Casual
РЦБ.RU

Опыт выпуска внутренних облигационных займов

Июль 2005

    Томская область расположена в юго-восточной части Западно-Сибирской низменности и входит в Сибирский федеральный округ. Это крупное территориальное образование, которое занимает 16-е место по России. В область входит 16 районов.
    Основа экономики Томской области - добыча, экспорт и переработка углеводородного сырья, а также химическая промышленность, машиностроение и цветная металлургия. В последние годы возрастает доля наукоемкого производства, что происходит в рамках стратегии инновационного развития области. Среднегодовой прирост ВРП в Томской области за последние 3 года составляет более 26%.
    Если не считать пробного выпуска облигаций в 1995 г. и агрооблигаций, которые мы погасили в 1997 г., то решение о выводе долговых обязательств региона на публичный рынок заимствований было принято Администрацией Томской области в 2000 г. Предполагался выпуск внутренних и биржевых облигационных займов.
    Первым шагом стал выпуск облигационного займа внутри региона. В этот период на биржевом рынке еще присутствовали отголоски кризиса 1998 г.: четко не сформировался круг инвесторов, крайне незначительно число эмитентов, которые смогли пережить последствия кризиса. Также не было собрано достаточного количества статистической информации и опыта размещения, которые могли бы помочь охарактеризовать область как эмитента. Поэтому вывод облигационных займов сразу на биржевые площадки был под вопросом.
    Для принятия решения о размещении выпуска внутрирегиональных облигаций были тщательно проанализированы экономические показатели, платежеспособность населения региона. Была отмечена тенденция стабильного увеличения уровня заработной платы жителей Томской области. Средняя заработная плата в Томской области в 2002 г. составила 4,9 тыс. руб., а уже в начале 2005 г. возросла до 8,4 тыс. руб. (рис. 1). Томская область занимает одно из лидирующих положений по уровню доходов на душу населения в Сибирском федеральном округе. По уровню потребительских цен она находится в середине списка регионов этого округа.
    Еще одним фактором размещения внутрирегиональных облигаций явился рост депозитов физических лиц в коммерческих банках. Только за последние 3 года сумма депозитов увеличилась более чем в 2 раза и на настоящий момент составляет около 12 млрд руб. (рис. 2).
    Начиная с 2002 г. Томская область выпустила на внутренний рынок региона 14 выпусков облигаций на общую сумму 250 млн руб. Принимая решение о выпуске внутренних облигаций, мы основывались на результатах социологического исследования, проведенного по нашему заказу. Согласно полученным результатам государственным органам власти доверили бы свои сбережения более 45% респондентов, имели вклады в банках 29%, уровень доверия к ценным бумагам составил около 10%. Высокий уровень доверия к государственным органам власти на территории области является следствием доверия к губернатору области, за которого на последних выборах проголосовало более 70% избирателей.
    В течение рассматриваемого периода (с 2001 по 2005 г.) бюджетные показатели Томской области постоянно улучшались. Отношение государственного долга к сумме собственных доходов сократилось с 55% в 2001 г. до 34% в 2004 г. (рис. 3). При этом абсолютная сумма государственного долга изменялась незначительно. Отношение расходов на обслуживание долга к расходам бюджета оставалось примерно на одном уровне и составляло 2% (рис. 4).


