Casual
РЦБ.RU

Паевые инвестиционные фонды: итоги 2004 г. и перспективы на 2005 г.

Март 2005

    Год 2004-й оказался для паевых фондов не столь благополучным, как 2003-й. Высокая волатильность фондового рынка и, как следствие, сильные колебания стоимости паев инвестиционных фондов привели в III кв. 2004 г. к временному оттоку пайщиков впервые за всю историю работы фондов. Правда, уже в IV кв. ситуация несколько улучшилась: возобновился приток пайщиков в ПИФы, стоимость паев фондов стала расти. В настоящее время и управляющие компании, и сами инвесторы с оптимизмом, но осторожностью смотрят в 2005 г.

ИТОГИ 2004 Г.

    Структура рынка фондов по их типу
    В 2004 г. получили лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами 48 управляющих компаний (УК), а их общее число составило 178. В течение прошлого года были зарегистрированы 137 новых паевых инвестиционных фондов (ПИФ), из них 76 открытых, 14 интервальных и 47 закрытых. Таким образом, общее число фондов к концу 2004 г. составило 280, в том числе 163 открытых, 53 интервальных и 64 закрытых (рис. 1).
    Однако если проанализировать стоимость чистых активов, которая свидетельствует о размере фонда, то картина будет несколько иной. Несмотря на то что больше всего зарегистрировано и сформировано открытых фондов (58%), совокупная стоимость их чистых активов (СЧА) составляет всего 14 722 млн руб., или 13% от совокупного СЧА индустрии паевых фондов. По стоимости чистых активов, безусловно, лидируют закрытые паевые инвестиционные фонды, так как они инвестируют средства в наиболее дорогостоящие и низколиквидные активы, например недвижимость, акции <второго> и <третьего эшелонов>, а также в венчурные проекты. Стоимость чистых активов закрытых фондов составляет 72 212 млн руб., или 66%, интервальных фондов - 22 679 млн руб., или 21% от совокупной СЧА (рис. 2).

    Структура рынка фондов по объектам инвестирования
    Согласно инвестиционной декларации фондов на 31 декабря 2004 г. объектом инвестирования 78 фондов были акции, 43 - облигации, 40 - недвижимость. Особо рискованные (венчурные) инвестиции выбрали в качестве своих вложений 8 фондов, смешанные инвестиции - 102, денежный рынок - 1, портфели на основе того или иного индекса - 6. ПИФов, инвестирующих в паи паевых инвестиционных фондов других управляющих компаний, всего 2 (рис. 3). Таким образом, большая часть фондов сконцентрирована в сегменте смешанных инвестиций.
    Совокупная стоимость чистых активов всех паевых инвестиционных фондов на 31 декабря 2004 г. составила 109 164 млн руб. При этом в фондах акций было сосредоточено более 2/3 чистых активов ПИФов, или 82 704 млн руб. Доля фондов смешанных инвестиций на рынке составила 9,379% (10 280 млн руб.). Фонды недвижимости занимают 6,846% рынка (7 503 млн руб.), венчурные фонды - 4,65% (5096 млн руб.), фонды облигаций - 3,475% (3809 млн руб.). Доля фондов остальных категорий незначительна (рис. 4).

