Casual
РЦБ.RU

Деривативы для инвесторов

Июль 2005

    Для рынка деривативов России характерна структурная диспропорция с преобладанием производных инструментов на акции. Однако в последнее время дополнительное развитие получили сегмент валютных деривативов и производные на процентные ставки. Российские биржи последовательно вводят новые срочные контракты и стимулируют рост рынка. Как повлияло на рынок введение фьючерсов на облигации Москвы? Какова эффективность регулирования валютных рисков с помощью производных валютных инструментов? С этими и другими вопросами мы обратились к специалистам по срочному рынку.
    1. Как бы Вы могли охарактеризовать текущую конъюнктуру российского рынка деривативов на акции, валютных и товарных деривативов?
    2. Как Вы оцениваете изменение ликвидности рынка FORTS в связи с введением фьючерсных контрактов на облигации Москвы? Какие еще производные инструменты на процентные ставки необходимо ввести?
    3. Какие производные валютные инструменты Вы считаете наиболее привлекательными в настоящее время? Как бы Вы могли оценить эффективность регулирования валютных рисков с помощью существующих срочных контрактов в свете высокой волатильности доллара?
    4. Каков Ваш прогноз развития срочного рынка в ближайшее время? Что может стимулировать рост срочных контрактов?


    Петр Меркурьев генеральный директор компании <Дериватив Эксперт>

    1_На сегодняшний день самым развитым сегментом российского рынка деривативов остается рынок деривативов на акции. Он представлен одной площадкой - Биржа РТС. По итогам первых 5 мес. 2005 г. объем торгов деривативами на акции составил более 15 млн контрактов, или 89% от общего объема российского рынка деривативов. Наиболее ликвидные производные на акции - фьючерсы на акции РАО <ЕЭС России>, ЛУКОЙЛа и Газпрома.
    Рынок валютных деривативов представлен на всех российских срочных площадках - Бирже <Санкт-Петербург>, ММВБ, РТС, СПВБ и Санкт-Петербургской фьючерсной бирже. Доля валютных деривативов составляет около 10% от общего объема торгов. Наиболее популярные контракты - фьючерсы на курсы доллар-рубль и доллар-евро. В связи с повышением волатильности курса доллара по отношению к рублю и евро все биржи начали активно развивать этот сегмент, разрабатывая новые контракты.
    ММВБ объявила 21 февраля 2005 г. о начале торгов фьючерсами на курс евро-доллар. Фьючерс на индекс кросс-курса евро-доллар был введен 15 марта на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже. Биржа <Санкт-Петербург> объявила о создании <биржевого форекса>, где активно торгуется фьючерс на курс евро-доллар. Биржа РТС 25 апреля ввела в обращение опцион на фьючерс на доллар. О планах по введению опциона на фьючерс на доллар заявила также ММВБ.
    Самым неразвитым сегментом остается рынок товарных деривативов. Он представлен лишь двумя площадками - Биржей <Санкт-Петербург> (фьючерсы на нефть марки Brent) и СПВБ (опционы на авиационное топливо, фьючерсы на золото). Доля товарных деривативов в общем объеме торгов не превышает 1%. Столь слабое развитие обусловлено прежде всего отсутствием российского товарного спот-рынка. На мой взгляд, толчком к развитию данного сегмента может послужить создание оптового рынка электроэнергии (НП <АТС>). РТС и НП <АТС> уже ведут разработку контрактов на электроэнергию.
    2_Во всем мире рынок процентных деривативов - один из самых развитых сегментов. Бурное развитие российского рынка облигаций в последние годы позволяет высоко оценить перспективы сегмента процентных деривативов. На мой взгляд, запуск фьючерсов на корзину облигаций Москвы должен послужить толчком к более активному развитию российского рынка деривативов. Можно ожидать, что в ближайшем будущем аналогичные контракты появятся и на других срочных торговых площадках.
    Облигации Москвы - benchmark для среднесрочной процентной ставки. На первом этапе участникам надо привыкнуть к инструменту. Введение новых контрактов будет <размывать> ликвидность. Что касается деривативов на краткосрочную процентную ставку, то такие инструменты нужны, но, к сожалению, в России пока нет общепризнанного benchmark краткосрочной процентной ставки.
    3_В настоящее время на рынке наблюдается высокая волатильность курса доллара по отношению как к рублю, так и к евро. В связи с этим все валютные деривативы, обращающиеся на российских биржах, достаточно интересны и спекулянтам, и хеджерам. Главный вопрос заключается в ликвидности и объемах контрактов.
    4_В ближайшем будущем наиболее динамичным сегментом российского рынка деривативов должны стать процентные деривативы. Среди участников рынка облигаций много крупных инвестиционных банков, которым эти инструменты будут интересны. Основная задача - <расторговать> их на первом этапе.
    Рост российского рынка деривативов будет зависеть от активности бирж в освоении новых сегментов (в первую очередь процентных и индексных контрактов), совершенствования системы биржевых гарантий и <популяризации> рынка среди участников. Многие участники российского рынка просто не знают о тех возможностях, которые предоставляет рынок деривативов, или боятся выходить на рынок, помня о кризисе 1998 г.


