Casual
РЦБ.RU

Euroclear и Clearstream: 35 лет конкуренции и сотрудничества

Май 2005


ИСТОРИЯ СОЗДАНИЯ И РАЗВИТИЯ ЕВРОПЕЙСКИХ ДЕПОЗИТАРНО-КЛИРИНГОВЫХ ЦЕНТРОВ

    Развитие рынка еврооблигаций во второй половине 1960-х годов потребовало создания системы с унифицированными правилами для проведения депозитарных и расчетных операций с данными инструментами. В 1968 г. американский банк Morgan Guaranty Trust Company основал дочернюю компанию - клиринговый центр Euroclear. В 1970 г. около 70 финансовых организаций из 25 стран мира основали его главного конкурента - депозитарно-клиринговую систему Cedel. В 1971 г. обе системы создали механизм расчетов между собой, который с 1981 г. компьютеризирован. Несмотря на последовавшие изменения в составе акционеров, названиях, юридическом статусе и структуре указанных организаций, система двух конкурирующих депозитарно-клиринговых центров существует и в настоящее время.

MORGAN GUARANTY TRUST COMPANY/EUROCLEAR/EUROCLEAR BANK

    Первоначально Euroclear обслуживал около 50 участников. В 1972 г. с целью предотвращения конфликта интересов между пользователями системы Morgan Guaranty Trust Company продал большую часть акций Euroclear различным финансовым учреждениям, сохранив при этом функции управления. В процессе своего развития группа Euroclear проводила политику слияния с европейскими национальными депозитарно-клиринговыми компаниями, наращивая свое присутствие на национальных рынках и способствуя их интеграции в европейское и мировое расчетно-клиринговое пространство.
    В 1977 г. был создан и включен в систему Euroclear Центральный депозитарий и расчетно-клиринговый центр Нидерландов - Euroclear Nederland. В 2001 г. произошло слияние с французским клиринговым центром Sicovam, созданным задолго до появления Euroclear, в 1941 г., под названием CCDVT. Данный центр был переименован в Euroclear France и вошел в систему Euroclear. На рубеже 2000-2001 гг. произошло слияние с созданной в 1996 г. учетно-расчетной системой Великобритании CREST (завершение объединения расчетных систем и учетных платформ произойдет в течение 1,5-2 лет). Наконец, в ноябре 2004 г. подписано соглашение о присоединении к системе Euroclear Центрального депозитария Бельгии - CIK.
    К 2002 г. Euroclear насчитывал более 120 акционеров, владеющих пакетами, не превышающими 3,5% капитала, и около 2,5 тыс. участников. В 2003 г. произошло перераспределение акционерного капитала и реформирование управления системой: холдинговая компания Euroclear plc, зарегистрированная в Великобритании, владеет обществом Euroclear S.A./N.V. (созданным в соответствии с законодательством Бельгии), которому, в свою очередь, принадлежит Euroclear Bank, расположенный в Брюсселе.
    Euroclear Bank был создан 31 декабря 2000 г. с уставным капиталом около 1 млрд евро (890 млн долл. США). Банк выполняет функции управляющего системой Euroclear и обеспечивает расчеты на 25 национальных рынках акций и 30 рынках облигаций. Клиентами (участниками системы) Euroclear Bank являются более 2 тыс. профессиональных финансовых организаций, расположенных более чем в 80 странах. В 2004 г. Euroclear Bank продемонстрировал следующие показатели своей деятельности: объем ценных бумаг на хранении составил 5,9 трлн евро; оборот - 132,4 трлн евро; количество проведенных операций - 24 млн.

