Casual
РЦБ.RU

Индексы пенсионного рынка

Июль 2005


    В данной статье представлены методы и показатели, разработанные и используемые Пенсионным фондом Российской Федерации для оценки эффективности временного размещения страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии и анализа эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений, переданных в доверительное управление управляющим компаниям.

ИНДЕКС ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ПФР

    В соответствии с положениями Федерального закона от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ <Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации> Пенсионный фонд России осуществляет временное размещение средств страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии, поступивших в течение финансового года в ПФР, до их передачи в доверительное управление управляющим компаниям, с которыми заключены договоры доверительного управления.
    Для оперативного анализа результатов временного размещения страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии используется индекс инвестиционного портфеля ПФР (далее - Индекс СПН).
    Индекс СПН отражает динамику доходности инвестиционного портфеля ПФР, формируемого в соответствии с постановлением Правительства РФ от 31 августа 2002 г. № 652 <Об утверждении Правил инвестирования средств страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии, поступивших в течение финансового года в Пенсионный фонд Российской Федерации>.

    Расчет индекса
    В основе расчета Индекса СПН лежит сравнение суммарной стоимости активов инвестиционного портфеля ПФР на отчетную и предшествующую дату по методу Лайсперса. При расчете Индекса СПН индексируемой величиной является стоимость ценных бумаг; в качестве соизмерителя индексируемой величины используются данные о составе инвестиционного портфеля на дату, предшествующую отчетной.
    Использование в качестве весов состава инвестиционного портфеля на предшествующую дату позволяет учесть следующие нюансы, присущие методу Пааше, где в роли весов выступает состав инвестиционного портфеля на отчетную дату:

  • влияние на величину индекса ценных бумаг, приобретенных в течение отчетного дня, которые еще не принесли финансового результата, обусловленного ценовым фактором, а повлияли на изменение капитализации инвестиционного портфеля увеличением физического объема;
  • отсутствие влияния выбывших в течение отчетного дня ценных бумаг, принесших экономический эффект, обусловленный ценовым фактором.
        Таким образом, метод Лайсперса больше подходит для анализа доходности инвестиционных портфелей. Метод Пааше учитывает влияние новых бумаг, поэтому он более удобен для мониторинга состояния рынка ценных бумаг либо его сегментов.
        Индекс СПН рассчитывается по следующей формуле:

        где In, In-1 - Индекс СПН на отчетную и предшествующую дату соответственно; Nin-1 - количество ценных бумаг i-го выпуска на дату, предшествующую отчетной, шт.; S - совокупность выпусков ценных бумаг в составе портфеля ПФР; Рin , Рin-1 - стоимость ценных бумаг i-го выпуска на отчетную и предшествующую дату соответственно, руб.; Аin, Аin-1 - накопленный купонный доход ценных бумаг i-го выпуска на отчетную и предшествующую дату соответственно, руб.; Сin - купонный доход и/или погашаемая часть номинала ценных бумаг i-го выпуска на отчетную дату, руб.; Dn-1 - денежные средства в составе инвестиционного портфеля на дату, предшествующую отчетной, руб.
        При определении стоимости ценных бумаг к расчету принимаются котировки по данным ММВБ на отчетную дату (для ценных бумаг, номинированных в валюте Российской Федерации) или информационного агентства <Блумберг>, выраженные в рублевом эквиваленте по валютному курсу Банка России на отчетную дату (для ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте).
        Кроме того, для анализа эффективности временного размещения средств пенсионных накоплений ПФР использует коэффициент прироста сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии, поступивших в Пенсионный фонд за расчетный период. В основе расчета данного показателя лежит Положение, утвержденное приказом Минфина России от 30 июня 2004 г. № 55н <Об утверждении Положения о порядке расчета чистого финансового результата, который получен от временного размещения сумм страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии, поступивших в Пенсионный фонд Российской Федерации в течение финансового года и еще не переданных в доверительное управление управляющим компаниям, отобранным по результатам конкурсов, и государственной управляющей компании>.
        Расчет коэффициента прироста сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии, поступивших в ПФР за расчетный период, производится по формуле

