Casual
РЦБ.RU

Перспективы развития технологии электронного документооборота в учетной системе рынка ценных бумаг

Март 2005


    Электронный документооборот - тема интересная, современная и перспективная. С тех пор как Билл Гейтс и другие пионеры компьютерного бизнеса показали достойный пример того, как можно преуспеть своим умом, сердце любого образованного человека начинает биться чаще, когда речь заходит об информационных технологиях. Тем более если речь идет об информационных технологиях для такого <платежеспособного> сектора рынка, как фондовый рынок.
    Тем не менее и в профессиональных дискуссиях, и в публикациях на тему организации электронного документооборота затрагивается лишь вопрос замены бумажного документа на электронный документ. Многие отмечают, что, несмотря на то что законодатель приравнял данные два вида документов, этого оказалось недостаточно для замещения одного документа другим. В каждом конкретном случае более или менее понятно, что необходимо сделать с точки зрения как нормативного регулирования, так и организации документооборота для эффективного замещения, но из совокупности этих конкретных случаев следует общий вывод: объем работы по введению электронного документа в систему реальных отношений значителен и не сводится к простому законодательному разрешению на использование электронного документа.
    Несмотря на такой, казалось бы, неутешительный вывод, преимущества внедрения электронного документооборота в деловой оборот очевидны. Возможно, следовало бы немного помечтать о том, как может быть устроена практика делового оборота на рынке ценных бумаг, чтобы стало понятно, зачем частные и государственные компании, участники рынка и саморегулируемые организации прилагают столько усилий для того, чтобы организовать процесс обмена электронными документами. Возможно, именно тогда станет более очевидным тот факт, что роль государства не ограничивается изданием закона, от него требуется продолжать нормотворческий процесс на уровне органов исполнительной власти, для того чтобы национальный рынок стал эффективнее и конкурентоспособнее.
    Что касается рынка ценных бумаг, то технология работы на нем как для профессионального, так и для непрофессионального инвестора различна. Так, развитие Интернет-брокерских систем наравне с возможностью удаленного доступа к денежным счетам в банках и счетам депо в депозитариях дало возможность привлечь непрофессиональных инвесторов к работе на организованном рынке ценных бумаг. В то же время и профессиональным и непрофессиональным инвесторам при переводе ценных бумаг из депозитария в реестр и наоборот в большинстве случаев приходится сталкиваться с необходимостью оформления и передачи бумажных документов. Это сопряжено с риском, затратами и высокими накладными расходами. Ситуация выглядит тем более нелогично и непривлекательно для владельца ценных бумаг в связи с тем, что в другом сегменте учетной системы (расчетном или крупном кастодиальном депозитарии) он может получить современный уровень сервиса, правда, за соответствующее вознаграждение.
    Общеизвестно, что бесплатный сыр только в мышеловке. В случае с вознаграждением за услуги регистратора и депозитария это так же верно, как и в других. Несмотря на то что учет ценных бумаг на лицевом счете в реестре производится регистратором бесплатно, а в депозитарии, как правило, за деньги, бесплатный учет вполне компенсируется накладными расходами при перерегистрации. Данное обстоятельство делает непривлекательным для профессиональных и непрофессиональных инвесторов, владеющих ценными бумагами нескольких видов, учет ценных бумаг у регистратора.
    Если принимать во внимание только вышеизложенное обстоятельство, связанное с учетом ценных бумаг, то можно было бы сказать, что условий для развития электронного документооборота нет. И вообще, зачем усложнять? Пусть те, кому нужны удобства и кто готов за них платить, учитывают ценные бумаги в депозитариях, а те, кто экономит, чтобы <дотянуть> до зарплаты и не может платить за акции, доставшиеся в результате приватизации, учитывают их у регистратора. Дело депозитариев - развивать качество своих услуг, взаимодействуя с регистраторами, которые должны обеспечивать надежный учет ценных бумаг, перерегистрацию и реализацию прав на ценные бумаги эмитентов, реестры которых они ведут.
    Каждый из участников учетной системы - депозитарии и регистраторы - обеспечивает такой уровень сервиса для своего клиента, который позволяет надеяться на то, что клиент не уйдет к конкуренту. Для депозитариев такими клиентами являются инвесторы, а для регистраторов - эмитенты. Именно эмитенты являются целевым сегментом для регистратора. Наличие реестра и особый статус в рамках учетной системы гарантируют регистраторам доходы от перерегистрации ценных бумаг.
    Таким образом, задача регистратора, желающего обеспечить финансовую эффективность своей деятельности, состоит в привлечении и удержании <прибыльных> эмитентов и сокращении издержек на выполнение не компенсируемых доходами обязанностей по обеспечению реализации акционерами прав по ценным бумагам.
    С этой точки зрения электронный документооборот является, с одной стороны, угрозой для финансового положения регистратора, поскольку его внедрение требует затрат, с другой - при условии внедрения способствует достижению целей регистратора, в частности позволяет свести к минимуму затраты на реализацию предписанных законом функций по обеспечению корпоративных действий эмитентов.
    Законы <О рынке ценных бумаг> и <Об акционерных обществах> предусматривают одинаковую для всех акционеров процедуру перерегистрации ценных бумаг и реализации прав из ценных бумаг. Это означает, что и профессиональный участник рынка, и физическое лицо, владеющее ценными бумагами, должны выполнить одинаковые требования, основанные, как правило, на проверенных временем процедурах обработки бумажных документов.
    Чем больше количество ценных бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше стоимость его обслуживания; чем активнее эмитент проводит корпоративные действия, организовывая собрания, выплачивая дивиденды, проводя дробления и консолидации, тем выше стоимость обслуживания. Стоимость в данных случаях определяется технологией работы учетной системы, основанной на бумажном документообороте.
    Из вышеизложенного следует, что профессиональным участникам рынка ценных бумаг, индивидуальным и институциональным российским и иностранным инвесторам необходима технология, позволяющая снизить издержки инвестирования.
    Говоря об иностранных и портфельных инвесторах, нельзя не обратить внимание на другую существенную особенность бумажного документооборота, связанную с реализацией прав из ценной бумаги. В том случае если для реализации прав владелец ценной бумаги должен доставить эмитенту или регистратору бумажный документ, то наиболее удаленный от места подачи документа инвестор принимает на себя наибольший риск неисполнения обязательств эмитента. Для доставки бумажного документа используются несколько посредников, каждый из которых увеличивает общий риск. Таким образом, преимущества формально декларированной защиты прав иностранных инвесторов нивелируются наличием в системе учета и реализации прав из ценных бумаг <инфраструктурного> риска.
    Данные проблемы многократно возрастают, когда речь идет об обслуживании портфеля ценных бумаг. В традициях делового оборота акционерных обществ проводить в весенние месяцы, с марта по май, собрания для подведения итогов финансового года, на которых, в том числе, принимаются решения о выплате дивидендов. Наибольшая нагрузка на учетную систему и портфельных инвесторов ложится в ограниченный период времени. Кроме того, поскольку сроки для формирования списков лиц, владеющих акциями и имеющих право на получение дивидендов или участие в собрании акционеров, нередко не учитывают возможности почтовой инфраструктуры, многие акционеры оказываются не в состоянии реализовать права из принадлежащих им ценных бумаг. Таким образом, преимущества внедрения электронного документооборота в корпоративные процедуры также очевидны.
    Другой существенный аспект проблемы внедрения электронного документа в практику делового оборота - публичность эмитентов ценных бумаг, которые обращаются в рамках торговых систем. Информационная среда, в которой существует инвестор, динамична. Инвесторы, работающие на нескольких национальных рынках, имеют возможность сравнить, насколько инфраструктура той или иной страны способствует формированию справедливой цены на финансовые активы. Это зависит от возможности не только своевременно получить информацию о корпоративных событиях, но и от возможности распорядиться ценными бумагами или реализовать права из них с минимальным <инфраструктурным> риском. Если для реализации права надо формировать документы согласно национальным требованиям и доставлять их в офис эмитента или регистратора, принимая риск некорректного оформления, просрочки и неисполнения обязательств эмитентом по вине инвестора, то и цена финансовых инструментов такого рынка корректируется с учетом риска, т. е. является заниженной. Отчасти по этой причине эмитенты, не довольствуясь действующей учетной и информационной инфраструктурой, создают подразделения, ответственные за связь с инвесторами.
    По мнению НДЦ, цели развития электронного документооборота состоят в следующем:

