Casual
РЦБ.RU

Долговые рынки 2005 г.: итоги I кв. превзошли ожидания

Май 2005


    Итоги I кв. оказались позитивными для российского долгового рынка. Инвестиционной активности на российском долговом рынке способствовали благоприятный макроэкономический фон (высокая ликвидность и укрепление рубля), повышение суверенного рейтинга по версии S&P и переговоры о досрочном погашении долга России перед Парижским клубом кредиторов.

    Российские регионы и корпорации за первые 3 мес. привлекли на внутреннем рынке 33,8 млрд руб., а в апреле будет привлечено еще 40 млрд руб. Объем заимствований на внешних рынках также продолжает расти. В I кв. 2005 г. российские корпорации привлекли с помощью выпуска еврооблигаций и займов около 4,4 млрд долл., или на 46% больше, чем за тот же период 2004 г. Рост доходностей долгосрочных us-treasuries ожидался, что стало одной из причин устойчивости российского долгового рынка. Индекс полной доходности ММВБ по итогам 3 мес. вырос на 2,3% (в 2004 г. - на 4,7%), индекс EMBI + Россия - на 0,9%, в то время как совокупный индекс EMBI +, отражающий динамику еврооблигаций ключевых emerging markets, потерял 1,2%. В конце марта рост доходностей us-treasuries приостановился, а доходность 10-летних обязательств Казначейства США составила примерно 4,5% годовых. Тем не менее списывать со счетов угрозу продолжения роста процентных ставок на внешних долговых рынках нельзя. Подтверждением тому служит обеспокоенность монетарных властей США ростом инфляционного давления. Благоприятная конъюнктура внешних долговых рынков может исчезнуть в один миг.
    Автор позитивно оценивает текущую ситуацию на российских долговых рынках. Завершение переговоров с Парижским клубом принесет России больше, чем просто экономическая выгода от досрочного погашения долга. В качестве одного из бонусов заключения будущего договора можно считать повышение инвестиционного рейтинга России по версии Moody's (<позитивный> прогноз изменения суверенного рейтинга агентство держит с ноября 2004 г.). В совокупности с устойчиво высоким притоком валютной выручки в страну (т. е. положительным потенциалом укрепления курса рубля) российские долговые рынки могут получить дополнительный стимул для роста.
    Свои базовые прогнозы (табл. 1) мы оставляем неизменными, несмотря на риск всплеска инфляции в США: целевой уровень доходности по UST-10 - 5,0% годовых, целевой уровень учетной ставки ФРС США - 4,0% годовых.

Таблица 1. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ США, % ГОДОВЫХ
Выпуск 31 марта 2005 г. Изменение, б. п. Прогноз на конец 2005 г. Прогноз изменения


За 1 мес. С начала года За 12 мес.

Fed Funds Rate 2,75 25 50 175 4 125
UST-02 3,79 19 71 222 4,2 36
UST-05 4,18 17 56 139 4,6 42
UST-10 4,49 12 27 65 5 51
UST-30 4,76 3 -7 -2 5,4 64
Источники: Reuters, Банк Москвы.



US-TREASURIES

    Итоги I кв. оправдали ожидания. Комиссия по открытым рынкам (FOMC) повысила учетную ставку на 50 б. п. - до 2,75%. Восходящий тренд роста доходностей us-treasuries определился в середине февраля (см. Приложение, рис. 1, 2) и оказал негативное влияние на стоимость еврооблигаций emerging markets.
    Ключевым событием стало заседание Комиссии по открытым рынкам США (FOMC), прошедшее 22 марта. По итогам этого заседания было принято решение о повышении учетной ставки Fed Funds на 25 б. п. Само по себе повышение учетной ставки ожидалось рынком и уже было заложено в ценах us-treasuries. Главный сюрприз FOMC преподнесла в виде итогового пресс-релиза, ключевые формулировки которого - оценку состояния экономики и характер проводимой монетарной политики - она не меняла около года.
    Экономика США по-прежнему подает смешанные сигналы. В конце I кв. рост доходностей us-treasuries приостановился, позволив инвесторам на рынке еврооблигаций emerging markets снова сыграть на повышение. В условиях высоких цен на нефть большинство инвесторов следит за реакцией экономики и инфляционным давлением (см. Приложение, рис. 3). В марте, несмотря на появившееся предостережение FOMC о высоком инфляционном давлении, доходности us-treasuries практически не изменились. Это стало возможным благодаря публикации умеренной статистики по инфляции и слабой статистики по рынку труда (см. Приложение, рис. 4).

