Casual
РЦБ.RU

Опыт Clearstream по кредитованию

Май 2005


    Являясь одной из двух крупнейших расчетных депозитарно-клиринговых систем на европейском рынке ценных бумаг, Clearstream Banking S. A. (далее -Clearstream) предоставляет своим клиентам широкий выбор инструментов по управлению своими активами, в том числе и услуги по кредитованию. Данная услуга позволяет брать и давать в кредит ценные бумаги и деньги под залог в целях обеспечения расчета по заключенным сделкам и оптимизации финансовых стратегий. Ежедневно в Clearstream заключается более одной тысячи сделок кредитования.
    Рассмотрим ниже саму схему кредитования Clearstream.

СХЕМА КРЕДИТОВАНИЯ CLEARSTREAM

    Clearstream, осуществляя кредитование, выполняет следующие функции:

  • автоматическое определение необходимости займа в целях покрытия обязательств, для исполнения которых у Заемщика не хватает средств;
  • автоматическое определение наличия у Кредиторов средств для займа;
  • блокировка залога в пользу Гаранта по кредиту;
  • анонимный перевод ценных бумаг от Кредитора к Заемщику;
  • ежедневная переоценка стоимости ценных бумаг и залога.
        В схеме кредитования Clearstream Banking выступает в качестве агента по займу, агента по залогу и гаранта по кредиту.

        Ценные бумаги, принимаемые для кредитования
        В программе Clearstream по кредитованию участвуют только облигации.

        Типы Кредиторов и Заемщиков

        Автоматический Заемщик
        Автоматическому Заемщику кредит выдается автоматически без предварительного уведомления, в целях обеспечения исполнения сделки. По умолчанию автоматическое заимствование происходит на условиях DVP. Автоматический Заемщик может осуществить настройку своего профиля по следующим параметрам: ISIN ценной бумаги, тип инструкции (DVP, RVP), валюта и депозитарный код. Настройка может осуществляться как на запрет, так и на разрешение.
        В настоящее время в качестве автоматических заемщиков выступают более 1600 клиентов Clearstream.

        Потенциальный Заемщик
        Потенциальный Заемщик должен направлять запрос на кредит в каждом конкретном случае. Данное заявление рассматривается Clearstream, однако никаких гарантий, что кредит будет выдан, Clearstream не дает.

        Автоматический Кредитор
        Ценные бумаги Автоматического Кредитора отдаются в кредит без предварительного уведомления. Автоматический Кредитор также может осуществить настройку своего профиля. Параметры настройки: ISIN ценной бумаги, валюта и депозитарный код. Автоматический Кредитор также может указать режим осуществления операций кредитования (Night-time processing, Continuous settlement processing, Day-time processing) и лимит кредитования со своего счета.
        В настоящее время в качестве автоматических кредиторов выступают более 220 клиентов Clearstream.

        Потенциальный Кредитор
        Потенциального Кредитора запрашивают о возможности выдачи кредита.
        Утверждение возможности кредитования
        При утверждении со стороны Clearstream (для обеспеченных кредитов) или Citibank N. A. London (для необеспеченных кредитов) возможности кредитования клиенту открывается счет Заемщика, по которому устанавливается лимит займа.

        Время проведения операций кредитования
        Night-time processing (NTP) - финансирование мостовых, внутренних операций (internal transactions) и внутренних поручений (domestic instructions), где NTP - крайний срок расчета.
        Continuous settlement processing (CSP) - финансирование внутренних поручений (domestic instructions) по принципу <точно вовремя> (just-in-time basis) в соответствии с крайними сроками расчетов, установленными на рынке каждой конкретной страны.
        Daytime processing (DTP) - внутренние операции (internal transactions) с дневным фильтром и внутренние поручения (domestic instructions), где NTP - крайний срок расчета.

