Casual
РЦБ.RU

Практические шаги Национального депозитарного центра на пути создания Национального центрального депозитария

Август 2005


    Концепция закона о Центральном депозитарии допускает различные толкования данного понятия. Термин <Центральный депозитарий> может быть применен к консолидированной структуре на основе действующих расчетных депозитариев или к промежуточному звену между ныне действующими расчетными депозитариями, т. е. депозитариями, обслуживающими расчеты по результатам торгов на биржах, и регистраторами. В зависимости от этого по-разному будет выглядеть трехуровневая схема номинального держания, прописанная в Концепции. Соответственно, другое значение приобретает и термин <расчетный>.
    Исходя из целесообразности и возможности построения Центрального депозитария в обозримой перспективе, не имеет смысла рассматривать вариант промежуточного звена между расчетными депозитариями и регистраторами, так как он крайне сложен в реализации с технологической точки зрения и не может быть принят участниками рынка, по крайней мере, без существенной детализации и поиска компромиссов. Именно нахождение компромисса является ключом к созданию Центрального депозитария.
    Если говорить о создании Центрального депозитария на базе ныне действующих расчетных депозитариев, то отчасти компромиссы уже найдены. По крайней мере, есть основания считать, что идея ЦД будет принята участниками рынка.
    С организационной точки зрения создание Центрального депозитария на базе расчетных депозитариев представляет собой достаточно сложную, но решаемую задачу. Расчетно-депозитарная инфраструктура состоит из 5 крупнейших расчетных депозитариев, среди которых можно выделить трех лидеров: Национальный депозитарный центр (НДЦ), Депозитарно-Клиринговую Компанию (ДКК) и Расчетно-депозитарную компанию (РДК) (рис. 1, 2 на стр. 13). Расчетные депозитарии обслуживают крупнейшие расчетные системы, где лидируют Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) (объем торгов на ММВБ за 2004 г. составил 85% от общего объема организованных торгов ценными бумагами на российском рынке) и две крупнейшие фондовые биржи - Российская торговая система (РТС) и Фондовая биржа <Санкт-Петербург> (ФБСПб), принадлежащая Российской торговой системе. Основной объем торгов происходит на Фондовой бирже <Санкт-Петербург> с акциями Газпрома, расчеты по которым производит РДК.
    За прошедший после 1-го Форума по российским ценным бумагам год начали решаться вопросы консолидации российской расчетно-депозитарной инфраструктуры. Так, Национальный депозитарный центр приобрел доли участия в Депозитарно-Клиринговой Компании и в Расчетно-депозитарной компании и ввел своих представителей в советы директоров этих структур: 2 - в совет директоров РДК, обслуживающей расчеты по торгам с акциями Газпрома, и 4 - в совет директоров ДКК, обслуживающей Российскую торговую систему.
    Если вопрос консолидации тройки лидеров будет решен в полном объеме, то останется решить проблему реорганизации бизнеса оставшихся двух депозитариев и его перевода в Центральный расчетный депозитарий.
    Эти основные организационные решения на пути консолидации расчетно-учетной системы могут быть поддержаны и закреплены регулятором. Но даже без этого у ведущих участников инфраструктуры российского рынка ценных бумаг есть возможности договориться, сформулировать принципы обслуживания всех торговых систем единым Центральным расчетным депозитарием.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ГРУППЫ ЭКСПЕРТОВ О ПРИНЦИПАХ ОРГАНИЗАЦИИ ЦД

    Рассмотрим, насколько основа для создания Центрального депозитария - российская расчетно-депозитарная инфраструктура соответствует принципам, которые международные организации, группы экспертов и регулирующие органы предъявляют к центральным депозитариям на зарубежных рынках.
    Международные группы экспертов сформулировали принципы, которым должна соответствовать такая структура, как Центральный депозитарий. Согласно рекомендациям ISSA и <Группы 30-ти> при создании и функционировании Центрального депозитария должны быть соблюдены следующие условия:

  • некоммерческий характер деятельности;
  • управляемость участниками рынка;
  • представительство всех групп пользователей в органах управления;
  • наличие государственной поддержки;
  • соответствие международным стандартам, сотрудничество с мировыми расчетно-клиринговыми системами;
  • равные условия и тарифы для всех участников;
  • доступность услуг всем участникам;
  • технологичность: обслуживание больших объемов операций и интерактивный доступ к ЦД;
  • использование накопленного опыта.

