года, в то время как Европейский центральный банк (ЕЦБ) пока не видит возможностей для ее повышения. Более того, некоторые мировые финансовые институты (в частности, МВФ) призывают ЕЦБ рассмотреть возможность снижения ставки рефинансирования, если в III кв. не появится признаков экономического подъема. Таким образом, пока процентный дифференциал смещен в сторону вложений в долларовые активы. А дальнейшее повышение ставки в США (при возможном понижении ставки ЕЦБ) еще больше сместит доходность в сторону вложений в валюту с повышенной ставкой.
    Отвлекаясь от монетарного фактора, обратимся к сопоставлению экономических преимуществ. Экономика Европы в последнее время характеризуется снижением уровня потребительского доверия, темпов роста ВВП и производства и другими неблагоприятными тенденциями. За последние 3 мес. многие авторитетные эксперты, в числе которых МВФ, ЕЦБ, ОЭСР, ведущие европейские экономические институты, крупнейшие мировые инвестиционные банки пересмотрели прогнозы темпов роста европейской экономики в сторону понижения.
     ЕЦБ во второй раз с начала года понизил в июне прогнозы темпов экономического роста европейского региона в 2005 г. с 1,6 до 1,4%. Понижение прогнозов объяснялось нестабильным состоянием экономики европейских стран (темпы экономического роста замедлились, уровень безработицы повысился, а высокие цены на нефть способствовали сокращению потребительских расходов).
    Международный валютный фонд (МВФ) высказал мнение о том, что <экономика США будет расти более быстрыми темпами, чем экономика Японии и Европы>. Темпы роста ВВП США по итогам 2005 г. составят 3,6%, в 4 раза превысив прогнозы роста экономики Японии и крупнейшей в еврозоне экономики Германии. Предыдущий прогноз МВФ по темпам роста американской экономики был на уровне 3,5%, японской и германской экономик - 0,8%. Европейский центральный банк счел нужным прокомментировать прогнозы МВФ, согласившись с тем, что <пока нет никаких признаков того, что экономический рост европейского региона ускорится>. Эксперты ЕЦБ сходятся во мнении о том, что экономический рост европейских стран во II кв., вероятно, будет ниже, чем в I кв., и отсутствие позитивных тенденций в европейской экономике в сочетании с низкой ставкой рефинансирования снижает привлекательность европейской валюты.
    В конце мая Организация экономического сотрудничества и развития (Organization for Economic Cooperation and Development, OECD) повысила прогнозы на 2005 г. по темпам роста американской экономики (с 3,3 до 3,6%) и понизила по показателям экономики еврозоны (с 1,9 до 1,2%).
    Говоря об экономике еврозоны, приведем ряд показателей, характеризующих ее состояние в настоящее время. Индекс доверия предпринимателей к экономике еврозоны за последние 19 мес. упал до минимума и составил -9 пунктов. Индекс потребительского доверия снизился до -13 пунктов. Виной тому стали высокие цены на нефть, замедляющие экономический рост европейского региона. Розничные продажи в еврозоне снизились в апреле на 1,2%, индекс потребительских цен в мае вырос до 2%.


    Еще менее благоприятная ситуация сложилась вокруг крупнейшей в Европе экономики Германии. С января 2005 г. безработица в этой стране находится на уровне выше 11%, приближаясь к многолетнему максимуму - 12%. Индекс доверия инвесторов к экономике Германии (ZEW) в мае неожиданно упал до минимального за последние 6 мес. показателя - 13,9 пункта. Индекс доверия в деловом секторе Германии снизился до минимального за последний 21 мес. уровня - 92,9 пункта. Индекс делового климата в стране (IFO Business Climate Index) снизился до минимального с сентября 2003 г. показателя - 92 пункта. Заказы промышленных предприятий Германии в апреле сократились на 2,9%. Данные показатели вызывают опасения и позволяют прогнозировать замедление роста немецкой экономики во втором полугодии текущего года.
    Экономика других европейских стран сталкивается с не меньшим количеством проблем. Во Франции индекс доверия в деловом секторе упал до минимального с октября 2003 г. уровня - 97 пунктов; индекс потребительского доверия в апреле снизился до отметки в -24 пункта. Похоже, экономика страны не может полагаться на потребительский спрос как основной двигатель роста ВВП в связи с высокими ценами на нефть и растущей безработицей (уровень безработицы во Франции в марте повысился до максимального за последние 5 лет уровня - 10,2%). Темп роста ВВП Франции составил 0,2%.
    Правительство Италии сообщило, что рост экономики страны в I кв. 2005 г. неожиданно замедлился, приблизившись к рецессии. Рост ВВП Италии в I кв. снизился на 0,5% после снижения на 0,4% в IV кв. 2004 г.
    Неутешительные показатели стран Европы негативно характеризуют перспективы экономического развития региона и соответственно снижают привлекательность евро как объекта инвестирования. В связи с этим валютный рынок пытается найти альтернативу вложений в европейскую валюту. Подобной альтернативой постепенно становится американский доллар. На это есть две основные причины: продолжение повышения учетной ставки и признаки улучшения экономики США.
    Темпы роста экономики США более динамичны, чем экономики Европы (в IV кв. 2004 г. темпы роста ВВП США составили 3,8%, в то время как в Европе - всего 0,2%). Инфляция постепенно замедляется, снизившись в мае на 0,1%. Индексы потребительского доверия показывают улучшение (в мае Consumer confidence index вырос до высокого уровня - 102,2 пункта при минимуме в 61,4 пункта в 2003 г.). Безработица в мае снизилась с 5,1 до 5,0%. Экономические обзоры и комментарии чиновников носят весьма оптимистичный характер: недавно председатель ФРС заверил конгрессменов в оздоровлении американской экономики, заявив, что последние статистические показатели свидетельствуют о том, что серьезных причин для замедления американской экономики пока нет, а инфляционные риски продолжают оцениваться как <умеренные>.

