Casual
РЦБ.RU

Неопределенность на рынке акций затягивается

Апрель 2005

    В марте российский рынок акций <забуксовал>. Высокие цены на нефть и избыток рублевой ликвидности - вот единственные факторы, поддерживающие рынок уже несколько месяцев. Какие события могут изменить ситуацию к лучшему? Акции каких предприятий остаются привлекательными в сложившейся ситуации? Какого уровня достигнут значения основных фондовых индексов к лету? На эти и другие вопросы мы попросили ответить специалистов по рынку акций.
    1. Как Вы оцениваете текущую конъюнктуру на российском рынке акций? Какие внешние и внутренние события, на Ваш взгляд, являются в настоящее время значимыми?
    2. Каким образом, по Вашему мнению, изменится дивидендная доходность наиболее ликвидных акций в этом году?
    3. Акции каких предприятий, на Ваш взгляд, наиболее привлекательны в среднесрочной перспективе? Почему?
    4. Каков Ваш прогноз развития ситуации в отношении <голубых фишек> и <второго эшелона> на II кв. 2005 г.? Какого уровня достигнут значения основных фондовых индексов к лету?


    Кирилл Тремасов начальник аналитического отдела Банка Москвы

    1. Рост процентных ставок на мировых долговых рынках в начале марта заставил многих инвесторов вспомнить события прошлого года, когда вслед за изменением рыночных ожиданий в отношении политики ФРС США произошел резкий отток капиталов с emerging markets. Падение российского рынка в марте 2005 г. обусловлено общим изменением настроений на emerging markets, и основная причина этого - рост доходностей US-treasuries.
    Несмотря на очевидные аналогии, нынешняя ситуация, на мой взгляд, все-таки кардинально отличается от прошлогодней. Во-первых, повышение ставок в прошлом году было неожиданным; в текущем году инвесторы надеялись на повышение ставок с начала года. Во-вторых, рынок акций сегодня не выглядит столь <перегретым>, каким он был в апреле прошлого года. В-третьих, сохраняющийся тренд к укреплению рубля повышает привлекательность российских активов, в то время как в 2004 г. в это время ЦБР выражал обеспокоенность укреплением рубля, что было многими расценено как сигнал об изменении валютной политики. В-четвертых, политические риски сейчас сокращаются (хотя для многих инвесторов это еще не очевидно), в то время как в прошлом году <дело ЮКОСа> обусловило их рост. На мой взгляд, эти отличия позволят российскому рынку избежать в текущем году обвала. Уже в апреле мы рассчитываем увидеть возобновление роста на российском фондовом рынке.
    2. За 2003 г. российские компании выплатили в виде дивидендов более 5 млрд долл. (вместе с ЮКОСом и Сибнефтью), однако по итогам 2004 г. мы ожидаем снижения этой суммы до 3,3-3,7 млрд долл. Средняя дивидендная доходность, составившая год назад около 3%, по итогам 2004 г. снизится до 1,8%. Тем не менее на рынке сохраняются интересные с точки зрения дивидендов бумаги. Среди наиболее интересных привилегированных акций можно выделить бумаги АвтоВАЗа, Ростелекома, Сургутнефтегаза, Татнефти, Дальсвязи.
    3. На наш взгляд, наиболее привлекательны в среднесрочной перспективе акции Газпрома. Мы ждем завершения сделки с Роснефтью во II кв. и либерализации рынка акций до конца года. Инвесторы по-прежнему закладывают слишком большие политические риски в оценку бумаг <Норильского никеля>. Мы думаем, что политические риски преувеличены, а без их учета по финансовым показателям <Норникель> выглядит дешево. На наш взгляд, данная бумага обладает наибольшим потенциалом среди всех <голубых фишек>. После мартовской коррекции акции МТС и Вымпелкома стали очень привлекательны для покупок. Высокая дивидендная доходность наблюдается по префам Ростелекома; повышен интерес инвесторов к сектору в свете грядущей приватизации Связьинвеста. В планах грядущая приватизация Связьинвестом Волгателекома и Сибирьтелекома. Наибольший потенциал в черной металлургии - у НЛМК. Наиболее интересные эмитенты в секторе авиастроения - ИРКУТ и <Уфимские моторы>. В перспективе растущий оборонный заказ со стороны государства, большой портфель экспортных заказов, создание единой авиастроительной корпорации.
    4. Мартовская коррекция позволила рынку выпустить пар, и сегодня практически все <голубые фишки> выглядят недооцененными. Мы ожидаем возобновления роста в апреле (возможно, в конце марта) и надеемся увидеть во II кв. индекс РТС на уровне 750-800 пунктов.