        1. Функционирование на некоммерческой основе
        Функционирование на некоммерческой основе - основополагающий принцип, согласно которому все, что зарабатывает организация, тратится на ее развитие. Это значит, что Центральный депозитарий, занимающий монопольное положение на рынке, не ведет себя как коммерческая структура, пытаясь максимизировать прибыль. Разумеется, нельзя упускать из виду вопросы финансовой стабильности, тем не менее максимизация прибыли как основная цель деятельности ставиться не должна.
        Если посмотреть на российскую инфраструктуру с этой точки зрения, то можно заметить, что из 5 участников только 2 являются некоммерческими организациями - Некоммерческое партнерство <Национальный депозитарный центр> и Объединение юридических лиц <Депозитарно-расчетный союз> (ДРС) (рис. 3).

        2. Управляемость участниками рынка и представительство всех групп пользователей в органах управления. Вопросы собственности.
        Права собственности - очень чувствительные вопросы. Акции расчетных депозитариев учитываются как имущество на балансе участников рынка; именно потому, что оказываются затронуты вопросы собственности, процесс консолидации расчетно-депозитарной инфраструктуры идет так непросто.
        Тем не менее следует подчеркнуть, что права собственности и управление инфраструктурой - разные вещи. Центральным депозитарием как централизованным рыночным институтом-монополистом может владеть кто угодно. При некоммерческом характере деятельности права собственности - это скорее обременение. И по большому счету не столь значимо, кто учитывает на своем балансе акции, которые не приносят прибыль, важно, кому собственник делегирует права управления. А это зависит от решения, которое будет принято на политическом уровне, и от баланса сил, который на политическом уровне будет сочтен уместным для управления такой инфраструктурой. Принципы, обеспечивающие управляемость структуры кем угодно, в частности участниками рынка, могут быть введены в устав или другие учредительные документы. Возможно, полномочия или их часть будут делегированы участникам рынка напрямую либо торговым системам, которые созданы участниками рынка и ими управляются.
        Подобным образом организована структура собственности и управления Национального депозитарного центра и Депозитарно-Клиринговой Компании - ведущих расчетных депозитариев страны (рис. 4-6). В капитале ДКК доля Российской торговой системы, которую обслуживает ДКК, составляет 56,5%, доля НДЦ - почти 37%, остальное принадлежит трем участникам рынка. У НДЦ контрольный пакет также сосредоточен в руках торговой системы, которую обслуживает НДЦ, а именно у ММВБ, значительная часть - у Центрального банка, оставшиеся доли распределены между банками и участниками рынка. Органы управления НДЦ и ДКК, их советы директоров достаточно диверсифицированы, участники рынка представлены в них весьма широко, но не всегда пропорционально доле участия в капитале.
        В будущем Центральном депозитарии, вероятно, было бы целесообразно разделять вопросы собственности и управления, не диктовать правила формирования собственности (хотя базовые ограничения по структуре собственности, безусловно, должны быть), а регулировать состав и принципы работы органов управления.

        3. Государственная поддержка
        Государственная поддержка - важная проблема, затрагивающая вопросы об органах управления и собственности. Государство должно быть представлено в обеих сферах. Если государству не всегда удобно быть представленным в структуре собственности, то его представительство в органах управления крайне целесообразно, поскольку речь идет о создании центральной структуры, которая будет выполнять в том числе и государственные задачи, обеспечивая стабильность финансового рынка и расчетов на нем. В настоящий момент государство представлено в органах управления Национального депозитарного центра в лице Банка России.

        4. Международные стандарты и сотрудничество
        Центральный депозитарий как рыночная инфраструктура становится <корреспондентом> или <собеседником> для международного рынка, к которому адресуются по различным вопросам международного сотрудничества иностранные инвесторы. Безусловно, если ЦД соответствует международным стандартам, это выгодно и для рынка в целом, и для каждого его участника в отдельности, и для государства.
        Понимая это, НДЦ как структура, претендующая на роль ядра консолидации расчетно-учетной системы и базы для создания Центрально расчетного депозитария, уделяет международному сотрудничеству большое внимание и стремится не только соответствовать стандартам, принятым на мировых рынках, но и внедрять эти стандарты на отечественном рынке.

        5. Равные условия и тарифы для всех участников
        Позиция НДЦ прояснилась за последний год достаточно четко. Утверждена маркетинговая политика, ограничивающая возможность обслуживания непрофессиональных участников рынка ценных бумаг - клиентов профессиональных участников (депонентов). Это серьезный вопрос. Долгое время пользователи наших услуг опасались, что мы как достаточно <дешевая> инфраструктурная организация, по крайней мере по сравнению с кастодианами, привлекательны для прямого обслуживания клиентов наших клиентов. В настоящее время конфликт интересов отсутствует, мы не конкурируем с нашими клиентами.
        При этом надо заметить, что все клиенты пользуются услугами НДЦ на равных условиях, а тарифная политика строится на принципах максимальной доступности услуг высокого качества для всех категорий клиентов.
        В целом тарифная политика Национального депозитарного центра и других расчетных депозитариев построена таким образом, что она обеспечивает базовые требования участников рынка. Это немалое количество ограничений, в том числе добровольное самоограничение на обслуживание тех или иных категорий лиц.
        Хотелось бы отметить, что принципы, которые сегодня исповедуются при формировании тарифной политики и тарифов, неизбежно претерпят изменения при централизации расчетно-депозитарной инфраструктуры, как, впрочем, и любой инфраструктуры. Принципы формирования тарифной политики Центрального депозитария должны быть основаны скорее на затратных методах. Тарифы должны стать расчетной величиной и, безусловно, согласовываться с Федеральной антимонопольной службой.

