РЦБ.RU

Бизнес-процесс управления портфелем ценных бумаг

Июль 2005


    Один из ключевых бизнес-процессов, осуществляемых инвестиционной компанией, - процесс управления портфелем ценных бумаг. Формализация описания этого процесса и последующая разработка соответствующего регламента позволяют минимизировать случайные факторы при его выполнении, количественно оценить результаты и ввести необходимые корректировки.
    Наиболее удобным представляется описание бизнес-процесса в формате стандарта IDEF0. В данном формате входные данные процесса отображаются стрелками слева, результаты - справа, исполнители отдельных работ - снизу, а управляющие воздействия (нормативы, регламенты, методики) - сверху. Например, входными данными служат сведения рынка ценных бумаг за устанавливаемый утвержденным в компании регламентом период анализа, а также показатели оценки эмитентов и фундаментального анализа. Результатами процесса являются установленный состав и доли ценных бумаг в портфеле и его фактические количественные показатели (риск и доходность) за анализируемый период. Бизнес-процесс управления портфелем показан на рис. 1.


    Портфель с равными долями без денег выглядит следующим образом (табл. 1-4):
    <голубых фишек>:
    риск портфеля - 42,3%,
    доходность портфеля - 15,7%;
    энергетических компаний:
    риск портфеля - 50,1%,
    доходность портфеля - 21,6%.
    Для иллюстрации одного их блоков бизнес-процесса - работы A7 (<Расчет оптимальных долей бумаг в портфеле>) проведен анализ данных рынка ценных бумаг по 6 эмитентам - <голубым фишкам> за 12 мес., а именно с апреля 2004 г. по апрель 2005 г. В результате анализа определены доходности Ri и их среднеквадратичные отклонения Vi. Для расчета прогнозных значений доходностей исторические данные скорректированы на коэффициенты роста/падения, полученные на основе фундаментального анализа эмитентов. Оптимальные доли портфеля рассчитаны для 2 вариантов: заданной минимальной доходности и заданного максимального риска портфеля. При этом расчет отклонения доходности портфеля произведен по теории Марковица. В портфель включен безрисковый актив - денежные средства с доходностью 7% (так называемый портфель Тобина). Таблицы оптимальных долей и графическое изображение портфеля <голубых фишек> показаны на рис. 2., где можно увидеть, что при введении ограничения на риск в оптимальный портфель включаются денежные средства и доли перераспределяются в пользу менее рисковых активов.
    Аналогичная процедура проделана для субпортфеля, состоящего из ценных бумаг энергетических компаний. Таблицы оптимальных долей и графическое изображение этого портфеля представлены на рис. 3. (Оптимальный портфель имеет ожидаемую доходность на 6 п. п. выше исходного при том же риске или риск на 15 пунктов ниже исходного при той же доходности.

    Рекомендации:
    1. Исключить из портфеля Башкирэнерго;
    2. Держать 29% средств в деньгах;
    3. Максимальную долю в портфеле (33%) вложить в Новосибирскэнерго.
    Дальнейшей модернизацией бизнес-процесса управления портфелем ценных бумаг является включение в него этапа <оптимизации распределения средств между отраслевыми субпортфелями>. Исходными данными для нее будут рассчитанные по историческим показателям значения доходностей и отклонений отраслевых индексов, а результатом - рекомендации по оптимальному распределению средств между отраслями.
    Для практического внедрения предложенного бизнес-процесса он должен быть формально описан в регламенте компании и соответствующим образом утвержден.

Таблица 1. ОПТИМАЛЬНЫЙ ПО МИНИМУМУ РИСКА ПОРТФЕЛЬ С ЗАДАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ 18%
Актив Доля,%
Сургутнефтегаз 12,5
ЛУКОЙЛ 5,1
"Норильский никель" 22,7
Ростелеком 30
Газпром 0,3
РАО "ЕЭС России" 29,4
Безрисковый актив (деньги) 0
Итого 100
Риск портфеля 51,5
Доходность портфеля 18

Таблица 2. ОПТИМАЛЬНЫЙ ПО МАКСИМУМУ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЬ С ЗАДАННЫМ РИСКОМ 30%
Актив Доля,%
Сургутнефтегаз 10,23
ЛУКОЙЛ 8,27
"Норильский никель" 12,25
Ростелеком 15,64
Газпром 4,1
РАО "ЕЭС России" 16,6
Безрисковый актив (деньги) 32,9
Итого 100
Риск портфеля 30
Доходность портфеля 13,6

Таблица 3. ОПТИМАЛЬНЫЙ ПО МАКСИМУМУ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЬ С ЗАДАННЫМ РИСКОМ 50,1%
Актив Доля, %
РАО "ЕЭС России" 8,93
Новосибирскэнерго 32,64
Башкирэнерго 0
Волжская ГЭС 1,84
Читаэнерго 27,65
Безрисковый актив (деньги) 28,94
Итого 100
Риск портфеля 50,1
Доходность портфеля 27,8

Таблица 4. ОПТИМАЛЬНЫЙ ПО МИНИМУМУ РИСКА ПОРТФЕЛЬ С ЗАДАННОЙ ДО- ХОДНОСТЬЮ 21,6%
Актив Доля,%
РАО "ЕЭС России" 6,27
Новосибирскэнерго 22,89
Башкирэнерго 0
Волжская ГЭС 1,3
Читаэнерго 19,36
Безрисковый актив (деньги) 50,18
Итого 100
Риск портфеля 35,1
Доходность портфеля 21,6

  • Рейтинг
  • 2
Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Боковой тренд российского рынка акций
Перегрев российского рынка акций в январе-мае 2005 г.
Бизнес-процесс управления портфелем ценных бумаг
Новости
Рынок акций: дальнейший рост на конкретной информации
Медленный старт медленной реформы
Макроэкономический контекст развития паевых фондов на современном этапе в России
Оптимальный "летний" портфель
Оценка толерантности инвестора к риску: дешевый маркетинговый ход или реальное конкурентное преимущество?
Особенности инвестирования в ценные бумаги стран с переходной экономикой
Индексы пенсионного рынка
"Остров сокровищ"
Газпром: подводя итоги, планируя будущее
Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний
Государственное регулирование деятельности паевых фондов недвижимости
Доходное дело
Ключ к фондовому рынку
Индексы и индикаторы доходности рынка государственных облигаций России
Прогноз - дело серьезное
Value-at-risk как мера риска торговых стратегий
Технологическая платформа Центрального депозитария
Новые возможности взаимодействия регистраторов и депонентов НДЦ Обзор совместного проекта и новых услуг Некоммерческого партнерства <Национальный депозитарный центр> и ОАО <Регистратор НИКойл>
Проблемы электронного документооборота депозитария
ЭДО регистратора: реалии и потребности
Правовое регулирование при переходе к централизованному клирингу
Раз-два-три - елочка, гори! Краткий комментарий к концепции Закона "О Центральном депозитарии"
Национальное нумерующее агентство: политика и практика
Учет прав собственности на ценные бумаги в Украине

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
Яков Миркин
Инвестиции: макроэкономические вызовы
Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
Константин Угрюмов
Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
Александр Баранов
Solvency II для НПФа
Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
Светлана Бик
Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
Все публикации →
  • Rambler's Top100