Casual
РЦБ.RU

Фондовые качели последних лет - экономический анализ динамики индекса РТС

Август 2005


    В данной статье выявляются основные экономические факторы, влиявшие на динамику российского фондового рынка в последние годы, в том числе по отдельным периодам локального роста и снижения его основного индикатора - индекса РТС. Приводятся классификация этих факторов и анализ их корреляции с индексом РТС. Результаты анализа послужили для определения рейтингов значимости каждого из факторов для российского рынка акций.

ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ

    Международная экономика и финансовые рынки
    Этот фактор остается одним из ключевых для российского рынка акций, где существенную роль все еще играют иностранные инвесторы, хотя его влияние уже не так однозначно, как раньше. Тем не менее по-прежнему статистические данные по американской экономике, способные повлиять на решение ФРС относительно базовой процентной ставки, определяют краткосрочные колебания для emerging markets в целом, и российский рынок акций не является исключением. Известно, что динамика учетной ставки и доходности казначейских облигаций в США является основным ориентиром (benchmark) для процентных ставок на международных финансовых рынках, в частности на emerging markets. Капитал распределяется на международных финансовых рынках в соответствии с ожиданиями инвесторов по доходности и рискам. При стимулирующем уровне процентных ставок (высоком уровне ликвидности) хедж-фонды могут привлекать дешевые ресурсы на развитых рынках и инвестировать их в более рисковые, но более доходные развивающиеся рынки, обеспечивая их рост.
    В то же время повышение процентных ставок ФРС при прочих равных может привести к оттоку средств инвесторов с emerging markets, поскольку одновременно увеличивается доходность американских гособлигаций, надежность которых считается максимальной, растет стоимость привлечения капитала и для американских корпораций. В результате инвестиционная привлекательность активов развитых рынков по соотношению <доходность-риск> увеличивается по сравнению с этими показателями развивающихся рынков, и инвесторы пересматривают портфели, сокращая долю инвестиций в emerging markets. Кроме того, увеличивается стоимость заемного финансирования, привлекаемого хедж-фондами для инвестирования на более рискованных emerging markets, что снижает рентабельность таких операций.
    Таким образом, на инвестиционную привлекательность развивающихся рынков влияет их конкурентоспособность с развитыми рынками по соотношению <доходность-риск>. Риски развивающихся рынков существенно возрастают в периоды глобальных или региональных экономических кризисов (например, азиатский кризис в 1997 г., российский дефолт в 1998 г.). Резкий или длительный спад на развитых фондовых рынках (прежде всего на фондовом рынке США) обычно воспринимается инвесторами как повышение общего уровня инвестиционных рисков, при котором американские гособлигации становятся <безопасной гаванью>, а высокорисковые инвестиции в emerging markets могут быть оправданы лишь их сверхвысокой ожидаемой доходностью.
    В качестве индикаторов конъюнктуры международных финансовых рынков используются следующие показатели:

  • динамика американских фондовых индексов (Nasdaq, S&P500);
  • базовая процентная ставка ФРС;
  • доходность 10-летних казначейских гособлигаций (US Treasuries 10);
  • спрэд доходности гособлигаций emerging markets к US Treasuries (EMBI+), рассчитываемый JP Morgan как обобщенный индикатор конъюнктуры emerging markets, - премии, требуемой инвесторами за более высокий риск вложений средств в развивающиеся рынки по сравнению с безрисковыми инвестициями в американские гособлигации.

        Конъюнктура мировых товарных рынков (нефть, металлы)
        В 2004 - I кв. 2005 г. мировые цены на энергоресурсы и металлы находились на сверхвысоких уровнях за счет бурного экономического роста развивающихся стран-импортеров (Китая, Индии) и относительно высоких темпов роста американской экономики.
        Влияние нефтяных цен на российский фондовый рынок осуществляется путем пересмотра оценок стоимости нефтяных акций и изменения платежного баланса в целом. В последнее время зависимость финансовых результатов нефтяных компаний от конъюнктуры мирового рынка нефти снизилась, поскольку изменения в налоговой системе привели к изъятию значительной части сверхприбылей от высоких цен на нефть с внесением в бюджет.

    ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ

        Деловая активность в экономике
        Фундаментальная стоимость бизнеса непосредственно зависит от ситуации в экономике (инфляция, валютные курсы, прогнозы изменения издержек, объема рынка продукции и рыночной доли компании).
        В качестве общих, не зависимых от отраслевой специфики, индикаторов экономики в данном исследовании используются темпы роста ВВП, промышленного производства, реальных доходов населения.

        Кредитно-денежная политика
        Поскольку фондовый рынок является одним из сегментов рынка капиталов в целом, кредитно-денежная политика оказывает непосредственное влияние на его динамику, определяя доступность инвестиционных ресурсов. При прочих равных условиях увеличение денежного предложения влечет за собой спрос на акции и рост их цены.
        В краткосрочном плане рынок реагирует на ситуацию с банковской ликвидностью (уровень остатков на банковских корсчетах, процентные ставки рынка МБК). Среднесрочным индикатором денежной политики служит изменение денежного предложения и уровня процентных ставок в экономике (стоимость привлечения капитала). Долгосрочный показатель - уровень монетизации экономики (отношение денежной массы (М2) к ВВП).

        Инвестиционные риски
        Среди факторов инвестиционного странового риска обычно выделяют политический, экономический, военный, социальный и т. д. Одним из общедоступных ориентиров относительного уровня странового риска являются суверенные кредитные рейтинги.
        В то же время международные рейтинговые агентства, присваивая государству суверенный рейтинг, оценивают лишь часть страновых рисков, а именно суверенный кредитный риск, т. е. общую кредитоспособность национального правительства. Основными детерминантами степени суверенного кредитного риска являются экономические и политические риски. Экономические риски определяют наличие у правительства возможности своевременно погашать свои долговые обязательства. Политические риски отражают степень готовности правительства платить по своим долгам.
        С октября 2003 г. по январь 2005 г. все 3 крупнейших международных рейтинговых агентства присвоили России кредитный суверенный рейтинг инвестиционного класса (BBB-/Стабильный - S&P и Fitch, Baa3/Позитивный - Moody's). Рейтинги отражают повышение кредитоспособности государства, значительное улучшение макроэкономических показателей, бюджетное планирование и способность страны к погашению и обслуживанию госдолга.
        При этом S&P разделяет страновой риск (т. е. риск, связанный с ведением бизнеса в стране) от суверенного (риск дефолта Российской Федерации).
        S&P в февральском обзоре <Россия: суверенный риск снижается, страновой риск растет, разрыв увеличивается> утверждает, что, несмотря на улучшение кредитоспособности самой Российской Федерации, условия ведения бизнеса в стране остаются высокорискованными и страновые риски по-прежнему негативно сказываются на кредитоспособности российских компаний. К факторам странового риска отнесены <неопределенность применения норм законодательства и регулирования, централизованная политическая система, ориентированная на конкретные личности, концентрированная структура экономики, слабая банковская система>. Страновой риск непосредственно не учитывается при определении суверенного кредитного рейтинга, однако ограничивает кредитные рейтинги эмитентов.
        В отличие от рейтинговых агентств, инвесторы оценивают риски не только кредитоспособности правительства, но и условия ведения бизнеса в стране, в частности риски национализации, экспроприации, предъявления крупных налоговых претензий компаниям за предыдущие годы.
        Далее в обзоре мы называем <страновыми рисками> все инвестиционные риски, связанные с данной страной, в том числе и суверенные.
        Спрэд доходности (EMBI+ Rus) наиболее ликвидного выпуска российских евробондов Россия-30 к доходности <безрисковых> американских казначейских облигаций может рассматриваться как один из индикаторов премии за страновой риск, требуемой участниками рынка. Кроме того, мы предлагаем считать относительным показателем уровня странового риска соотношение спрэда российских еврооблигаций (EMBI+ Rus) к спрэду еврооблигаций развивающихся рынков в целом (EMBI+).
        Таким образом, исходные данные для корреляционного анализа можно представить в виде см. Приложение табл. 1.

        Качественный анализ влияния макроэкономических факторов на динамику индекса РТС
        К концу апреля 2005 г. основной индикатор российского фондового рынка - индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г., вырос в 6,7 раза относительно стартового уровня (рис. 1).