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ИНДИКАТОРЫ США

    Тем не менее тема инфляции в условиях высоких цен на нефть останется в центре внимания участников рынка. Индексы потребительских и промышленных цен будут опубликованы 19-20 апреля. А еще через 1,5 недели, 3 мая, состоится очередное заседание комиссии FOMC, где с большой вероятностью снова будет принято решение о повышении учетной ставки. Каким будет повышение - на 25 или 50 б. п., позволит предсказать реакция участников рынка на публикацию блока статистики по инфляции.

EMERGING MARKETS

    Котировки еврооблигаций emerging markets испытали негативное воздействие роста доходностей us-treasuries. По итогам I кв. индекс EMBI+ потерял около 1,2%, а спрэд индекса достиг минимальных исторических уровней в 330 б. п., после чего в течение второй половины марта резко вырос до 385 б. п. (табл. 2; см. Приложение, рис. 5, 6). Рост доходностей us-treasuries привел к первым распродажам еврооблигаций emerging markets, чем сильно напомнил весну прошлого года. По данным агентства Emerging Portfolio Fund Research, фонды, инвестирующие в emerging markets, ощутили самый значительный отток капитала с мая 2004 г. Временная стабильность, установившаяся на рынке us-treasuries в начале апреля приведет к сужению расширившихся в результате мартовских распродаж спрэдов.

Таблица 2. КОНЪЮНКТУРА EMERGING MARKETS
Индекс 31 марта 2005 г. Изменение*


За 1 мес. С начала года За 12 мес.
EMBI+ 325,6 -2,9 -1,2 6,9
EMBI+ Spread 384 45 26 -47
EMBI+ Russia 379,2 -2,3 0,9 7,4
EMBI+ Russia Spread 207 29 -7 -49
EMBI+ Mexico 301,9 -2,6 -1,0 2
EMBI+ Mexico Spread 180 29 13 -1
EMBI+ Brasil 429,1 -4,1 -3,3 11,6
EMBI+ Brasil Spread 455 65 72 -102
EMBI+ Turkey 216,5 -3,9 -2,1 3,8
EMBI+ Turkey Spread 310 75 44 -10
* Изменение для индексов - %, для спрэдов - б. п.
Источники: J. P. Morgan, Reuters.

    Несмотря на позитивные ожидания на ближайший месяц, списывать со счетов риск роста доходностей us-treasuries нельзя. Для еврооблигаций emerging markets это по-прежнему угроза номер один. Поэтому, как и раньше, рекомендуется очень осторожно относиться к инвестициям в бумаги с высокой дюрацией.
    В начале апреля инвесторы еврооблигаций emerging markets получили самое драгоценное - время на раздумье. Рост доходностей us-treasuries приостановился, открывая возможности для очередного спекулятивного роста стоимости еврооблигаций. Определяться участники рынка еврооблигаций emerging markets могут до начала третьей декады апреля, когда станет ясно, насколько серьезен последний рост цен на нефть для экономики США. Учитывая наши базовые предпосылки - рост доходностей на рынке us-treasuries до конца года, рынок еврооблигаций emerging markets не ждет ничего хорошего.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

    Основными событиями, которые оказали существенное влияние на динамку рынка российских еврооблигаций в I кв., стали:

  • рост доходностей us-treasuries (февраль-март 2005 г.);
  • повышение суверенного рейтинга по версии S&P (31 января 2005 г.);
  • переговоры России с Парижским клубом кредиторов.

        Российские еврооблигации проявили завидную устойчивость на фоне роста доходностей us-treasuries по итогам I кв. (табл. 3). По состоянию на 31 марта с начала года спрэд России-30 к UST-10 сузился на 24 б. п. - до 207 б. п. (см. Приложение, рис. 7, 8). Стоимость России-30 достигла исторического максимума в начале февраля и торговалась около отметки в 107,0% от номинала до момента роста процентных ставок в США. Доходности us-treasuries начали расти с середины февраля, в то время как российские еврооблигации показали завидную сопротивляемость росту доходностей - стоимость бумаг снижалась очень незначительно, приводя в конечном счете к дальнейшему сокращению спрэдов к казначейским облигациям США. Спрэд России-30, вопреки нашим ожиданиям, продолжил сужаться и к концу февраля достиг уровня 191 б. п., а в начале марта участники рынка увидели уровни 185 б. п. Тем не менее общая негативная реакция на рынке еврооблигаций emerging markets привела к росту российских спрэдов. Спрэд России-30 расширился до уровня 210-220 б. п., в то время как мы оцениваем справедливый уровень спрэда в 195-205 б. п.