    <ПЛЮСЫ> И ОСОБЕННОСТИ ПРОГРАММЫ КРЕДИТОВАНИЯ

        Несомненными <плюсами> системы кредитования Clearstream является гибкость системы, позволяющая работать и по схеме автоматического кредитования, и по схеме кредитования под каждую конкретную сделку. Автоматическая схема кредитования позволяет настраивать профиль клиента в соответствии с его запросами.
        Наличие системы автоматического администрирования процедур, связанных с кредитованием, снижает общие расходы по кредиту как Кредитора, так и Заемщика. Программа кредитования полностью автоматизирована и Clearstream берет на себя управление всеми операционными и административными процессами, включая управление залогом.
        Положительным фактором является наличие автоматизированных услуг по <ночному> и <дневному> кредитованию и предоставление ежедневных и ежемесячных отчетов, доставляемых средствами связи, удобными для клиента.
        Для Заемщика <плюсами> предоставляемой Clearstream системы кредитования являются:

  • анонимность;
  • предотвращение неисполнения сделок вследствие более эффективной системы управления денежными средствами;
  • возможность доступа к большому и диверсифицированному пулу ценных бумаг, предоставляемых в кредит, посредством подписания всего одного соглашения;
  • автоматическая замена залога;
  • автоматический возврат залога.
        Для кредитора система выгодна следующими факторами:
  • снижение рисков за счет гарантии против отказа исполнения обязательств со стороны контрагента и право требования по залогу после Clearstream (в случае банкротства Clearstream);
  • увеличение дохода, получаемого с портфеля ценных бумаг, плюс отсутствие платы за хранение по ценным бумагам, отданным в кредит. При сильно диверсифицированном портфеле ценных бумаг и его стоимости в 8-12 млрд. евро, Автоматический Кредитор может получить дополнительный ежегодный доход в 1-2 млн евро;
  • автоматическая замена Кредиторов;
  • автоматическая процедура отзыва кредита. Во внимание принимаются сделки Кредитора, которые сквитованы, но не рассчитаны, в силу того, что данные ценные бумаги отданы в кредит (matched pending deliveries). Кредитор может отозвать кредит в любое время по собственной инициативе;
  • сохранение за Кредиторами всех прав на доходы по ценным бумагам, отданным в кредит;
  • сохранение за Кредиторами прав на залог в размере полной стоимости ценных бумаг, отданных в кредит.

    РОЛЬ CLEARSTREAM В ПРОГРАММЕ КРЕДИТОВАНИЯ

        Clearstream обеспечивает выполнение следующих функций:

  • принимает на себя риски по всем обеспеченным кредитам в качестве Гаранта по кредиту;
  • принимает на себя административную функцию, тем самым снижая общие расходы по кредиту и для Кредитора, и для Заемщика, как если бы они сами занимались администрированием данного кредита;
  • обеспечивает безопасную среду для сделок кредитования;
  • производит регулярную (несколько раз в день) переоценку ценных бумаг в соответствии с рыночной конъюнктурой;
  • ежемесячно производит переоценку ставок по займам с твердыми ставками (non-negotiable fixed rates).
        Обеспеченные кредиты
        Clearstream является Гарантом по кредиту для всех обеспеченных кредитов. Данная гарантия защищает Кредиторов от риска неуплаты со стороны контрагента.

        Управление залогом Приемлемость активов
        Clearstream определяет, насколько ценная бумага приемлема в качестве залога. В обеспечение принимаются только облигации.

        Размер предоставляемого кредита
        Размер предоставляемого кредита равен рыночной стоимости ценных бумаг плюс дополнительная маржа в размере 15% для облигаций развивающихся рынков и 10% для конвертируемых облигаций. Для остальных облигаций дополнительная маржа не взимается.

        Стоимость залога
        Стоимость залога равна рыночной стоимости ценных бумаг в залоге минус определенный процент (haircut).

        Лимиты концентрации активов
        Для развитых рынков установлено правило, что один Заемщик не может брать в кредит более 10% ценных бумаг одного выпуска. Для развивающихся рынков устанавливаются более строгие лимиты.

        Обособление залога
        Как только выявляется необходимость в кредите, программа автоматически обособляет залог, достаточный для покрытия стоимости займа. Кредит может быть предоставлен только в случае наличия на счете достаточного количества ценных бумаг, которые могут быть переданы в залог. При этом в залог автоматически отбираются наименее торгуемые облигации. Ценные бумаги, которые служат залогом, блокируются на счете Заемщика в пользу Clearstream и Кредитора, у которого есть право требования по кредиту после Clearstream (second ranking pledge).

