Casual
РЦБ.RU

Инфляционные риски США снижаются

Июнь 2005

    Текущая ситуация на зарубежных финансовых рынках во многом определяется снижением цен на нефть и монетарной политикой ФРС США. Снижение инфляционного риска США, экспортная направленность азиатского региона и невысокие показатели экономики европейских стран влияют на развитие региональных финансовых рынков. Как дальнейшая политика ФРС США отразится на кросс-курсах валют? Какое влияние оказывает сильный доллар на привлекательность инструментов развитых и развивающихся стран для российских инвесторов? С этими и другими вопросами мы обратились к специалистам по зарубежным финансовым рынкам.
    1. Как Вы оцениваете текущую ситуацию на американском, европейском и азиатском финансовых рынках?
    2. Как отразилось повышение ставки по федеральным фондам до 3% на кросс-курсах основных валют и как в дальнейшем политика ФРС США может повлиять на рынок FOREX?
    3. Какие финансовые инструменты Вы считаете наиболее привлекательными на зарубежных рынках для российских инвесторов? Почему?
    4. Каков Ваш прогноз развития ситуации на зарубежных фондовых рынках в ближайшие несколько месяцев?


    Павел Шлык аналитик по американскому рынку ИК <БрокерКредитСервис>

    1_Если в марте-апреле ситуация на американском фондовом рынке была неустойчивой из-за темпов повышения ставки, то уже в середине мая рынок получил фундаментальные подтверждения тому, что дальнейшая монетарная политика ФРС будет <сдержанной>, несмотря на то что текущий уровень инфляции в годовом выражении на превышает ставку ФРС. Не исключено также, что в III-IV кв. ФРС может приостановить повышение ставки. Кроме того, положительное влияние оказали на рынок снижение цен на нефть и хорошие розничные продажи в апреле, в 2 раза превысившие ожидания рынка (на розничные продажи приходится половина потребительских расходов американцев, что составляет 2/3 ВВП США).
    Во многом ситуацию прояснит обнародование 26 мая данных по ВВП за I кв. 2005 г. Хорошие результаты розничных продаж позволяют надеяться, что значение ВВП будет близко к прогнозному уровню в 3,7% (предварительные данные - 3,1%). Вопреки ожиданиям, I кв. оказался не таким уж плохим в отношении корпоративной отчетности: большинство отчитавшихся компаний превысили прогнозы рынка, несмотря на невыгодное сравнение прибылей в этот и аналогичные прошлые периоды.
    <Ралли> на фондовом рынке США, наблюдавшееся 16-21 мая, стало самым активным за последние 6 мес. Рост рынка может продолжиться, что подтверждает технический анализ. Ожидается рост акций с высоким значением коэффициента бета, например <полупроводников>.
    На сегодняшний день основные европейские индексы не далеки от своих годовых максимумов. Снижение цен на нефть, уменьшение инфляционного риска в США, а также сильный доллар оказывают поддержку европейским акциям, прежде всего экспортерам. Негативным является тот факт, что в преддверии крайне важных референдумов о конституции ЕС во Франции и Нидерландах призыв канцлера Германии Герхарда Шредера к досрочным национальным выборам осенью этого года создает еще один политический риск в регионе и может усложнить принятие бюджета ЕС.
    В последнее время азиатским рынкам поддержку также оказывал сильный доллар. Если данная тенденция сохранится, азиатские рынки в ближайшие 1-2 мес. могут показать более стремительный рост, особенно японский индекс Nikkei 225, потерявший в апреле 4,5% своей стоимости.
    2_Естественно, заседание ФРС, состоявшееся 3 мая, не прошло бесследно для рынка FOREX. Реакция кросс-курсов основных валют была неоднозначной. Ситуация с основными кроссами такова: наибольшую поддержку получил канадский доллар к иене, увеличился курс евро к фунту, слабой была реакция по курсам евро к иене и фунт к иене. Скорее всего, ажиотаж относительно повышения ставки ФРС спадет на ближайшие 2 мес., в связи с чем для рынка валют более важными станут региональные макроэкономические данные. В связи с укреплением доллара США в ближайшие несколько недель стабилизируется канадский доллар.
    3_По-прежнему остается актуальным инвестирование в американские акции и ETF как самые ликвидные инструменты в мире. Личное дело инвестора определиться с эмитентом и сроком инвестирования. Несмотря на неизбежное наступление <медвежьей> фазы на рынке США, существует масса привлекательных для покупки акций.
    Отдельно хочется выделить инструмент iShares, представляющий собой ряд индексных фондов (на активы которых выпущены обыкновенные акции), инвестирующих как в отдельные секторы и индустрии, так и в фондовые рынки в конкретном регионе. Посредством iShares российские инвесторы могут вложить средства в перспективные индустрии, купить корзину акций развивающихся рынков, минуя законодательные барьеры и ограничения для иностранных инвесторов.
    Все больший интерес у российских инвесторов вызывает рынок опционов США и Европы. Особо привлекательны опционы на основные биржевые индексы, которые торгуются с высокой ликвидностью. Техника торговли волатильностью путем выписывания опционов на бирже CBOE приобретает все большую популярность в России.
    4_Вследствие падения цен на нефть, а также снижения инфляционных рисков в США, скорее всего, в ближайшие 1-2 мес. американский рынок продолжит умеренный рост. Вероятность того, что индексы достигнут максимумов начала года, очень невелика. Что касается европейских рынков, возможно, индексы DAX и CAC 40 вскоре достигнут новых годовых максимумов.
    При этом на подходе наступление на рынке <медвежьей> фазы из-за роста процентных ставок. Ожидается сохранение исторической дивергенции между основными индексами фондового рынка и индексом CRB (демонстрирующим состояние сырьевых рынков): продолжение роста цен на сырьевых рынках и скорый спад на фондовом рынке.


