Casual
РЦБ.RU

Управление активами на товарных фьючерсных рынках

Май 2005

    Перед любым управляющим стоит основная и, по сути, единственная задача - планомерно увеличивать средства клиента, стараясь при этом свести к минимуму неблагоприятные колебания средств на счету. Вопрос выбора торгуемых инструментов в достижении указанной цели является одним из ключевых. При всей кажущейся сложности и рискованности работы на фьючерсных рынках они предоставляют управляющему солидный базис для диверсификации инвестиций и значительного улучшения показателей торговли.

    У российского инвестора сейчас весьма небольшой набор инструментов, куда он мог бы вложить деньги. Это банковские депозиты, акции российских предприятий, валюта да недвижимость - вот, пожалуй, по большому счету и все. Они подвержены одним и тем же страновым и политическим рискам (т. е. не диверсифицированы в этом отношении), требуют больших средств (например, для вложений в недвижимость) или просто малоприбыльны, а то и убыточны (например, вложения в банковские депозиты или валюту). Российский фондовый рынок порой напоминает казино?
    Тем не менее есть активы, которые все последние годы приносят прибыль российскому бюджету и небольшой группе людей, владеющих этими активами, - это сырьевые товары, а именно нефть, газ, золото, платина, промышленные металлы (алюминий, никель, медь, цинк и пр.), а также зерновые сельскохозяйственные культуры - они всегда в цене и пользуются постоянным спросом. Цены на эти товары выросли за последние годы очень значительно, и рост этот в перспективе продолжится (рис. 1, 2). На мировой рынок вышли такие страны-потребители, как Китай и Индия. В них живет половина населения Земли, но нет достаточных ресурсов; мировая экономика вошла в период роста, поэтому можно смело сказать, что текущее десятилетие - это период товарного бума, который уже идет и еще не скоро закончится. В таких условиях отсутствие товарных активов в инвестиционных портфелях выглядит зияющим пробелом и ничем не оправдано.
    Товарный фьючерсный контракт как раз и является способом инвестиции в товарные рынки для любой категории инвесторов - от мелких до крупных, способом принять участие в товарном буме в меру своих финансовых возможностей.
    Бытует мнение, что на бирже есть две категории участников - хеджеры и спекулянты. Хеджеры - это реальные потребители или производители соответствующих товаров, которые страхуют свой риск изменения цены на товар (не будем здесь останавливаться на технике хеджирования).
    Спекулянтов привлекает низкая маржа (гарантийный залог) и надежда заработать на текущих колебаниях цен. Они торгуют с большим <плечом>, часто входят в рынок и выходят из него. Распространенность именно спекулятивной торговли на фьючерсных биржах породила миф о ее высоких рисках и о том, что консервативному инвестору здесь не место.
    На самом деле возникла и уже занимает довольно большую долю рынка третья категория - инвесторы в товарные рынки, которые представлены, как правило, фондами и пулами инвесторов под управлением профессиональных управляющих. Ведь возможность работы с большим <плечом>, которая именно и несет в себе риски больших убытков (как, впрочем, и высоких прибылей), не означает обязанность работать с таким <плечом>. Например, если вы хотите купить фьючерсный контракт на 100 унций золота номинальной стоимостью 43 тыс. долл., вы должны иметь на счету не менее 2 тыс. долл. залога (приблизительно). При этом если цена упадет за день на 10 долл. за унцию, то вы потеряете 1 тыс. долл., или половину вашего счета. Но если у вас на счету 43 тыс. долл. или около того, то ваша покупка ничем не отличается от покупки физического золота и ничем не рискованнее. Вы можете держать вашу позицию сколь угодно долго, не боясь потерять свой вклад (ведь цена золота никогда не упадет до нуля) и не беспокоясь ни об издержках на хранение, ни за безопасность вашего вложения. При этом все ваши издержки - это минимальная комиссия за сделку (0,05% стоимости контракта), и вы торгуете по реальным мировым рыночным ценам, а не по <потолочным> ценам наших банков и прочих монополистов товарных рынков. То есть товарные фьючерсы - это разумный, дешевый и безопасный инструмент инвестирования.
    Важным вопросом является ликвидность - возможность купить и продать актив легко и быстро. В этом плане фьючерсам просто нет равных, их ликвидность уже огромна и постоянно растет, позволяя <усвоить> объемы торгов управляющих практически любого масштаба. Так, за последние 20 лет объемы торгов нефтью на Нью-Йоркской бирже NYMEX выросли в 30 раз и в настоящий момент составляют порядка 300 тыс. контрактов в день - это 300 млн баррелей, что в 4 раза превышает реальное суточное потребление в мире. А нефтью торгует еще 2 крупные биржи?
    Отдельно стоит упомянуть надежность размещения средств на брокерских счетах фьючерсных бирж: исключается риск потери активов клиента по неторговым причинам.