        Переоценка ценных бумаг
        Переоценка ценных бумаг в залоге производится в соответствии с рыночной конъюнктурой. Данная процедура осуществляется несколько раз в день. Пока кредит не погашен, Clearstream производит переоценку ценных бумаг, отданных в кредит, и ценных бумаг в залоге, осуществляет допоставку, в случае нехватки залога, и списание лишних ценных бумаг в залоге.

        Автоматическая замена ценных бумаг в залоге
        Пока кредит не погашен, Clearstream производит замену ценных бумаг в залоге. Clearstream отслеживает, предстоит ли поставка ценных бумаг в залоге. В этом случае подыскиваются другие ценные бумаги в залог. Если других ценных бумаг не хватает для залога, замена ценных бумаг в залоге не состоится и предстоящая сделка не будет рассчитана. Clearstream связывается с Заемщиком для внесения последним достаточного количества ценных бумаг для замены ценных бумаг в залоге и расчета сделки.

        Отдельный залоговый счет
        В случае если Заемщик не может обременять залогом ценные бумаги на своем торговом счете, Clearstream открывает Заемщику отдельный залоговый счет, где учитываются залоги под все займы по торговому счету. Количество ценных бумаг на залоговом счете должно покрывать все займы на торговом счете. Clearstream не требует наличия на залоговом счете каких-либо определенных ценных бумаг.
        Ценные бумаги не могут быть переведены с залогового счета до тех пор, пока на данный счет не поступит достаточное количество других ценных бумаг для покрытия суммы залога. Для получения возможности пользования услугой по замене залога Заемщику необходимо подписать Декларацию о залоге (Declaration of Pledge). Плата за данную услугу не взимается.

        Необеспеченные кредиты
        Clearstream предоставляет возможность брать кредиты без обеспечения, однако проценты по данным кредитам выше, чем по обеспеченным кредитам. Clearstream не берет на себя функцию Гаранта по данному виду кредитов. Гарантом (third party Guarantor) в случае неисполнения обязательств Заемщиком выступает Citibank N.A. London, который в этом случае сам устанавливает конкретные размеры лимитов на заемщиков.
        Необходимо иметь в виду, что Заемщик не может брать одновременно обеспеченные и необеспеченные кредиты.

        Юридические аспекты
        Документом, регламентирующим процедуру кредитования Clearstream, являются Правила и положения по получению и выдаче кредита ценными бумагами (Securities Lending and Borrowing Rules and Regulations). Данный документ включает в себя следующие положения:

  • Право требования по кредиту после Clearstream (second ranking pledge) со стороны Кредитора в случае неисполнения обязательств Заемщиком. Данное право требования, в дополнение к гарантии Clearstream, дает Кредитору право выводить (без предварительного уведомления или санкции суда) ценные бумаги, служащие залогом, с залогового счета Заемщика в случае неисполнения обязательств и Заемщиком, и Clearstream.
  • Процедура автоматической покупки ценных бумаг за счет продажи ценных бумаг в залоге (buy-in), в случае если ценные бумаги по кредиту, отзываемому Кредитором, не могут быть возвращены Заемщиком в отведенный для этого период.

    ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ КРЕДИТОВАНИЯ CLEARSTREAM

        Открытие кредита Автоматические Заемщики
        Clearstream открывает кредит только при одновременном выполнении следующих условий:

  • в наличии имеется достаточное количество ценных бумаг в <пуле> Кредиторов;
  • у Заемщика имеется достаточное количество ценных бумаг для обеспечения залога (для обеспеченных кредитов);
  • в отношении Заемщика открыта достаточная кредитная линия.
        При открытии кредита, направляется уведомление № 31 (рис. 1) с указанием наименования заимствованных ценных бумаг и их номинала. Счет Заемщика дебетуется через Счет кредитования ценными бумагами Clearstream 57711 (Clearstream Banking`s Securuties Lending account). Затем осуществляется поставка ценных бумаг в счет неисполненных обязательств Заемщика, что позволяет получить денежные средства по сделке.