        Мы анализируем зависимость индекса РТС от внешних и внутренних факторов начиная с 2001 г. Для ряда факторов проводится корреляционный анализ и за более длительный период, указывая справочные значения коэффициентов корреляции. Для всех факторов анализируется характер статистических взаимосвязей с индексом РТС за весь период 2001-апрель 2005 г. и отдельно по годам. Кроме того, рассматривается характер корреляционных зависимостей индекса РТС от тех или иных факторов в периоды локального роста и спада на российском фондовом рынке.
        В рассматриваемый период были обнаружены фазы локального роста и падения рынка, которые представлены в табл. 2.

        АНАЛИЗ

        Международная экономика и финансовые рынки

  • Фондовые индексы. Визуальное сравнение графиков индекса РТС и ключевых американских фондовых индексов (рис. 2) не выявляет какой-либо устойчивой статистической взаимосвязи между ними в долгосрочном периоде, особенно начиная с 2000 г., что подтверждает корреляционный анализ (см. табл. 3).     Отсутствие статистически значимой взаимосвязи индекса РТС и ключевых американских фондовых индексов в долгосрочной перспективе не исключает ее существования в более короткие периоды.
        Общий вывод состоит в том, что выявлена крайне слабая статистическая взаимосвязь российского и американских фондовых индексов в долгосрочном периоде. В то же время во второй половине 1990-х гг. и в отдельные периоды локального роста и спада в последние годы эта связь проявлялась достаточно сильно (см. Приложение, табл. 3 и 4). На наш взгляд, это объясняется исторически сильной зависимостью российского фондового рынка от спроса нерезидентов (как правило, краткосрочных спекулянтов), которые ориентируются на динамику американских индексов. Когда <в центре> ситуация ухудшается, в первую очередь выводят средства с развивающихся рынков. По мере роста и укрепления российского фондового рынка влияние нерезидентов уменьшается, ослабевает и его зависимость от американских индексов.
  • Процентные ставки и индикаторы ликвидности международных финансовых рынков. Эконометрический анализ (табл. 5) подтвердил отрицательную корреляционную зависимость индекса РТС от базовой процентной ставки ФРС за период 2001-апрель 2005 г. (коэффициент корреляции -0,61).     Влияние учетной ставки ФРС на доходность долговых инструментов на международных финансовых рынках неоднозначно (рис. 3). Так, корреляция доходности 10-летних казначейских облигаций США и учетной ставки ФРС незначительна (0,28). Соответственно, не подтвердилась и статистически значимая зависимость между индексом РТС и доходностью американских казначейских облигаций ни в целом за рассматриваемый период, ни за отдельные годы.

        Явно проявляется устойчивая отрицательная зависимость индекса РТС от доходности еврооблигаций Россия-30 с коэффициентом корреляции -0,91(!) за период 2001-апрель 2005 г. и очень высокими показателями корреляционной зависимости практически за все годы. Можно предположить, что столь сильная корреляционная зависимость от доходности облигаций Россия-30 определяется именно спрэдом (EMBI+ Rus.), что подтверждается дальнейшим анализом.
        Индикатор стоимости капитала для развивающихся рынков в целом (спрэд EMBI+ ) имеет высокий отрицательный коэффициент корреляции с индексом РТС (-0,86). Анализ взаимосвязи по годам указывает на ее неустойчивый характер, зато устойчивая отрицательная взаимосвязь между индексом РТС и EMBI+ проявляется на локальных периодах роста и падения (табл. 6). Чем ниже спрэды (выше уровень ликвидности и доступности капитала для развивающихся рынков), тем лучше внешние условия для российского рынка акций, относимого к данной группе. Устойчивая отрицательная зависимость индекса РТС от спрэдов доходности еврооблигаций emerging markets косвенно подтверждает влияние политики ФРС на российский рынок акций, поскольку рынок еврооблигаций с опережением отыгрывает ожидаемые решения ФРС.

        Мировые товарные рынки
        Предположение о наличии устойчивой статистической взаимосвязи между индикатором российского фондового рынка и мировыми ценами на сырье (в частности, на нефть) в целом подтверждается (рис. 4). В табл. 7, 8 приведены результаты дополнительного анализа корреляции между индексом РТС и котировками нефтяных фьючерсов на периодах роста и спада российского рынка.

