Casual
РЦБ.RU

Аккумулирование ликвидности банковcкой системы

Сентябрь 2005

Характерное для летнего периода снижение ликвидности банковской системы - не только следствие выплат налоговых и бюджетных платежей, но и результат прозрачной и предсказуемой политики ЦБ РФ. К снижению ликвидности привели низкие ставки по депозитам Центробанка и политика <бивалютной корзины>, которая в условиях роста доллара делает привлекательными для российских банков вклады в иностранные активы. Какова динамика процентных ставок на российском рынке? Каков прогноз движения валют до конца года? На эти и другие вопросы мы попросили ответить специалистов по валютно-денежному рынку.

    1. Как Вы можете охарактеризовать текущую ситуацию на валютно-денежном рынке? Можно ли говорить об увеличении прозрачности и предсказуемости политики ЦБ РФ?
    2. Как Вы оцениваете динамику процентных ставок на российском финансовом рынке в настоящее время? Как Вы можете объяснить рост и высокую волатильность краткосрочных ставок межбанковского кредитования за последние несколько месяцев?
    3. Какие меры абсорбирования избыточной ликвидности ЦБ РФ, на Ваш взгляд, наиболее эффективны? Чем обусловлена тенденция к снижению депозитов банков в ЦБ РФ?
    4. Каков Ваш прогноз влияния мировых тенденций движения валют и процентных ставок на российский денежный рынок? На каком уровне будет курс рубль/доллар и доллар/евро до конца года?


    Алексей Шаронов директор департамента управления ресурсами АКБ <Инвестторгбанк>

    1_Что касается мирового валютно-денежного рынка, то ситуация на нем крайне неопределенная. <Головоломка> американского финансового рынка озадачила игроков многих стран. США пытается решить свои экономические проблемы за счет стран <третьего мира>, и у них есть для этого все возможности. Даже Китай не устоял под натиском американцев и принял решение о ревальвации юаня. И сейчас невозможно предсказать дальнейшее развитие событий.
    Банк России сделал все, от него зависящее, чтобы рынок был предсказуем.
    2_Наблюдающийся в настоящее время небольшой рост ставок на межбанковском рынке, с резкими всплесками на даты крупных (в том числе и налоговых) платежей, характерен для летнего периода в России. Свободные остатки уменьшились с начала года в 2,25 раза, что в свою очередь вызвало общее снижение ликвидности банковской системы. В отличие от прошлого года, пик ставок придется на сентябрь.
    3_Абсорбирование избыточной ликвидности вызвано прежде всего экономической стабильностью в России. Поэтому к наиболее действенным мерам Банка России можно отнести прозрачность и предсказуемость его политики.
    Тенденция снижения депозитов банков в ЦБ РФ вызвана в первую очередь общим падением ликвидности, а также крайне низкой ставкой размещения денежных средств на депозитах в ЦБ РФ. Банки активно используют другие инструменты, и прежде всего облигации <первого эшелона>. Это является следствием увеличения залоговых инструментов, принимаемых ЦБ РФ в качестве обеспечения по ломбардному кредитованию.
    4_В настоящее время финансовый рынок России развивается в полном соответствии с движениями на мировом рынке, а значит, и для него характерна неопределенность, которая сохранится до конца года. Однако не следует ожидать резких изменений в курсах валют по отношению к рублю. Стабильность - вот основной фактор успеха в развитии экономики России. Полагаю, что до конца года курс рубль/доллар будет находиться в пределах 28-29 руб./долл., а курс евро/доллар - 1,20-1,24 евро/долл.