    Халиль Шехмаметьев начальник консультационно-аналитического отдела ЗАО ФК <Интерфин трейд>

    1_В настоящее время положение мировых финансовых рынков крайне неустойчиво. Экономика европейских стран страдает от высокого курса евро и низкого внутреннего спроса. Риски, связанные с двойным дефицитом США, сохраняются. Экономика азиатских государств сильно зависит от экспорта, и укрепление юаня может негативно сказаться на финансовых рынках стран региона. К тому же ситуация в мире осложняется разного рода политическими кризисами. Финансовые рынки благополучно пережили период высоких цен на металлы и нефть, но в будущем возможно возникновение негативных явлений, связанных с перераспределением денежных потоков.
    2_Рост ставок ФРС способствует укреплению доллара США. Однако на кросс-курсы валют оказывает влияние множество факторов. Несмотря на существующую проблему двойного дефицита США, вероятность снижения курса доллара минимальна.
    3_Наметившаяся тенденция минимизации рисков делает привлекательными рынки развитых стран. Доходность облигаций находится на низком уровне, а рост ставок рефинансирования снижает привлекательность этих инструментов для инвестирования в среднесрочном периоде. Наиболее привлекательными в ближайшие 3-6 мес. станут акции европейских телекоммуникационных компаний, которые выиграют от укрепления доллара.
    4_Вероятность изменения сформировавшихся ранее тенденций на фондовом рынке в предстоящие 3-6 мес. минимальна. Можно ожидать продолжения колебаний фондовых индексов США и Японии в образовавшихся ранее коридорах (+5%). Постепенное улучшение экономической ситуации в европейских странах приведет к плавному повышению стоимости компаний региона, что будет способствовать росту индексов на 10-15%.

    Павел Супрунов заместитель начальника конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

    1_Ситуацию на зарубежных финансовых рынках можно охарактеризовать как весьма благоприятную. Оживление на фондовом рынке связано прежде всего с резким падением цен на нефть, которое может продолжиться, учитывая наступление на Северном полушарии летнего сезона и активный рост запасов нефти в США. Причем, судя по заявлениям А. Гринспэна, увеличение запасов в ближайшие месяцы может продолжиться. На падение цен на нефть оказал влияние и валютный фактор: на фоне постоянного повышения процентных ставок в США укрепление доллара было практически неизбежным.
    2_Спад напряженности на энергетическом рынке привел к снижению инфляционных ожиданий, и есть основания полагать, что темпы дальнейшего роста процентных ставок в США замедлятся. Однако это не значит, что доллар быстро вернется на свои исходные позиции. Дело в том, что отношение к изменению процентных ставок, в частности в США и Европе, весьма инертно. Хочется напомнить, как долго доллар оставался сильнее евро даже в тот период, когда ставки в США были значительно ниже, чем в еврозоне. Подобная ситуация наблюдается и сегодня: полтора года назад ставки в Европе и США выровнялись, однако лишь в апреле начался процесс укрепления доллара, который по ряду признаков можно охарактеризовать как долгосрочный.
    Вместе с тем динамика основных макроэкономических показателей в европейских странах пока не дает поводов для того, чтобы ужесточить денежную политику и уж тем более говорить о том, что повышение ставок может стать регулярным, как в США. Таким образом, разрыв в процентных ставках между США и еврозоной будет сохраняться. На данный момент влияние на рынок FOREX оказывают последствия той политики, которую проводит ФРС, что может лишь ускорить процесс укрепления американской валюты.
    Что касается соотношения доллара и азиатских валют, то налицо тенденция девальвации доллара, которая связана с экспортной направленностью региона и зависит не только от уровня процентных ставок в США.
    3_Поскольку экономика США находится в состоянии роста (говорить о скором замедлении которого преждевременно), фондовый рынок сохраняет потенциал развития. Тем более что пока значения индексов ниже, чем в начале года. Если фондовые рынки США и Европы продолжат рост, то снова появится мощный приток средств в активы развивающихся стран. Однако, поскольку индексы акций многих из этих стран находятся вблизи исторических максимумов, целесообразно рассмотреть инвестиции в долговые обязательства корпоративного сектора, в том числе еврооблигации российских компаний. Когда у инвесторов нет уверенности в долгосрочности роста американского рынка акций, то именно облигации развивающихся стран составляют основной объем международных вложений.
    4_В ближайшие месяцы ожидается рост американского фондового рынка, который будет стимулировать подъем котировок на европейских и азиатских торговых площадках. Основной источник этого роста - прогнозируемое снижение корпоративных расходов на фоне падения цен на сырьевые товары, что способствует укреплению тенденции увеличения корпоративных прибылей последних месяцев.


