Casual
РЦБ.RU

Значение присвоения инвестиционного рейтинга для РФ

Март 2005


    Присвоение России инвестиционного рейтинга агентством Standard & Poor's, чего так долго ждали аналитики, наконец свершилось. 31 января 2005 г. агентство S&P повысило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг долговых обязательств российского правительства России с ВВ+ до ВВВ-. О том, насколько это событие значимо для российского рынка, читайте в данной статье.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЕЙТИНГ ОТ S&P - НАКОНЕЦ-ТО!

    Напомним, что агентство Moody's Investors Service повысило рейтинг России до Baа3 еще в октябре 2003 г., а Fitch - до BBB- в конце ноября 2004 г. То, что агентства в итоге пришли к единому выводу относительно платежеспособности российского правительства, безусловно, укрепляет доверие к работе каждого из них. И то, что из трех крупнейших мировых агентств S&P подняло рейтинг суверенных обязательств РФ до низшего инвестиционного уровня последним, не удивительно. Агентство присвоило инвестиционный рейтинг долгам Мексики также значительно позже того, как это сделало агентство Moody's. Предыдущая история рейтингов долгов РФ также показывает, что у каждого агентства свой стиль (см. рисунок). Кстати, и сегодня позиция агентств двояка: S&P прогнозирует долгосрочный рейтинг РФ как <стабильный>, а Moody's - как <позитивный>.
    Каждому из трех мировых рейтинговых агентств присущ свой стиль работы, что видно на примере работы агентств накануне российского валютно-долгового кризиса 1998 г., во время него и после.

ПРОЙДЕН ДЛИННЫЙ ПУТЬ

    Как бы ни отличались методики агентств, полный инвестиционный рейтинг означает для нашей страны достижение некоторого важного (пусть и промежуточного) рубежа в процессе улучшения своего имиджа в глазах инвесторов. Стабилизация сферы государственных финансов и урегулирование отношений с частными и официальными кредиторами - одни из стержневых процессов в масштабах всей экономики России с момента развала СССР и, в частности, после кризиса 1998 г. Напомним, что за это время респектабельные западные издательские дома дважды признавали российских министров финансов лучшими (!) в Европе. Очевидно, что инвестиционный рейтинг - это признание того, что проблем с обеспечением своих долгов (как доходами бюджета, так и валютными ресурсами) у федерального правительства больше нет.

НОВЫЕ ПОВЫШЕНИЯ РЕЙТИНГОВ МУНИЦИПАЛЬНЫХ И КОРПОРАТИВНЫХ ДОЛГОВ

    Как правило, суверенные обязательства обладают высшими кредитными рейтингами и таким образом ограничивают рост рейтингов прочих - субфедеральных и корпоративных - долгов. Сразу после присвоения инвестиционного рейтинга обязательствам РФ S&P повысило до инвестиционного уровня и рейтинг облигаций Москвы. Можно ожидать, что повысятся рейтинги еще нескольких российских эмитентов, в том числе корпоративных, а им новые займы, скорее всего, будут нужнее, чем федеральному правительству.

СНИЖЕНИЕ СТОИМОСТИ ЗАИМСТВОВАНИЙ

    Повышение странового рейтинга будет содействовать снижению стоимости привлечения российскими компаниями и региональными администрациями кредитов как на внутреннем, так и на внешнем рынке.
    Приток новых средств на рынок российских ценных бумаг. Инвестиционные рейтинги от Standard & Poor's и Moody's (Fitch занимается рейтингованием суверенных обязательств относительно недавно) являются одним из необходимых (но не достаточных) условий для того, чтобы некоторые консервативные институциональные инвесторы могли покупать ценные бумаги той или иной страны.
    Влияние на рынок ценных бумаг ограниченное. Хотя рейтинговые агентства - признанные и важные участники инвестиционных процессов, инвесторы при формировании своей позиции обязательно учитывают все разнообразие мнений, доступных из прочих источников. Поэтому участники рынка редко бывают застигнуты решениями рейтинговых агентств врасплох. Те иностранные инвесторы, которые были заинтересованы в российских ценных бумагах, уже давно работают с ними. Для тех же <заформализованных> инвесторов (например, крупных пенсионных фондов), которые следуют букве своих строгих инвестиционных деклараций, российский рынок, например, акций слишком мал, они не смогут выделить для этого существенную долю своих активов (капитализация всего российского фондового рынка эквивалентна капитализации одной крупной американской компании).

ЧТО ОЗНАЧАЕТ РЕЙТИНГ BBB-?

    Важно точно знать, что означает та или иная рейтинговая оценка, чтобы не переоценить значения достигнутого. Оценка BBB- означает, что возможности эмитента по выплате основной суммы долга и процентов оцениваются как адекватные, однако воздействие неблагоприятного изменения экономической ситуации признается значимым. Степень надежности считается ниже средней, но достаточной для продуманных инвестиций. Степень риска, связанного с инвестициями, сильно меняется в зависимости от экономической динамики.
    Рост котировок российских ценных бумаг в феврале - часть общемировых тенденций. Начало 2005 г. ознаменовано сильными движениями на мировых и национальных финансовых и товарных рынках. Рост российского рынка акций и облигаций в феврале, который мы связываем с получением нового рейтинга от S&P, на самом деле является частью общемировых тенденций. При этом доходность российских еврооблигаций с погашением в 2030 г. упала с 6,25 до 6% к 9 февраля одновременно с падением доходности облигаций Казначейства США с 4,2 до 4%, некоторые фондовые индексы Восточной Европы, например венгерский (+6,5%), выросли в первой декаде февраля больше, чем индекс РТС (+5%).