        6. Технологии
        Одно из базовых требований к технологичности расчетной инфраструкту ры - сквозная обработка транзакций, STP. В настоящее время в России этот принцип не реализован. Но Национальный депозитарный центр предпринимает колоссальные (и затратные) усилия для модернизации технологической платформы с целью сделать ее пригодной для возможного использования в качестве технологической платформы Центрального депозитария и для создания единого информационного пространства в инфраструктуре фондового рынка (имеется в виду электронный документооборот между регистраторами как первичным звеном учетной системы и депозитариями и их пользователями). Если данные усилия будут поддержаны регулятором, то к моменту официального создания Центрального депозитария инфраструктурные технологии в России будут отвечать всем требованиям, предъявляемым в мире к центральным депозитариям.

        7. Опыт
        В целом функции НДЦ соответствуют тому перечню базовых функций, которые должен осуществлять Центральный депозитарий и которые прописаны в Концепции закона о Центральном депозитарии (см. таблицу). Тем не менее некоторые функции в настоящее время НДЦ не поддерживаются. Это отчасти объясняет те усилия, которые НДЦ предпринимает для создания новой платформы и модернизации уже действующей технологической базы.

    ПРОЕКТ СОЗДАНИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО ДЕПОЗИТАРИЯ

        Идеально, когда существует Центральный расчетный депозитарий, регистраторы продолжают обслуживать эмитентов и непрофессиональных инвесторов, а профессиональные инвесторы обслуживаются в ЦД (рис. 7), который отвечает международным стандартам, применяемым к инфраструктурным организациям, и обеспечивает признание и надежность российского рынка ценных бумаг. При этом технологии, которые применяются для клиринга и расчетов, позволяют осуществлять все виды клиринга. Естественно, при этом необходимы определенные организационные изменения, связанные с выделением кредитных рисков в отдельное юридическое лицо и созданием центрального контрагента рынка. Важно, что при этом бизнес не разрушается, рынок приобретает новое качество и конкурентные преимущества перед иностранными рынками ценных бумаг.
        Следует обращать внимание на конкуренцию с иностранными рынками, когда 70-80% оборота российских ценных бумаг в форме депозитарных расписок сосредоточено на зарубежных торговых площадках. Не предпринимать в этой ситуации каких-либо действий было бы неправильно. Будем надеяться, что наши усилия приведут к положительному результату и российский рынок займет достойное место в обслуживании интересов российских эмитентов и их инвесторов.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Стабильные позиции рынка долгов
    Субфедеральные займы: история рынка и анализ текущих тенденций
    Роль банковской системы и фондового рынка в финансировании реального сектора
    Фондовые качели последних лет - экономический анализ динамики индекса РТС
    Между добром и злом Конкуренция на рынке спецдепозитарного обслуживания пенсионных накоплений Пенсионного фонда России
    Особенности моделирования бизнеса генерирующих компаний
    Анализ инвестиционной деятельности эмитентов субъектов РФ в СЗФО при выпуске акций в 2001-2004 гг.
    Сколько стоит российский банк
    Опыт методологии оценки пакетов акций компаний в России
    Индексы и индикаторы рынка государственных облигаций России: методика расчета и интерпретация
    Квалификационные требования к специалистам рынка ценных бумаг
    Первые шаги регулирования деривативов
    Структурированный коллар: построение сложных опционных продуктов
    По следам форума
    Как насчет "российского риска"?
    Мы за сотрудничество!
    Российские ценные бумаги - реалии и перспективы
    Актуальные вопросы развития инфраструктуры российского фондового рынка
    Проблемы консолидации расчетно-депозитарной инфраструктуры Российского фондового рынка
    О технологической платформе Центрального депозитария
    Практические шаги Национального депозитарного центра на пути создания Национального центрального депозитария
    Финансовый рынок на распутьи: куда, зачем, как?
    Операционная инфраструктура в России: взгляд западно-европейских и американских участников рынка
    По страницам старых депозитариумов

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100