Casual
РЦБ.RU

Прогноз - дело серьезное

Июль 2005


    Настоящая статья продолжает разговор о связи между финансовыми результатами деятельности предприятий российской промышленности (выручкой) и их стоимостью (индексом РТС)1. В 2005 г. Госкомстат изменил структуру предоставления информации о выручке российских предприятий. В связи с этим необходимо рассмотреть другие макроэкономические показатели, которые могли бы быть использованы для прогнозирования стоимости российской промышленности и изменения капитализации российских предприятий.

СВЯЗЬ МЕЖДУ ВВП И ВЫРУЧКОЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

    Как известно, валовой внутренний продукт (ВВП) характеризует конечный результат производственной деятельности экономических единиц - резидентов. Значения ВВП и объемы промышленного производства в 2000-2003 гг. приведены в табл. 1.
    Как видно из данной таблицы в течение нескольких лет изменение выручки промышленных предприятий и ВВП происходит одинаково. Рассмотрим более подробно, каким образом взаимосвязаны эти два показателя.
    ВВП может быть рассчитан тремя способами: производственным методом, методом использования доходов и методом формирования ВВП по источникам доходов. Наиболее явно взаимосвязь между объемом валового внутреннего продукта и объемом произведенной промышленной продукции просматривается при расчете ВВП производственным методом.
    В этом случае ВВП определяется как сумма валовой добавленной стоимости всех отраслей или секторов в основных ценах плюс чистые налоги на продукты (налоги за вычетом субсидии на продукты).
    Насколько сильно промышленность оказывает влияние на формирование валового внутреннего продукта? Данные табл. 2 свидетельствуют о том, что вклад промышленности в формирование ВВП достаточно стабилен, и в 1995-2003 гг. доля промышленности в объеме ВВП колебалась в пределах 24-28%, вне зависимости от того, какими темпами изменялись промышленное производство и ВВП. Доля промышленности в валовой добавленной стоимости по всем отраслям, участвующим в расчете ВВП, является наибольшей на протяжении всего исследуемого периода и составляет 27-31%.
    Были исследованы изменения объемов промышленного производства и объемов ВВП. Изменения выручки промышленных предприятий (данные по месяцам) и ВВП (квартальные данные) представлены на рис. 1. Коэффициент корреляции между значениями выручки и ВВП составляет 0,985, что позволяет говорить о высокой зависимости между значениями ВВП и выручкой промышленных предприятий.


    Таким образом, вполне допустимо при прогнозировании индекса РТС использовать вместо выручки промышленных предприятий такой макроэкономический показатель, как объем ВВП.

МОДЕЛЬ ПРОГНОЗА ИНДЕКСА РТС НА ОСНОВЕ ПРИРОСТА ВВП

    Для построения данной модели воспользуемся показателями ВВП нарастающим итогом и данными о приросте выручки промышленных предприятий также нарастающим итогом. Зависимость между этими показателями высока (рис. 2). Коэффициент корреляции между значениями прироста выручки и ВВП составляет 0,999.
    На рис. 3 представлены значения индекса РТС и объем ВВП. В качестве курса доллара были использованы его среднеквартальные значения (по данным ЦБ РФ). Коэффициент корреляции между приростом ВВП и индексом РТС составил 0,96, что подтверждает справедливость наших предположений о наличии высокой зависимости между этими двумя величинами. С экономических позиций подобная зависимость может быть объяснена тем, что прирост выручки промышленных предприятий оказывает влияние на прирост ВВП, одновременно влияя на изменение значения индекса РТС. В связи с тем что процентный прирост выручки оказывается практически равным процентному приросту объема ВВП, последний показатель может быть использован при прогнозе индекса РТС вместо прироста выручки промышленных компаний.


    С учетом определенной нами зависимости между приростом объема ВВП и значением индекса РТС мы можем спрогнозировать изменения значения индекса РТС на 2005 г. Для этого на первом этапе путем регрессионного анализа (табл. 3) была построена математическая модель изменения индекса РТС. Для проведения регрессионного анализа использовалась информация, собранная за 75 мес. (начиная с октября 1998 г.) по индексу РТС, и показатели, полученные за 25 кварталов по приросту ВВП. Данная модель позволила вывести уравнение для индекса РТС:

    y = K . x + b + D,
    где y - значение индекса РТС в определенный момент времени; K - коэффициент, связывающий индекс РТС с приростом ВВП; x - прирост ВВП; b - корректирующая постоянная.

    Возникновение корректирующей постоянной связано с тем, что начальная точка отсчета, выбранная для построения модели, не соответствует периоду начала совместного изменения индекса РТС и ВВП (т. е. когда ВВП и стоимость компаний, входящих в индекс, были равны нулю). Введение этой постоянной позволяет выравнять соотношение значений индекса РТС и прироста ВВП; + D - стандартная ошибка, показывающая, насколько индекс РТС может отклониться от его справедливых значений. Под справедливым значением индекса понимается то значение, которое было рассчитано по указанному уравнению без учета стандартной ошибки.
     Это отклонение связано с психологическим настроем участников рынка, а также с рядом других факторов, создающих колебания котировок акций вокруг их справедливых значений, что в свою очередь ведет к колебаниям значения индекса РТС. Справедливое значение на рис. 1 будет выражено средней линией.
    Исходя из полученной регрессионной статистики, уравнение, определяющее справедливое значение индекса РТС, будет выглядеть следующим образом:

    y = 0,28 . x + 66,43 + 50,8.