    Таблица 3. КОНЪЮНКТУРА РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
    Показатель 31 марта 2005 г. Изменение*


    За 1 мес. С начала года За 12 мес.
    Доходность UST-10 4,49 12 27 65
    Стоимость России-30 102,81 -2,1 0,2 2,8
    Доходность России-30 YTM 6,57 29 3 -13
    Спрэд России-30 к UST-10 207 16 -24 -79

    КОРПОРАТИВНЫЕ РИСКИ

        Наши ожидания оправдались, когда в начале февраля была сделана ставка на сужение спрэдов корпоративных еврооблигаций. Мы посчитали, что это в какой-то мере отражает снижение политических рисков, характерных для корпоративных эмитентов, и не ошиблись. По итогам I кв. премия за риск еврооблигаций частного сектора снизилась в среднем на 100 б. п. (табл. 4). Другими словами в I кв. 2005 г. стоимость заимствования частного сектора на внешних рынках снизилась на 1,0 п. п.

    Таблица 4. СПРЭДЫ* КОПРОРАТИВНЫХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ И ИХ ИЗМЕНЕНИЕ С НАЧАЛА 2005 г., Б. П.
    Выпуск Снижение спрэда сначала года Значение спрэда по состоянию на 31 марта 2004 г. Оценка справедливого уровня Потенциал сужения Наименьшее значение за год S&P Moody's Fitch Дюрация, лет
    ТНК 07 16 91 80 -11 81
    Ba2
    2,31
    ММК 08 152 143 130 -13 142 BB- D Ba3 BB- 3,16
    Сибнефть 09 190 238 220 -18 234 B+ Ba3
    3,28
    Евразхолдинг 09 101 326 310 -16 326

    B 3,69
    Норникель 09 96 221 175 -46 59 BB Ba2
    4,05
    МТС 10 53 260 190 -70 250 BB- Ba3
    4,55
    Система 11 82 312 280 -32 308 B B3 B+ 4,79
    ВымпелКом 11 108 274 200 -74 258 BB- B1
    5,18
    Северсталь 14 97 364 280 -84 288 B+ B2 B+ 6,35
    * К еврооблигациям "Россия-10". Данные, сглаженные с помощью 20-дневного скользящего среднего.
    Источники: Reuters, расчеты и оценки Банка Москвы.

        В некоторых бумагах такое снижение достигло 200 б. п. Например, премия за риск в еврооблигациях Сибнефти с погашением в 2009 г. снизилась с начала года на 192 б. п. - с 426 до 238 б. п. Серьезно сократили спрэды еврооблигаций <ВымпелКом-11> (108 б. п.) и <ММК-08> (152 б. п.).
        По некоторым оценкам, выпуски корпоративных еврооблигаций с небольшой дюрацией имеют минимальные возможности для сужения спрэдов к кривой суверенных еврооблигаций. Хороший потенциал роста существует у еврооблигаций с высокой дюрацией. В частности, мы оцениваем потенциал сужения спрэда еврооблигаций <Северсталь-14> к еврооблигациям <Росcия-10> на уровне от 80 до 280 б. п.
        В то же время согласно нашим базовым предпосылкам возможный рост доходностей в США будет препятствовать достижению доходностей еврооблигаций своих справедливых уровней. Кроме того, еврооблигации с относительно высокой дюрацией более чувствительны к росту процентных ставок на внешних долговых рынках.
        Тем не менее при постепенном росте доходностей базовых активов (us-treasuries) сужение корпоративных и суверенных спрэдов позволит инвесторам получить выигрыш в цене. В этом случае можно сделать акцент на еврооблигации <МТС-10>, <Вымпелком-11>, <Норникель-09> и <Северсталь-14>.