        Заемщик. Заверение залога
        Для обеспеченных займов Заемщик должен поставить ценные бумаги в качестве залога до открытия ему кредита (рис. 2). При переводе залога направляются два уведомления № 31, которые описывают движение залога. Через данное перемещение ценные бумаги блокируются и обеспечивается залог.
        Ценные бумаги в залоге переводятся со счета Заемщика на Cчет ценных бумаг в залоге Clearstream 57767 (Clearstream Banking`s securities collateral account), а затем обратно на счет Заемщика.
        В случае если Заемщиком используется отдельный залоговый счет, ценные бумаги блокируются на данном счете.

        Автоматический Кредитор
        Кредитора извещают об открытии кредита посредством уведомления № 31. Заимствованные ценные бумаги переводятся со счета Кредитора на счет Заемщика через Счет кредитования ценными бумагами Clearstream 57711.
        Когда определяется количество ценных бумаг, которое может быть взято в заем у Кредитора, в расчет принимаются все сквитованные сделки Кредитора на ближайшие 3 рабочих дня.

        Обслуживание кредита
        С открытием кредита Clearstream принимает на себя все функции по администрированию кредита, включая обеспечение выплаты всех доходов по ценной бумаге. Clearstream также уведомляет Кредитора о всех шагах, которые необходимо предпринять в связи с корпоративными событиями.
        Заемщик не увидит зачисления денежных средств на свой счет при купонных выплатах. Заемщик получает косвенную информацию о выплатах по купону и не несет никаких затрат/не получает прибыли по купонным выплатам.
        Если заем происходит до даты фиксации списка для купонных выплат, Заемщик продает ценные бумаги с купоном. Если кредит все еще открыт после вышеуказанной даты, Заемщик выкупает ценные бумаги за вычетом стоимости купона. Разница между ценой продажи ценных бумаг и ценой выкупа ценных бумаг и составляет стоимость купона.
        В случае погашения ценной бумаги, предоставленной в кредит, Clearstream дебетует счет Заемщика и кредитует счет Кредитора.

        Частичное погашение кредита
        Если Заемщик досрочно погашает часть кредита, ему направляется уведомление № 31 о дебетовании его счета в размере погашенной суммы и кредитовании транзитного счета 57711. Кредитору направляется уведомление № 31 о дебетовании транзитного счета 57711 и кредитовании счета Кредитора в размере погашенной суммы. Сумма заимствования уменьшается на соответствующую сумму. Идентификационный номер кредита остается прежним.

        Замена Кредитора
        В случае получения поручения Кредитора на поставку ценных бумаг, которые находятся в кредите, или изменения Кредитором кредитного лимита к своему счету, Clearstream размещает данный кредит среди других Автоматических Кредиторов. В случае невозможности размещения кредита среди Автоматических Кредиторов Clearstream связывается с Потенциальными Кредиторами для передачи им кредита.

        Отзыв кредита
        Если Clearstream не находит возможности замены Кредитора, Заемщику направляется официальное уведомление об отзыве кредита со сроком возврата ценных бумаг, взятых в кредит, составляющим 3 рабочих дня. Если Заемщик не возвращает ценные бумаги в вышеобозначенный срок, Заемщику направляется уведомление о неисполнении им своих обязательств и покупке ценных бумаг за счет продажи ценных бумаг в залоге (buy-in). Кредитору в случае невозврата Заемщиком ценных бумаг Clearstream предлагает следующую опцию: либо осуществить покупку ценных бумаг за счет продажи ценных бумаг в залоге (buy-in), либо, если Кредитор заключил соответствующее соглашение, предоставить денежную компенсацию за счет Заемщика. За каждую просрочку возврата ценных бумаг на Заемщика налагаются соответствующие штрафы.

        Погашение Кредита
        Погашение за счет поставки ценных бумаг Заемщиком
        Если Заемщик желает погасить кредит, ему надо поставить ценные бумаги в размере суммы кредита на свой счет. Clearstream использует данные ценные бумаги для погашения кредита и автоматически формирует поручение № 31 о кредитовании транзитного счета 57711 со счета Заемщика.
        Залог разблокируется и освобождается в пользу Заемщика. Залог возвращается на счет Заемщика в последовательности противоположной последовательности поставке ценных бумаг в залог.
        При поступлении денежных средств на счет Заемщика приоритетом для Clearstream является погашение кредита, а только затем расчет сделок. Если сделка находится на <листе ожидания> на исполнение, под эту сделку будет открыт кредит.

