Casual
РЦБ.RU

Как насчет "российского риска"?

Август 2005


    Большинство международных мероприятий, посвященных современному состоянию и будущему российской инфраструктуры фондового рынка (например, прошедший в июне 2005 г. II Форум <Российские ценные бумаги: инфраструктура и операции>), свидетельствуют о нестихающем интересе западных инвесторов к капиталовложениям в российские активы. В то же время вопрос рискованности операций с российскими ценными бумагами остается одним из актуальных. Какова текущая ситуация с <российским риском> и как с ним быть?

    Еще 10 лет назад торговля на российском рынке была чем-то вроде увлекательной авантюры для международных инвесторов. Растущий интерес к новым ценным бумагам, соблазнительные инвестиционные возможности и трепет <первооткрывателя> привлекли значительные денежные средства в российскую индустрию ценных бумаг. За все эти годы рынок успел пережить плохие и хорошие времена, взлеты и падения, большие надежды и серьезные разочарования. Но всегда был и остается актуальным один и тот же вопрос: какова степень риска и как избежать или, по крайней мере, уменьшить его угрозу основному бизнесу?
    Впервые оказавшись на рынке, любая компания первоначально делает все возможное, чтобы собрать как можно больше информации и взвесить все <за> и <против>, прежде чем предпринять следующий шаг. На этом этапе внимание направлено прежде всего на так называемые <суверенные риски>, указывающие на характерные проблемы коммерческой деятельности в России. К ним относятся, например, риск политических перемен, нестабильность законодательной системы и существенные пробелы в законодательстве. На сегодняшний день уже накоплен большой опыт вхождения в отечественный рынок и начала работы в России, создана прочная основа для новичков на рынке, которым предоставляется выбор между регистрацией собственного юридического лица в России и использованием местных брокеров (дилеров) и кастодианов в качестве посредников.
    После принятия соответствующего решения наступает время для старой доброй практики осуществления всех необходимых процедур в подготовке к началу коммерческой деятельности, а именно проведение анализа кредитного и рыночного рисков. Хотя у любой инвестиционной компании уже существует свой собственный проверенный способ организации данного процесса, иногда запутанная и не совсем прозрачная структура собственности и финансов местных участников рынка вызывает некоторые опасения. К тому же быстро растущий российский рынок не уделяет должного внимания развитию необходимой правовой базы (например, сделки РЕПО четко не определены, а следовательно, обязательства по ним достаточно сложно привести в исполнение юридически), тем самым добавляя нотку правового риска в гамму рыночного риска.
    Тяжелый операционный день подошел к концу, и на столы бэк-офиса ложится целый список сделок в ожидании расчетов. Вот когда начинается настоящее веселье для новичка. Инфраструктура российского рынка ценных бумаг все еще достаточно раздроблена, но говорить о том, что она находится в том же состоянии, что и в середине 1990-х гг., было бы преувеличением. Конечно, присущие ей системные риски и риски ликвидности выше, чем на развитых рынках, что находит отражение в более высоких ценах и более долгом процессе расчетов. С другой стороны, на российском рынке ценных бумаг вполне доступны услуги, отвечающие отраслевым стандартам на развитых рынках, и любой инвестор может ими воспользоваться к своей выгоде.
    Покупка акций сравнима с покупкой билета в кругосветное путешествие, поэтому лучше убедиться, что ваше имя числится в списке пассажиров, иначе вы останетесь на берегу. Разница лишь в том, что в мире ценных бумаг этот список постоянно меняется и своевременное подтверждение статуса акционера является жизненно важным для всех видов корпоративных действий (в первую очередь собраний акционеров) и участия в доходах. Эти аспекты операционного риска, на которые часто не обращают внимания, должны всегда быть в поле зрения клиентских менеджеров, заставляя сотрудников бэк-офиса, риск-менеджеров и юристов находить решения, обеспечивающие надлежащее исполнение прав собственности на ценные бумаги непосредственными владельцами.
    Таким образом, приятное ощущение от мудрого и своевременного инвестиционного решения или просто удачной торговли за день может быть испорчено весьма тяжелым послевкусием. Это означает, что еще долго риск-менеджерам, имеющим дело с российскими рисками, будет чем заняться. И прежде всего они должны обращать свое внимание на надежное хранение активов, корректное исполнение сделок и других операций, своевременное и безукоризненное выполнение корпоративных действий, обеспечение конфиденциальности информации.
    Как видите, список не очень большой. Однако остается еще много места для различных видов рисков, которые могли бы потревожить спокойную работу бэк-офиса. Инвесторам приходится полагаться на существующую инфраструктуру рынка, чтобы бэк-офис мог продолжать свою работу, а значит, системные, операционные и другие риски должны иметь самый высокий приоритет. При этом важно не запутаться в словах и вникнуть в саму суть проблем и вопросов, касающихся отдельных групп рисков.

