Casual
РЦБ.RU

Металлургия: новые возможности для инвесторов

Март 2005


    Все больше интерес российских инвесторов смещается от <голубых фишек> к акциям <второго эшелона>. По-прежнему среди фаворитов - металлургический сектор. В статье анализируются перспективы роста отрасли и отдельных малоликвидных (недооцененных) металлургических компаний в 2005 г.

<УМНЫЙ> РОСТ РЫНКА

    Начало 2005 г. было достаточно удачным для российского рынка акций. Несмотря на то что по индексу РТС рынок незначительно продвинулся вперед, спрос на акции <второго эшелона> был существенно выше, чем на <голубые фишки> (рис. 1). Если январь из-за затянувшихся праздников оказался не очень активным, то уже в начале февраля на рынке появились заказы как от российских, так и от иностранных клиентов.
    Смещение фокуса рынка с акций <первого эшелона> на малоликвидные бумаги небольших компаний легко объяснимо: инвесторы рассчитывают на то, что рост российского фондового рынка будет не таким быстрым, как весной прошлого года, но менее спекулятивным. Это позволяет увеличить временной горизонт инвестирования, и соответственно все больше инвесторов начинают обращать внимание на менее ликвидные, но гораздо более доходные акции <второго эшелона>.
    Как и на протяжении всего 2004 г., металлургия остается в числе фаворитов: если в прошлом году главным драйвером роста бумаг сталелитейных компаний было повышение мировых цен на продукцию, то сегодня рынок устраняет расхождения в относительной цене различных компаний. Кроме того, по прогнозным финансовым результатам этого года, даже с учетом впечатляющего роста котировок, многие металлургические компании остаются очень дешевыми. Согласно оценке автора EV/EBITDA Северстали по итогам 2005 г. составит всего 1,5, а P/E не превысит 3. В среднем по металлургии сравнительные коэффициенты, основанные на рентабельности, очень низкие, что объясняется опережающим ростом цен на металлопродукцию по сравнению с затратами на сырье. Средний показатель EV/EBITDA в металлургии по результатам 2004 г. составлял всего 3,89, что в 2-3 раза ниже, чем в других отраслях.
    В целом спрос на бумаги <второго эшелона> компаний черной металлургии за прошедшее с начала 2005 г. время был несколько выше, чем на акции компаний цветной металлургии. Тем не менее расхождение не столь значительное: в среднем рост по черной металлургии за этот период составил около 31%, тогда как компании цветной металлургии подорожали на 28%. Следует отметить, что наибольший прирост курсовой стоимости показали те бумаги, которые ранее оставались незамеченными рынком, - акции Ашинского металлургического завода, завода им. А. К. Серова и др. (рис. 2, 3).


    В этот период на рынке ощущался спрос на акции трубных компаний: ценные бумаги Челябинского, Северского, Первоуральского трубных заводов хорошо выросли в цене, причем, судя по всему, покупает акции менеджмент предприятий - заказы на покупку идут из регионов.
    В отрасли все еще остается много недооцененных предприятий, особенно в секторе малоликвидных компаний <второго эшелона>. Вероятнее всего, по итогам этого года металлургический сектор покажет опережающие по сравнению с рынком темпы роста, так как большой потенциал роста еще остается у рудных компаний и горно-обогатительных комбинатов, что будет компенсировать слабую динамику цен высококапитализированных грандов отрасли. Следует обратить пристальное внимание на компании <второго эшелона> - несмотря на невысокую ликвидность и достаточно длинный горизонт инвестирования они практически не несут политических рисков и обладают гораздо большим потенциалом роста, чем <раскрученные> <Норильский никель>, ВСМПО, Северсталь и НЛМК.