    Степень монополизации индустрии ПИФов
    В 2004 г. степень монополизации рынка возросла. В частности, это произошло из-за бурного развития закрытых фондов, которые являются крупнейшими игроками на рынке ПИФов. Если на конец 2003 г. 80% совокупной стоимости чистых активов фондов находилось в управлении 10 управляющих, то по итогам прошлого года 80% стоимости было сосредоточено уже в руках 7 управляющих компаний.
    При этом безусловным лидером является УК <Менеджмент-Центр>, совокупная стоимость чистых активов которой составляет 32 444,04 млн руб., а доля на рынке - 29,6%. На 2-м месте - УК <Менеджмент-Консалтинг>: совокупная СЧА - 16 042,03 млн руб., рыночная доля - 14,63%. Если учесть тот факт, что обе эти компании относятся к одной группе, то фактически в руках одной финансовой структуры находилось 44,23% рынка паевых фондов. На 3-м месте - УК <Уралсиб>: совокупная СЧА - 13 154,61 млн руб., доля на рынке - 12%. Родственная Уралсибу структура - УК <НИКойл Сбережения>, которой принадлежит 9,37% доли рынка при совокупной СЧА 10 270,23 млн руб., занимает 4-е место. В управлении УК <Интерфин Капитал>, разместившейся на 5-м месте, находились паевые фонды с активами на сумму 5952,62 млн руб., что составляет 5,43% рынка паевых фондов. На 6-м месте находится санкт-петербургская УК <КИТ>, совокупная стоимость чистых активов которой - 4030,31 млн руб., рыночная доля - 3,68%. Далее с небольшим отрывом идет УК <Тройка Диалог>: СЧА - 3881,48 млн руб., доля рынка - 3,54% (рис. 5).
    Однако очевидно, что большую долю рынка занимают те управляющие компании, под управлением которых находятся крупные закрытые фонды. Так, если из совокупной стоимости чистых активов УК <Менеджмент Центр> вычесть стоимость чистых активов трех закрытых фондов акций: <Информационные технологии>, <Медиа-Инвест> и <Стратегические инвестиции>, то совокупная СЧА под управлением УК <Менеджмент Центр> составит лишь 2957 млн руб.
    УК <Менеджмент Консалтинг> (у которой активы только одного фонда <Ресурс> превышают 15 млрд руб.) и УК <НИКойл Сбережения> вообще не имеют открытых или интервальных фондов, поэтому их высокие доли на рынке ПИФов обусловлены исключительно закрытыми фондами.
    Если рассмотреть доли управляющих компаний на рынке открытых и интервальных ПИФов, то налицо еще большая степень монополизации рынка. Так, фактически под управлением трех управляющих компаний (УК <Уралсиб>, УК <Тройка Диалог> и УК <Менеджмент-Центр>) находится более половины стоимости чистых активов ПИФов.
    Таким образом, если ранжировать управляющие компании по стоимости чистых активов в управлении открытых и интервальных фондов, доли управляющих окажутся совсем другими. Как уже отмечалось, самая высокая доля рынка будет принадлежать УК <Уралсиб>, унаследовавшей фонды семейства <ЛУКОЙЛ> от чековых инвестиционных фондов, со стоимостью чистых активов 13 154 млн руб. и с долей рынка 35,17%. Далее с существенным отрывом следуют УК <Тройка Диалог> (СЧА - 3260 млн руб., доля на рынке - 8,72%) и УК <Менеджмент Центр> (СЧА - 2957 млн руб., доля на рынке - 7,91%). Затем следует УК <Альфа-капитал>: стоимость чистых активов интервальных и открытых фондов - 2367 млн руб. Завершает пятерку лидеров УК <Пиоглобал>: СЧА - 1861 млн руб., доля на рынке - 4,97% (рис. 6).
