Casual
РЦБ.RU

Высокая рублевая ликвидность: продолжение тенденций валютно-денежного рынка в 2005 г.

Июнь 2005

    В настоящее время валютно-денежный рынок характеризуется избыточной рублевой ликвидностью, большим притоком валютной выручки и укреплением рубля. Формирование бивалютной корзины, стерилизация денежной массы через Стабилизационный фонд - основные меры воздействия ЦБР на валютно-денежный рынок. Каковы результаты политики ЦБР по сдерживанию роста денежной массы, курса рубля и инфляции? Каков прогноз колебаний курсов валют? На эти и другие вопросы мы попросили ответить специалистов по валютно-денежному рынку.
    1. Охарактеризуйте текущую ситуацию на валютно-денежном рынке России.
    2. Каковы основные направления политики Центрального банка РФ? Насколько удается реализовать намеченные цели?
    3. Как Вы оцениваете эффективность работы Стабилизационного фонда?
    4. Каково, на Ваш взгляд, состояние текущей ликвидности? Какие меры по регулированию ликвидности предпринимаются Центральным банком РФ?
    5. Каково, на Ваш взгляд, состояние текущей ликвидности? Какие меры по регулированию ликвидности предпринимаются Центральным банком РФ?


    Елена Матросова директор Центра макроэкономических исследований

    1. В настоящее время на валютном рынке наблюдается рост спекулятивных настроений. Обусловлено это в первую очередь переходом Банка России к использованию бивалютной корзины в качестве операционного ориентира курсовой политики, более тесно привязывающей колебания российского валютного рынка к волатильности курса доллара к евро на мировом рынке. С увеличением в марте доли евро в бивалютной корзине с 10 до 20% колебания курса доллара США на внутреннем рынке повысились, а колебания курса евро, напротив, снизились. Заявления представителей ЦБР о том, что структура бивалютной корзины будет корректироваться в пользу увеличения доли евро, позволяют предположить, что в дальнейшем волатильность курса доллара на российском рынке будет только усиливаться. В свою очередь это будет способствовать появлению еще больше возможностей для игр валютных спекулянтов.
    В денежной сфере наблюдаются сохранение низких процентных ставок на рынке МБК и высокая рублевая ликвидность.
    2. Первое и главное из основных направлений политики ЦБР - контроль инфляции и снижение ее до запланированного уровня. Второе направление - курсовая политика, которая должна формироваться таким образом, чтобы товары национальных производителей оставались способными конкурировать с импортной продукцией. Недавнее заявление первого заместителя председателя ЦБР А. Улюкаева на Российском экономическом форуме в Лондоне о том, что Банк России готов допустить укрепление реального эффективного курса рубля более чем на 8% для достижения контроля инфляции, как раз подтверждает, что в этом году для Центробанка борьба с инфляцией будет особенно актуальной. Судя по росту цен на потребительском рынке в I кв. текущего года, в достижении Банком России цели по годовому уровню инфляции наблюдается явный провал. С учетом складывающейся динамики потребительских цен выполнение даже скорректированного с 8,5 до 10% прогноза по годовому уровню инфляции представляется маловероятным. Третье направление политики - регулирование денежного предложения. С 2004 г. Банк России обращает более пристальное внимание на темп прироста денежной массы, чем это делалось ранее, хотя четкую взаимосвязь темпа роста денежной массы и динамики инфляции в последние годы проследить трудно.
    3. Роль Стабилизационного фонда в качестве инструмента стерилизации избыточной ликвидности, формирующейся под воздействием крайне благоприятной внешнеторговой конъюнктуры, можно считать достаточно эффективной и целесообразной. При этом необходимо отметить чрезмерное изъятие денег из экономики в силу того, что действующая цена отсечения существенно ниже фактической цены на нефть и, кроме того, деньги обесцениваются в результате сохранения высокой инфляции.
    4. В 2005 г. в банковском секторе сохраняется высокая избыточная рублевая ликвидность. В I кв. этого года среднедневной объем добровольных резервов банковского сектора (включающий средства банков на корсчетах, депозитах, задолженность Банка России по обратному РЕПО и ОБР) составил 535 млрд руб., увеличившись по сравнению с соответствующим показателем I кв. 2004 г. на 11,5%. По сравнению с ноябрем-декабрем 2004 г. данный показатель остался практически на прежнем уровне.
    Как следствие, в I кв. средневзвешенная ставка MIACR по 1-дневным межбанковским кредитам составила 1% годовых, что стало абсолютным минимумом за все время существования современного российского межбанковского рынка. В первой половине апреля ситуация с ликвидностью банковского сектора продолжает оставаться стабильной. Более того, намечается тренд к незначительному росту добровольных резервов: в первой половине апреля их среднедневной объем составил 550 млрд руб. Об отсутствии проблем с ликвидностью также свидетельствует невостребованность банками рыночных инструментов рефинансирования Банка России: за последние 3,5 мес. банки не провели ни одной сделки по операциям прямого РЕПО. В настоящее время денежное регулирование ЦБР сводится к стерилизации избыточной ликвидности посредством депозитных операций на фиксированных условиях, а также через размещение собственных облигаций.
    Нельзя не отметить проведенную в I кв. работу Банка Росси по совершенствованию механизма доступа к инструментам рефинансирования. Недавно в ломбардный список были добавлены облигации ипотечных агентств АИЖК и МИА. Было принято решение о расширении ломбардного списка за счет облигаций с высшим рейтингом ведущих мировых рейтинговых агентств. Банк России подготовил проект нового положения о рефинансировании банков под залог векселей, кредитных требований и поручительств.
    5. По некоторым оценкам, в ближайшее время на мировом рынке сохранится колебание курса около отметки 1,295 долл./ евро. На российском рынке до принятия решения о досрочной выплате долгов Парижскому клубу колебания курса будут повторять динамику мирового рынка и фиксироваться на отметке примерно 27,7-27,9 руб./долл.


