Casual
РЦБ.RU

Новые стандарты расчетов на классическом рынке РТС

Июнь 2005


    В марте 2005 г. совет директоров НП <Фондовая биржа РТС> по рекомендации Торгового комитета принял решение о введении обязательного использования технологии <поставка против платежа> при исполнении сделок, заключенных на классическом рынке. Необходимые изменения уже внесены в Правила торговли РТС и в конце апреля направлены на регистрацию в ФСФР. На первом этапе указание условий расчетов ППП будет обязательным при выставлении котировок только по 8 ценным бумагам из числа наиболее ликвидных.

    Технология расчетов <поставка против платежа> - ППП (Delivery Versus Payment, DVP) уже давно стала стандартом на всех развитых рынках. С ее помощью все современные биржи и внебиржевые торговые системы решают задачу исключения кредитного риска, не возникающего в условиях одновременного расчета по ценным бумагам и денежным средствам. Еще первая серия документов <Группы тридцати> - неправительственного объединения экспертов по вопросам международной финансовой системы - содержала рекомендацию № 5, согласно которой <к 1992 г. все сделки должны исполняться в строгом соответствии с принципом "поставка против платежа">. Формулируя эту рекомендацию, авторы документа под понятием <все сделки> вряд ли понимали и сделки, заключенные на российском фондовом рынке, так как в 1989 г. в России не было никакого фондового рынка, и появление такового в СССР, скорее всего, не предполагалось. Тем не менее фондовый рынок в России не только появился, но и бурно развивается. При этом он хотя и с существенной задержкой, но все же старается следовать передовому опыту западных стран. Сегодня очередь дошла и до рекомендации № 5.
    Наверное, не следует долго останавливаться на преимуществах ППП, так как название этой технологии говорит само за себя. Ее смысл заключается в том, что ни одна из сторон сделки не находится в менее выгодном положении и не может поставить другую сторону в подобное положение, например, задерживая поставку актива.
    Как же работает эта технология? В России, к сожалению, несмотря на то, что теме ППП уделяется значительное внимание в ходе базового экзамена ФСФР, даже весьма уважаемые специалисты фондового рынка не имеют четкого представления о том, как устроена ППП. Наверное, сказывается отсутствие широкой практики применения ППП. Нередко встречается заблуждение, что ППП обязательно подразумевает предварительное депонирование денег и бумаг до заключения сделки. В данном случае общее смешивается с частным. Конечно, биржевая система торгов с предварительным депонированием активов, используемая, например, на ОАО <Фондовая биржа РТС>, тоже исключает риски кредитования контрагента. Однако для осуществления ППП в общем случае требуется наличие активов на день исполнения обязательств по сделке, а не на день ее заключения.
    Рынки ценных бумаг развитых стран чаще всего используют ППП по сделкам с циклом расчетов T + 3, т. е. исполнение сделки на 3-й торговый день после ее заключения. Некоторые биржи по ряду инструментов уже перешли или планируют перейти на T + 2, а несколько лет назад в <ценно-бумажной> периодической литературе большое внимание уделялось теме перехода на T + 1. Правда, потом шум вокруг T + 1 немного поутих, и появились даже публикации, утверждавшие, что цикл расчетов T + 1 в большей степени выгоден производителям и продавцам программных продуктов, чем их заказчикам. В России тема сокращения продолжительности расчетов до 1 дня не очень актуальна: для нас пока вполне достойной целью был бы переход к обязательному циклу T + 3.
    Технологии расчетов ППП появились на российском рынке более 5 лет назад - в 1999 г. Пионерами стали ДКК и РТС, предложившие одновременно 2 системы ППП: ДКК - с расчетами в долларах США через Chase Manhattan Bank (в настоящее время JPMorgan Chase) и РТС - с расчетами в долларах США через ABN Amro Bank и в рублях через НКО <Расчетная палата РТС>. Несколько позже подобную технологию на базе JPMorgan Chase предложил и НДЦ. После того как в 2001 г. ДКК и РТС объединили две конкурирующие технологии расчетов в долларах США в единую систему, услуга получила новый импульс к развитию. В 2003 г. НКО <Расчетная палата РТС> стала предоставлять доступ к системе ППП с расчетами в долларах США через свои счета в JPMorgan Chase, после чего возможность подключиться появилась практически у любого профессионального участника рынка.
    Отдельно следует отметить, что опциональная возможность проведения расчетов ППП без предварительного депонирования активов существует в России и в биржевых торговых системах, когда два контрагента, договорившись о сделке по телефону, а в день заключения сделки могут ввести отчет о ней в биржевую систему, а в день исполнения - подтвердить перевод активов. Например, в ОАО <Фондовая биржа РТС> такая технология существует в режиме переговорных сделок и называется . Расчеты в этих системах проводятся только в рублях. Их технологии максимально просты, поскольку не предполагают оформления договора купли/продажи и подачи депозитарных поручений.
    Для расчета внебиржевых сделок и сделок, заключенных на классическом рынке РТС, на текущий момент используется две системы ППП-расчетов:

  • в рублях с использованием счетов в НКО <Расчетная палата РТС>;
  • в долларах США с использованием счетов в JPMorgan Chase Bank NY.
        К <рублевой> ППП подключены практически все участники классического рынка РТС. Для исполнения <рублевой> сделки на условиях ППП достаточно указать код DVP в поле <Условия расчетов> при заключении договора купли/продажи в системе <Центр электронных договоров> (ЦЭД) и подать в ДКК <условное> поручение, которое будет исполнено только при одновременном переводе денежных средств со счета покупателя на счет продавца. В договоре возможно указание как счетов депо в ДКК и банковских счетов в НКО <Расчетная палата РТС>, используемых для торгов на биржевом рынке, так и отдельных счетов, зарегистрированных специально для ППП. Расчеты могут проводиться по всем ценным бумагам, имеющим код для заключения договора в ЦЭД, т. е. по всем инструментам классического рынка, котировальной системы RTS Board, а также по некоторым бумагам, не включенным ни в один список РТС, но имеющим хождение на внебиржевом рынке.
        Сегодня из 154 участников классического рынка к <валютной> ППП имеют доступ 20 наиболее активных операторов, которые в среднем выступали одной из сторон в 80% сделок. В 2005 г. каждая третья сделка, заключенная на классическом рынке РТС, была исполнена на условиях ППП. В последнее время в связи с планируемым РТС переходом на обязательную ППП прочие участники тоже начали процедуру подключения к этой системе расчетов, и ожидается, что к концу года к ней присоединится не менее половины всех участников торгов на классическом рынке. Для получения доступа к расчетам ППП в долларах США депоненту ДКК необходимо открыть своему клиенту-нерезиденту специальный счет в JPMorgan Chase или валютный счет в НКО <Расчетная палата РТС> и подписать с ДКК договор на клиринговое обслуживание. Для расчета сделки покупателю и продавцу требуется подать в ДКК специальное поручение на ППП-расчеты. По данной технологии можно исполнять сделки по любой ценной бумаге, хранимой в ДКК.
        Несмотря на некоторые технологические различия, <рублевая> и <валютная> схемы работают по одному принципу: в день исполнения сделки клиринговая организация проверяет наличие денег на счету покупателя и ценных бумаг на счету продавца, после чего при условии достаточности обоих активов проводит расчеты.
        Транзакционные расходы на исполнение ППП-сделки в ДКК с расчетами в долларах США без учета налогов составят 25 долл. Для сравнения: перевод бумаг без денежного урегулирования обойдется в 20 долл. Стоимость исполнения ППП-сделки с акциями при расчетах в рублях складывается следующим образом 5 долл. - перевод бумаг в ДКК и клирингового, 3 долл. - сбор РТС.
        Срок ввода обязательности использования ППП при исполнении сделок, заключенных по котировкам классического рынка, будет определен советом директоров НП РТС после регистрации в ФСФР новой версии Правил торговли. После этой даты котировки по следующим ценным бумагам можно будет подавать только с указанием символа

    в поле, определяющем условия перерегистрации (см. таблицу).