    Однако, когда речь заходит о ПИФах, у инвесторов в первую очередь вызывают интерес открытые фонды. Здесь около 70% рынка сосредоточено в руках десяти управляющих компаний. Причем наибольший вес имеет УК <Тройка Диалог>, СЧА открытых фондов которой составляет 3260,19 млн руб., а доля рынка - 22,15%. Открытый ПИФ <Добрыня Никитич> под управлением УК <Тройка Диалог> можно смело назвать самым крупным открытым фондом: его стоимость чистых активов на 31 декабря 2004 г. составила 2,2 млрд руб. Более того, фонд <Добрыня Никитич> по итогам работы в прошлом году вошел в первую десятку лидеров по доходности среди открытых фондов акций, принеся своим пайщикам 19,53%.
    На 2-м месте - УК <Пиоглобал> (стоимость чистых активов - 1700,09 млн руб.), которая занимает 11,55% рынка открытых паевых инвестиционных фондов. На 3-м месте - УК <Регионгазфинанс> с фондами <Сбалансированный> и <Тактика>, совокупная СЧА которых на 31 декабря 2004 г. составляла 1024,47 млн руб., или 6,96% рынка открытых ПИФов. Следует отметить, что частично такую высокую долю на рынке обеспечил приход крупного пайщика в середине декабря прошлого года, в результате чего стоимость чистых активов <Фонда Сбалансированный> увеличилась более чем в 2 раза.
    УК <Пифагор> занимает 4-е место (стоимость чистых активов ПИФов на 31 декабря 2004 г. - 923,13 млн руб., доля на рынке - 6,17%); санкт-петербургская УК <Креативные инвестиционные технологии> (УК <КИТ>) - 5-е место (6,35% рынка открытых паевых фондов). Надо отметить, что УК <КИТ> управляет активами 8 открытых ПИФов, тем самым являясь вместе с еще одной санкт-петербургской структурой - УК <АВК - Дворцовая площадь> - лидером по количеству открытых ПИФов в управлении. В течение 2004 г. УК <КИТ>, наряду с закрытыми и интервальными фондами, сформировала два новых открытых фонда на довольно редких для российского рынка ПИФов сегментах - <КИТ - фонд денежного рынка> и <КИТ - Индекс ММВБ>. Эти фонды позволили УК <КИТ> войти в лидеры по объему средств в управлении на рынке открытых ПИФов.
    С небольшим отрывом от УК <КИТ> следует УК <ОФГ-Инвест> (доля на рынке - 5,89%). Если УК <КИТ> превосходит по количеству разных отраслевых фондов, то практически при сходных объемах активов в управлении УК <ОФГ-Инвест> управляет всего двумя фондами - <Петр Столыпин> и <Русские облигации>.
    Санкт-петербургские компании <АВК - Дворцовая площадь> и УК Промышленно-строительного банка (УК ПСБ) занимают 7-е и 8-е места соответственно. Следует отметить, что по доходности паевые фонды УК ПСБ лидируют по итогам работы в 2004 г. Так, фонд акций <Стоик> продемонстрировал лучшие результаты среди открытых фондов акций, а фонд смешанных инвестиций <Титан> и фонд облигаций <Финансист> вошли в тройку лидеров доходности каждой из своих групп, принеся своим пайщикам за 2004 г. 36,38 и 18,84% соответственно.
    Завершают десятку лидеров по СЧА открытых фондов в управлении УК <НационалЪ> и УК <Паллада Эссет Менеджмент> (рис. 7).

