Casual
РЦБ.RU

Развитие учетной системы: распространение услуг или концентрация рисков?

Май 2005


    Уже не в первый раз очередная концепция построения инфраструктуры фондового рынка (далее - Концепция), предложенная регулятором, вызвала воспоминания о том, как еще в 1995 г. на стажировке в Нью-Йорке группа российских регистраторов поднимала бокалы за <выживание безнадежного регистраторского дела>. За прошедшие 10 лет регистраторов укрупняли несколько раз, ужесточали требования, регулировали, лицензировали, резко критиковали в прессе и на конференциях. Но конструкция оказалась на редкость живучей.

    В авиалайнере. Стюардесса: <Дорогие пассажиры! Приветствуем вас на борту нашего самолета! Предлагаем вам воспользоваться услугами нашего бара, ресторана, косметического и SPA-салонов. На борту также имеются бильярдная, кинотеатр и театр оперетты, бассейн, сауна, конференц-зал, поле для гольфа. А теперь прошу вас пристегнуть ремни, и мы попытаемся со всем этим балластом взлететь>.

    В процессе обсуждения предполагаемых многочисленных функций Центрального депозитария стало понятно: разработчики Концепции рассматривают Центральный депозитарий как панацею от большинства бед не только российского фондового рынка, но и Российского государства в целом - коррупции судебных и правоохранительных органов, слабости в управлении государственной собственностью, неуважения власти и населения к частной собственности, ключевых недостатков законодательства. С таким балластом не стоит и пытаться взлететь.
    В ходе разработки Концепция претерпела значительные изменения и, наконец, приобрела вид официального документа. Думается, что давление профессионального сообщества заставило отказаться от самых неприемлемых функций Центрального депозитария, но <кукиш в кармане> в отношении регистраторов все равно остался - об этом свидетельствует разд. 3 Концепции: <Основными недостатками существующей российской системы учета прав на ценные бумаги являются: высокая степень рисков, связанных с ведением реестров владельцев именных ценных бумаг; высокая степень раздробленности существующей инфраструктуры российского фондового рынка>.
    Идея снижения степени риска и раздробленности учетной системы путем передачи функций по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг Центральному депозитарию с завидным постоянством овладевает регулятором. В одной из неофициально распространяемых редакций Концепции Центральному депозитарию предполагалось передать функцию временного ведения реестра владельцев именных ценных бумаг в случае прекращения деятельности регистраторов. Однако временное легко становится постоянным. Достаточно резко повысить лицензионные требования к регистраторам - и большинство реестров (если не все) совершенно законно, без утомительной процедуры согласования с эмитентами будут переданы в Центральный депозитарий.
    Не предлагая оригинальных путей решения проблем учетной системы российского фондового рынка, призываю посмотреть на ее недостатки под другим углом зрения.

РИСКИ

    Сравнение рисков существующей учетной системы и рисков учетной системы с Центральным депозитарием во главе - сложная задача, которая, возможно, станет темой не одной диссертации. Если регистраторы будут вытеснены с рынка без должной замены, риски учетной системы возрастут многократно. Концентрация функций регистраторов в Центральном депозитарии снизит качество услуг, станет призрачной возможность оказания дополнительных услуг (проведение собраний, консультаций, выплата дивидендов), что повлечет за собой повсеместное нарушение прав акционеров. Случайные риски только увеличатся, а персональная ответственность за допущенные ошибки, описки, сбои оборудования снизится. Соответственно, и система снижения рисков потребует значительных средств. При этом возможности для коррупции среди сотрудников и руководства Центрального депозитария при существующей практике корпоративных захватов будут безграничны.