О ПОЛЬЗЕ ОБРАЩЕНИЯ К ПЕРВОИСТОЧНИКАМ

    Следует обратить внимание на то, чем S&P обосновало повышение рейтинга: снижение уровня задолженности правительства и улучшение обеспеченности страны валютой настолько значительны, что в данный момент перевешивают серьезный и растущий политический риск, остающийся ключевым препятствием, ограничивающим возможность дальнейшего повышения рейтинга. <Тот факт, что российское правительство стало внешним нетто-кредитором к концу прошлого года, является важнейшим фактором рейтингового анализа в контексте серьезных политических, институциональных и структурных проблем, с которыми сталкивается страна>, - говорилось в заявлении агентства.

СНИЖЕНИЕ ПОЛИТИЧЕСКОЙ СТАБИЛЬНОСТИ

    Отмечаемые агентством S&P политические, институциональные и структурные проблемы постоянно обсуждаются на страницах центральной прессы и вряд ли требуют дополнительных комментариев. Однако стоит упомянуть, что индекс политической стабильности РФ (Desix), рассчитываемый Deutsche Bank совместно с Eurasia Group, после достижения максимального значения в июне 2003 г. (63) заметно снизился и в ноябре 2004 г. вернулся к уровню июня 2001 г. (57). Вполне вероятно, что эта тенденция повлияла и на то, что чистый отток капитала из страны вырос в 2004 г. по сравнению с 2003 г. в 4 раза (с 2 млрд до 8 млрд долл., по некоторым оценкам).

УСПЕХ ИЛИ ПОРАЖЕНИЕ?

    Правительство вступило в Парижский клуб и долгие годы проводило политику списания долгов беднейшим странам, рассчитывая, что Парижский клуб ответит тем же в отношении России, т. е. спишет с РФ или дисконтирует старые советские долги. Только за 3 последних года Россия списала развивающимся странам долгов на 40 млрд долл. Западные эксперты полагают, что успехи в выплате собственных долгов и третий инвестиционный рейтинг практически не оставляют России возможности добиться списания части из тех 45 млрд долл., которые страна должна Парижскому клубу. Министр финансов Алексей Кудрин на последней встрече с коллегами из стран <Большой семерки> также отмечал, что после присвоения стране инвестиционного рейтинга агентством Standard & Poor's переговоры России о досрочной выплате долга Парижскому клубу осложнились. В частности, России будет труднее добиться дисконта при досрочных выплатах.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

    Парадоксально, но наконец-то полный суверенный рейтинг добавил не так уж много российскому рынку и российской экономике. Приток иностранных инвестиций, скорее всего, будет определяться уровнями политических рисков, успехом структурных реформ, в том числе в правоприменительной и судебной практике, в сфере естественных монополий и государственного управления. Добиться поблажек в выплате старых советских долгов рейтинг, очевидно, не поможет. Полный инвестиционный рейтинг - это скорее символ, давно ожидавшееся признание определенной устойчивости экономики и бюджета, оценка того пути, который страна и ее правительство прошли за последние годы.
    Что дальше? Ожидание инвестиционного рейтинга (сначала частичного, затем полного) участниками российского рынка ценных бумаг долгие годы было одним из существенных факторов поддержки рынка. Означает ли это, что тема улучшения странового кредитного риска полностью отыграна? На мой взгляд, не означает. Агентство Moody's повысило рейтинг старшим российским обязательствам 1,5 года назад, а осенью прошлого года обозначило свое позитивное отношение к идее дальнейшего повышения рейтинга. И, возможно, нового <апгрейда> нам осталось ждать совсем не долго?


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Укрепление рубля неизбежно?
Значение присвоения инвестиционного рейтинга для РФ
Куда доллару податься?
Не боги горшки обжигают
Паевые инвестиционные фонды: итоги 2004 г. и перспективы на 2005 г.
Работа над "фиксированными" инструментами
Новые стандарты S.W.I.F.T. для российского фондового рынка
Новые рублевые облигации газпрома
Правовое регулирование инсайдерской деятельности в Европейском союзе
Классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля
Срочные сделки или производные инструменты? К вопросу о терминологии рынка деривативов
Новости
Вексельный рынок: итоги 2004 г.
Практика предотвращения ошибок при осуществлении операций с векселями
Операции с залогом векселей
Эволюция казахстанского рынка вексельного обращения
Как сделать реформы эффективными?
Время технологий - время перемен
Новости биржевых площадок России, стран СНГ, за рубежом
Конъюнктура рынков ММВБ в феврале 2005 г.
Рэнкинги ведущих операторов рынков ММВБ в 2004 г.
Расчетная палата ММВБ: особенности и итоги
Биржевики ищут экологическую нишу
Человек полагает. А кто располагает? Политические флуктуации фондового рынка
"Золотая пора" российской металлургии
...Мы с уважением относимся к тому, что от нас ждут клиенты
Страховое ралли
Торговые площадки в России и странах СНГ
Кадровые перемещения в биржевом сообществе

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100