  • в уменьшении сроков проведения операций в реестрах;
  • в повышении оперативности сбора реестра к корпоративным мероприятиям;
  • в унификации взаимодействия элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг;
  • в обеспечении совместимости используемого участниками рынка программного обеспечения.
        Практическая целесообразность решения всех или хотя бы части указанных проблем очевидна для расчетного депозитария, который учитывает ценные бумаги профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов, участвует в проведении расчетов по сделкам, заключенным на бирже, и обеспечивает перерегистрацию прав на ценные бумаги в реестрах акционеров.
        Реализовать планы по внедрению электронного документооборота с регистраторами оказалось непросто. Самым сложным вопросом, который предстояло решить, была идеология системы взаимоотношений участников. Построение двусторонних отношений для оптимизации работы по своим счетам номинального держателя, открытым у регистраторов, было бы простым и проверенным многими депозитариями решением. В данном случае чем больше выстроено у депозитария двусторонних отношений, тем быстрее он проводит расчеты для своих клиентов и тем больше причин у клиента держать ценные бумаги в таком депозитарии.
        Однако для рынка в целом развитие двусторонних отношений <регистратор-депозитарий> связано с тем, что к регистратору обращаются различные депозитарии, каждый с собственным технологическим решением, и затраты регистратора в этом случае даже выше, чем при стандартизованном бумажном документообороте. Некоторые регистраторы предлагают депозитариям собственную модель организации электронного документооборота, что решает проблему на уровне регистратора, но оставляет нерешенным вопрос доступа депозитариев к другим регистраторам.
        Другое существенное обстоятельство, которое необходимо принять во внимание, связано с тем, что основная задача расчетного депозитария - обеспечение наиболее благоприятных условий для депонентов при поставке бумаг в депозитарий и получении из него. Чем благоприятнее данный режим, тем удобнее работать в такой торговой системе, что в конечном счете более выгодно расчетному депозитарию.
        Все эти соображения были приняты во внимание НДЦ при рассмотрении схемы организации электронного документооборота с регистраторами. В результате была разработана схема, при которой НДЦ обеспечивает любому участнику электронного документооборота возможность оформить поручение регистратору в отношении своих лицевых счетов в реестрах или для передачи информационного сообщения. Причем участником документооборота также может быть любой депозитарий.
        Все участники ЭДО НДЦ (в настоящее время их более 500), заключив соответствующий договор с регистратором, ставшим участником ЭДО НДЦ, могут отправлять и получать стандартизованные сообщения, генерируемые программным обеспечением, разработанным НДЦ. При пересылке сообщений НДЦ использует технологию <закрытого конверта>, которая гарантирует контрагентам, что их сообщения не будут просмотрены третьими лицами, включая НДЦ. Также возможно использование технологии <открытого конверта>, при которой передаваемые электронные документы могут быть расшифрованы НДЦ. Это дает НДЦ возможность контролировать формат передаваемых файлов и обеспечивает адресату получение корректного по формату документа.
        Стандарты сообщений, генерируемых программным обеспечением, соответствуют стандартам, рекомендованным ПАРТАД. Понимание того, насколько важно консолидировать мнение регистраторов в отношении форм принимаемых ими в обработку документов, побудило НДЦ принять активное участие в согласовании стандартов сообщений.
        Роль ПАРТАД как саморегулируемой организации, объединяющей большинство регистраторов и многие депозитарии, безусловно, не ограничивается рекомендацией стандартов сообщений. Ее функции гораздо шире и могут также заключаться в сведении к минимуму вероятности возникновения конфликтов между участниками информационного обмена (регистраторами и депозитариями) по поводу содержания и сроков передачи электронных сообщений и повышения конфиденциальности информационного обмена.
        Возможными функциями СРО в организации информационного обмена могут быть:
  • разработка и сопровождение форматов электронных документов, используемых при взаимодействии участников учетной системы, и контроль за соответствием документов установленным форматам;
  • разработка регламентов информационного взаимодействия;
  • рассмотрение споров между участниками, связанных с использованием электронных документов;
  • создание системы управления рисками участников.
        В заключение хотелось бы выразить надежду на то, что, несмотря на сложности, связанные с технической реализацией, отсутствием надлежащей правовой защиты и консенсуса в отношении роли и места ЭДО в деятельности участников рынка ценных бумаг, нам удастся, решив эти вопросы, добиться увеличения эффективности и повышения конкурентоспособности российского фондового рынка.