    Давид Киквидзе старший дилер отдела операций на денежном рынке МДМ-Банка

    1. Текущая ситуация на валютно-денежном рынке определяется прежними макроэкономическими факторами: большим предложением долларов, режимом ограниченной конвертируемости рубля, недостаточной емкостью финансового рынка, отсутствием соответствующего спроса со стороны реального сектора. Сохраняются и старые характеристики: избыточная рублевая ликвидность, локальные движения курса рубль/доллар вслед за изменением соотношения евро/доллар, ограниченность движений курса интервенциями Центрального банка.
    2. Приоритетной, на наш взгляд, задачей Центробанка остается удержание инфляции в пределах заданных параметров в 8,5-10%. В сложившихся условиях это сделать крайне трудно. Несмотря на введение в действие механизма так называемой бивалютной корзины, продажи экспортной выручки ЦБР продолжаются, и, по всей видимости, это положение сохранится. Остается не до конца понятным вопрос: почему ЦБР так сильно не желает укреплять рубль свыше запланированных 8% за год? Тем не менее факт остается фактом: пара <рубль-доллар> торгуется, фактически повторяя движения пары <евро-доллар> (хотя, укрепление национальной валюты, по нашему мнению, также является одним из методов снижения инфляции). С реализацией задуманного у Центробанка могут возникнуть проблемы - будем ждать новых решений.
    3. Бесспорно, налицо положительное влияние формирования Стабилизационного фонда на фоне отсутствия механизма связывания рублевой ликвидности. Однако имеет смысл создать отдельный фонд инвестиций в развитие инноваций в реальном секторе. И наоборот, повышение цены отчислений в Стабфонд можно рассматривать как популистское решение.
    4. Текущая ликвидность избыточна, что характеризуется колебаниями ставок по МБК вокруг бидов ЦБР на соответствующие сроки с небольшими отклонениями в большую сторону в конце месяца и в период налоговых выплат.
    5. Прогнозы - трудная и неблагодарная задача. Рискнем предположить, что на ближайший месяц курс евро/доллар будет составлять 1,3100-1,3250, доллар/рубль - 27,55-27,75.