РАЗДРОБЛЕННОСТЬ И РОЗНИЧНЫЕ СЕТИ

    Маркетинговая стратегия компаний, предоставляющих услуги, должна быть сосредоточена на доступности услуг в нужном для потребителя месте в необходимое ему время. Потребителями услуг регистраторов являются акционерные общества (условно назовем их потребителями 1-го типа) и акционеры (потребители 2-го типа). Потребители 3-го типа - государственные органы - в настоящей статье не рассматриваются.
    Данная условная классификация основана на характере взаимоотношений потребителя и продавца услуг: с потребителями 1-го типа у регистратора договорные отношения, потребители 2-го типа вынуждены покупать услуги регистратора в силу его монопольного положения по отношению к данному реестру владельцев именных ценных бумаг.
    Потребителям 1-го типа регистраторы предоставляют следующие услуги:

  • ведение реестра владельцев именных ценных бумаг;
  • организация и проведение собраний;
  • начисление и выплата дивидендов;
  • консультирование.
        Услуги, предоставляемые потребителям 2-го типа, таковы:
  • учет прав собственности в реестре;
  • предоставление информации из реестра.
        Одно из необходимых условий успешного бизнеса регистраторов в настоящее время - поддержание розничных сетей, требующих непосредственного присутствия сотрудников регистратора в месте оказания услуг. Личные продажи услуг играют существенную роль в этом виде бизнеса. Услуги по организации и проведению собраний, выплате дивидендов, консультированию по порядку раскрытия информации, регистрации выпусков ценных бумаг, выкупу акций у акционеров и гораздо более сложным вопросам корпоративного права востребованы рынком. Многие регистраторы совместно со своими дочерними предприятиями незаметно заняли нишу консультантов эмитентов - в некоторых регионах постоянно практикующих специалистов в этой области просто нет.
        Для клиентов регистраторов личные контакты - не только требования действующего законодательства, но и показатель доверия к регистратору, более качественного, полного и своевременного сервиса.
        Среди других участников финансового рынка розничными сетями обладают только банки и страховые компании. Профессиональные участники рынка ценных бумаг таких сетей практически не имеют и ограничены в возможностях лично продавать услуги. Банковские сети широко используются управляющими компаниями для распространения паев паевых инвестиционных фондов из-за отсутствия розничных сетей профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих брокерскую лицензию.
        Каковы гипотетические возможности Центрального депозитария по качественному оказанию услуг, которые в настоящее время возложены на регистраторов? При существующих ресурсах возможность оказать на месте услуги по перерегистрации прав собственности заключается в использовании банковской сети путем заключения трансфер-агентских или междепозитарных договоров. Таким образом, монополия банков на фондовом рынке не за горами. Реализованные в рамках банковской системы риски, присущие учетной системе, значительно увеличат ее неустойчивость.

    ОБЪЕМЫ ОКАЗЫВАЕМЫХ РЕГИСТРАТОРАМИ УСЛУГ

        Возьмем за основу суммарные данные по двум расчетным депозитариям, претендующим на роль Центрального депозитария, и по регистраторам - членам ПАРТАД. Для депозитариев клиентами 1-го типа являются клиенты, с которыми установлены договорные отношения на основе депозитарных договоров; клиентами 2-го типа - клиенты-эмитенты именных ценных бумаг.
        К сожалению, при таком сравнении значительный объем рынка регистраторских услуг останется за бортом: такие крупные игроки, как <Регистратор Р.О.С.Т> (более 1900 клиентов 1-го типа и более 3,5 млн клиентов 2-го типа)1 и ЗАО <Регистраторское общество "СТАТУС"> (более 1,5 млн клиентов 2-го типа)2, в настоящий момент не являются членами ПАРТАД.
        Как видно из таблицы, количество операций, проведенных в рамках каждого типа учетных систем, соизмеримо, причем это разные операции, технологии, риски.