    Алексей Логвин аналитик ФК <Интерфин трейд>

    1. В середине марта мы оцениваем среднесрочные перспективы рынка акций как умеренно негативные. Фактически уже около месяца у рынка существуют всего два фактора поддержки: слишком высокие цены на нефть и избыток свободных рублевых средств. Реальных новостей, которые стимулировали бы покупки, не появляется достаточно долго.
    Как и все развивающиеся рынки, российский рынок акций подвержен негативному влиянию действий нерезидентов, выводящих средства из-за укрепляющихся ожиданий повышения ставок в США. Судя по предыдущему опыту, для выхода рынка к локальному минимуму при подобном поведении нерезидентов потребуется 1,5-2 мес.
    Дефицит более значимых корпоративных новостей может в ближайшие недели вывести на передний план дивидендную политику компаний. Приближение дат закрытия реестров для ведущих компаний создаст один из наиболее значимых поводов для спекулятивной игры.
    2. Традиционно российские участники рынка не придавали большого значения дивидендной политике, однако в настоящее время ситуация явно меняется. Рекордные прибыли сырьевых компаний позволяют надеяться на значительный рост выплачиваемых дивидендов. Дивидендная доходность по некоторым из <голубых фишек> может оказаться сравнимой с доходностью наиболее надежных инструментов долгового рынка.
    3. Мы полагаем, что в течение всего года движение рынка будет <пилообразным>, с периодом 2-3 мес. Соответственно, стратегия buy-and-hold явно не сможет привести к приемлемым результатам и инвесторам придется ориентироваться на проведение более краткосрочных операций. С точки зрения привлекательности для спекулятивных операций наибольший спрос будут иметь бумаги Газпрома и телекомов - компаний, вокруг которых сохраняется определенная интрига в плане взаимоотношений с государством.
    4. Мы полагаем, что в течение ближайшего месяца рынок выйдет к очередному локальному минимуму, достигнув уровней 610-620 пунктов по индексу РТС, консолидация займет еще около месяца, а к концу квартала индекс РТС сможет достичь уровня 650-670 пунктов.
    Для <второго эшелона> наступает не самый благоприятный период: в предыдущие месяцы избыток свободных средств на рынке заставлял инвесторов лихорадочно искать отставшие по темпам роста бумаги, которые в результате отыгрывали отставание за несколько дней, демонстрируя нереально высокие темпы роста. В настоящее время эйфория явно проходит, и, если <второй эшелон> сможет в следующем квартале удержаться на уровнях, близких к текущим, это будет весьма неплохим результатом.
    <Голубые фишки> сегодня все еще выглядят переоцененными. Покупка на срок от 2-3 нед. представляется целесообразной только в случае более значительной коррекции выхода рынка на уровни не выше 620-630 пунктов по индексу РТС.