    СПИСОК ЦЕННЫХ БУМАГ, ПО КОТОРЫМ ВВОДИТСЯ ОБЯЗАТЕЛЬНОСТЬ ППП ПРИ ИСПОЛНЕНИИ СДЕЛОК
    Код бумаги Наименование эмитента, тип ценной бумаги
    EESR РАО "Единая энергетическая система", ао
    GMKN ОАО "Горно-металлургическая компания "Норильский никель"", ао
    LKOH ОАО "НК ЛУКОЙЛ", ао
    RTKM РАО "Ростелеком", ао
    SIBN ОАО "Сибнефть", ао
    SNGS АО "Сургутнефтегаз", ао
    TATN АО "Татнефть", ао
    TRNFP ОАО "АК Транснефть", ап
    Примечание: АО - обыкновенные акции; АП - привилегированные акции.

        При этом сохранится возможность выбора валюты расчетов (S - доллары США, B - рубли или J - на усмотрение контрагента). Указание условий ППП по этим бумагам будет обязательным только для безадресных заявок (котировок). При подаче адресной заявки сохранится возможность указывать и иные условия расчета.
        Сохранится также и текущий стандартный расчетный цикл. При использовании ППП, если в процессе оформления договора стороны не договорились об ином, исполнение сделки должно проводится на 3-й день после заключения договора. С учетом одного дня, в течение которого после регистрации сделки должен быть оформлен договор купли/продажи, цикл расчетов составит T + 4. Для сравнения: стандартный цикл расчетов на условиях <предпоставки> составляет T + 6 (1 день на заключение договора + 3 дня на поставку бумаг + 2 дня на оплату).
        Для упрощения оформления ППП-договоров с расчетами в долларах США в программном обеспечении ЦЭД в соответствии с новыми условиями Торгового соглашения РТС предусмотрена возможность указать код DVP в поле <Условия расчетов>. При этом необходимость указания в поле <Дополнительные условия> ссылки на нормативные документы ДКК отпадает. При наличии кода DVP применение условий нормативных документов ДКК будет следовать из текста Торгового соглашения.
        В дальнейшем после существенного увеличения числа участников системы ППП-расчетов в долларах США РТС планирует расширить список бумаг, по которым использование ППП будет обязательным условием, а в перспективе - включить в этот список все ценные бумаги, торгуемые на классическом рынке.
        Обязательность использования ППП-расчетов сохранится и после перевода части ценных бумаг в режим анонимной торговли, но это тема другой статьи.
        E-mail автора: asukh@rts.ru.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Высокая рублевая ликвидность: продолжение тенденций валютно-денежного рынка в 2005 г.
    Валютный рынок-2005: вверх или вниз?
    Сезонные циклы российского фондового рынка
    Принципы регулирования: коллегиальность, независимость, бюджетная автономия
    Оценка паевого фонда: доходность или риск?
    Закрытые ПИФы недвижимости: западный путь или свой?
    НПО "Сатурн": курс на современные технологии и новые рынки
    Машиностроение: широкий спектр интересных активов
    Сводная таблица по акциям машиностроительных компаний
    Куда вкладывать в российском ВПК
    Укрупнение регионов: влияние на рынок субфедерального долга
    Прочный эмитент
    Специализированные депозитарии: новые направления и старые проблемы
    Новые стандарты расчетов на классическом рынке РТС
    Противостояние специализированного регистратора угрозам информационной безопасности
    Рейтинги экологических издержек - новый инструмент для инвесторов
    Численные методы анализа ставки дисконтирования
    Новое в законодательном регулировании инсайдерской деятельности на Мальте
    Модели создания Центрального депозитария с учетом специфики фондового рынка россии
    Центральный депозитарий Республики Узбекистан
    Очередные шаги в направлении консолидации расчетной депозитарной инфраструктуры
    Организационное и технологическое реформирование расчетной инфраструктуры
    Всю проблематику финансовых рынков не уместишь в один документ
    Институциональная реформа в корпоративном секторе
    Контроль и надзор на финансовом рынке
    Реформирование системы регулирования финансового рынка: проблемы и перспективы
    Стратегия и стратагемы
    О "Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации"
    Управление рисками как приоритет регулирования финансового рынка
    К вопросу о стратегии развития расчетно-клиринговой инфраструктуры российского фондового рынка
    Сделки на рынке негосударственных облигационных займов
    45 миллиардов - это только начало

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100