ВЫВОДЫ

    В настоящее время угрозы для доллара оцениваются как умеренные, а проблем, нависающих над единой европейской валютой, становится все больше. Инвестиционная привлекательность долларовых вложений постепенно увеличивается (в связи с повышением учетной ставки и улучшением американской экономики), а вот преимуществ вложения в европейскую валюту становится все меньше (из-за слабости экономики еврозоны, политической нестабильности и возникших предпосылок к понижению ставки рефинансирования). Поэтому с начала 2005 г. прослеживается явная тенденция укрепления американского доллара (см. рисунок).
    После неожиданного для всех долларового <ралли> в I кв. этого года ведущие западные эксперты стали пересматривать свои средне- и долгосрочные прогнозы курса евро/доллар в сторону повышения. Даже ярые долларовые <медведи> повысили свои прогнозы по доллару. При динамичном развитии американской экономики цикл слабого доллара может полностью завершиться во второй половине 2006 г., когда будут созданы реальные предпосылки и фундаментальные основания для перехода к сильному доллару.
    Несмотря на то что для перехода к сильному доллару потребуется довольно много времени, медленными, но верными темпами он будет укрепляться и в этом году. В летние месяцы курс евро/доллар может колебаться в пределах 1,21-1,19 долл./евро, а к концу года достичь 1,25-1,23 долл./евро. Ко второй половине 2006 г. при благоприятном стечении обстоятельств курс доллара может укрепиться до 1,20-1,10 долл./евро.
    Похоже, американские чиновники не против укрепления доллара. Ранее они придерживались мнения, что США выгоден <дешевый> доллар, поддерживающий не только потребительские расходы, но и конкурентоспособность американских товаров на международном рынке. С некоторых пор власти отошли от пропагандируемой ими ранее политики. Создается впечатление, что слабеющий доллар стал большей проблемой для экономики США, чем потенциальные ухудшения, которые может повлечь его укрепление. В связи с этим можно предположить, что американские власти не будут препятствовать дальнейшему укреплению американской валюты.
    Вместе с тем политические деятели Европы спокойно реагируют на ослабление своей валюты. Аксель Вэбер недавно одобрил почти 10%-ное снижение евро к доллару, наблюдаемое с начала этого года. Более того, Европейский союз может понизить прогноз курса евро на 2005 г. из-за высоких цен на нефть.
    В заключение выскажу, быть может, излишне оптимистичное мнение, что укрепление доллара все же реальность. Безусловно, в резко меняющемся мире нельзя утверждать это со 100%-ной гарантией, но фортуна пока на стороне американской валюты.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Аккумулирование ликвидности банковcкой системы
Курс или инфляция: выбор сделан или его предстоит сделать?
Доллар: очередной "пузырь" или реальное укрепление?
Южное гостеприимство
Индекс РТС: прогноз на основе макроэкономических факторов
"Торговцы" и "держатели" ГКО/ОФЗ
Российский рынок IPO: факторы дальнейшего роста
Листинг ценных бумаг на рынке AIM
Начальные доходности IPO-акций на российском рынке
Российский рейтинг IPO: второе полугодие 2004 - первое полугодие 2005 г.
IPO: вопросы, не нашедшие отражения в законодательстве
Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций
Правовые барьеры для привлечения капитала путем выпуска акций (IPO)
Самостоятельность филиала на рынке ценных бумаг - осознанная необходимость
Финансовым рынкам - новый контроль
События
Влияние динамики процентных ставок развитых стран на российскую экономику
Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
Международная сертификация инвестиционных аналитиков ACIIA
Новости законодательства, новости Группы ММВБ, новости МАБ СНГ, World News
Биржевой товарный рынок - путь к развитию бизнеса
Знания и учет всех интересов участников приведут к ликвидности рынка
Реалии и перспективы биржевого рынка зерна в России
Тенденции биржевого обращения паев
Перспективы развития российской банковской системы
Российский рейтинг IPO.
Web-сайты бирж стран Африки
Информация о кадровых перемещениях внутри биржевого сообщества

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100