        Деловая активность в российской экономике
        Корреляционный анализ не выявил какой-либо статистической зависимости между темпами роста основных экономических индикаторов (ВВП, промышленного производства, реальных доходов населения) и динамикой индекса РТС (табл. 9). Таким образом, подтверждается предположение о преобладании спекулятивных факторов, влияющих на российский фондовый рынок, при относительно низкой значимости показателей реального сектора экономики.

        Денежно-кредитная политика
        На протяжении всего периода наблюдений выявляется высокая степень корреляции между индексом РТС и монетарными индикаторами, в качестве которых рассматриваются (в порядке возрастания оперативности) уровень монетизации российской экономики (М2/ВВП), денежная масса (М2) и остатки на корсчетах банков в ЦБ РФ.
        Коэффициент монетизации российской экономики увеличился с 14-17% ВВП во второй половине 1990-х гг. до 26% в 2004 г. Таким образом, значительно повысился уровень доступных инвестиционных ресурсов, в том числе и для развития российского фондового рынка, что внесло существенный вклад в рост капитализации рынка акций и индекса РТС (табл. 9).
        В рассматриваемый период (2001-апрель 2005 г.) отмечается высокая степень корреляции денежной массы и индекса РТС (рис. 5, табл. 10).


        Корреляция между индексом РТС и ключевым индикатором ликвидности банковской системы (остатки на банковских корсчетах в ЦБ РФ) достаточно высока (см. табл. 10).
        Вместе с тем в отдельные периоды степень коррелированности денежных показателей с индексом РТС была невысокой, что, вероятно, связано с непостоянными временными лагами между изменениями денежной массы и их влиянием на рынок акций.
        Анализ подтверждает наше предположение, что весной 2004 г. одной из причин резкого падения индекса РТС стало заметное сокращение банковской ликвидности (остатков на корсчетах).

        Инвестиционные риски (премия за страновой риск)
        Мы провели анализ корреляции динамики российского рынка акций и агрегированной оценки странового риска, характеризуемой спрэдом доходности российских еврооблигаций к американским казначейским облигациям.
        Анализ показал впечатляющее снижение спрэда российских еврооблигаций к US Treasuries (EMBI+ Rus). В то же время, анализируя EMBI + Rus, мы не можем утверждать, что его изменение связано только с улучшением инвестиционной привлекательности и кредитоспособности России и, как следствие, со снижением требуемой премии за страновой риск, поскольку одновременно снижался и общий спрэд EMBI+ для гособлигаций по всем развивающимся рынкам. Поэтому мы предлагаем использовать для оценки премии за страновой риск еще и относительный показатель (отношение спрэда российских евробондов к спрэду еврооблигаций развивающихся рынков в целом EMBI+ Rus/EMBI+), для того чтобы исключить влияние общей конъюнктуры развивающихся рынков на изменения спрэда российских евробондов.
        На рис. 6 приведены динамика относительного спрэда (EMBI+ Rus/EMBI+) и события, оказавшие на него наибольшее влияние.
        С января 2001 г. по май 2005 г. произошло стремительное снижение показателя (с 1,60 до 0,47), что указывает на значительное повышение инвестиционной привлекательности России по сравнению с группой emerging markets на фоне улучшения макроэкономических показателей и серии повышений суверенного кредитного рейтинга России международными агентствами. Относительный спрэд снижался практически непрерывно до начала октября 2003 г., когда Россия впервые получила рейтинг инвестиционного уровня от агентства Moody's, что отражало снижение премии за страновой риск для России относительно развивающихся рынков в целом.
        Дальнейшее улучшение показателя было прервано практически на год в связи с негативным влиянием <дела ЮКОСа> (октябрь 2003 г. - арест М. Ходорковского). Вместе с тем резкого повышения оценки странового риска не произошло. Локальный всплеск показателя в июле-сентябре 2004 г. объясняется влиянием летнего банковского кризиса и усилением ожиданий банкротства ЮКОСа. С января 2005 г. снижение относительной премии за риск возобновилось, причем показатель преодолел исторический минимум (0,48) на фоне присвоения инвестиционного рейтинга наиболее консервативным из трех международных рейтинговых агентств - S&P и ожиданий достижения соглашения России с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении части долга (соглашение было подписано 13 мая). Как ожидается, оно может стать поводом для дальнейшего повышения суверенного рейтинга агентствами Moody's и Fitch в ближайшие месяцы.
        Корреляционный анализ выявляет следующие закономерности (табл. 11, 12):
        1. Существует очень сильная и устойчивая отрицательная корреляционная зависимость между индексом РТС и спрэдом российских еврооблигаций к US Treasuries (EMBI+ Rus.).
        2. Корреляционная зависимость между индексом РТС и относительным спрэдом (EMBI+ Rus./EMBI+) не является устойчивой, хотя коэффициент корреляции за рассматриваемый период в целом за 2001 г. и первые месяцы 2005 г. достаточно высокий.
        В ближайшее время мы ожидаем снижения значимости спрэда по суверенным еврооблигациям как показателя инвестиционных страновых рисков, поскольку он отражает премию за суверенный риск (т. е. кредитоспособность государства) и все в меньшей степени характеризует страновые риски в целом (риски ведения бизнеса в стране, относящиеся к характеристикам инвестиционного климата и значимые для рынка акций).