    
    Мария Кальварская аналитик отдела анализа рынка акций ОАО <Вэб-инвест Банк>

    1. Учитывая высокие цены на мировых товарно-сырьевых рынках, а также продолжающийся устойчивый рост макроэкономических показателей РФ, текущая конъюнктура на российском рынке акций представляется вполне благоприятной. Укрепление рубля способствует росту привлекательности рублевых активов, а следовательно, повышению спроса со стороны иностранных и российских инвесторов. При этом не исключено, что темпы роста несколько замедлятся по сравнению с теми, что наблюдались в конце февраля-начале марта, однако общая положительная тенденция сохранится.
    Среди наиболее значимых событий для российского рынка акций следует отметить принятие решения относительно схемы сделки Газпром-Роснефть и либерализацию рынка акций Газпрома, последующие решения, касающиеся приватизации Связьинвеста, реформирование энергетического сектора. Дальнейший рост экономики Китая будет поддерживать спрос и высокие цены на сырьевых рынках, что в свою очередь будет способствовать повышению финансовых показателей российских компаний и их инвестиционной привлекательности.
    2. Несмотря на рост финансовых показателей большинства российских компаний и в некоторых случаях доли чистой прибыли, распределяемой среди акционеров, а следовательно, и абсолютной величины дивидендных выплат, дивидендная доходность, скорее всего, изменится незначительно. Такую ситуацию можно объяснить повышением цены акций, относительно которой осуществляется расчет дивидендной доходности. При этом привилегированные акции будут более привлекательными с точки зрения рассматриваемого показателя. Величина дивидендной доходности ЛУКОЙЛа, <Норильского никеля> и Сбербанка, скорее всего, также почти не изменится. Показатели доходности дивидендных выплат Сургутнефтегаза и Ростелекома будут несколько выше, чем в предыдущем году, тогда как существенный рост рыночной цены акций Газпрома и положительный прогноз на будущее приведут к снижению дивидендной доходности компании по итогам 2004 г.
    3. Наиболее успешными в среднесрочной перспективе представляются акции металлургических компаний <второго эшелона>, чему способствует рост мирового спроса и цен на металлы. Год 2004-й стал достаточно успешным для большинства компаний отрасли, а сохранение благоприятной конъюнктуры на внешних рынках будет способствовать росту показателей компаний и в будущем (если говорить о среднесрочной перспективе).
    Кроме того, максимально высокие цены на нефть будут способствовать росту капитализации компаний нефтяного сектора, которые по-прежнему остаются достаточно привлекательными с точки зрения их справедливой оценки. Политические риски, как и влияние <дела ЮКОСа> на фондовый рынок, в последнее время несколько уменьшились, что в свою очередь также благоприятно влияет на перспективы акций нефтяных компаний. В случае принятия дальнейших решений относительно приватизации Связьинвеста акции большинства региональных телекомов и Ростелекома представляются весьма привлекательными (исключение составляют акции Сибирьтелекома и Волгателекома).
    4. Скорее всего, акции как <первого>, так и <второго эшелонов> продолжат рост в первой половине II кв. 2005 г. на фоне публикации компаниями финансовых показателей по итогам 2004 г. и благоприятной внешней конъюнктуры. Приближение дат закрытия реестра акционеров и публикация данных о величине причитающихся им дивидендов по итогам 2004 г. окажут поддержку российскому фондовому рынку. Тем не менее не исключено, что во второй половине квартала на рынке произойдет коррекция и изменится среднесрочная тенденция. При этом снижение стоимости акций <второго эшелона> будет менее значительным по сравнению с высоколиквидными бумагами. На данный момент акции компаний малой капитализации выглядят более привлекательно, чем акции <первого эшелона>, цены которых практически достигли своих расчетных значений в ближайшей перспективе.
    Диапазон изменения индекса РТС в первой половине II кв. составляет 680-750 пунктов, при этом к концу квартала не исключено снижение в пределах 620-650 пунктов. Если конъюнктура на рынке будет способствовать росту цен российских активов, индекс РТС может вырасти до 760-780 пунктов.