        где Кпр - коэффициент прироста сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии, поступивших в ПФР за расчетный период; ФР - финансовый результат от переоценки стоимости инвестиционного портфеля, сформированного за счет сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии, поступивших в ПФР за расчетный период; Sс/в - сумма страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии, поступивших в ПФР за расчетный период.
        Расчетным периодом является календарный год, в течение которого работодателем уплачивались страховые взносы на накопительную часть трудовой пенсии застрахованных лиц, - с 1 января до 31 декабря либо до отчетной даты (если отчет произведен в течение календарного года).
        Для определения финансового результата, ожидаемого от временного размещения сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии, поступивших в ПФР за расчетный период, при оценке стоимости инвестиционного портфеля Пенсионного фонда берутся котировки, используемые при расчете Индекса СПН.
        С апреля 2002 г. по март 2004 г. Пенсионный фонд осуществлял временное размещение страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии, поступивших за 2002 г.

        Доходность инвестиционного портфеля ПФР
        В состав инвестиционного портфеля ПФР, сформированного за счет средств пенсионных накоплений 2002 г., входило 3 выпуска государственных ценных бумаг Российской Федерации, обязательства по которым выражены в иностранной валюте, и 6 выпусков государственных ценных бумаг, обязательства по которым выражены в валюте РФ (рис. 1).
        Средняя доходность к погашению ценных бумаг, обязательства по которым выражены в валюте РФ, входящих в инвестиционный портфель средств пенсионных накоплений 2003 г., составляла 17,01% годовых, а ценных бумаг, обязательства по которым выражены в иностранной валюте, - 9,36% годовых.
        Динамика индекса инвестиционного портфеля, сформированного за счет средств пенсионных накоплений 2002 г., и коэффициента прироста сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии представлена на рис. 2.
        С февраля 2003 г. по октябрь 2004 г. ПФР осуществлял временное размещение страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии, поступивших за 2003 г.
        В состав инвестиционного портфеля ПФР, сформированного за счет средств пенсионных накоплений 2003 г., входило 4 выпуска государственных ценных бумаг Российской Федерации, обязательства по которым выражены в иностранной валюте и 10 выпусков государственных ценных, обязательства по которым выражены в валюте РФ (рис. 3).
        Средняя доходность к погашению ценных бумаг, обязательства по которым выражены в валюте РФ, входящих в инвестиционный портфель средств пенсионных накоплений 2003 г., составляла 6,97% годовых, ценных бумаг, обязательства по которым выражены в иностранной валюте - 7,15% годовых.
        Динамика Индекса СПН инвестиционного портфеля, сформированного за счет средств пенсионных накоплений 2003 г., и коэффициента прироста сумм страховых взносов на накопительную часть трудовой пенсии представлена на рис. 4, а динамика сводного индекса средств страховых взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии, поступивших в Пенсионный фонд в 2002-2005 гг. и временно размещаемых ПФР, - на рис. 5.

    ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОРТФЕЛЕЙ УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ

        При осуществлении мониторинга эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений, переданных Пенсионным фондом в доверительное управление управляющим компаниям, используется семейство индексов, методика построения которых разработана ПФР.
        Данная методика основана на учете законодательно установленных требований к перечню разрешенных активов и структуре инвестиционных портфелей управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений.
        Для оценки эффективности управления средств пенсионных накоплений управляющими компаниями ПФР применяет индексы наименее (Индекс LR) и наиболее (Индекс HR) рисковых активов из перечня, разрешенного законодательством для инвестирования средств пенсионных накоплений.
        Эти индексы ориентированы на сектор рынка, предназначенный для инвестирования средств пенсионных накоплений управляющими компаниями, с которыми ПФР заключил договоры доверительного управления.
        При этом следует учитывать, что согласно законодательству у государственной управляющей компании, осуществляющей инвестирование средств пенсионных накоплений, формируемых в пользу застрахованных лиц, не воспользовавшихся правом выбора, перечень объектов для инвестирования составляют наименее рисковые активы.