    РЕЙТИНГ ЗНАЧИМОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ ДЛЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

        Обобщение результатов проведенного корреляционного анализа приведено в табл. 13 и 14. Для периодов роста/ падения рынка рассчитываются коэффициенты корреляции индекса РТС с тем или иным параметром в том случае, если они являются значимыми. Далее корреляционная связь анализируется с точки зрения ее силы (рассматривается коэффициент за весь период с 2001 по апрель 2005 г.) и устойчивости (на каком количестве из рассматриваемых 7 периодов наблюдается корреляция). Затем на основании матрицы устойчивость/силы корреляции строится рейтинг значимости фактора для российского рынка акций (А - максимальная значимость, D - минимальная).

    Таблица 1. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ ДЛЯ КОРЕЛЛЯЦИОННОГО АНАЛИЗА
    Показатель Краткосрочные облигации Среднесрочные облигации Долгосрочные облигации
    Международная экономика и финансовые рынки Доходность US Treasuries 10 (-); спрэд доходности гособлигаций emerging markets к US Treasuries (EMBI+) (-); изменение фондовых индексов (Nasdaq, S&P500) (+) Базовая процентная ставка ФРС (-) -
    Международные товарные рынки Brent, IPE (+) - -
    Деловая активность в российской экономике - Рост промышленного производ-ства (+); рост реальных доходов населения (+) Темпы роста ВВП (+)
    Кредитно-денежная политика Остатки на банковских корсчетах в ЦБ РФ (+) Денежная масса (М2) (+) Монетизация экономики (М2/ВВП) (+)
    Инвестиционные риски Спрэд доходности российских еврооблигаций к US Treasuries (EMBI+
    Rus.); отношение спрэда доходности российских еврооблигаций к
    спрэду доходности еврооблигаций развивающихся рынков (EMBI+
    Rus./EMBI+) (-)