CEDEL/CLEARSTREAM INTERNATIONAL/CLEARSTREAM BANKING

    Компания Cedel была создана в 1970 г., а в 1995 г. преобразована в Cedel Bank. Clearstream International создан в 2000 г. в результате объединения Cedel International и Deutsche Borse Clearing, полная интеграция систем состоялась в 2002 г. Оператором расчетной системы является Clearstream Banking, расположенный в Люксембурге. В составе группы также находится LuxClear - Центральный депозитарий Люксембурга. Система Clearstream зарегистрирована Европейским центральным банком в качестве международной системы расчетов по ценным бумагам, удовлетворяющей стандартам монетарной политики, установленным для центральных банков государств зоны евро.
    В настоящее время Clearstream Banking обслуживает более 2,5 тыс. клиентов из более 90 стран, осуществляет учет и расчеты по 150 тыс. финансовых инструментов. Система обеспечивает клиентам доступ на 40 национальных рынков, проводя более 250 тыс. операций в день; 15% операций осуществляется по биржевым сделкам, 85% - по сделкам, заключенным на внебиржевом рынке. Система Clearstream в большей степени, чем Euroclear, ориентирована на интеграцию в единое расчетное пространство депозитариев и бирж с других континентов.

ЕВРОПЕЙСКАЯ ИНТЕГРАЦИЯ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

    Периодически возникают дискуссии о необходимости создания в Европе единого центра, обеспечивающего расчеты по сделкам на европейском и национальных рынках, в разных формах продолжается и процесс интеграции расчетных и торговых систем. В частности, приобретение контроля со стороны Deutsche Borse над Cedel/ Clearstream привело к созданию вертикально интегрированной структуры, объединяющей торги, клиринг и расчетные операции по ценным бумагам и денежным средствам. Это, по мнению руководства Deutsche Borse, обеспечивает необходимую для рынка надежность, однако может негативно отразиться на конкуренции и привести к перераспределению доходов и перекрестному субсидированию в такой монополии. Альтернативой является горизонтальная интеграция расчетных агентств и клиринговых домов - в этом случае участники торгов смогут закрывать свои позиции по операциям на нескольких фондовых биржах у одного клирингового оператора, что существенно снизит издержки. Так, в США создана и вполне успешно действует Depository Trust and Clearing Corporation, которая проводит расчеты на рынке ценных бумаг, осуществляемые ранее 7 расчетными агентствами.
    В Европе набирает ход интеграция в области биржевой деятельности: рассматривается вариант слияния Deutsche Boerse с London Stock Exchange либо с фондовыми биржами Испании, Италии или Скандинавии. В течение следующих нескольких лет на рынке Европы может остаться 3-4 основные биржи, например Deutsche Borse, Euronext, Nasdaq Europe, специализирующиеся на различных видах инструментов и отличающиеся по способам организации торговли. По информации, опубликованной некоторыми агентствами, Clearstream получил от Euroclear предложение о слиянии. Однако переход к единому техническому центру может повысить риски инвесторов в различных странах в случае уничтожения информации или временных сбоев в работе центра. Существует и ряд юридических сложностей в этом вопросе. По данным причинам большинство специалистов, в частности представители компании CrestCo, выступают за постепенный процесс объединения национальных расчетных систем в Европе.

НЕКОТОРЫЕ АСПЕКТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ EUROCLEAR BANK И CLEARSTREAM BANKING

    Открытие счета
    Euroclear Bank проводит политику взвешенного подхода к расширению клиентской базы, изучая кандидатов по принятой в банке методике и принимая решение в каждом конкретном случае. Ранее это объяснялось тем, что клиенты становились акционерами банка, сейчас - необходимостью соблюдения процедур Know Your Customer, Anti Money Laundering, а также поддержания надежности системы расчетов, кредитования и других систем и процессов.
    Для открытия счета в Euroclear Bank кандидаты подают заявление по определенной форме, которая рассматривается комитетом банка по приему участников. Комитет оценивает кандидатов по следующим критериям:

  • финансовая состоятельность, способность обеспечивать участие в системе и поддерживать услуги Euroclear Bank;
  • операционные и технологические возможности, включая адекватную подготовку персонала;
  • непосредственная потребность в услугах Euroclear Bank, обеспечение определенного минимального объема операций;
  • репутация среди клиентов и профессиональных участников рынка;
  • участие в системе финансового мониторинга - проведение мероприятий по противодействию отмыванию незаконно полученных средств и финансированию терроризма.
        Иногда процедура принятия решения и открытия счета занимает несколько месяцев, нередки случаи отказа в открытии счета и вступлении в систему, в том числе российским кандидатам.
        Процедура открытия счета в Clearstream Banking аналогичная, однако предусматривает меньше критериев отбора и времени на принятие решения.