        Погашение по запросу Кредитора
        Если Кредитор отзывает ценные бумаги в займе, кредит ликвидируется следующим образом:

  • замена Кредитора;
  • возврат ценных бумаг Заемщиком вследствие получения последним уведомления об отзыве кредита, в случае если другие Кредиторы не смогли предоставить заем.

        Погашение по запросу Clearstream
        Кредит ликвидируется в следующих случаях.

  • По запросу Clearstream, действующего от своего лица или от лица Citibank N. A. London. Заемщик должен вернуть ценные бумаги в кредите не позднее 3 рабочих дней.
  • В случае, если Заемщик неплатежеспособен, включая невозможность возврата ценных бумаг в займе до окончания отзывного периода; в случае недостаточного количества ценных бумаг в залоге на счете Заемщика или в случае нарушения Заемщиком каких-либо своих обязательств.

    ТАРИФЫ CLEARSTREAM ПО КРЕДИТОВАНИЮ

        Оплата услуг Clearstream по кредитованию производится на основании следующих ставок:

  • Ночные ставки - применяются в отношении кредитов, которые остаются открытыми после расчетов в <ночном> режиме (overnight settlement processing). Ставка для Кредитора - 0,200% годовых, для Заемщика - 0,300% годовых.
  • Консолидированные ставки - применяются в отношении кредитов, которые остаются открытыми после последующих расчетов в <дневном> режиме (daytime processing). Кредитор получает доход, который включает 0,200% годовых по <ночной> ставке. С Заемщика взимается плата, которая включает 0,300% годовых по <ночной> ставке.
        Плата взимается/доход выплачивается за каждый день, исходя из расчета 360 дней в году.
        Дополнительно к вышеупомянутым ставкам с Заемщика взимается плата за обслуживание любого открываемого кредита (handling fees) (см. таблицу).
        Как мы видим, система кредитования Clearstream позволяет клиентам осуществлять расчет сделок максимально удобным для них способом при отсутствии рисков неисполнения своих обязательств. Нет необходимости говорить о том, что данная система востребована и популярна среди клиентов Clearstream. В России кредитование также является востребованной услугой, однако в связи с законодательными ограничениями и коллизиями заимствование осуществляется в форме сделок РЕПО. Будем надеяться, что в скором будущем законодательные препятствия будут устранены и российские рынки РЕПО и кредитования будут функционировать в соответствии с международными стандартами.

    Таблица. СТОИМОСТЬ СДЕЛКИ КРЕДИТОВАНИЯ
    ≤ 99 999 USD 100 000 - 999 999 USD 1 000 000 - 4 999 999 USD ≥ 5 000 000 USD
    2 EUR 8 EUR 10 EUR 12 EUR

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития
    Долговой рынок России: высокие показатели 2005 г.
    Долговые рынки 2005 г.: итоги I кв. превзошли ожидания
    Дисконт на аукционах по продаже государственных ценных бумаг
    События
    Разработка концепции развития корпоративного законодательства
    Налоговые новации Правительства РФ и судьба Стабилизационного фонда
    Кредитоспособность российских металлургических предприятий повышается
    Эффективен ли российский рынок акций?
    Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков (Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ)
    Международная сертификация инвестиционных аналитиков
    Инвестиционные фонды в России
    Private equity - бизнес терпеливых
    Потенциал российских инновационных технологий: нефтяная отрасль
    Перспективы российского рынка для портфельных инвесторов
    Портфельные фонды: лидеры и аутсайдеры
    ПИФ недвижимости - перспективный инвестиционный инструмент
    Будущее через призму консолидации
    Центральные депозитарии Республики Беларусь
    "Клирстрим": широкие возможности расчетов по ценным бумагам
    Euroclear и Clearstream: 35 лет конкуренции и сотрудничества
    Инфраструктура европейского рынка: конкуренция или централизация?
    "Безопасные связи": практика междепозитарных отношений
    Опыт Clearstream по кредитованию

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100