    Приток инвестиций в ПИФы
    Несмотря на то что стоимость чистых активов открытых фондов практически удвоилась, поднявшись с 7351 млрд руб. до 14 722 млрд руб.1, пайщики ПИФов проявили определенную настороженность и начали покидать фонды. Если обратиться к рис. 8, на котором представлен индекс РТС и динамика притока средств в открытые фонды2, то на первый взгляд может показаться, будто в течение года происходил непрерывный приток средств в ПИФы, даже вопреки падению индекса РТС. Однако это не совсем так.
    Действительно, приблизительно до середины марта 2004 г. инвесторы проявляли высокую активность на рынке паевых фондов: темпы прироста стоимости чистых активов в 1,5-2 раза превышали темпы роста стоимости паев, что свидетельствовало о притоке новых инвестиций. Даже в марте-апреле, когда динамика фондового рынка сменила растущий тренд на падающий, пайщики, не теряя оптимизма, вносили средства в фонды. Однако уже в мае, осознав, что падение фондового рынка будет носить затяжной характер, пайщики, так и не получив ожидаемой прибыли, стали выходить из фондов.
    Особенно сильный отток средств наблюдался в сентябре, когда, как видно на рис. 8, самое сильное падение рынка было уже позади. Таким образом, часть инвесторов совершали свои покупки практически <на максимуме>, а предъявляли паи к погашению <на дне>. Согласно расчетам экспертов нетто-отток средств из ПИФов составил около 140 млн руб.3 Не спасло положение даже то, что именно в этот период завершилось формирование значительного числа фондов. Так, только в сентябре 2004 г. было сформировано 17 открытых фондов, стоимость чистых активов каждого из которых по закону должна составлять не менее 2,5 млн руб.
    Что касается доходности открытых фондов, то индекс RUIF-T4 за 2004 г. вырос на 6,63%. Это означает, что в среднем фонды принесли пайщикам доходность ниже уровня инфляции. Доходность наиболее крупных фондов была чуть выше и составила 15,20%. Об этом свидетельствует динамика индекса RUIF-WT. Если обратиться к результатам деятельности конкретных фондов, то 40 открытым фондам из 79, проработавших на рынке целый год, удалось <обыграть> инфляцию5; 14 из них принесли пайщикам более 20%.
    Самую большую прибыль принес пайщикам открытый ПИФ смешанных инвестиций <Первый Топкапитал>, находящийся под управлением УК <Топкапитал>, который за 2004 г. показал доходность в размере 164,73%. Однако такие результаты вызваны не столько грамотным инвестированием, сколько учетной политикой. Дело в том, что за один день из-за возврата в фонд неизрасходованного резерва, предназначенного на покрытие расходов на управление и обслуживание деятельности фонда, стоимость пая <Первого Топкапитала> выросла почти в 3 раза. Так, на 30 декабря 2004 г. стоимость пая составляла 904 руб., а на следующий день уже 2731,36 руб. Анализ результатов деятельности данного фонда за период с 31 декабря 2003 г. по 30 декабря 2004 г., показывает, что тогда доходность <Первого Топкапитал> была отрицательной (-12,38%).
    Помимо <Первого Топкапила>, наивысшую доходность обеспечили фонд акций <Стоик> (+45,68%) и фонд смешанных инвестиций <Титан> (+36,68%), находящиеся под управлением УК Промышленно-строительного банка. Чуть меньшую доходность имеет <Пифагор - фонд акций> (+27,16%), находящийся под управлением УК <Пифагор>. Далее с небольшим отрывом следуют фонды акций <Перспектива> (УК <Мономах>), <Церих - фонд акций> (УК <Церих Эссет Менеджмент>) и фонд смешанных инвестиций <КИТ - российская электроэнергетика> (УК <КИТ>)6.
    Рубеж в 20% также преодолели фонды <Солид-Инвест> (УК <Солид Менеджмент>), <Базовый> (УК <Кэпитал Эссет Менеджмент>), <Регион - фонд акций> (УК <Регион Эссет Менеджмент>), <Капитал> (УК <Энергокапитал>), <Панорама> (УК <Мономах>), <КИТ - фонд облигаций> (УК <КИТ>) и <Накопительный> (УК <Элби-Траст>).