    ОБЪЕМЫ ОКАЗЫВАЕМЫХ УСЛУГ РАСЧЕТНЫМИ ДЕПОЗИТАРИЯМИ (ДКК И НДЦ) И РЕГИСТРАТОРАМИ - ЧЛЕНАМИ ПАРТАД
    Депозитарии и регистраторы НДЦ* Количество клиентов 1-го типа 670 Количество клиентов 2-го типа 271 Среднее количество операций за 1 мес., тыс 77
    ДКК** 390 75 30,5
    Итого 1060 346 111,5
    Регистраторы - члены ПАРТАД** 19 542 21,7 млн 91
    * См.: Итоги деятельности НДЦ за 2004 г. // Депозитариум. 2005. № 1. С. 17-18. ** См.: Официальный сайт ПАРТАД: www.partad.ru.

        Количество клиентов регистраторов 1-го типа в 20 раз больше, чем количество клиентов данного типа у расчетных депозитариев, а количество клиентов регистраторов 2-го типа в десятки тысяч раз больше количества клиентов соответствующего типа у расчетных депозитариев и составляет шестую часть населения страны.
        По итогам III кв. 2004 г. регистраторы - члены ПАРТАД обслуживали 3882 акционерных общества с числом акционеров свыше 500. Это означает, что с учетом клиентов ОАО <Регистратор Р.О.С.Т> и ЗАО <Регистраторское общество "СТАТУС"> ежегодно регистраторы исполняют функции счетной комиссии примерно в 5000 АО.
        Довольно часто защищают право иностранного инвестора на недорогую и надежную систему учета его прав собственности на российские ценные бумаги. Почему же никто не отстаивает права российских акционеров (1/6 часть населения страны!) на недорогую и доступную им систему фиксации собственности? Ведь в случае сокращения розничной сети регистраторов и перевода на обслуживание реестров в Центральный депозитарий именно эти акционеры пострадают больше всего. Почему не слышны голоса в защиту эмитентов, которым не по карману будет оплачивать услуги супердепозитария?
        Конечно, проблему мелких акционеров, небогатых акционерных обществ и недорогой системы для фиксации прав собственности на ценные бумаги можно решить проще. Один из способов - принятие закона, обязывающего мелких акционеров продать свое имущество мажоритарному акционеру, владеющему пакетом акций, например, более 90%.
        Нетрудно угадать, укрепится ли при этом доверие населения к фондовому рынку, каковы будут итоги привлечения массовых отечественных инвесторов на рынок инструментов. Однако трудно предположить, какими институтами в случае реализации радикального варианта Концепции будет представлена финансовая инфраструктура регионов, каковы будут пути выхода на рынок капитала региональных эмитентов и степень устойчивости рынка.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Подходы к созданию в России биржевой инфраструктуры для рынка коммерческих бумаг
    Новости
    "Сбалансированные" стратегии и глобальные продукты
    Управление активами на товарных фьючерсных рынках
    Пенсионные деньги для фондового рынка
    Возможные альянсы "розничных" НПФ
    Перспективы развития банковского законодательства и его кодификации
    Управление операционными рисками в инвестиционном банке
    Исследование математической модели фьючерсных рынков
    Критерии оценки эффективности автоматизированных торговых систем
    Оценка состояния финансовой архитектуры регионов
    Реализация модели Центрального депозитария в российской учетной системе
    Регулирование? Регулирование! Регулирование...
    Развитие учетной системы: распространение услуг или концентрация рисков?
    "Детская болезнь" кривизны рынка субфедеральных и муниципальных облигаций РФ
    Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
    Рынок региональных и муниципальных облигаций: итоги 2004 г. и оценка перспектив
    Рост кредитоспособности российских регионов и муниципалитетов может замедлиться в ожидании завершения реформ
    Финансовый инжиниринг на рынке государственных и муниципальных облигаций: возможности и риски
    Новости МАБ СНГ
    IPO вчера, сегодня, завтра...
    Совершенствование законодательных основ размещения ценных бума
    Правовые аспекты первичного размещения: особенности российского законодательства
    Возможности инвестирования в IPO
    Слагаемые успешного проведения IPO
    Тенденции на рынке IPO в европе
    Банковская автоматизация за рубежом: опыт и перспективы
    Европейские биржи и клиринговые палаты
    Кадровые перемещения в биржевом сообществе
    События

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100