    ЗАИМСТВОВАНИЯ НА ВНЕШНИХ ДОЛГОВЫХ РЫНКАХ

        Объем заимствований на внешних долговых рынках с начала 2005 г. продолжает расти. В I кв. российские корпорации привлекли с помощью выпуска еврооблигаций и займов порядка 4,4 млрд долл. (см. Приложение, рис. 9), или на 46% больше, чем за первые 3 мес. 2004 г. Большая часть первичного предложения еврооблигаций пришлась на январь (1,7 млрд долл.) и февраль (1,53 млрд долл.). Высокая активность эмитентов была связана с ожиданиями роста процентных ставок на внешних долговых рынках в 2005 г. Стабильность рынка долговых активов до середины февраля позволила эмитентам разместить все запланированные на начало года выпуски еврооблигаций. Рост доходностей c середины февраля снизил активность эмитентов практически до нуля. В марте прошло размещение одного выпуска еврооблигаций: Промсвязьбанк в непростых условиях решил попытать счастье и привлек с помощью выпуска 2-летних еврооблигаций 100 млн долл. по ставке 10,25% годовых. Остальные компании выпуску еврооблигаций предпочли кредиты. Вымпелком вместе с МДМ-Банком привлекли приблизительно 0,5 млрд долл. с помощью синдицированных кредитов (табл. 5).

    Таблица 5. ЗАИМСТВОВАНИЯ НА ВНЕШНИХ ДОЛГОВЫХ РЫНКАХ С НАЧАЛА 2005 г.
    Эмитент Объем, млн долл. Дата Срок, лет Ставка купона, % Программа займа
    Москредитбанк 10 19.01.2004 0,5 LIBOR+375 b.p. credit
    Алроса 200 20.01.2005 10 8,875 144-A
    ХКФ 150 21.01.2005 3 9,125 eurobonds
    МТС 400 21.01.2005 7 8 144-A
    Альфа-Банк 150 27.01.2005 2 7,75 eurobonds
    ВТБ _ 130,00 27.01.2005 1 EURIBOR+150 b.p. SSD
    ВТБ 750 31.01.2005 10 6,315 sub. eurobonds
    РОСБАНК 75 02.02.2005 4,64 9,75 eurobonds
    Сбербанк 850 04.02.2005 10 6,23 sub. eurobonds
    Еврохим (Холдинг) _ 150,00 04.02.2005 2 LIBOR+350 b.p. sindicated loan
    Сбербанк 150 07.02.2005 10 6,23 sub. eurobonds
    ВымпелКом 300 08.02.2005 5 8 eurobonds
    МБРР 150 25.02.2005 3 8,625 eurobonds
    Сибнефть 200 28.02.2005 3,25 LIBOR+160 b.p. sindicated loan
    Промсвязьбанк 100 01.03.2005 2 10,25 eurobonds
    ВымпелКом 425 02.03.2005 3 LIBOR+250 b.p. sindicated loan
    МДМ-Банк 78,5 24.03.2005 1 LIBOR+200 b.p sindicated loan
    РБР 89,6 01.04.2005 1,75 7,6 CLN

        В условиях роста процентных ставок эмитенты предпочитают привлекать средства за счет кредитов и синдицированных кредитов. В этом случае они получают дополнительные гарантии от организаторов по уровню процентной ставки. Большинство эмитентов, которые объявляли о размещении еврооблигаций в начале 2005 г., успели привлечь средства до начала роста процентных ставок в США. По некоторым сведениям, в ближайшее время не панируется ни одного выпуска корпоративных еврооблигаций. Тем не менее желающих разместить еврооблигации компаний достаточно много, поэтому следует ожидать начала новой серии размещений после официального объявления о соглашении между Россией и Парижским клубом и(или) очередного повышения суверенного рейтинга (ожидается повышения суверенного рейтинга по версии Moody's в ближайшее время).

    РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ: ПРОГНОЗ

        Переговоры с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении долга пройдут в ближайший месяц. 10 мая <российский вопрос> должен решиться на встрече членов Парижского клуба. Мы полагаем, что официальное соглашение участников процесса может привести к цепной реакции, оказывающей позитивное влияние на стоимость как внешних, так и внутренних долгов. Тем не менее потенциал роста стоимости российских еврооблигаций, возможно, станет ограниченным за счет роста доходностей us-treasuries (табл. 6).