  • Системные риски. Достаточно ли надежно взаимодействие через инфраструктуру? Понимаем ли мы, <как это работает> (т. е. какие объекты инфраструктуры вовлечены и как они работают вместе), и можем ли определить слабые звенья для более серьезного изучения?
  • Управленческие риски. Соответствует ли уровень компетентности людей, которым мы доверяем свои активы на хранение, нашим ожиданиям? Удовлетворяет ли нас организация и методика управления инфраструктурой? Будем ли мы как участники рынка услышаны при принятии серьезных решений, касающихся инфраструктуры?
  • Репутационные риски. Что мы знаем об организациях, с которыми работаем? Существует ли какая-либо информация, способная помочь нам судить об их надежности в работе?
  • Риски ликвидности. Как предлагаемые услуги по хранению и расчетам влияют на ликвидность? Предлагает ли инфраструктура рынка способы снижения уровня подобного риска? Удовлетворяет ли нас уровень ликвидности инфраструктуры внутри самих компаний? Имеем ли мы надежное финансовое планирование и контроль, обеспечивающие стабильность инфраструктуры?
  • Юридические риски. Существует ли твердая основа для бизнеса и развития? Ведется ли постоянный обзор изменений законодательства и арбитражной практики?
        Мы сознательно исключили из данного списка операционный риск, так как эта проблема более серьезная и заслуживает отдельного рассмотрения. В повседневной жизни термин <операционный риск> часто используется для описания проблем, которые нарушают рутинную офисную работу, - от пустого картриджа в принтере до неисправной кофеварки. В общем, всегда лучше проявить более консервативный подход и преувеличить уровень негативного воздействия данного фактора риска, но, для того чтобы остаться в рамках профессиональной сферы, следует все-таки исключить кофеварку из области операционного риска. Каковы же факторы операционного риска?
        Данные факторы можно было бы разделить на две группы: технологические и технические. Технологические факторы отражают эффективность и организационное соответствие конкретной расчетно-депозитарной системы. Технические факторы включают в себя безопасность и надежность систем и информационных каналов. Давайте более подробно разберем эти группы.
        Технологические факторы операционного риска:
  • Управленческая информационная система (УИС). Отвечает ли она требованиям функциональных возможностей и скорости обработки транзакций депозитарно-расчетной системы? Способны ли мы поддержать уровень УИС наравне с развитием основных систем? Есть ли необходимость в том, что УИС включала в себя и электронные модули, и ручные процедуры для обеспечения всестороннего операционного контроля?
  • Контрольные точки. Позволяет ли предварительный анализ отечественной инфраструктуры выделить слабые звенья, для того чтобы обеспечить соответствующий контроль? Существуют ли способы сделать хранение и расчеты более безопасными, применив, где возможно, методы, отвечающие отраслевым стандартам (<сквозная обработка транзакций>, использование расчетов в режиме <поставка против платежа>, исчерпывающее и своевременное предоставление отчетов)?
  • Ошибки и пропуски. Защищены ли системы, которые мы используем, от ошибочных ввода и поправок данных? Какие меры по защите от этого принимает инфраструктура? Существует ли возможность исправления серьезных ошибок?
  • Мошенничество. Разработаны ли ручные и автоматизированные процедуры, используемые в инфраструктурных компаниях, для предотвращения мошеннического использования и манипулирования данными (разделение функций ввода и вывода информации, политика <Китайской стены>)? Существует ли способ сокращения передачи информации на бумажных носителях путем перехода на безопасные электронные каналы?
        Технические факторы операционного риска:
  • Программный комплекс. Соответствует ли программное обеспечение требованиям рынка в отношении функционала и скорости обработки? Способно ли оно справиться с потенциальным ростом рынка?
  • Аппаратные средства. Обеспечивает ли вычислительная техника и системы передачи данных достаточный уровень надежности? Какова конфигурация основных поддерживающих и дублирующих резервных систем? Существует ли план действия в чрезвычайных ситуациях, который обеспечит бесперебойную работу в случае серьезного технического кризиса (наличие бесперебойной системы питания, резервных компьютерных систем, удаленного операционного центра и резервных каналов связи)?
  • Безопасность. Какие меры принимаются инфраструктурой по защите программного обеспечения и информационных сетей? Отвечают ли они современным требованиям и принятым нормам (например, использование S.W.I.F.T.)? Как защищены используемые линии связи (кодировка сообщений, использование выделенных линий и т. д.)?
        Охарактеризовав основные риски, сопровождающие хранение и расчеты по ценным бумагам, рассмотрим возможные пути минимизации или, если это возможно, избежания их на российском рынке. Итак, перечислим основные условия успешной операционной работы бэк-офиса?
  • отслеживание изменений в законодательстве;
  • изучение наиболее эффективной практики на рынке;
  • сотрудничество с регулирующими органами и инфраструктурой;
  • использование электронного документооборота;
  • высокий уровень внутренней автоматизации.
        Отмечая более специфичные аспекты деятельности, можно назвать массу частных целей, достижение которых позволило бы обеспечить безупречную работу бэк-офиса. Высокого уровня надежности хранения можно достичь при проведении ежедневных сверок с расчетными депозитариями, кастодианами и регистраторами, что сократило бы срок передачи прав собственности/перерегистрации наряду с введением электронного документооборота. Корректное проведение расчетов по сделкам и другие операции с ценными бумагами обеспечиваются системой <сквозной обработки> транзакций, тщательной проверкой и квитовкой поручений на расчеты, проверкой состояния расчетов on-line и использованием безопасных методов расчета - свободной поставки в тот же день и ППП. Своевременные и безошибочные корпоративные действия зависят от тщательного и своевременного сбора корпоративной информации, удобного обмена данными с любым из расчетных депозитариев или напрямую с регистраторами и эмитентами, предварительного расчета и проверки сумм дивидендов для избежания задержек платежей, а также от использования дополнительных услуг инфраструктурных организаций для экономии времени и средств (перевод документации собраний акционеров, информация о корпоративных и дивидендных выплатах и т. д.).
        Конфиденциальность информации - один из основных принципов деятельности инфраструктуры. В ведущих компаниях инфраструктуры фондового рынка предусмотрено физическое разделение депозитарно-расчетных систем и систем передачи данных, обеспечен индивидуальный доступ к системам для каждого бизнес-подразделения, используется система логинов и контролируется строгое следование политике <Китайской стены>.
        Вот и все, о чем надо помнить. Теперь настало время выбрать наиболее эффективный способ вести работу. Мы верим, что, даже несмотря на то, что создание Центрального депозитария в России все еще впереди, инфраструктура рынка уже предоставляет необходимый инструментарий для взыскательного инвестора. В ведущих расчетных депозитариях российского фондового рынка, предоставляющих его участникам надежные услуги по хранению и расчетам, уже задепонированы ценные бумаги на десятки миллиардов долларов. В принципе, для того чтобы получить доступ ко всем крупным фондовым биржам и внебиржевому рынку, достаточно использовать только один расчетный депозитарий - Депозитарно-Клиринговую Компанию. Система ППП в иностранной валюте (долларах) используется для расчетов сделок с акциями между иностранными резидентами с 1999 г. и в настоящее время является предпочтительной среди брокеров/дилеров и кастодианов, обеспечивающих более 80% рыночного оборота. Также доступны многие решения, экономящие время и средства, в области корпоративных действий и сбора информации...
        Меню достаточно разнообразное, а место привлекательное, и только вы, сидящие за столиком, можете сделать выбор. Приятного аппетита!