    -

    -

    Таблица 2. ФАЗЫ РОСТА И ПАДЕНИЯ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ АКЦИЙ
    Движение рынка Начало Предполагаемая причина Окончание Предполагаемая причина
    Рост 10 октября 2001 г. 4 октября 2001 г. - повышение международным рейтинговым агентством S&P прогноза российского суверенного рейтинга до "позитивного", ожидания дальнейших повышений кредитного рейтинга, что и было подтверждено в ближайшие месяцы 20 мая 2002 г. Резкое ухудшение конъюнктуры мировых финансовых рынков (США - разгар корпоративных скандалов с махинациями в финансовой отчетности, развивающиеся рынки - угроза дефолта Бразилии)
    Спад 11 июня 2002 г. Резкое ухудшение конъюнктуры мировых финансовых рынков 6 августа 2002 г. Относительное улучшение конъюнктуры на фондовом рынке США, достижение соглашения МВФ с Бразилией и рост мировых цен на нефть
    Рост 10 февраля 2003 г. Благоприятные внешние (восстановление мировой экономики и фондовых рынков, высокие мировые цены на нефть и металлы) и внутренние (высокие темпы экономического роста, сильный платежный баланс, макроэкономическая стабильность, крупнейшие сделки по корпоративным слияниям и поглощениям в нефтяной отрасли) факторы. Ряд повышений суверенного рейтинга с достижением первого рейтинга инвестиционного уровня от Moody's в октябре 2003 г. 12 апреля 2004 г. Апрельское заявление главы ФРС А. Гринспэна было воспринято рынком как сигнал к началу серии повышений процентной ставки ФРС (впервые с января 2001 г.). Это привело к существенному оттоку средств инвесторов с emerging markets. Опасения замедления роста китайской экономики и снижения мирового спроса на нефть и металлы
    Спад 13 апреля 2004 г. Ожидания начала повышения процентных ставок ФРС, ухудшение конъюнктуры emerging markets, затем - локальный банковский кризис в России, снижение ликвидности на российских финансовых рынках 29 июля 2004 г. Начало нового этапа роста мировых цен на нефть
    Рост 24 августа 2004 г. Резкий рост мировых цен на нефть до рекордных значений, улучшение ситуации на развивающихся рынках в связи с умеренным повышением ставок ФРС, повышение прогноза странового рейтинга Moody's 11 октября 2004 г. Объявление Минюстом ориентировочной цены продажи Юганскнефтегаза, воспринятой рынком как подтверждение наиболее пессимистичного прогноза в отношении продажи по частям активов ЮКОСа и как сигнал об увеличении инвестиционных страновых рисков
    Спад 18 ноября 2004 г. Снижение мировых цен на нефть после победы Дж. Буша на президентских выборах в США, предъявление новых налоговых претензий к ЮКОСу за 2003 г., а также к Сибнефти (возрастание инвестиционных рисков) 20 декабря 2004 г. Улучшение ситуации на американском фондовом рынке, стабилизация мировых цен на сырьевые товары на высоких уровнях за счет спроса со стороны Китая
    Рост 27 декабря 2004 г. Улучшение ситуации на фондовом рынке США и emerging mar-kets, возобновление роста мировых цен на нефть до новых рекордных уровней. Снижение премии за страновой риск в ожидании достижения соглашения России с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении долга и последующем повышении суверенного рейтинга в январе 2005 г. Присвоение инвестиционного суверенного рейтинга от последнего из тройки международных агентств - S&P (31 февраля 2005 г.) 9 марта 2005 Ухудшение ситуации с ликвидностью на emerging markets из-за опасений ускорения повышения процентной ставки ФРС США

    Таблица 3. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И АМЕРИКАНСКИХ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ
    Показатель 1 января 2001
    1 мая 2005 г.
    - 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Январь-апрель
    2005 г.
    Значение в предыдущие годы
    РТС - Nasdaq 0,13
    -0,28 -0,30 0,92 0,23 -0,33 0,64 (1996), 0,81 (1997), 0,65 (1999), 0,55 (2000)
    РТС - S&P500 -0,01
    -0,30 -0,17 0,9 0,15 0,17 0,66 (1996), 0,79 (1997),
    0,81 (1999), 0,73 (2000)

    Таблица 4. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И АМЕРИКАНСКИХ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ В ПЕРИОДЫ ЛОКАЛЬНОГО РОСТА И СПАДА
    Показатель Период роста Период спада

    10 октября 2001 - 20 мая 2002 г. 10 февраля 2003- 12 апреля 2004 г. 24 августа - 11 октября 2004 г. 27 декабря 2004 - 9 марта 2005 г. 21 мая - 6 августа 2002 г. 13 апреля - 29 июля 2004 г. 18 ноября - 20 декабря 2004 г.
    РТС - Nasdaq -0,26 0,88 0,83 -0,27 0,79 0,39 -0,75
    РТС - S&P500 -0,04 0,91 0,67 0,56 0,73 0,27 -0,71

    Таблица 5. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И ИНДИКАТОРОВ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
    Показатель 1 января 2001- 1 мая 2005 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Январь-апрель 2005 г. Значение в предыдущие годы
    РТС - Fed funds -0,61 -0,79 -0,09 -0,81 -0,15 0,72 -
    РТС - UST10 -0,19 -0,05 -0,02 0,17 -0,45 0,56 -
    РТС - Россия-30 (YTM) -0,91 -0,96 -0,40 -0,81 -0,66 -0,85 -
    РТС - EMBI+ -0,86 0,26 -0,12 -0,92 -0,23 -0,19 -0,87 (1998) -0,58 (1999)