    Кирилл Тремасов начальник аналитического отдела Банка Москвы

    1_Текущую ситуацию на развитых рынках можно охарактеризовать как стагнацию. Определяющим фактором является процесс ужесточения кредитно-денежной политики в США. Основные спекуляции ведутся именно вокруг этой темы. Если в начале года инвесторы опасались высокой инфляции и агрессивных действий со стороны ФРС, то в апреле-мае актуальной стала проблема нестабильности американской экономики. Не следует переоценивать риск рецессии в экономике США. Наблюдаемое замедление экономики носит краткосрочный характер (происходит адаптация к новому уровню процентных ставок и высоким ценам на энергоносители). По-видимому, ситуация изменится уже во втором полугодии. Риск инфляции более значим, что заставляет ФРС и далее повышать учетную ставку. Скорее всего, к концу года учетная ставка достигнет 4%, но не окажет дестабилизирующего влияния на рынки. Еще в прошлом году подобный сценарий рассматривался как базовый, и инвесторы к нему психологически готовы.
    2_Можно утверждать, что тренды валютных курсов уже развернулись. Повышение учетных ставок до 4% к концу года приведет к дальнейшему укреплению американской валюты. Однако первая волна роста доллара по отношению к евро (с 1,37 до 1,26 долл./евро) уже проходит, и надо полагать, что в ближайшие несколько месяцев рынок может быть подвергнут коррекции. Но в долгосрочной перспективе следует ожидать укрепления доллара.
    3_У российских инвесторов существует множество возможностей на внутреннем рынке, который сегодня более интересен, чем развитые рынки. После того как были снижены рейтинги Ford и GM произошел отток средств из рискованных активов в <спасительную гавань> казначейских обязательств. Это привело к существенного росту на рынке US-Treasuries и падению процентных ставок. Скорее всего, это временное явление, обусловленное техническим моментом. Сохраняющаяся высокая угроза инфляции и ожидаемое в течение года повышение учетных ставок неизбежно приведут к росту долгосрочных процентных ставок. Поэтому хочется порекомендовать подальше держаться от валютных долговых инструментов с большой дюрацией.
    4_Нестабильность экономики США может сохраняться еще 3-6 мес., после чего начнется ускорение. Фондовые рынки развитых стран еще некоторое время будут пребывать в состоянии стагнации, но как только ФРС США зафиксирует, что цикл повышения ставок заканчивается (индикатором этого станет заявление ФРС о том, что учетные ставки достигли нейтрального уровня), инвесторы оживятся. Скорее всего, это произойдет ближе к осени.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Инфляционные риски США снижаются
Конфликт интересов и защита прав акционеров в корпоративных правоотношениях (по материалам "круглого стола")
Доходность должна быть справедливой
Конкуренция специализированных депозитариев невозможна, но необходима
Мнимые риски и реальные проблемы регистраторской деятельности
Национальный рейтинг специализированных депозитариев набирает ход
ПАРТАД: страхование и управление рисками
Капитализация компаний, создаваемых в ходе реорганизации АО-энерго: резервы для роста
Проблемы оценки стоимости энергокомпаний в период реформирования
Ставрополье открыто для инвестиций
О неотложной необходимости концессий в России
Опыт работы на финансовых рынках компании "Арнест"
Вексельный рынок: итоги первых месяцев 2005 г.
Корпоративные векселя - жизнь после смерти?
Краткосрочное долговое финансирование в России
Использование банковских векселей при кредитовании предприятий
Возможна ли общая собственность на вексель?
Выручка определяет все!
Новости биржевого сообщества
От количества - к качеству
Рынок биржевого РЕПО: точки для дальнейшего роста
Биржевые вариационные опционы в России
Корзина либерализации
Банки средней величины в современных условиях
"...Мы предлагаем своим клиентам полный пакет услуг..."
Торговые площадки Южной и Юго-Восточной Азии
Кадровые перемещения в биржевом сообществе
45 миллиардов - это только начало

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100