Casual
РЦБ.RU

Металлургия и горно-добывающая промышленность: еще один год благополучия

Март 2005


    На сегодняшний день в металлургическом секторе сложилась благоприятная конъюнктура: рост цен на черные и цветные металлы, высокий спрос на продукцию отрасли. В статье анализируется текущее положение металлургического сектора России и даются ответы на вопросы о том, сохранятся ли положительные тенденции в ближайшее время и каковы среднесрочные перспективы отрасли.

ЧЕРНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ И ГОРНО-ДОБЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

    Большие деньги. Битва за сырье
    Цены на сталь повышаются уже более 2 лет (рис. 1), и есть основания полагать, что в 2005 г. эта тенденция сохранится. Вместе с тем не исключается вероятность коррекции цен.
    Не менее впечатляющий рост демонстрируют цены на железную руду и кокс - основное сырье для производства стали (рис. 2). Учитывая ограниченные сырьевые мощности и ожидание эффекта от реализации новых проектов не ранее 2006 г., вероятно, в будущем мы увидим новые исторические максимумы.
    В последние годы катализатором роста добычи был Китай, в результате его растущих потребностей в стали и сырье, мировые производственные мощности оказались загруженными на 100%. Параллельно наблюдался существенный рост цен на сырье. Дополнительным стимулом также послужил высокий спрос со стороны США.
    Ограниченное предложение стали и сырья при сохранении высокого спроса способствует повышению цен. Есть основания полагать, что в текущем цикле цены останутся на высоком уровне, однако следует признать, что максимальное значение цен уже должно быть близко. Согласно прогнозам автора, темпы роста спроса на сталь в 2005-2008 гг. замедлятся в среднем до 3% в год по сравнению со средним ежегодным увеличением на 6% в 2001-2004 гг. из-за снижения темпов экономического развития, в частности, в Китае или США.
    Одни из бенефициаров сложившейся благоприятной конъюнктуры рынка - крупнейшие российские производители, преимущество которых состоит в самых конкурентных производственных затратах из-за вертикальной интеграции с поставщиками сырья и дешевой рабочей силы.
    Скорее всего, в будущем финансовые показатели компаний снизятся из-за стремительного удорожания сырья. В первую очередь это касается компаний, не имеющих подконтрольных сырьевых активов. Хотя в любом случае можно ожидать роста затрат металлургов в связи с укреплением рубля, ростом тарифов на электроэнергию и транспорт, увеличением расходов на оплату труда.
    В настоящее время актуальной тенденцией в отрасли является процесс консолидации. Конец 2004 г. был ознаменован громкими заявлениями о новых слияниях в металлургии. Так, было объявлено о слиянии трех стальных компаний - голландских Ispat International и LNM Holdings и американской International Steel Group (ISG) - и о создании в результате объединения компании Mittal Steel, на которую будет приходиться 6% мирового производства стали.
    В свою очередь, на российском рынке планируется формирование нового холдинга, в который войдут <Уральская сталь> (бывшая НОСТА), Михайловский ГОК и Тулачермет. Позднее к ним могут присоединиться Оскольский комбинат и Лебединский ГОК, контролируемые теми же менеджерами.
    В то же время приоритетным направлением для отечественных производителей является создание собственной сырьевой базы, для того чтобы обеспечить стабильный уровень прибыли и иметь возможность контролировать свои издержки. Следуя стратегии <сырьевой безопасности>, НЛМК приобрел Стойлинский ГОК, Евразхолдинг купил залежи железной руды, <Мечел> работает над созданием угольной базы (в частности, недавно группа купила Якутуголь, что делает его крупным игроком на данном рынке). Вероятно, аналогичные шаги будет предпринимать и ММК - на сегодняшний день наименее обеспеченное сырьем предприятие.
    Также российские металлурги осуществляют экспансию за рубеж. Так, Северсталь в рамках стратегии, направленной на увеличение производственных мощностей до 100 млн тонн, приобрела американскую компанию Rouge Industries, итальянскую Lucchini и планирует побороться за канадскую Stelco.
    В будущем процессы консолидации в черной металлургии усилятся, ведь укрупненная компания имеет больше возможностей в отношении рынков продукции (укрепление своего положения на существующих рынках, доступ к новым рынкам, обход существующих ограничений на металлопродукцию), а также рынков капитала, аккумуляции денежных средств для новых поглощений, оптимизации издержек. В результате этого возможно формирование новых союзов российских металлургов как внутри страны, так и с зарубежными предприятиями. Не исключены новые приобретения со стороны отечественных металлургов.