    Таблица 6. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И ИНДИКАТОРОВ ЛИКВИДНОСТИ НА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ (ПЕРИОДЫ ЛОКАЛЬНОГО РОСТА И СПАДА)
    Показатель Период роста Период спада
    10 октября 2001- 10 февраля 2003- 24 августа - 27 декабря 2004- 21 мая - 13 апреля - 18 ноября-
    20 мая 2002 г. 12 апреля 2004 г. 11 октября 2004 г. 9 марта 2005 г. 6 августа 2002 г. 29 июля 2004 г. 20 декабря 2004 г.
    РТС - Fed funds -0,70 -0,73 0,79 0,87 0 -0,46 -0,58
    РТС - EMBI+ -0,88 -0,86 -0,89 -0,79 -0,88 -0,55 0,57
    EMBI+ - Fed funds 0,81 0,79 -0,65 -0,61 0 -0,20 -0,75

    Таблица 7. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И МИРОВЫХ ЦЕН НА НЕФТЬ
    Показатель 24 сентября 2001-1 мая 2005 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Январь-апрель 2005 г.
    РТС - Brent (IPE) 0,78 -0,73 0,58 -0,10 -0,13 0,7

    Таблица 8. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И МИРОВЫХ ЦЕН НА НЕФТЬ В ПЕРИОДЫ ЛОКАЛЬНОГО РОСТА И СПАДА
    Показатель Период роста Период спада
    10 октября 2001- 10 февраля 2003 - 24 августа- 27 декабря 2004- 21 мая- 13 апреля- 18 ноября-
    20 мая 2002 г. 12 апреля 2004 г. 11 октября 2004 г. 9 марта 2005 г. 6 августа 2002 г. 29 июля 2004 г. 20 декабря 2004 г.
    РТС - Brent 0,8 0,44 0,9 0,74 0,08 -0,65 0,64

    Таблица 9. КОЭФФИЦИЕНТЫ КОРРЕЛЯЦИИ ТЕМПОВ РОСТА ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ И ИЗМЕНЕНИЙ ИНДЕКСА РТС
    Показатель Коэффициент корреляции Периодичность
    РТС - ВВП -0,22 Квартал
    РТС - промышленное производство 0 Месяц
    РТС - реальные доходы населения 0,13 Месяц

    Таблица 10. КОРРЕЛЯЦИЯ МЕЖДУ ИНДЕКСОМ РТС И МОНЕТАРНЫМИ ИНДИКАТОРАМИ
    Показатель 1 января 2001- 1 мая 2005 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Январь-апрель 2005 г.
    РТС - М2/ВВП 0,85 - - - - -
    РТС - М2 0,95 0,69 0,43 0,95 0 0,32
    РТС - остатки на корсчетах 0,77 0,08 0,13 0,5 -0,06 -0,23

    Таблица 11. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И ПРЕМИИ ЗА СТРАНОВОЙ РИСК
    Показатель 1 января 2001- 1 мая 2005 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Январь-апрель 2005 г. Значение в предыдущие годы
    РТС - EMBI+ (Rus) -0,91 -0,94 -0,73 -0,93 -0,43 -0,78 -0,85 (1998); -0,89 (1999)
    РТС - EMBI+ (Rus)/EMBI+ -0,73 -0,74 -0,42 -0,18 -0,41 -0,78 -0,83 (1998); -0,82 (1999)

    Таблица 12. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И ПРЕМИИ ЗА СТРАНОВОЙ РИСК ПО ПЕРИОДАМ РОСТА И СПАДА
    Показатель Период роста Период спада
    10 октября 2001 - 20 мая 2002 г. 10 февраля 2003 - 12 апреля 2004 г. 24 августа - 11 октября 2004 г. 27 декабря 2004 - 9 марта 2005 г. 21 мая 2002 - 6 августа 2002 г. 13 апреля - 29 июля 2004 г. 18 ноября - 20 декабря 2004 г.
    РТС - EMBI+ (Rus) -0,94 -0,84 -0,61 -0,95 -0,92 -0,74 0,16
    РТС - ЕMBI+(Rus)/EMBI+ -0,49 0,3 -0,06 -0,90 0,61 -0,52 -0,24