    • Рейтинг
    • 0
    Добавить комментарий
    Комментарии (1):
    hjlina
    18.01.2016 14:26:03
    Мы тоже сейчас переходим на ЭДО, уже начали работы с СЭД http://www.docsvision.com/
    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Делайте ваши ставки, господа!
    Пора снимать "розовые очки"
    Риск как спасение от инфляции
    Налогообложение доходов физических лиц: новый год - новые проблемы?
    Новости
    В ожидании позитивных новостей
    Эффективность управления пенсионными накоплениями в 2004 г.
    Риски эмитента и ожидаемая доходность облигаций
    Вкладчикам банков, которые хотят приумножить свой капитал
    Металлургия: новые возможности для инвесторов
    Металлургия и горно-добывающая промышленность: еще один год благополучия
    Челябинский трубопрокатный завод
    Внутренний контроль: проблемы, критерии эффективности и значение в управлении компанией
    Российский облигационный конгресс-2004
    Москва: политика на рынке облигаций в 2005 г.
    Санкт-Петербург: долговая политика второй столицы
    Красноярский край: сильный бюджет, активная инвестиционная политика
    Республика Саха: большие возможности большого региона
    Новому рынку региональных облигаций - три года
    Некоторые формы неэффективности на рынке региональных облигаций
    Перспективы развития технологии электронного документооборота в учетной системе рынка ценных бумаг
    Новые услуги клиентам НДЦ на рынке перерегистрации ценных бумаг с использованием возможностей электронного документооборота
    О возможностях, предоставляемых системой электронного документооборота НДЦ
    Использование ЦУС ММВБ в качестве удостоверяющего центра корпоративной информационной системы
    Совершенствование нормативной базы в сфере электронного документооборота
    Сделки на рынке негосударственных облигационных займов в 2004 г.

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100