    Елена Матросова директор Центра макроэкономических исследований БДО <Юникон>

    1_Несмотря на то что в последнее время колебания курса доллара на российском рынке усилились, это не является сигналом о надвигающейся нестабильности в российской экономике. В целом состояние валютно-денежного рынка выглядит стабильно, однако из-за снижения уровня банковской ликвидности в отдельные дни происходит рост процентных ставок на межбанковском рынке.
    В настоящее время доля евро в бивалютной корзине составляет 30%, а в перспективе она увеличится до 50%. Таким образом, рост колебаний курса доллар/рубль продолжится, в то время как курс евро/рубль будет снижаться. Применение Банком России бивалютной корзины сделало курсовую политику прозрачнее, так как появилась определенная закономерность в изменении валютных курсов. Однако предсказывать их движение на нашем рынке становится все сложнее, поскольку внутриэкономические факторы на ситуацию почти не оказывают влияния, в основном все зависит от колебаний курса евро/доллар на мировом рынке.
    2_В последние месяцы наметилась тенденция к снижению уровня банковской ликвидности. Периодическое возникновение дефицита рублей у банков (особенно в конце месяца) приводит к увеличению спроса на межбанковские кредиты. По сравнению с началом года к июлю объем добровольных резервов банков (средства на корсчетах и депозитах, задолженность Банка России по обратному РЕПО и ОБР) снизился на 100-150 млрд руб. - до 400 млрд руб. Сокращение банками ликвидности вызвано продолжительным укреплением доллара на мировом и внутреннем валютных рынках и ростом доходности сделок по валютным операциям. Причиной повышения волатильности ставок на рынке МБК в июне стала нехватка ликвидности из-за интенсивного наращивания банками иностранных активов. За июнь их объем вырос примерно на 3,5 млрд долл.
    3_В отдельные периоды эффективность инструментов стерилизации ликвидности выглядит по-разному. Например, сегодня наиболее эффективным инструментом стерилизации можно считать операции Банка России по продаже собственных облигаций, так как через данный инструмент аккумулировано 85 млрд руб., или в 2 раза больше, чем через депозиты по фиксированным ставкам. В то время как на мировом валютном рынке происходит смена тенденций, ведущая к укреплению рубля, более эффективными становятся <короткие> инструменты стерилизации, в которые входят депозиты <до востребования>. Вопрос привлекательности процентных ставок в этом случае отходит на второй план, так как основные доходы формируются на курсовых разницах, а приоритетной для банков является возможность оперативного управления размещаемой в Банке России ликвидностью.
    Снижение депозитов в Банке России стало следствием роста привлекательности долларовых активов и оттока капитала.
    4_В ближайшие месяцы каких-либо резких изменений в движении курса евро/доллар на мировом рынке не предвидится: его значение сохранится в пределах 1,2-1,22. Несмотря на то что ФРС США предполагает продолжить повышать учетную ставку, спрос на американские активы в лучшем случае останется стабильным, а возможно, и несколько ослабнет по причине отказа Китая от жесткой привязки курса юаня к доллару. На российском денежном рынке ситуация в целом будет стабильной, хотя возможно сохранение повышенных процентных ставок.
    Скорее всего, значительный рост учетной ставки в США все же окажет негативное влияние на американскую экономику и приведет к замедлению темпов ее роста в IV кв. 2005 г., что приведет к коррекции на мировом рынке в сторону ослабления позиции доллара. Таким образом, курс доллара к рублю будет находиться около отметки в 28,3-28,5 руб./долл.

    Алексей Буклеев старший дилер отдела валютного рынка управления валютно-финансовых операций Альфа-Банка
    Рустем Гайнитдинов начальник отдела денежного рынка управления валютно-финансовых операций Альфа-Банка

    1_Ситуацию на валютном рынке можно охарактеризовать как соответствующую текущим уровням соотношения пары <евро-доллар>. После введения бивалютной корзины действия ЦБ РФ стали более понятными и предсказуемыми.
    2_По сравнению с предыдущими годами средняя ставка по кредитам овернайт повысилась, что объясняется прежде всего попытками ЦБ РФ стерилизовать избыточную денежную массу и политикой сближения <коротких> и <длинных> ставок с целью сделать кривую доходности более гладкой. Также ЦБ РФ пытается заставить более эффективно работать механизм рефинансирования банков с помощью проведения операций РЕПО на открытом рынке, сглаживая резкие выбросы ставок, которые были характерны в прошлые периоды во времена больших налоговых выплат.
    3_Рынок становится более эффективным, появился активный спрос на облигации - особенно на бумаги корпоративных эмитентов. Растет уровень доверия банков друг к другу, уменьшается краткосрочная избыточная ликвидность, которая, как правило, и формировала пул средств, размещаемых на депозиты в ЦБ РФ. Определенную роль в этом сыграла политика ЦБ РФ на валютном рынке - выросла волатильность по паре <рубль-доллар>, что привело в сокращению объема открытых позиций. Тренд рынка рубль-доллар за последние несколько лет был падающим, и многие игроки держали <короткие> позиции по доллару и <длинные> - по рублю. Сегодня ситуация меняется.
    В качестве меры регулирования избыточной ликвидности самым эффективным механизмом, на наш взгляд, является проведение ЦБ РФ операций РЕПО и обратного РЕПО. Однако в данном случае необходимо, видимо, значительно расширить спектр бумаг, с которыми можно проводить такие операции. Кроме того, если ставка привлечения депозитов ЦБ РФ будет не фиксированной, а более рыночной или, по крайней мере, спрэд между ставкой привлечения и рефинансирования сблизится, то это позволит уменьшить волатильность <коротких> процентных ставок и более эффективно стерилизовать избыточную ликвидность. Как мы видим, фактически потолок ставки уже ограничен уровнем 6-6,5% по овернайтам - это ставка РЕПО, проводимого ЦБ РФ. Понятно, что такой инструмент оказался достаточно эффективным механизмом рефинансирования. Вместе с тем ставка привлечения находится на уровне 1%; когда рынок в среднем стоит выше, то снижается интерес к размещению. Для более эффективной стерилизации денежной массы, что является основной задачей на текущий момент, необходимо поднимать ставку привлечения.
    4_Влияние курса евро/доллар на отношение доллар/рубль будет определяющим. Динамика повышения ставки ФРС будет иметь определяющее значение для курса евро/доллар. На конец 2005 г. курсы будут составлять соответственно 1,21 и 28,90.