        Расчет значений индекса
        Расчет значений Индекса LR и Индекса HR осуществляется ПФР ежедневно по результатам торгов на рынке ценных бумаг с учетом рыночных цен (рассчитываемых в соответствии с требованиями постановления ФКЦБ России от 18 февраля 2004 г. № 04-6/пс и публикуемых ММВБ) по выпускам ценных бумаг, включенным в соответствующий индексный список.
        Формула для расчета индексов такова:


        где It, It-1 - Индекс HG или Индекс LR на дату расчета и предшествующую дату соответственно, пункты; Pi,t, Pi,t-1 - стоимость ценной бумаги i-го выпуска на дату расчета и предшествующую дату соответственно, руб.; Ai,t, Ai,t-1 - накопленный купонный доход облигации i-го выпуска на дату расчета и предшествующую дату соответственно, руб.; Ci,t - сумма выплаченного купонного дохода по облигации i-го выпуска на дату расчета, руб.; Ni,t-1 - объем эмиссии облигаций или объем акций i-го выпуска на дату последнего торгового дня анализируемого месяца, выраженный в количестве ценных бумаг; kТ - совокупность выпусков модельного портфеля, входящих в индексный список по итогам анализируемого месяца; mi,Т - корректирующий коэффициент i-го выпуска, рассчитанный на момент составления модельного портфеля.
        Пересмотр индексных списков производится ежемесячно на дату первого торгового дня календарного месяца по итогам предшествующего (анализируемого) календарного месяца.
        Для расчета Индекса LR в индексный список включают выпуски государственных ценных бумаг Российской Федерации, обращающиеся на ММВБ, за исключением:
  • выпусков с индексацией купонов и/или номинальной стоимости с привязкой к неопределенным показателям (курсу валюты, инфляции и т. д.);
  • выпусков со сроком погашения менее 365 дней;
  • выпусков, используемых в операциях по продаже Банком России облигаций с обязательством обратного выкупа;
  • выпусков, по которым не было сделок в течение 30% времени торговых дней анализируемого месяца.
        При этом в соответствии с подп. <з> п. 1 Постановления Правительства РФ от 30 июня 2003 г. № 379 доля государственных ценных бумаг Российской Федерации одного выпуска не может составлять более 35% инвестиционного портфеля.
        Для расчета Индекса HR в индексный список включаются ценные бумаги, входящие в котировальный лист <А> 1-го уровня ММВБ, за исключением:
  • облигаций с индексацией купонов и/или номинальной стоимости с привязкой к неопределенным показателям (курс валюты, инфляция и т. д.);
  • облигаций со сроком погашения менее 365 дней;
  • облигаций эмитентов, если совокупный объем находящихся в обращении облигаций составляет менее 1 млрд руб.;
  • акций эмитентов, капитализация которых менее1 млрд руб.;
  • ценных бумаг, по которым не было сделок в течение 30% торговых дней анализируемого месяца.
        При этом в соответствии с подп. 1 п. 1 ст. 28 Федерального закона от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ максимальная доля одного эмитента или группы связанных эмитентов в инвестиционном портфеле не должна превышать 5%. А максимальная доля акций, как наиболее рисковых активов, в соответствии с подп. <в> п. 2 Постановления Правительства РФ от 30 июня 2004 № 379 ограничена в 2005 г. - 45%, в 2006 г. - 55%, с 2007 г. - 65%.
        Структура наименее и наиболее рискованного инвестиционного портфеля, для построения Индекса LR и Индекса HR соответственно, представлена на рис. 6, 7.
        При расчете значений Индекса HR и Индекса LR в первый торговый день календарного месяца по формуле (3) в числителе и знаменателе используется совокупность выпусков ценных бумаг, входящих в индексный список, пересмотренный по итогам предыдущего месяца.
        Динамика индексов HG и LR представлена на рис. 8.
        Прирост стоимости чистых активов инвестиционных портфелей управляющих компаний
        Кроме того, для анализа эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений, переданных Пенсионным фондом в доверительное управление управляющим компаниям, ПФР рассматривает динамику изменения прироста стоимости чистых активов инвестиционных портфелей управляющих компаний и совокупного инвестиционного портфеля управляющих компаний, отобранных по конкурсу.
        Данный показатель рассчитывается для каждого инвестиционного портфеля управляющей компании по следующей формуле:

        где Кi - темп прироста стоимости чистых активов i-го инвестиционного портфеля управляющей компании на отчетную дату; СЧАi - стоимость чистых активов i-го инвестиционного портфеля управляющей компании на отчетную дату; СПНi - сумма средств пенсионных накоплений, переданных в i-ый инвестиционный портфель управляющей компании на отчетную дату.
        Наибольший интерес представляют следующие показатели:
  • самый низкий темп прироста стоимости чистых активов;
  • самый высокий темп прироста стоимости чистых активов;
  • темп прироста стоимости чистых активов совокупного инвестиционного портфеля управляющих компаний, отобранных по конкурсу;
  • темп прироста стоимости чистых активов государственной управляющей компании.
        Динамика прироста стоимости чистых активов совокупного инвестиционного портфеля практически совпадает с результатами инвестирования государственной управляющей компанией из-за высокой доли средств пенсионных накоплений, переданных в доверительное управление государственной управляющей компании (96,9%), в связи с чем в настоящее время представляет меньший интерес для анализа.
        Динамика темпов прироста стоимости чистых активов инвестиционного портфеля государственной управляющей компании, совокупного инвестиционного портфеля управляющих компаний, отобранных по конкурсу, а также лучшие и худшие результаты, достигнутые управляющими компаниями, с которыми ПФР заключил договоры доверительного управления, представлены на рис. 9.
         По состоянию на 31 мая 2005 г. темп прироста инвестиционного портфеля государственной управляющей компании составил 6,02%, темп прироста совокупного инвестиционного портфеля управляющих компаний, отобранных по конкурсу, - 7,66%.
        Распределение инвестиционных портфелей управляющих компаний, с которыми заключены договоры доверительного управления, по темпу прироста стоимости чистых активов представлено на рис. 10.
        Как видно из диаграммы, практически все инвестиционные портфели управляющих компаний показали положительный результат прироста стоимости чистых активов. При этом большинство инвестиционных портфелей (38%) показали прирост стоимости чистых активов от 5 до 7%. Более высокий результат по совокупному инвестиционному портфелю управляющих компаний, отобранных по конкурсу, обусловлен тем, что управляющие компании с большей капитализацией в среднем показывали лучшие результаты по сравнению с низкокапитализированными управляющими компаниями.
        Более жесткие ограничения к перечню активов, разрешенных для инвестирования средств пенсионных накоплений государственной управляющей компанией, не оказали значительного влияния на результат, полученный за анализируемый период.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Боковой тренд российского рынка акций
    Перегрев российского рынка акций в январе-мае 2005 г.
    Бизнес-процесс управления портфелем ценных бумаг
    Новости
    Рынок акций: дальнейший рост на конкретной информации
    Медленный старт медленной реформы
    Макроэкономический контекст развития паевых фондов на современном этапе в России
    Оптимальный "летний" портфель
    Оценка толерантности инвестора к риску: дешевый маркетинговый ход или реальное конкурентное преимущество?
    Особенности инвестирования в ценные бумаги стран с переходной экономикой
    Индексы пенсионного рынка
    "Остров сокровищ"
    Газпром: подводя итоги, планируя будущее
    Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний
    Государственное регулирование деятельности паевых фондов недвижимости
    Доходное дело
    Ключ к фондовому рынку
    Индексы и индикаторы доходности рынка государственных облигаций России
    Прогноз - дело серьезное
    Value-at-risk как мера риска торговых стратегий
    Технологическая платформа Центрального депозитария
    Новые возможности взаимодействия регистраторов и депонентов НДЦ Обзор совместного проекта и новых услуг Некоммерческого партнерства <Национальный депозитарный центр> и ОАО <Регистратор НИКойл>
    Проблемы электронного документооборота депозитария
    ЭДО регистратора: реалии и потребности
    Правовое регулирование при переходе к централизованному клирингу
    Раз-два-три - елочка, гори! Краткий комментарий к концепции Закона "О Центральном депозитарии"
    Национальное нумерующее агентство: политика и практика
    Учет прав собственности на ценные бумаги в Украине

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100