    Таблица 6. СТОИМОСТЬ "РОССИИ-30" В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СЦЕНАРИЯ
    Показатель Базовый прогноз Оптимистичный Пессимистичный Текущее
    Доходность UST-10, б. п. 5 4,15 5,5 4,6
    Доходность России-30, б. п. 6,8 5,95 7,3 6,4
    Спрэд России-30, б. п. 180 180 180 180
    Стоимость России-30, % 100,88 107,9 96,75 104,19

    ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

        Итоги I кв. оказались позитивными для российского долгового рынка. Российские регионы и корпорации за первые 3 мес. года привлекли на внутреннем рынке 33,8 млрд руб., а в апреле привлекут еще около 40 млрд руб. Рост доходностей долгосрочных us-treasuries прогнозировался, что стало одной из причин устойчивости российского долгового рынка. Индекс полной доходности ММВБ по итогам 3 мес. вырос на 2,3%, годом ранее - на 4,7%. В динамике рынка облигаций в I кв. можно выделить несколько фаз: плавный рост в январе, спекулятивный рост стоимости долгов после повышения рейтинга S&P, февральская стагнация рынка, рост доходностей в начале марта в ответ на негативное изменение конъюнктуры внешних долговых рынков. В настоявшее время рынок в очередной раз переживает волну роста (см. Приложение, рис. 10).
        Негативная динамика процентных ставок на внешних долговых рынках в конце марта привела к снижению интереса инвесторов к облигациям <первого эшелона> и Москвы (см. Приложение, рис. 11, 12). Другим фактором, оказавшим давление на котировки рублевых облигаций, стал рост объема первичного предложения. По итогам месяца было размещено облигаций на сумму примерно 20 млрд руб. по сравнению с февралем - 13,5 млрд руб. (см. Приложение, рис. 13). Ситуация на денежном рынке оказала на внутренний долговой рынок скорее нейтральное влияние, а вот ситуация на внутреннем валютном рынке не оставляла в покое участников рынка рублевых облигаций. Малейшее ослабление курса рубля моментально приводило к росту количества продавцов на рынке и к ослаблению позиций рублевых облигаций.

    ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК: ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

        Предложение на первичном рынке облигаций постепенно набирает обороты. Реальный потенциал первичного рынка облигаций оценивается на уровне 40 млрд долл., что близко к значениям декабря 2004 г. (см. Приложение, рис. 14, 15) Наиболее интересные аукционы пройдут при размещении облигаций РТК-Лизинга, Нижегородской области, Мегафона, Уралсвязьинформа и ЛенСпецСМУ (табл. 7, 8). Мы рекомендуем участникам рынка рассмотреть возможности участия в первичных аукционах с целью получения премии в доходности при размещении.

    Таблица 7. ИТОГИ РАЗМЕЩЕНИЙ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ВЫПУСКОВ ОБЛИГАЦИЙ С НАЧАЛА 2005 г.*
    Инструмент Серия выпуска Дата начала размещения Объем выпуска (предложения), млн руб. Ближайшая оферта/ погашение, лет Доходность к оферте/ погашению, % Bid-to-cover ratio
    Москва 41 02.02.2005 5000 5,49 7,83 2,4
    Москва 42 02.02.2005 3000 2,53 7,2 5,14
    Газпром 4 08.02.2005 5000 5 8,39 2,06
    ИК "ЭЛЕМТЭ" 1 22.02.2005 200 1 14,2 1
    Северный Город 2 24.02.2005 200 2 16,54 1,07
    Банк Русский Стандарт 4 01.03.2005 3000 1 9,19 1,48
    Северо-Западный Телеком 3 03.03.2005 3000 6 9,57 2,47
    "Русский Текстиль" 2 10.03.2005 1000 1 14,81 1,5
    Костромская область 31004 15.03.2005 800 3 12 1
    Татэнерго 1 17.03.2005 1500 3 9,88 1,66
    Сатурн 1 24.03.2005 1500 1 11,83 2,09
    Строительная Группа ЛСР 1 24.03.2005 1000 1 14,49 1,28
    ПИТ-Инвестментс 2 28.03.2005 1500 4 14,76 1,22
    Чувашия** 25004 28.03.2005 750 4 нд 1
    ТМК 2 29.03.2005 3000 2 10,9 1,17
    Салаватстекло 1 29.03.2005 750 1,5 11,94 1,75
    ИНКОМ-Финанс 1 29.03.2005 1500 1 15,87 0,83
    Арсенал-Финанс 1 31.03.2005 200 1,5 16,37 1,12
    НКНХ 4 04.04.2005 1500 4 10,24 1,13
    Московская обл. 34005 05.04.2005 12000 5 9,2 1,85
    Москва 42 06.04.2005 2000 2,35 7,14 5,05
    Москва 36 06.04.2005 3900 3,7 7,62 2,31
    Хайленд Голд Финанс 1 06.04.2005 750 1,5 12,55 1,43
    Мидленд Кэпитал Менеджмент 1 07.04.2005 530 1,5 12,89 1,43
    РТК-Лизинг 4 12.04.2005 2250 1 9,93 2,33
    Нижегородская область 34002 13.04.2005 2500 3,5 10,56 1,92
    * За исключением займов, по которым нет полной информации.
    ** Размещались на внебиржевом рынке.
    Источники: Reuters, Банк Москвы.