    Михаил Казарин директор по риск-менеджменту компании <Элтра>

    1_В настоящее время активное развитие на биржевом рынке деривативов присуще фондовому сегменту. Это обусловлено высокой спекулятивной составляющей рынка базового актива, т. е. самих акций. Биржевые деривативы на валютные и товарные активы почти не развиты.
    2_Фьючерсы на облигации Москвы торгуются в FORTS только 1 мес., но уже успели привлечь к себе должное внимание. На повышении общей ликвидности срочного рынка результаты торгов фьючерсами на облигации пока значительно не повлияли. Интерес участников рынка к подобного рода инструментам очевиден, что подтверждает объем открытых позиций в более чем 70 тыс. контрактах со сроками исполнения в сентябре и декабре 2005 г.
    Фьючерс на корзину облигаций столицы был запущен в обращение так как, московский заем давно утвердился как основной индикатор российского долгового рынка. Востребованными могут оказаться и фьючерсы на отдельные выпуски долгов качественных эмитентов. В данный момент обсуждается возможность торгов в FORTS фьючерсами на облигации Газпрома.
    3_В России всегда было сложно <раскрутить> биржевые торги производными на валюту. Участники валютного рынка решают свои задачи заключением межбанковских форвардных договоров. События 1998 г. показали, что перенос открытых позиций на биржу и выход туда участников носит массовый характер только в момент роста кредитных рисков в банковском секторе. Интерес вызывают инструменты RUR/USD и RUR/EUR. Производные на кросс-курсы иностранных валют торгуются за рубежом, и институциональным инвесторам этого вполне достаточно.
    Расчет эффективности хеджирования каждый участник производит самостоятельно в зависимости от структуры деятельности и денежных потоков своего бизнеса. Безусловно, при увеличении волатильности кросс-курсов следует задуматься о хеджировании, поскольку это поможет повысить прогнозируемость результатов экономической деятельности.
    4_Срочный рынок из года в год продолжает поступательно развиваться и наращивает показатели оборота и открытых позиций. Растет количество участников, все больше крупных банков и компаний принимают участие в торгах деривативами.
    По моему мнению, продолжится активное развитие опционного сегмента. Следует ожидать расширения торгуемых опционов как в области базовых контрактов, так и по срокам исполнения. Будет расти доля процентных деривативов в общем обороте торгов на FORTS. Кроме того, в ближайшее время должны быть запущены в торги фьючерсы и опционы на фондовый индекс РТС. Тем самым Биржа РТС сконцентрирует усилия на развитии сегмента срочного рынка, который до сих пор в России никому не удавалось вывести на должные уровни ликвидности.

    Юрий Жиронкин трейдер компании <Алор-Инвест>

    1_Слишком мало новых фьючерсных контрактов вводится в обращение на FORTS. По моему убеждению, рынок готов работать и с производными на другие ликвидные акции.
    2_Ликвидность рынка производных на акции высока, и нередко можно столкнуться с тем, что на фьючерсе находятся большие объемы на покупку и продажу с гораздо меньшим спрэдом, чем на ММВБ. Сама же ликвидность фьючерсов на облигации Москвы оставляет желать лучшего, но думаю, что скоро клиенты обратят свое внимание и на этот инструмент.
    3_Контракты на курс валюты можно назвать <расторгованными>. Существует достаточное количество открытых позиций, и разница между ценами покупки и продажи незначительна. Но пока объемы торгов малы по сравнению с давно востребованными контрактами на РАО <ЕЭС России>, ЛУКОЙЛ и Газпром.
    4_Если ситуация на спотовых площадках ММВБ и РТС будет стабильной и фирмам обеспечат условия для успешной работы, то и фьючерсы будут развиваться, и обороты на FORTS станут увеличиваться с каждым месяцем.


    Саймон Вайн начальник управления производных инструментов Альфа-Банка

    1_За 2004 г. рынок производных инструментов существенно не изменился. Обратила на себя внимание лишь большая активность российских корпораций на рынке валютных производных. Многие ведущие российские компании - и экспортеры, и импортеры - начали хеджировать свои денежные потоки, используя при этом форвардные и опционные контракты как на доллар/рубль, так и на евро/рубль. Объемы торговли производными на акции и облигации остаются незначительными, хотя юридическая база России не является препятствием для развития этих инструментов. Запросы на товарные производные, пожалуй, сократились. Исключение составляет торговля фьючерсами на 10-летние казначейские обязательства США. Многие российские банки используют их для хеджирования собственных портфелей российских еврооблигаций.
    2_Заметных изменений на рынке FORTS не наблюдается.
    3_Исходя из опыта наших клиентов, эффективность регулирования валютных рисков можно оценить как высокую. Рост волатильности валютного рынка позволит создать в России среду, в которой хеджирование валютных рисков станет такой же неотъемлемой частью финансовой деятельности российских корпораций, как и западных компаний.
    4_Скорее всего, в этом году значительного роста не произойдет. Ключевым фактором, сдерживающим рост срочного рынка, остается неуверенность инвесторов в юридическом и налоговом регулировании рынка. По моему мнению, такого рода опасения преувеличены, и вопрос может быть решен путем предоставления инвесторам более детальных разъяснений. Вторым существенным фактором является принятый биржами механизм солидарной ответственности за банкротства участников. Крупные игроки пока не готовы активно участвовать в системах, где на них ложится пропорциональная ответственность за других участников рынка.