    Тенденции
    Если для открытых фондов 2004 г. выдался не самым удачным, то для закрытых ПИФов он стал годом бурного роста и развития. Особенно это касается фондов недвижимости. Из 49 зарегистрированных в прошлом году закрытых фондов, 34 фонда - фонды недвижимости. Уже ни для кого не секрет, чем так привлекательна данная категория фондов. Основными преимуществами и характерными особенностями закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости (ЗПИФн) являются так называемые <неурегулированные вопросы налогообложения> по налогу на имущество и НДС.
    Если первоначально ЗПИФн как инструмент долгосрочного инвестирования в недвижимость привлекал в основном девелоперов, которым нужны были <длинные> деньги для финансирования строительства, то теперь ЗПИФн создаются под проекты коммерческой недвижимости. Видимо, управляющие компании, апробировав новые технологии на <своих> небольших фондах, смело выходят к инвесторам с конкретными прибыльными предложениями.
    Надо сказать, что, несмотря на множество претензий со стороны управляющих компаний к регулирующим органам относительно <нестыковок> законодательства, регуляторы приняли ряд законодательных актов, которые внесли некоторую определенность в реальную работу фондов недвижимости. В частности, в декабре 2004 г. был принят Федеральный закон № 196, вносящий изменения в ФЗ <О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним>, прописывающие процедуру регистрации прав собственности на недвижимое имущество, входящее в состав паевого инвестиционного фонда. Кроме того, ФСФР определила, куда может быть инвестировано имущество фонда при использовании закрытых ПИФов недвижимости в качестве инструмента привлечения инвестиций в строительство. Так, согласно Информационному письму ФСФР считает неправомерным инвестирование имущества фондов недвижимости в строительство и реконструкцию объектов недвижимого имущества на основании договоров долевого участия, договоров соинвестирования и других подобных договоров. Тем не менее, несмотря на определенные сдвиги в сфере регулирования деятельности закрытых ПИФов, до сих пор остаются нерешенными вопросы уплаты налога на имущество и перечисления НДС в бюджет.
    Знаковым событием 2004 г. стало создание двух фондов фондов - <Паевые фонды России> (<Санкт-Петербургская центральная управляющая компания>) и <Первый фонд фондов> (УК <Максвелл Капитал>)7. Напомним, что имущество фондов фондов инвестируется в паи других ПИФов, тем самым еще больше снижая риски инвесторов. Однако инвестиционная декларация <Первого фонда фондов> предполагает инвестирование и в другие инструменты, в частности в акции. Инвестиционная декларация фонда <Паевые фонды России> разрешает управляющей компании включать в состав имущества фонда только паи фондов других управляющих компаний.
    Пока, правда, фонды фондов не такие большие по своему объему: их совокупная стоимость чистых активов составляет около 35 млн руб. Однако сам факт присутствия данных типов фондов на рынке должен быть положительно оценен инвесторами в будущем. Как известно, фонды фондов имеют достаточно высокую популярность на Западе благодаря приемлемой доходности и невысоким затратам.
    Кроме того, в 2004 г. получил развитие еще один популярный на Западе вид паевых фондов - индексные фонды. Если в начале года это был всего 1 интервальный фонд, то к концу 2004 г. было зарегистрировано еще 5 открытых ПИФов, в основе которых лежит индекс ММВБ. Три из них начали работу уже в 2004 г.
    В прошлом году рынок паевых инвестиционных фондов наконец-то получил первые индикаторы, которые могут указывать не только на объем отрасли (об этом говорит совокупная СЧА фондов), но и на динамику ее развития. Такими индикаторами стали индексы семейства RUIF, которые с 1 декабря 2004 г. рассчитывает аналитический центр РА НАУФОР. Семейство RUIF состоит из индексов трех типов: индекс стоимости чистых активов (RUIF-A), невзвешенный индекс стоимости паев (RUIF) и взвешенный индекс стоимости паев (RUIF-W). Индексы рассчитываются только для открытых фондов, как в виде совокупного показателя, так и по отдельной категории фонда - акциям, облигациям, смешанным инвестициям.

ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ ПИФОВ В 2005 Г.

    Год 2005-й вряд ли внесет много оптимизма в сферу паевых инвестиционных фондов. Неопределенная ситуация на фондовом рынке, связанная с ожиданием предъявления налоговых претензий ряду крупных компаний-эмитентов, может вызвать сильные колебания на рынке ценных бумаг.
    Так как управляющая компания не может за счет имущества ПИФов ни брать кредиты, ни выдавать их, то ПИФы могут приносить пайщикам доход только в периоды роста фондового рынка. Поэтому самое большее, что могут сделать управляющие компании в период падения фондового рынка, - <переложиться> в бумаги, падающие с меньшими темпами, и частично уйти в <кэш>. Наверное, фонды смешанных инвестиций хорошо зарекомендовавших себя управляющий компаний могут стать оптимальным выбором инвесторов.
    В целом интерес к отрасли должен сохраниться, поскольку индустрия ПИФов молода, бурно развивается и предлагает инвесторам достаточно хорошие условия работы. Растущая конкуренция среди управляющих компаний позволит выводить на рынок наиболее интересные для пайщиков продукты. Из-за того, что в целом открытые фонды все-таки небольшие, некоторые управляющие компании идут на всяческие уловки, чтобы только показать доходность выше рыночной и тем самым привлечь внимание инвесторов. Это положительно скажется на доходе уже существующих пайщиков таких фондов.
    Если говорить об инвестировании в паевой фонд как о среднесрочном или долгосрочном вложении, то при существующем сочетании риск/доходность большинства фондов для частного инвестора лучшей альтернативы пока не существует. Поэтому даже при не самом благополучном развитии событий на фондовом рынке популярность ПИФов в следующем году не должна стать меньше.
    Что касается самих инвесторов, то согласно опросу, проведенному на сайте www.Investfunds.ru, 49% считают, что популярность паевых инвестиционных фондов в 2005 г. останется на прежнем уровне, 36% оптимистично полагают, что их популярность резко возрастет, и лишь 13% уверены, что пайщики начнут покидать ПИФы. Остальных (2%) судьба ПИФов в 2005 г. совершенно не беспокоит.

    Примечание
    1 В расчет принимались только те фонды, которые не прекратили своего существования в 2004 г.
    2 В качестве показателя притока средств было взято процентное увеличение индекса RUIF-AT (индекса стоимости чистых активов открытых ПИФов) за вычетом ежедневного процентного прироста индекса RUIF-T (невзвешенного индекса стоимости паев открытых фондов).
    3 Мязина Е. Пайщики забрали деньги // Ведомости. 2004. № 206. 10 ноября.
    4 Индекс стоимости паев открытых ПИФов, не взвешенный по СЧА фондов.
    5 За 2004 г. инфляция составила 11,7%.
    6 С результатами деятельности всех фондов можно ознакомиться по адресу: http://www.investfunds.ru/funds/rate.phtml.
    7 Несмотря на свое название - <Первый фонд фондов>, первым зарегистрированным фондом фондов в России стал ПИФ <Паевые фонды России>.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Укрепление рубля неизбежно?
Значение присвоения инвестиционного рейтинга для РФ
Куда доллару податься?
Не боги горшки обжигают
Паевые инвестиционные фонды: итоги 2004 г. и перспективы на 2005 г.
Работа над "фиксированными" инструментами
Новые стандарты S.W.I.F.T. для российского фондового рынка
Новые рублевые облигации газпрома
Правовое регулирование инсайдерской деятельности в Европейском союзе
Классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля
Срочные сделки или производные инструменты? К вопросу о терминологии рынка деривативов
Новости
Вексельный рынок: итоги 2004 г.
Практика предотвращения ошибок при осуществлении операций с векселями
Операции с залогом векселей
Эволюция казахстанского рынка вексельного обращения
Как сделать реформы эффективными?
Время технологий - время перемен
Новости биржевых площадок России, стран СНГ, за рубежом
Конъюнктура рынков ММВБ в феврале 2005 г.
Рэнкинги ведущих операторов рынков ММВБ в 2004 г.
Расчетная палата ММВБ: особенности и итоги
Биржевики ищут экологическую нишу
Человек полагает. А кто располагает? Политические флуктуации фондового рынка
"Золотая пора" российской металлургии
...Мы с уважением относимся к тому, что от нас ждут клиенты
Страховое ралли
Торговые площадки в России и странах СНГ
Кадровые перемещения в биржевом сообществе

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100