    Таблица 13. КОРРЕЛЯЦИЯ ИНДЕКСА РТС И ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ
    Показатель 2001- апрель 2005 г. Период роста Период спада
    Корреляция Рейтинг


    10 октября 2001- 20 мая 2002 г. 10 февраля 2003- 12 апреля 2004 г. 24 августа- 11 октября 2004 г. 27 декабря 2004- 9 марта 2005 г. 21 мая- 6 августа 2002 г. 13 апреля- 29 июля 2004 г. 18 ноября- 20 декабря 2004 г. Устойчивая/ неустойчи-вая* Сильная / слабая**
    Американские фондовые индексы
    Nasdaq 0,13 - 0,88 0,83 - 0,79 - - Средняя Слабая D
    S&P 500 -0,01 - 0,91 0,67 0,56 0,73 - - Средняя Слабая D
    Процентные ставки и индикаторы ликвидности международных финансовых рынков









    Fed funds -0,61 -0,70 -0,73 - - - - -0,58 Средняя Средняя C
    EMBI+ -0,86 -0,88 -0,86 -0,89 -0,79 -0,88 -0,55 - Высокая Сильная A
    Мировые товарные рынки









    Brent (IPE) 0,78 0,8 - 0,9 0,74 - - 0,64 Средняя Сильная В
    Монетизация российской экономики и показатели банковской ликвидности
    РТС - М2/ВВП 0,85 - - - - - - - - - -
    РТС - М2 0,95 - - - - - - - - - -
    РТС - остатки на корсчетах 0,77
    0,65 0,6 0,76
    0,71**
    Средняя Сильная В
    Премия за страновой риск (спрэд российских еврооблигаций к US Treasuries и emerging markets)
    РТС - EMBI+ (Rus) -0,91 -0,94 -0,84 -0,61 -0,95 -0,92 -0,74
    Высокая Сильная A
    РТС - EMBI+(Rus)/ EMBI+ -0,73


    -0,90
    -0,52
    Низкая Средняя D
    * Менее 3/7 - низкая; 3/7 - 5/7 - средняя; более или равно 6/7 - высокая.
    ** Менее 0,6 - слабая; 0,6-0,75 - средняя; более или равно 0,75 - высокая.

    Таблица 14. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЙТИНГА ЗНАЧИМОСТИ ФАКТОРОВ
    Корреляция Рейтинг
    Устойчивость/сила сильная (≥ 0,75) средняя (0,6-0,75) слабая (< 0,6)
    Высокая (≥ 6/7) A B C
    Средняя (3/7-5/7) B C D
    Низкая (< 3/7) C D D

    • Рейтинг
    • 7
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Стабильные позиции рынка долгов
    Субфедеральные займы: история рынка и анализ текущих тенденций
    Роль банковской системы и фондового рынка в финансировании реального сектора
    Фондовые качели последних лет - экономический анализ динамики индекса РТС
    Между добром и злом Конкуренция на рынке спецдепозитарного обслуживания пенсионных накоплений Пенсионного фонда России
    Особенности моделирования бизнеса генерирующих компаний
    Анализ инвестиционной деятельности эмитентов субъектов РФ в СЗФО при выпуске акций в 2001-2004 гг.
    Сколько стоит российский банк
    Опыт методологии оценки пакетов акций компаний в России
    Индексы и индикаторы рынка государственных облигаций России: методика расчета и интерпретация
    Квалификационные требования к специалистам рынка ценных бумаг
    Первые шаги регулирования деривативов
    Структурированный коллар: построение сложных опционных продуктов
    По следам форума
    Как насчет "российского риска"?
    Мы за сотрудничество!
    Российские ценные бумаги - реалии и перспективы
    Актуальные вопросы развития инфраструктуры российского фондового рынка
    Проблемы консолидации расчетно-депозитарной инфраструктуры Российского фондового рынка
    О технологической платформе Центрального депозитария
    Практические шаги Национального депозитарного центра на пути создания Национального центрального депозитария
    Финансовый рынок на распутьи: куда, зачем, как?
    Операционная инфраструктура в России: взгляд западно-европейских и американских участников рынка
    По страницам старых депозитариумов

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100