    Фондовый рынок черной металлургии
    Крупнейшие металлурги по-прежнему не проявляют особую активность для выхода на рынки капитала. В то время как благоприятная конъюнктура рынка позволяет аккумулировать большой объем денежных средств, металлурги больше заняты покупкой активов.
    Тем не менее некоторая активность все же наблюдается. Думаем, металлурги в будущем будут работать над созданием базы для дальнейшего привлечения средств.
    Пожалуй, самым значимым событием можно признать успешное размещение на Нью-Йоркской фондовой бирже АДР <Мечела>. Также следует отметить НЛМК: акции комбината были включены в котировальный список <Б> РТС. Данное событие соответствует планам компании по размещению на западных рынках (для этих целей компания провела дробление акций, была щедра на дивиденды). Однако в свободном обращении находится недостаточное количество акций компании - около 4%, вместе с тем его увеличение является обязательным условием планируемого размещения. Автор статьи позитивно оценивает действия компании, подтверждающие ее заинтересованность в рынках капитала, и считает, что бумаги НЛМК (кстати, самого рентабельного предприятия отрасли) являются интересным объектом для инвестиций.
    Северсталь, исторически демонстрирующая наибольшую открытость и проявляющая заинтересованность в рынках капитала, провела дробление обыкновенных акций с коэффициентом 25. Кроме того, компания планирует осуществить листинг на ММВБ. Количество акций Северстали в обращении незначительное - около 7%. Владельцы компании объявили о своем намерении увеличить его до 15%, однако пока никаких шагов предпринято не было. Тем не менее акции Северстали являются наиболее ликвидными и привлекательными <металлургическими> ценными бумагами.
    Основные предприятия Евразхолдинга - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК) и Западносибирский металлургический комбинат (Запсиб) также показали отличные финансовые результаты. Кроме того, судя по последней отчетности, Евразхолдинг отказывается от трансфертного ценообразования. Тот факт, что холдинг не планирует в ближайшее время переводить предприятия группы на единую акцию, будет способствовать по-прежнему низкой ликвидности бумаг НТМК и Запсиба (Евразхолдинг планирует в 2005 г. впервые выплатить дивиденды, и не исключено, что это - новый шаг к планируемому предприятием IPO).
    Не менее интересны действия ММК, после того как предприятие полностью перешло под контроль менеджмента. Сегодня сделки по бумагам комбината заключаются только на внебиржевом рынке.
    Перспективы трубного сектора выглядят довольно пессимистично, тем более на фоне удорожания стали, которое занимает от 70 до 90% в структуре себестоимости труб. Рентабельность <трубников> продолжает снижаться. На организованном рынке отсутствует достаточно прозрачная структура, и о каких-либо конкретных шагах по выходу на рынок капитала крупнейших представителей сектора, таких как ОМК, ТМК, пока неизвестно. Хотя можно отметить в долгосрочной перспективе появление такой структуры, например, как новая объединенная компания - ЧТПЗ и ПНТЗ (заводы планируют осуществить переход на единую акцию в течение 1,5 лет, после чего возможно публичное размещение акций в размере 10-15%.)

ЦВЕТНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ

    Поиск новых возможностей
    Ситуация на рынке цветных и драгоценных металлов вполне благоприятная. Цены должны пока остаться на высоких уровнях (рис. 3-8).
    В отличие от черной металлургии, где пока ни одна компания не контролирует существенную долю рынка, в секторе цветной металлургии наблюдается гораздо меньшее количество игроков, причем, специализируясь на разных металлах, они не являются конкурентами. В России никель, медь, металлы платиновой группы (МПГ), в настоящее время в значительной степени и золото, по существу, представляет ГМК <Норильский никель> (вторым по добыче по меди является УГМК), алюминий - два крупных холдинга - СУАЛ и Русал.
    ГМК <Норильский Никель> - это полностью вертикально интегрированная структура. Палладиевый монополист сегодня озабочен модернизацией и расширением производственных мощностей. Компания активно диверсифицирует свой бизнес, для того чтобы оптимизировать структуру выручки и снизить страновые риски. В этом направлении 1-е место занимает золотодобыча. <Норильский никель> уже приобрел несколько золоторудных активов в России, кроме того, ГМК по-прежнему намерен принять участие в постоянно откладывающемся тендере на право разработки крупнейшего в Евразии золоторудного месторождения Сухой Лог с запасами более 1000 тонн золота. Не исключаются покупки или поглощения в России и других активов. Возможно, <Норильский никель> создаст единую золотодобывающую компанию (во главе крупнейшего своего <золотого> актива - <Полюса>), отделит ее от остального бизнеса и потом разместит ее акции на бирже. В частности, выделение золотого бизнеса может быть осуществлено на базе южноафриканской компании Gold Fields (20% которой ГМК приобрел), но сначала должен быть решен вопрос с покупкой Gold Fields компанией Harmony.
    С недавнего времени у <Норильского никеля> появился интерес и к меди. Компания приобрела Быстринское золото - месторождение меди и намерена принять участие в аукционе на право пользования недрами одного из крупнейших месторождений меди в Читинской области - Удоканского, чем может испортить планы УГМК, испытывающей серьезный дефицит сырья, которая ранее считалась первым претендентом на данный актив.
    Для алюминщиков также актуальной проблемой являются модернизация и расширение производственных мощностей, а также создание собственной сырьевой базы. Эту задачу они решают за счет как разработки новых месторождений, так и приобретения зарубежных активов (в России <свободных> активов уже не осталось).

    Фондовый рынок цветной металлургии
    Среди акций цветной металлургии выбор еще более узок. Самой ликвидной и привлекательной бумагой является ГМК <Норильский никель>. Ввиду благоприятного прогноза на 2005 г. по многим металлам, которые добывает ГМК, компания также должна получить хорошую прибыль и в текущем году.
    Однако последнее время на акции ГМК оказывает влияние такой отрицательный момент, как так называемые <олигархические риски>. И хотя вероятность каких-либо проблем с властями представляется невысокой, этот фактор оказывает негативное влияние на бумаги ГМК.
    Надежды на то, что список бумаг дополнится новыми эмитентами, пока призрачны. УГМК не проявляет интерес к рынкам капитала, хотя, подобно многим компаниям, заявляет о намерении выйти на рынок и планирует опубликовать консолидированную отчетность за 2004 г. Вероятность активизации действий УГМК на рынке капитала можно было бы связывать с Удоканом (покупка и разработка данного месторождения потребует значительных средств), однако интерес <Норильского никеля> к месторождению может изменить расстановку сил и на более долгий срок отодвинуть выход на рынок УГМК.
    В настоящее время Русал рассматривает возможность выпуска евробондов и не планирует IPO, хотя, по заявлению представителей компании, в 2006 г. она будет технически готова к этому. СУАЛ уже заявлял о технической готовности к IPO. В то же время, учитывая амбициозные планы обеих компаний (реализация проекта <Алюминий Коми> СУАЛом, приобретение и строительство глиноземных активов, завершение строительства различных ГЭС, возведение алюминиевых заводов Русала), не исключено, что они все же обратятся к рынкам капитала.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Делайте ваши ставки, господа!
Пора снимать "розовые очки"
Риск как спасение от инфляции
Налогообложение доходов физических лиц: новый год - новые проблемы?
Новости
В ожидании позитивных новостей
Эффективность управления пенсионными накоплениями в 2004 г.
Риски эмитента и ожидаемая доходность облигаций
Вкладчикам банков, которые хотят приумножить свой капитал
Металлургия: новые возможности для инвесторов
Металлургия и горно-добывающая промышленность: еще один год благополучия
Челябинский трубопрокатный завод
Внутренний контроль: проблемы, критерии эффективности и значение в управлении компанией
Российский облигационный конгресс-2004
Москва: политика на рынке облигаций в 2005 г.
Санкт-Петербург: долговая политика второй столицы
Красноярский край: сильный бюджет, активная инвестиционная политика
Республика Саха: большие возможности большого региона
Новому рынку региональных облигаций - три года
Некоторые формы неэффективности на рынке региональных облигаций
Перспективы развития технологии электронного документооборота в учетной системе рынка ценных бумаг
Новые услуги клиентам НДЦ на рынке перерегистрации ценных бумаг с использованием возможностей электронного документооборота
О возможностях, предоставляемых системой электронного документооборота НДЦ
Использование ЦУС ММВБ в качестве удостоверяющего центра корпоративной информационной системы
Совершенствование нормативной базы в сфере электронного документооборота
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов в 2004 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100