    Виталий Шурупов специалист фондового департамента ООО ФА <Милком-инвест>

    1. В настоящее время инвестиционный климат в России можно оценить как умеренно благоприятный. С одной стороны, российскому рынку акций способствует небывало благоприятная конъюнктура на мировых рынках. Так, 16 марта 2005 г. цены на нефть поставили новый рекорд. На Нью-Йоркской бирже цены поднялись до 56,7 долл./баррель. Похоже, что цены на нефть скоро могут достичь 60 долл./баррель. Причины - не ОПЕК, а прогноз о росте спроса на нефть в 2005 г. от IEA, а также данные о сокращении запасов нефтепродуктов в США. Постепенно растут цены и на других мировых сырьевых рынках. Россия - страна, по-прежнему ориентированная на экспорт сырья, прежде всего углеводородов, - в этой ситуации явно выигрывает. С другой стороны, дальнейшая бюрократизация экономики, коррупция, неэффективность судебной и правоохранительной систем, проблемы таможенного регулирования и то, что называют <политическими рисками>, препятствуют росту российского рынка.
    Наиболее значимыми событиями на внешнем рынке являются рекордный рост цен на нефть, несмотря на решения ОПЕК, падение курса доллара по отношению к другим валютам, в том числе к рублю, рост доходности американских долговых бумаг. На внутреннем рынке приватизация Связьинвеста и либерализация торговли акциями Газпрома - два ключевых события в этом году. Также следует отметить неприятности РАО <ЕЭС России> в Молдавии, покушение на Чубайса, информацию о налоговых претензиях к Московскому НПЗ, приближение срока разделения Мосэнерго, достижение очередного пика по золотовалютным резервам, одобрение проекта закона <О недрах>.
    2. С учетом роста прибыли ведущих компаний дивидендная доходность наиболее ликвидных акций возрастет и достигнет по отдельным эмитентам 10-20% от рыночной стоимости. В этом отношении наиболее перспективны акции АвтоВАЗа, Ростелекома, Татнефти, Сибнефти.
    3. В среднесрочной перспективе наиболее привлекательны акции металлургических компаний <второго эшелона> в связи с ожиданием роста цен на металл, а также акции региональных телекомпаний в преддверии приватизации холдинга.
    4. Значение индекса РТС к июню вырастет до 720 пунктов, индекс ММВБ превысит 600 пунктов. Движение не будет постоянным и станет сопровождаться откатами. При этом колебания котировок акций будут зависеть от новостей о Связьинформе и Газпроме.


    Олег Кочиерь начальник аналитического отдела ЗАО <Инвестиционная компания "ЭЛТРА">

    1. На наш взгляд, за некоторым исключением, по <голубым фишкам> исчерпан потенциал роста цен. В то же время реальное продвижение в вопросах объединения Газпрома с Роснефтью, реформирования РАО <ЕЭС России> и приватизации государственного пакета Связьинвеста может вывести рынок акций на более высокие уровни. Хотелось бы подчеркнуть, что именно фактические решения, а не заявления чиновников, которые уже потеряли доверие инвесторов, способны позитивно повлиять на рынок. В противном случае наиболее вероятно, что движение рынка будет происходить в широком диапазоне 640-720 пунктов по индексу РТС. При этом ужесточение денежно-кредитной политики США и последующий за этим вывод средств инвесторами с рынков развивающихся стран повлечет за собой значительное снижение цен российских акций.
    2. Как показывает практика, средняя дивидендная доходность по акциям <голубых фишек> составляет 2-4%. Значительных изменений в этом году, на наш взгляд, не произойдет. Наиболее щедры на выплату дивидендов сырьевые частные компании (нефтяная отрасль, металлургия): Сибнефть, ЛУКОЙЛ, ГМК <Норильский никель>, Северсталь. В связи с благоприятной конъюнктурой мировых сырьевых рынков (высокие цены на нефть и металлы) ожидаются высокие дивиденды по акциям компаний данного сектора и в этом году. Однако с 1 января 2005 г. вступили в действие новые поправки в Налоговый кодекс, касающиеся налогообложения дивидендов. В соответствии с ними ставка налога для физических лиц увеличилась с 6 до 9%. В связи с этим некоторые компании, в частности ГМК <Норильский никель> и Татнефть, выплатили дивиденды по итогам 3 кварталов, что, возможно, было сделано в целях снижения отчислений по налогу на дивиденды.
    3. На наш взгляд, в данный момент наиболее интересны бумаги <второго эшелона> металлургического и химического секторов. Благодаря обеспеченности сырьевыми активами и высоким ценам на сталь такие компании, как Стальная группа <Мечел>, Северсталь и НЛМК, сохранят хорошие финансовые результаты и в этом году. На фоне ожиданий роста цен на уран интересны также акции предприятий, входящих в группу ТВЭЛ. Среди них Новосибирский завод химконцентратов и Машиностроительный завод (г. Электросталь).
    4. Без решений по ключевым вопросам, интересующим инвесторов и описанным выше, и при отсутствии изменений денежно-кредитной политики США ожидается боковое движение индексов. При этом возможен выборочный рост по отдельным акциям <второго эшелона>. Также возможно повышение стоимости тех акций, дивидендная доходность по которым будет превышать средний уровень, сложившийся на рынке.