    Дмитрий Добрицын аналитик АКБ <ЦентроКредит>

    1-2.В соответствии с <Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2005 г.> Центробанку необходимо удержать (прежде всего) инфляцию в рамках 8,5%, не допустив при этом укрепления реального эффективного курса рубля более чем на 8% (желательно). Эти цели в значительной мере противоречат друг другу. Учитывая итоги I кв., представляется крайне маловероятным, что удастся удержать инфляцию и в рамках 10%. Укрепляя рубль, можно незначительно уменьшить инфляцию, но для этого необходимо будет выйти за 8%-ные рамки по курсу. Трудно сказать, удастся ли это Центробанку. Ситуация зависит, во-первых, от мало предсказуемого поведения курса доллар/евро, во-вторых, от степени давления на ЦБР со стороны высшего политического руководства. Для краткосрочного ускорения промышленного роста нужен слабый рубль, и этот вопрос беспокоит скорее правительство и администрацию президента. Для самого ЦБР удержание курса вторично по сравнению с удержанием инфляции.
    3. Следует отметить высокую скорость наполнения фонда. Однако задачи, которые должны были решаться созданием фонда, выполняются неэффективно. Фонд задумывался скорее как стерилизационный - для уменьшения скорости прироста денежной массы и, следовательно, инфляции. В какой-то мере само его наличие уменьшает прирост денежной массы, но это происходит все слабее по мере поднятия цены отсечения. В качестве стабилизатора при падении цен на сырье Стабилизационный фонд будет малоэффективен, так как его вряд ли хватит больше чем на 1-1,5 года.
    4. Остатки на корсчетах ЦБР высоки, ставки межбанковских кредитов низки. Это, во-первых, подталкивает банки к слишком рискованным активам, а во-вторых, несколько повышает инфляцию. Скорее можно говорить о том, какие меры ЦБР предпримет для уменьшения ликвидности на денежном рынке, не вызвав при этом нового микрокризиса резкими действиями. Поскольку у Центробанка ограниченные возможности, то реально он ничего предпринимать не будет, разве что попробует урегулировать денежную массу через увеличение выпуска БОБРов.
    5. Прогнозы по свободно торгуемым на биржах активам сбываются редко. Скорее всего, курсы останутся около текущих уровней или доллар незначительно укрепится - примерно 1,23-1,33 долл./евро и 27,0-28,5 долл./руб. На мой взгляд, большой дефицит платежного баланса в США, так же как и рост ставок, уже заложен в сегодняшнюю цену доллара, а вероятное улучшение ситуации с дефицитом бюджета в США, возможно, еще нет.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Высокая рублевая ликвидность: продолжение тенденций валютно-денежного рынка в 2005 г.
Валютный рынок-2005: вверх или вниз?
Сезонные циклы российского фондового рынка
Принципы регулирования: коллегиальность, независимость, бюджетная автономия
Оценка паевого фонда: доходность или риск?
Закрытые ПИФы недвижимости: западный путь или свой?
НПО "Сатурн": курс на современные технологии и новые рынки
Машиностроение: широкий спектр интересных активов
Сводная таблица по акциям машиностроительных компаний
Куда вкладывать в российском ВПК
Укрупнение регионов: влияние на рынок субфедерального долга
Прочный эмитент
Специализированные депозитарии: новые направления и старые проблемы
Новые стандарты расчетов на классическом рынке РТС
Противостояние специализированного регистратора угрозам информационной безопасности
Рейтинги экологических издержек - новый инструмент для инвесторов
Численные методы анализа ставки дисконтирования
Новое в законодательном регулировании инсайдерской деятельности на Мальте
Модели создания Центрального депозитария с учетом специфики фондового рынка россии
Центральный депозитарий Республики Узбекистан
Очередные шаги в направлении консолидации расчетной депозитарной инфраструктуры
Организационное и технологическое реформирование расчетной инфраструктуры
Всю проблематику финансовых рынков не уместишь в один документ
Институциональная реформа в корпоративном секторе
Контроль и надзор на финансовом рынке
Реформирование системы регулирования финансового рынка: проблемы и перспективы
Стратегия и стратагемы
О "Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации"
Управление рисками как приоритет регулирования финансового рынка
К вопросу о стратегии развития расчетно-клиринговой инфраструктуры российского фондового рынка
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов
45 миллиардов - это только начало

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100