        Услуги
        И Euroclear Bank, и Clearstream Banking предоставляют следующие основные группы услуг:

  • клиринг и расчеты по ценным бумагам, в том числе на условиях <поставка против платежа> в режиме реального времени, включая связь с другими депозитарно-клиринговыми системами, например DTCC;
  • мультивалютный клиринг, платежи и расчеты по денежным средствам;
  • все виды депозитарных услуг для депозитариев, кастодианов и иных участников финансовых рынков;
  • предоставление ценных бумаг в заем (securities lending).
        Функционирование расчетных систем Euroclear и Clearstream во многом идентично (одни услуги, методы работы и технологические решения вводились системами независимо друг от друга, другие - совместно).
        Высокая эффективность достигается за счет системы взаимозачетов: только 4-5% сделок требуют реального движения ценных бумаг или денежных средств. В 1980-х годах Euroclear и Cedel реализовали принцип нескольких клиринговых сессий в течение рабочего дня, что позволило разбить дневной интервал на несколько более коротких периодов, оперативно отслеживать ситуацию в системах и устранять сбои по мере их возникновения. В дальнейшем были внедрены расчеты в режиме реального времени по большинству инструментов.
        Высокие обороты приводят к низким издержкам, что позволяет поддерживать приемлемый для клиентов - профессиональных участников финансовых рынков уровень комиссионного вознаграждения. При этом системы расчетов весьма надежны, случаи непоставки средств составляют тысячные доли процента от объема операций. Это достигается применением следующих методов:
  • расчеты на условиях <поставка против платежа>: для совершения операции обе стороны должны иметь остатки на счетах в этих системах, достаточные для выполнения своих обязательств;
  • предварительная сверка параметров операции (количество, вид и стоимость ценных бумаг, участвующих в операции);
  • применение STP - сквозной обработки поручений с автоматической сверкой результатов операции. В частности, Euroclear и Clearstream совместно разработали систему подтверждения и сверки ACE, проводящую анализ в день совершения сделок; впоследствии были внедрены системы, осуществляющие сверку непосредственно после проведения операции;
  • предоставление покрытия под проведение операции в случае нехватки или отсутствия на счете участников соответствующих ценных бумаг либо денежных средств. Покрытие предоставляется из пула, формируемого за счет средств участников, а система выступает менеджером, который предоставляет и возвращает ресурсы, списывает и начисляет вознаграждение, управляет рисками. Средства возвращаются на счет кредитора по первому требованию с выплатой процентов по их использованию. Возврат средств гарантируется как самой системой, так и банками, с которыми подписаны гарантийные соглашения.
        Помимо основного расчетного ядра, Euroclear Bank и Clearstream Banking разработали и предлагают клиентам ряд систем удаленного доступа к счетам, передачи сообщений и управления рисками.
        Система Euclid была разработана Euroclear Bank в 2000-2001 гг. в качестве комплексного технологического решения, обеспечивающего удаленный авторизированный доступ к счетам и системе в целом. Euclid предоставляет возможность участникам системы управлять своими счетами и средствами на них: осуществлять мониторинг остатков в режиме реального времени, направлять поручения, получать отчетность и формировать ее структуру. Euclid открывает участникам системы доступ к информационным системам по ценным бумагам, корпоративным событиям, иным массивам данных. В случае участия клиента в системе securities lending, Euclid позволяет иметь полную информацию о состоянии его фондов, переданных в пул, и управлять ими. Кроме того, Euclid содержит модули по управлению рисками, а также имеет сопряжение с торговыми системами. Возможности Euclid постоянно расширяются, уже выпущено более 7 версий системы. Использование Euclid позволяет клиенту при контактах с Euroclear Bank отказаться или свести к минимуму использование SWIFT-сообщений, при этом значительно расширив канал связи, спектр и объем получаемой и отправляемой информации.
        В настоящее время стратегия Euroclear Bank заключается в создании и внедрении Euroclear Business Model - единой платформы для интеграции центральных депозитариев европейских стран и ведущих бирж.
        Clearstream Banking также предлагает клиентам ряд технологических решений, в частности следующие:
  • CreationOnLine - система удаленного управления счетами, мониторинга остатков в режиме реального времени, передачи сообщений, отчетности, включающая элементы управления рисками и обеспечением; пользователями системы являются 16,5 тыс. клиентов из 78 стран;
  • Vestima+ - система, обеспечивающая глобальным инвесторам доступ на национальные рынки ценных бумаг, позволяет инвестору выбрать наиболее рациональный способ расчетов, в том числе на условиях <поставка против платежа> с применением технологии STP (сквозная обработка сообщений), обеспечивает быстрый переток средств инвесторов между национальными рынками, включает аналитические возможности и модуль управления рисками;
  • Xemac - система, разработанная преимущественно для работы на рынке Германии, имеет сопряжение с торговыми системами, позволяет клиенту в режиме реального времени управлять своими активами и обеспечением, что значительно повышает их ликвидность.