    Таблица 8. НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ
    Инструмент Серия выпуска Дата начала размещения Объем выпуска (предложения), млн руб. Ближайшая оферта/ погашение, лет
    Мегафон 3 19апреля 2005 г. 3000 3
    УРСИ 5 21апреля 2005 г. 2000 3
    ИМПЭКСБанк 1 21апреля 2005 г. 1000 1
    ГТ-ТЭЦ Энерго 3 22апреля 2005 г. 1500 1,5
    Пятерочка Финанс 1 28 апреля 2005 г. 1500 5
    Сибирьтелеком 5 Апрель 2005 г. 3000 3
    Банк АВАНГАРД 2 Апрель 2005 г. 1000 1
    СОК-Автокомпонент 1 Апрель 2005 г. 1100 3
    Банк СОЮЗ 1 Апрель 2005 г. 1000 3
    ЧТПЗ 1 Апрель 2005 г. 3000 3
    Московский Кредитный Банк 1 Апрель 2005 г. 500 1
    ЛенСпецСМУ 1 Апрель 2005 г. 1000 1

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        Стабильность внешних долговых рынков предопределяет стабильность на рынке рублевых облигаций. Россия близка к решению одной из ключевых политических задач 2005 г. - завершению переговоров с Парижским клубом по досрочному погашению российского долга. Нет сомнений, что фактическое заключение взаимных договоренностей приведет к переоценке стоимости российских долгов. Кроме того, официальное заключение договора, по некоторым оценкам, должно привести к повышению суверенного рейтинга по версии агентства Moody's до уровня Baа2 - следующей инвестиционной ступени и нового рейтингового <потолка> для России.
        В этом смысле снижение котировок рублевых облигаций в марте открывает возможность для снижения доходностей. В условиях роста внутреннего долгового рынка более предпочтительны <длинные> корпоративные облигации <первого эшелона> и Москвы. Корпоративные облигации <второго-третьего эшелонов> также представляют интерес, однако имеют невысокий потенциал роста в случае появления тенденции к снижению рыночных доходностей.
        Исходя из ожиданий по динамике курса рубля и уровня ликвидности, мы полагаем, что состояние внутренней макроэкономической конъюнктуры окажет слабое влияние на внутренние долговые рынки. Следовательно, на внутренний долговой рынок будут серьезно влиять динамика ставок на внешнем рынке и позитивные события, ожидающиеся в связи с решением <российского вопроса> в Парижском клубе кредиторов.
        В то же время тема, касающаяся продолжения роста процентных ставок в США, по-прежнему актуальна. В случае резкой смены текущей тенденции на внешних долговых рынках спекулятивный рост облигаций <первого эшелона> и Москвы может <захлебнуться> в любой момент. Тем не менее в качестве базового варианта можно рассматривать умеренный рост доходностей долгосрочных us-treasuries. Доходности 10-летних облигаций Казначейства США вряд ли превысят 4,7% годовых в ближайшем месяце.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития
    Долговой рынок России: высокие показатели 2005 г.
    Долговые рынки 2005 г.: итоги I кв. превзошли ожидания
    Дисконт на аукционах по продаже государственных ценных бумаг
    События
    Разработка концепции развития корпоративного законодательства
    Налоговые новации Правительства РФ и судьба Стабилизационного фонда
    Кредитоспособность российских металлургических предприятий повышается
    Эффективен ли российский рынок акций?
    Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков (Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ)
    Международная сертификация инвестиционных аналитиков
    Инвестиционные фонды в России
    Private equity - бизнес терпеливых
    Потенциал российских инновационных технологий: нефтяная отрасль
    Перспективы российского рынка для портфельных инвесторов
    Портфельные фонды: лидеры и аутсайдеры
    ПИФ недвижимости - перспективный инвестиционный инструмент
    Будущее через призму консолидации
    Центральные депозитарии Республики Беларусь
    "Клирстрим": широкие возможности расчетов по ценным бумагам
    Euroclear и Clearstream: 35 лет конкуренции и сотрудничества
    Инфраструктура европейского рынка: конкуренция или централизация?
    "Безопасные связи": практика междепозитарных отношений
    Опыт Clearstream по кредитованию

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100