    Вторым шагом на пути формирования публичной кредитной истории стало размещение в 2003 г. облигационного займа на Московской межбанковской валютной бирже. После начала выпуска биржевых облигаций структура государственного внутреннего долга претерпела изменения. Теперь доминирующее положение занимают ценные бумаги - 59%, кредиты банков - 13%, гарантии - 13% и бюджетные кредиты - 15% (рис. 5).
    Благодаря нашим усилиям при выпуске внутренних облигаций уровень информированности населения о возможных способах вложения в ценные бумаги значительно увеличился. Одновременно с этим увеличился уровень доверия к выпускаемым ценным бумагам. Это в свою очередь может помочь предприятям, работающим на территории Томской области, выпустить облигационные займы, ориентированные на физических и юридических лиц внутри региона.
    В настоящее время мы предлагаем 2 вида внутренних облигаций. Различие между данными облигациями заключается в форме выпуска. Одни выпускаются в документарной форме на предъявителя, по другим ведется учет прав владельцев облигаций в уполномоченном депозитарии и/или у реестродержателя.
    Документарные облигации на предъявителя выпускаются на защищенном бланке, который печатается на государственном предприятии <Госзнак>. В связи с этим на подготовку выпуска таких облигаций после регистрации документов в Министерстве финансов уходит до 2,5-3 мес. Это очень сильно ограничивает наши возможности постоянного предложения облигаций на внутреннем рынке. Одновременно с этим можно отметить, что данный вид облигаций хорошо знаком людям старшего поколения, поэтому уровень спроса на данные облигации остается всегда высоким. Однако данная форма выпуска является достаточно дорогой, поэтому мы снижаем объем выпуска этих облигаций, разъясняем преимущества покупки электронных облигаций перед покупкой ценных бумаг.
    Структура затрат на выпуск биржевых и внутренних облигаций несколько различается. В случае с внутрирегиональными облигациями процентные расходы на 1 тыс. привлеченных рублей выше по сравнению с биржевыми облигациями. Но необходимо учитывать <плюсы> при выпуске внутрирегиональных облигаций, которые не поддаются прямому подсчету. Помимо активной работы денежных средств внутри области и диверсификации заимствований, мы решили одну из задач государственных финансовых органов власти, а именно задачу развития финансового рынка на территории области (рис. 6).
    Для размещения облигаций Томской области было создано областное государственное специализированное учреждение <Томская расчетная палата>. Данное учреждение в ходе размещения внутренних облигаций выполняет координирующую функцию при работе со всеми агентами. Агентами при размещении облигаций выступают коммерческие банки и инвестиционные компании, работающие на территории Томской и соседних областей.
    В зависимости от качественных характеристик облигаций по ним складывается различный уровень спроса. Документарные облигации чаще покупают люди старшего поколения, а бездокументарные - более молодые.
    Облигационные займы, выпущенные Администрацией Томской области, практически не вступают в прямую конкуренцию с банковскими вкладами. Это объясняется тем, что большая часть жителей хранит свои сбережения в иностранной валюте или в рублях дома <под подушкой>. Государственные облигации Томской области в сознании людей ассоциируются с находящейся рядом властью, а это внушает доверие.
    За несколько лет, в течение которых Администрация области занимается просветительской работой о фондовом рынке в целом, уровень доверия населения к ценным бумагам поднялся до 30-40%, что подтвердили проведенные в конце 2004 г. повторные исследования.
    В настоящее время по внутрирегиональным облигациям сложился ликвидный вторичный рынок. Некоторые банки постоянно работают с нашими облигациями на вторичном рынке, в основном Сбербанк России и банки, находящиеся на территории области. Любой желающий может реализовать свои облигации до срока погашения, получить при этом доход, сопоставимый с банковскими вложениями.
    В дальнейшем мы планируем увеличивать общую сумму внутренних облигационных займов. Наш очередной облигационный заем уже зарегистрирован Министерством финансов РФ.
    По нашим расчетам, до конца 2005 г. мы сможем реализовать внутренние облигации на общую номинальную сумму около 200 млн руб. Количество держателей облигаций на конец 2005 г. должно превысить 2000 человек.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Деривативы для инвесторов
Фьючерсы на процентные ставки: новые возможности для участников долгового рынка
Рынок ценных бумаг - в массы!
Анализ ликвидности высокодоходных облигаций на биржевом рынке
Обеспечение ликвидности высокодоходных облигаций организатором размещения
Фондовый рынок Кипра
НРК: 10 лет на рынке регистраторских услуг
Учет и контроль как основа инфраструктуры российского рынка ценных бумаг (по материалам конференции)
Управление рисками учетных институтов
Опыт методологии оценки пакетов акций компаний в России
Индексы и индикаторы рынка облигаций России: принципы построения
Конструируем SPV
Новый кодекс раскрытия информации на рынке ценных бумаг
Долговые инструменты бюджетной и инвестиционной политики субъектов Федерации
Рынок региональных облигаций России: состояние, проблемы и перспективы
Планирование, учет и операции, связанные с управлением государственным долгом (на примере г. Москвы)
Государственный долг Республики Башкортостан: итоги и перспективы
Основные итоги развития инвестиционно-заемной системы г. Уфы (опыт и перспективы)
Информационное сопровождение управления государственным долгом Санкт-Петербурга
Опыт выпуска внутренних облигационных займов
Новости
Паритетное положение доллара и евро - объективная реальность нового этапа развития валютного рынка России
Спрос населения на евро: факторы, динамика и перспективы
Интерес банков к валютному рынку останется...
Российский ритейл уходит в IPO
Доходность ипотечных пифов не зависит от рыночных колебаний котировок
Web-сайты бирж стран Центральной и Юго-Западной Азии, а также Японии
Кадровые перемещения в биржевом сообществе
События

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100