    Михаил Зак начальник аналитического отдела ИК <Велес Капитал>

    1. В настоящее время на российском фондовом рынке наблюдается коррекционное движение. С начала года индекс РТС заметно вырос, что было в большей степени спровоцировано ростом спроса на российские акции вслед за повышением рейтинга России до инвестиционного уровня международным агентством S&P. Положительным фактором также стало возобновление роста мировых цен на основное сырье: нефть, цветные и черные металлы. В результате в России наблюдался существенный рост котировок акций нефтяных и металлургических компаний.
    Следует отметить и укрепление рубля к доллару, которое давало инвесторам лишний стимул для вхождения в российский фондовый рынок.
    2. Если коснуться дивидендной доходности, то по итогам 2004 г. не следует ждать существенных дивидендов со стороны крупнейших компаний России. Доходы большинства из них заметно выросли. Однако, как правило, рост курсовой стоимости акций компании превысил рост их доходов, что привело к сокращению доходностей или сохранению их на прежнем уровне.
    3. В настоящее время привлекательными выглядят бумаги телекоммуникационного сектора, которые имеют значительный потенциал роста в свете приватизации 75%-ного госпакета акций Связьинвеста.
    По-прежнему интересны акции Газпрома, которые, несмотря на существенный рост в течение последнего года, не исчерпали своих возможностей. Либерализация рынка акций концерна должна стать еще одним толчком для роста их котировок.
    4. Скорее всего, рынок акций во II кв. нынешнего года будет волатилен. Никакой четкой динамики на рынке не появится, так как глобальные идеи на этот год отчасти отыграли свое. При этом неопределенность вокруг достаточно весомых вопросов для инвесторов остается, что нервирует игроков, которые используют любую возможность для фиксации прибылей.
    Однако в пиковые моменты индекс РТС может выйти на рекордные уровни этого года. При благоприятном развитии ситуации индекс может вырасти во II кв. до 730-750 пунктов. Однако, скорее всего, ситуация будет развиваться менее динамично, что дает основания ожидать значение индекса на конец квартала в районе 700 пунктов.
    <Второй эшелон> должен после заметной коррекции вновь продолжить рост, так как потенциал подъема котировок большинства эмитентов остается весьма значительным. Однако ликвидность в данном сегменте рынка заметно снизится, что скажется на спрэдах.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Неопределенность на рынке акций затягивается
В ближайшее время рынок "ляжет в дрейф"
Эффективность управления паевыми фондами в российских условиях
Инвестиционную привлекательность региона характеризуют крупные стратегические инвесторы
Второй заем Нижегородской области
Применение специального режима налогообложения: зарубежный опыт
Эффективная система внутреннего контроля регистратора - гарантия предоставления качественных услуг клиентам
Итоги 2004 г. на рынке M&A
Merger Mondays
Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2004 г.
MBO, или Шанс стать олигархом
Правовые проблемы сделок слияния и поглощения
Значение государственного долга Москвы
Стратегия государства на рынке облигаций
Факторы, влияющие на процентные ставки на рублевом рынке облигаций
Волатильность процентных ставок на рынке рублевых облигаций
Структура инвесторов на российском рынке облигаций
Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
Проект концепции - неплохо для начала
Центральный депозитарий и эмитенты ценных бумаг: договорные отношения, номинальное держание и количество уровней номинального держания
Материал Группы 30-ти Международный теоретический опыт создания эффективной модели расчетов и клиринга на рынке ценных бумаг

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100