    Андрей Белинский исполнительный директор ОАО ИФ <ОЛМА>

    1_Рынок деривативов на акции в России довольно ликвидный. От лица компании, которая работает в этом сегмент рынка, могу сказать, что интерес клиентов к данному сектору постоянно растет. Некоторые участники рынка уже стали предлагать своим клиентам более сложные продукты на основе обращающихся в России деривативов, что лишний раз свидетельствует о ликвидности уже обращающихся инструментов.
    Биржевого рынка валютных деривативов в России нет. Существует только внебиржевой сегмент, участники которого используют клиринговые палаты бирж как механизм снятия взаимных кредитных рисков. Отсюда большой объем открытых позиций при малом количестве сделок. Рынка товарных деривативов в России не существует.
    2_Появление в обращении контрактов на корзину облигаций Москвы - первый шаг к формированию сегмента биржевых процентных деривативов. Пока это незначительно сказалось на общей ликвидности в FORTS: контракт запущен совсем недавно. Его перспективы зависят от объема базовой корзины, которую формирует Москомзайм. Положительным моментом является наличие тесной связи между биржей и эмитентом, заинтересованным в формировании ликвидного рынка деривативов на его облигации, что повышает шансы на успех. Не думаю, что рынку сегодня необходимы еще какие-то процентные деривативы в России, не нужно размывать формирующуюся ликвидность. Данный контракт, пожалуй, лучшее, что могло быть введено в обращение в нашей стране из процентных производных. Прежде чем говорить о новых инструментах, необходимо оценить результаты торгов по этому контракту за 1-1,5 года.
    3_Честно говоря, кроме инструментов доллар-рубль и евро-рубль, я вообще не вижу интересных валютных деривативов в России даже в перспективе. По другим валютным парам участники уже давно используют мировые валютные рынки, да и контракты доллар-рубль, ликвидные на СМЕ. Что касается хеджирования, то я считаю, для этих целей гораздо удобнее использовать опционы непосредственно на курсы валют.
    4_Развитие срочного рынка в России зависит от совершенствования законодательства в данной области, включая налоговое законодательство и судебную защиту срочных сделок. На развитие рынка сильное влияние оказывает капитализация клиринговых систем, их готовность обслуживать внебиржевые сделки участников рынка. Важным моментом для развития рынка является взаимодействие бирж с участниками рынка, учет интересов профучастников и их клиентов при решении вопросов функционирования и развития рынков деривативов. В ближайшей перспективе ожидается появление фьючерса на индекс РТС в FORTS. Вероятен также запуск секции деривативов на фондовые активы на ММВБ.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Деривативы для инвесторов
Фьючерсы на процентные ставки: новые возможности для участников долгового рынка
Рынок ценных бумаг - в массы!
Анализ ликвидности высокодоходных облигаций на биржевом рынке
Обеспечение ликвидности высокодоходных облигаций организатором размещения
Фондовый рынок Кипра
НРК: 10 лет на рынке регистраторских услуг
Учет и контроль как основа инфраструктуры российского рынка ценных бумаг (по материалам конференции)
Управление рисками учетных институтов
Опыт методологии оценки пакетов акций компаний в России
Индексы и индикаторы рынка облигаций России: принципы построения
Конструируем SPV
Новый кодекс раскрытия информации на рынке ценных бумаг
Долговые инструменты бюджетной и инвестиционной политики субъектов Федерации
Рынок региональных облигаций России: состояние, проблемы и перспективы
Планирование, учет и операции, связанные с управлением государственным долгом (на примере г. Москвы)
Государственный долг Республики Башкортостан: итоги и перспективы
Основные итоги развития инвестиционно-заемной системы г. Уфы (опыт и перспективы)
Информационное сопровождение управления государственным долгом Санкт-Петербурга
Опыт выпуска внутренних облигационных займов
Новости
Паритетное положение доллара и евро - объективная реальность нового этапа развития валютного рынка России
Спрос населения на евро: факторы, динамика и перспективы
Интерес банков к валютному рынку останется...
Российский ритейл уходит в IPO
Доходность ипотечных пифов не зависит от рыночных колебаний котировок
Web-сайты бирж стран Центральной и Юго-Западной Азии, а также Японии
Кадровые перемещения в биржевом сообществе
События

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100