    Разложив это уравнение на две составляющие, которые будут соответствовать верхней и нижней границе изменения прогнозного значения индекса РТС, получим следующие функции:

    y = 0,28 . x + 15,6;
    y = 0,28 . x + 117,2.

    Таким образом, для определения индекса РТС на 2005 г. (значения y) необходимо спрогнозировать прирост ВВП (значения x).
    Согласно прогнозу Министерства экономического развития и торговли России (МЭРТ) в 2005 г. объем ВВП увеличится на 6,5%. Поэтому в своих прогнозах мы будем учитывать именно такой рост. Курс рубля на 2005 г. был принят как неизменный из расчета 27,8 руб./долл. Прогнозные значения объема ВВП в 2005 г. представлены в табл. 4, а прирост объема ВВП - в табл. 5. Подставив данные значения в уравнение, можно рассчитать ежемесячные прогнозные значения индекса РТС (рис. 4).


    Полученные результаты позволяют прогнозировать ожидаемое значение индекса РТС на начало 2006 г. в пределах 850 + 50 пунктов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

    Значения прироста ВВП могут быть использованы при прогнозировании индекса РТС. Результаты, рассчитанные при использовании этого показателя, незначительно отличаются от данных, полученных при прогнозировании индекса РТС с учетом изменения выручки промышленных предприятий. Кроме того, оценке изменения этого показателя уделяется гораздо больше внимания (начиная с правительства и заканчивая СМИ), чем возможному изменению объемов промышленного производства.

Таблица 1. ЗНАЧЕНИЯ ВВП И ОБЪЕМЫ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОИЗВОДСТВА В 2000-2003 ГГ.
Показатель Год

2000 2001 2002 2003
ВВП, млн долл. 259 723 306 301 345 518 429 935
Прирост ВВП, % 33 18 13 24
Объем промышленной продукции, млн долл. 169 321 201 404 219 075 275 016
Прирост объемов промышленной продукции, % 32 19 9 26
Соотношение объема промышленной продукции и ВВП 0,65 0,66 0,63 0,64
Источники: Госкомстат, расчеты ИФК "Солид".

Таблица 2. ДОЛЯ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ И ВВП
Доля промышленности, % Год
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
В валовой добавленной стоимости по всем отраслям 28 30 30 30 31 31 29 27 28
В валовом внутреннем продукте 26 27 27 27 27 28 25 24 24

Таблица 3. КОЭФФИЦИЕНТЫ РЕГРЕССИОННОЙ СТАТИСТИКИ
Показатель Значение
Множественный R 0,966167
R-квадрат 0,93348
Нормированный R-квадрат 0,932604
Стандартная ошибка (+ Δ) 50,80327
Наблюдения 78
Корректирующая постоянная (b) 66,43
Коэффициент (К) 0,28

Таблица 4. ОБЪЕМ ВВП В 2004-2005 ГГ.
Квартал, год ВВП, млрд руб. ВВП, млрд долл. Курс, руб./долл.
2004

I кв. 3 528 124 28,5
II кв. 3 938 136 29
III кв. 4 590 157 29,2
IV кв. 4 723 164 28,8
Итого 16 779 581 -
2005 (прогноз)

I кв. 4 467 161 27,8
II кв. 4 467 161 27,8
III кв. 4 467 161 27,8
IV кв. 4 467 161 27,8
Итого 17 869 644 -

Таблица 5. ПРИРОСТ ОБЪЕМА ВВП В 2005 Г.
Месяц Прирост ВВП, млрд долл.
Январь 2 317
Февраль 2 317
Март 2 317
Апрель 2 478
Май 2 478
Июнь 2 478
Июль 2 639
Август 2 639
Сентябрь 2 639
Октябрь 2 800
Ноябрь 2 800
Декабрь 2 800

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Боковой тренд российского рынка акций
Перегрев российского рынка акций в январе-мае 2005 г.
Бизнес-процесс управления портфелем ценных бумаг
Новости
Рынок акций: дальнейший рост на конкретной информации
Медленный старт медленной реформы
Макроэкономический контекст развития паевых фондов на современном этапе в России
Оптимальный "летний" портфель
Оценка толерантности инвестора к риску: дешевый маркетинговый ход или реальное конкурентное преимущество?
Особенности инвестирования в ценные бумаги стран с переходной экономикой
Индексы пенсионного рынка
"Остров сокровищ"
Газпром: подводя итоги, планируя будущее
Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний
Государственное регулирование деятельности паевых фондов недвижимости
Доходное дело
Ключ к фондовому рынку
Индексы и индикаторы доходности рынка государственных облигаций России
Прогноз - дело серьезное
Value-at-risk как мера риска торговых стратегий
Технологическая платформа Центрального депозитария
Новые возможности взаимодействия регистраторов и депонентов НДЦ Обзор совместного проекта и новых услуг Некоммерческого партнерства <Национальный депозитарный центр> и ОАО <Регистратор НИКойл>
Проблемы электронного документооборота депозитария
ЭДО регистратора: реалии и потребности
Правовое регулирование при переходе к централизованному клирингу
Раз-два-три - елочка, гори! Краткий комментарий к концепции Закона "О Центральном депозитарии"
Национальное нумерующее агентство: политика и практика
Учет прав собственности на ценные бумаги в Украине

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100