    • Рейтинг
    • 2
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Стабильные позиции рынка долгов
    Субфедеральные займы: история рынка и анализ текущих тенденций
    Роль банковской системы и фондового рынка в финансировании реального сектора
    Фондовые качели последних лет - экономический анализ динамики индекса РТС
    Между добром и злом Конкуренция на рынке спецдепозитарного обслуживания пенсионных накоплений Пенсионного фонда России
    Особенности моделирования бизнеса генерирующих компаний
    Анализ инвестиционной деятельности эмитентов субъектов РФ в СЗФО при выпуске акций в 2001-2004 гг.
    Сколько стоит российский банк
    Опыт методологии оценки пакетов акций компаний в России
    Индексы и индикаторы рынка государственных облигаций России: методика расчета и интерпретация
    Квалификационные требования к специалистам рынка ценных бумаг
    Первые шаги регулирования деривативов
    Структурированный коллар: построение сложных опционных продуктов
    По следам форума
    Как насчет "российского риска"?
    Мы за сотрудничество!
    Российские ценные бумаги - реалии и перспективы
    Актуальные вопросы развития инфраструктуры российского фондового рынка
    Проблемы консолидации расчетно-депозитарной инфраструктуры Российского фондового рынка
    О технологической платформе Центрального депозитария
    Практические шаги Национального депозитарного центра на пути создания Национального центрального депозитария
    Финансовый рынок на распутьи: куда, зачем, как?
    Операционная инфраструктура в России: взгляд западно-европейских и американских участников рынка
    По страницам старых депозитариумов

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100