    СОТРУДНИЧЕСТВО ВНЕШТОРГБАНКА С СИСТЕМАМИ EUROCLEAR И CLEARSTREAM

        Внешторгбанк первым среди российских банков открыл счет в системе Euroclear в 1993 г. с целью получения доступа на международный рынок ценных бумаг, расширения спектра обслуживаемых инструментов и оказываемых услуг. В 1997 г. во Внешторгбанке был открыт счет депо на имя Morgan Guaranty Trust Company of New York (позже - Euroclear), и подписано соответствующее соглашение об условиях обслуживания (Service Description). Данный счет остается единственным счетом системы Euroclear в России, который используется для учета российских ценных бумаг.
        В 1998 г. Внешторгбанк открыл счет в системе Cedel и начал проведение операций с международными ценными бумагами по <мосту> между Euroclear и Cedel. В настоящее время Внешторгбанк имеет 13 счетов в Euroclear (из которых 2 счета - для учета собственных бумаг Внешторгбанка) и 4 счета в Clearstream Banking (в том числе 2 счета собственника). Каждый счет является мультисчетом, на котором учитываются как ценные бумаги, так и денежные средства в различных валютах. По указанным счетам Внешторгбанк совершает от 50 до 200 операций в день.
        За последнее время для удобства клиентов Внешторгбанком внедрены следующие виды расчетов:

  • c ноября 2004 г. введены расчеты по <мосту> между Euroclear Bank и Clearstream Banking в режиме реального времени (day light), тогда как ранее такие расчеты проводились только в режиме overnight. Это позволяет клиенту направить поручение непосредственно в дату расчетов (ранее - за 1 день до даты расчетов);
  • с начала 2005 г. клиент имеет возможность подкрепить счет непосредственно в Euroclear Bank и Clearstream Banking (ранее это можно было сделать только путем перевода средств во Внешторгбанк).
        Определенным спросом клиентов пользуется услуга Внешторгбанка по открытию <индивидуального счета> клиента в Euroclear Bank или Clearstream Banking, на котором учитываются ценные бумаги, принадлежащие конкретному клиенту. Это дает клиенту ряд преимуществ, в частности возможность проведения операции back-to-back (одновременная продажа и покупка). При проведении данной операции клиент имеет возможность не подкреплять счет в течение рабочего дня, так как происходит текущий взаимозачет прихода и расхода средств (как ценных бумаг, так и денежных средств) по счету.
        Использование расчетов в режиме back-to-back удобно при закрытии сделок РЕПО: часто, когда стоимость проданных в рамках операции РЕПО ценных бумаг меньше стоимости купленных, клиент имеет возможность перевести на счет лишь разницу в стоимости; проведение платежей на полные суммы сделок в рамках операции РЕПО не требуется.

    РАЗМЕЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ ЧЕРЕЗ EUROCLEAR BANK И CLEARSTREAM BANKING

        В последнее время со стороны клиентов российских депозитариев возрастает интерес к размещению ценных бумаг через Euroclear Bank и Clearstream Banking. При размещении ценных бумаг данные организации взаимодействуют с лид-менеджерами (Lead Manager) или агентами по размещению (Issuing Agents). Менеджер координирует действия участников в процессе размещения, оформляет документы выпуска и представляет синдикат андеррайтеров. Агент выступает в качестве посредника между эмитентом и дилерами в отношении среднесрочных и краткосрочных ценных бумаг, размещаемых без участия андеррайтеров. Задачей менеджера и агента является приведение выпуска в соответствие с требованиями систем Euroclear и Clearstream и, как следствие, принятие ими ценных бумаг на обслуживание; на имя менеджера или агента открывается счет, который используется для размещения и распространения ценных бумаг.
        К обслуживанию в этих системах могут быть приняты бумаги, непосредственно распространяемые на международном рынке (например, еврооблигации), подлежащие обращению на международном рынке и одном или нескольких локальных рынках (Global Market Distribution), а также размещаемые или обращающиеся на национальном рынке.
        Существует два способа размещения: <против платежа> и <свободное от платежа>. Необходимым условием при распространении ценных бумаг <против платежа> является наличие у лид-менеджера или агента по размещению статуса участника системы (Participant). Ценные бумаги могут находиться как на учете вне систем Euroclear и Clearstream, так и поставляться на открываемый в данных центрах специальный счет. При размещении <против платежа> средства покупателей поступают одновременно с зачислением на их счета ценных бумаг. Euroclear Bank предоставляет возможность получения кредита для осуществления расчетов.
        Кроме того, возможна схема, при которой размещение происходит не в реальном времени; в этом случае лид-менеджер или агент по размещению осуществляют распространение ценных бумаг за несколько дней до даты расчетов (issuance date value). При этом они должны подать в Euroclear Bank или Clearstream Banking сводное поручение, содержащее информацию о количестве бумаг, покупателях, сумме денежных платежей и дате проведения расчетов.
        Депонирование ценных бумаг осуществляется в специально назначенном для конкретного выпуска депозитарии, в качестве которого может выступать <единый депозитарий> (Common Depositary), который обслуживает и Euroclear Bank, и Clearstream Banking, либо локальный депозитарий или центральный депозитарий. Единый депозитарий депонирует ценные бумаги от имени расчетных центров и осуществляет платежи лид-менеджера эмитенту. При размещении через локальные депозитарии Euroclear Bank и Clearstream Banking открывают счета в центральном депозитарии либо в депозитарии, имеющем в нем счет.
        Возможно размещение всего выпуска на внутреннем рынке (затем некоторое количество депонированных в локальном депозитарии ценных бумаг может обращаться через системы Euroclear и Clearstream) либо осуществление полноценного выпуска ценных бумаг на международном рынке. В российской практике единственным институтом, выступающим в качестве локального депозитария для Euroclear Bank, является Внешторгбанк. Это предоставляет клиентам Внешторгбанка возможность проведения операций по размещению и обращению ценных бумаг через системы Euroclear и Clearstream.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития
    Долговой рынок России: высокие показатели 2005 г.
    Долговые рынки 2005 г.: итоги I кв. превзошли ожидания
    Дисконт на аукционах по продаже государственных ценных бумаг
    События
    Разработка концепции развития корпоративного законодательства
    Налоговые новации Правительства РФ и судьба Стабилизационного фонда
    Кредитоспособность российских металлургических предприятий повышается
    Эффективен ли российский рынок акций?
    Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков (Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ)
    Международная сертификация инвестиционных аналитиков
    Инвестиционные фонды в России
    Private equity - бизнес терпеливых
    Потенциал российских инновационных технологий: нефтяная отрасль
    Перспективы российского рынка для портфельных инвесторов
    Портфельные фонды: лидеры и аутсайдеры
    ПИФ недвижимости - перспективный инвестиционный инструмент
    Будущее через призму консолидации
    Центральные депозитарии Республики Беларусь
    "Клирстрим": широкие возможности расчетов по ценным бумагам
    Euroclear и Clearstream: 35 лет конкуренции и сотрудничества
    Инфраструктура европейского рынка: конкуренция или централизация?
    "Безопасные связи": практика междепозитарных отношений
    Опыт Clearstream по кредитованию

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100