    Петр Неймышев старший дилер отдела операций на валютном рынке МДМ-Банка

    1_Что касается валютного рынка, то влияние, которое оказывает на ситуацию ЦБ РФ, понятно и не вызывает никаких сомнений. ЦБ РФ хотел отойти от масштабных продаж долларов - он добился этого путем внедрения <кальки> с международного рынка FOREX в <отечественные условия>. При понижении курса евро доллар по отношению к рублю растет, и наоборот. И не важно, каково соотношение бивалютной корзины - 20:80% или 30:70%. В данный момент рядовым спекулянтам не имеет смысла торговать рубль/доллар: внутренние факторы рынка (спрос на рубли или доллары, цена на нефть, сезонность покупок/продаж и др.) в такой ситуации не работают. Если преследовалась цель <задушить> спекулянтов именно на торговле рубль/доллар, то можно считать, что она достигнута. Насколько такой подход Центробанка жизнеспособен - покажет время.
    2_Описанная выше проблема как раз и порождает ситуацию, при которой банки сталкиваются с высокой волатильностью рублевых овернайтов. Рост ставок по рублям - не что иное, как логичное развитие событий, когда проблемы с краткосрочной ликвидностью решаются в последний момент, поскольку не всем ясно, что случится с долларом в ближайшее время. Следует ли продавать доллар, если ожидается рост спроса на рубли в связи с налоговыми и другими бюджетными платежами, но нет уверенности в ситуации, которая может в ближайшие дни сложиться на международном валютном рынке, работающем по своим принципам и в соответствии со своим соотношением спроса и предложения.
    3_Использование депозитов в ЦБ РФ - традиционная мера по стерилизации избыточного денежного предложения. Что касается уровня ставок, то текущие показатели в 0,5-1% годовых уже несколько <устарели>, поскольку ситуация в корне изменилась. Может, Центробанку было бы целесообразнее плавно <идти по рынку> (хотя бы отражать рыночные реалии). А банки, не желая в нынешних условиях получать так мало, в то время как ставки достигают 6-7%, предпочитают иметь эти средства под рукой.
    4_Пока Центробанк будет придерживаться выбранной валютной политики, ставки по рублям останутся достаточно волатильными, особенно в периоды налоговых выплат. Осмелимся предположить, что курс евро по отношению к доллару откорректируется к концу года до уровня 1,22-1,25 евро/долл., а отношение доллара к рублю останется на уровне <корзинного> расчета - 28,30/70.


    Константин Фельтов начальник отдела пассивных и активных операций КБ <Московский Капитал>

    1_ЦБ РФ делает целенаправленные шаги по сохранению стабильности в банковской системе. Наиболее заметным явлением стало значительное расширение списка ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России. Теперь держатели облигаций могут быть уверены, что при возникновении скачков дефицита ликвидности они смогут получить рубли у Центрального банка по ставке рефинансирования - 13%.
    2_Повышение ставок обусловлено явным снижением ликвидности в банковской системе. Об этом свидетельствует существенный скачок вниз по остаткам на корреспондентских счетах и депозитах (не менее чем на 1/3). Снижение банковской ликвидности, по нашему мнению, вызвано перекладыванием активов крупных российских банков, особенно <дочек> иностранных банков, из рублевых в долларовые.
    3_Центральный банк предлагает рыночные методы абсорбирования избытка ликвидности - собственные депозиты и ценные бумаги. Таким образом, тенденция к существенному снижению депозитов банков в Банке России обусловлена рыночной ситуацией на валютно-денежном рынке страны.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Аккумулирование ликвидности банковcкой системы
Курс или инфляция: выбор сделан или его предстоит сделать?
Доллар: очередной "пузырь" или реальное укрепление?
Южное гостеприимство
Индекс РТС: прогноз на основе макроэкономических факторов
"Торговцы" и "держатели" ГКО/ОФЗ
Российский рынок IPO: факторы дальнейшего роста
Листинг ценных бумаг на рынке AIM
Начальные доходности IPO-акций на российском рынке
Российский рейтинг IPO: второе полугодие 2004 - первое полугодие 2005 г.
IPO: вопросы, не нашедшие отражения в законодательстве
Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций
Правовые барьеры для привлечения капитала путем выпуска акций (IPO)
Самостоятельность филиала на рынке ценных бумаг - осознанная необходимость
Финансовым рынкам - новый контроль
События
Влияние динамики процентных ставок развитых стран на российскую экономику
Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
Международная сертификация инвестиционных аналитиков ACIIA
Новости законодательства, новости Группы ММВБ, новости МАБ СНГ, World News
Биржевой товарный рынок - путь к развитию бизнеса
Знания и учет всех интересов участников приведут к ликвидности рынка
Реалии и перспективы биржевого рынка зерна в России
Тенденции биржевого обращения паев
Перспективы развития российской банковской системы
Российский рейтинг IPO.
Web-сайты бирж стран Африки
Информация о кадровых перемещениях внутри биржевого сообщества

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100