ТЕХНИКА ТОРГОВЛИ

    Джек Швагер, опубликовавший в своей книге <Корифеи рынка> интервью с ведущими трейдерами Америки, пришел к выводу, что практически для каждого из них системная торговля дает лучшие результаты, чем интуитивная. Торговля по интуиции включает субъективные решения, которые часто бывают пристрастными и ведут к убыткам. Эмоции легко вытесняют знание и разум при ведении торговли. Кроме того, очень трудно протестировать и проанализировать торговый метод, где отсутствуют жесткие правила принятия решений. В то же время системная торговля объективна. В ней нет места страху и другим эмоциям. При системном подходе мы можем оценивать такие показатели торговли, как общая доходность, максимальное падение капитала, коэффициент Шарпа, индекс RINA, ряд других параметров, которыми пользуются профессиональные трейдеры, и, соответственно, сравнивать результаты разных систем и разных управляющих.
    Профессиональные управляющие за счет применения взвешенных систем риск-менеджмента и проверенных на практике торговых систем могут варьировать <плечо> в зависимости от заданных условий по риску и добиваться максимальной прибыли для данного уровня риска. При этом, конечно, следует помнить, что риск и доходность - это два взаимосвязанных параметра. Чем консервативнее стратегия, чем меньший уровень риска закладывает инвестор в торговлю, тем соответственно ниже потенциальная прибыль. Если в нашем примере с золотом мы на имеющиеся 43 тыс. долл. купим 20 контрактов, то при росте цены за унцию на 10 долл. заработаем 20 тыс. долл., а при падении на 10 долл. - столько же потеряем. А если мы откроем 1 контракт, то потеряем мало, но и заработаем меньше. Задача управляющего - правильно оценить вероятность движения рынка в ту или иную сторону и в зависимости от этой оценки купить или продать оптимальное число контрактов.
    Рассмотрим подробнее подходы к торговле товарными активами. Чаще всего в своей работе мы применяем так называемый интервальный метод (scale trading), как отдельно, так и в сочетании с другими методами. Этот подход сочетает в себе высокую надежность и практически гарантированную, хотя и не потрясающую воображение, доходность. Этот метод базируется на анализе себестоимости добычи и производства товаров, и получение прибыли происходит за счет временных отходов от <справедливого> уровня цен (как правило, в сторону понижения). То есть, проще говоря, мы покупаем, когда цена товара на бирже близка или ниже его себестоимости, что, естественно, не может продолжаться вечно. Согласно законам экономики в этой ситуации либо разорятся производители, либо будет найдено политическое решение по ограничению производства (чтобы не допустить разорения и обнищания населения), что рано или поздно приведет к дефициту и росту цен. Совсем недавний пример - рынок кофе, где цены долгое время были просто убыточными для производителей (рис. 3).
    Для нахождения дисбалансов мы в основном применяем фундаментальный анализ, для определения времени и цены входа в рынок и выхода из него - технический анализ. Хотелось бы подчеркнуть, что при этом способе торговли теоретически все сделки (100%) заканчиваются прибылью, хотя некоторые из них могут длиться несколько недель, а то и месяцев. Ключом здесь является правильный выбор рынка и шага (интервала) торговли, для чего необходимо постоянно <мониторить> около 20 рынков до тех пор, пока не попадется подходящая <жертва>.

    РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ ПРИ ТОРГОВЛЕ НА ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКАХ

    Система контроля рисков, безусловно, является одним из залогов успешной работы управляющего на любых финансовых и тем более на рассматриваемых нами фьючерсных рынках. Ранее было упомянуто, что риски при торговле фьючерсными контрактами можно регулировать, меняя <леверидж> или размер депозита на открываемую позицию. Основная ошибка начинающих трейдеров состоит в том, что их депозита только-только хватает для гарантийного залога под позицию. С большой долей вероятности можно прогнозировать, что данный трейдер будет лишь временным участником рынка. Пути здесь два - увеличить депозит или уменьшить размер позиции.
    Существуют два основных метода определения размера депозита под позицию. Если трейдер торгует внесистемно, то он может руководствоваться следующей формулой:

    D = K . IM,
    где D - депозит под 1 контракт; К - коэффициент (рекомендуемое значение 3); IM - начальная маржа на 1 контракт.

    Если же трейдер использует системный подход, то формула принимает следующий вид:

    D = K . DD + IM,
    где D - депозит под 1 контракт; К - коэффициент (рекомендуемое значение 2); DD - максимальная историческая просадка; IM - начальная маржа на 1 контракт.

    Кроме того, если отслеживать совокупную позицию по счету, то в залогах не рекомендуется держать более 30% от депозита.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Подходы к созданию в России биржевой инфраструктуры для рынка коммерческих бумаг
Новости
"Сбалансированные" стратегии и глобальные продукты
Управление активами на товарных фьючерсных рынках
Пенсионные деньги для фондового рынка
Возможные альянсы "розничных" НПФ
Перспективы развития банковского законодательства и его кодификации
Управление операционными рисками в инвестиционном банке
Исследование математической модели фьючерсных рынков
Критерии оценки эффективности автоматизированных торговых систем
Оценка состояния финансовой архитектуры регионов
Реализация модели Центрального депозитария в российской учетной системе
Регулирование? Регулирование! Регулирование...
Развитие учетной системы: распространение услуг или концентрация рисков?
"Детская болезнь" кривизны рынка субфедеральных и муниципальных облигаций РФ
Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
Рынок региональных и муниципальных облигаций: итоги 2004 г. и оценка перспектив
Рост кредитоспособности российских регионов и муниципалитетов может замедлиться в ожидании завершения реформ
Финансовый инжиниринг на рынке государственных и муниципальных облигаций: возможности и риски
Новости МАБ СНГ
IPO вчера, сегодня, завтра...
Совершенствование законодательных основ размещения ценных бума
Правовые аспекты первичного размещения: особенности российского законодательства
Возможности инвестирования в IPO
Слагаемые успешного проведения IPO
Тенденции на рынке IPO в европе
Банковская автоматизация за рубежом: опыт и перспективы
Европейские биржи и клиринговые палаты
Кадровые перемещения в биржевом сообществе
События

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100