СПРОС НА МЕТАЛЛЫ ВЫСОК, ОДНАКО НА СЫРЬЕ ЕЩЕ ВЫШЕ

    В течение 2004 г. наблюдался стремительный рост экономики и промышленного производства в странах Юго-Восточной Азии, прежде всего в Китае, вследствие чего резко увеличился спрос на металлургическую продукцию. Основные поставщики металлов оказались неспособны удовлетворить возросший спрос, что привело к резкому сокращению запасов на складах по всему миру. Так, например, среднегодовые запасы меди на Лондонской бирже металлов (LME) за 2004 г. снизились на 76,5%, никеля - на 42,5%.
    Более того, в последнее время наметилась определенная тенденция, следуя которой, крупные международные компании постепенно переносят центры производства машиностроения и других отраслей в страны Юго-Восточной Азии, где пользуются преимуществом дешевой рабочей силы. Развитие трубной и автомобильной промышленности, станкостроения и рынка недвижимости в азиатских странах привело к непрерывному спросу на стальной прокат, легированную и конструкционную сталь, слябы и другие виды сталелитейной продукции. В свою очередь это вызвало дефицит основных металлов и железорудного сырья, в результате чего цены на стальной прокат достигли своих исторических максимумов. Так, среднегодовые мировые цены на горячекатаный прокат в 2004 г. увеличились на 834% по сравнению с аналогичными ценами 2003 г. Холоднокатаный лист подорожал на 52%, а рост цен на слябы составил 50%. Цены на базовые металлы и их сплавы за прошлый год выросли в среднем на 40%, в том числе цена на никель - металл, используемый в качестве добавок для производства некоторых видов стальной продукции, - увеличилась на 42,3%.
    Аналогичная ситуация наблюдалась и в начале этого года, в частности, после небольшой коррекции тенденция роста цен на базисные металлы продолжилась (рис. 4). В период с начала января 2005 г. запасы никеля и олова снизились более чем на 30%, вследствие чего цены на данные металлы выросли на 7 и 5% соответственно. Однако лидером увеличения цен за этот период стал цинк, который с начала года подорожал на 13,5%. Скорее всего, причиной тому явился бурный спрос со стороны китайских сталелитейных компаний, выпускающих сталь для автомобильной промышленности.


    Экспортные цены в России на горячекатаный и холоднокатаный листы упали на 1,8 и 3,2% соответственно. Очевидно, данное снижение - сезонное явление, и уже в начале весны можно ожидать небольшое повышение цен на прокат черных металлов. Кроме того, слябы уже подорожали на 7,5%, а цены на горячекатаный толстолистовой прокат (основная продукция Ашинского металлургического завода) выросли на 6,7%. Подтверждением будущего роста является увеличение цен на аналогичную продукцию в Китае, который, по приблизительным оценкам, составил в среднем 9,5%.
    Возросший спрос на конечную продукцию металлургов существенно повлиял на спрос на сырье, а именно на кокс и железную руду, вследствие чего цены на агломерат и коксующий уголь начали расти опережающими темпами. Так, только за 3 квартала 2004 г. закупочные цены на кокс и железную руду в среднем выросли на 45%.
    В течение 2005 г. возможно повышение цен на сырье как минимум на 20%, причем цены на коксующий уголь могут вырасти в 1,5 раза. При этом цены на стальной прокат, по нашим прогнозам, к концу 2005 г. вырастут не более чем на 8%. Поэтому горно-обогатительные комбинаты становятся особо привлекательными для инвесторов, ориентированных на среднесрочную перспективу.
    Рентабельность металлургических предприятий в 2005 г. немного снизится, однако при текущих ценах акции большинства заводов по-прежнему являются выгодным вложением, поскольку можно ожидать дальнейшего увеличения объемов производства конечной продукции практически на всех металлургических предприятиях. Благоприятная ценовая конъюнктура на мировом и внутреннем рынках в 2004 г. позволила металлургическим компаниям аккумулировать достаточно свободных средств для модернизации основных фондов предприятий, получения международных сертификатов качества продукции и дальнейшего расширения производства. Рост объемов выпуска конечных продуктов станет следствием увеличения доли товаров с высокой добавленной стоимостью, завершением первых этапов реконструкции и модернизации, а также окончанием планово-ремонтных работ на большинстве предприятий отрасли. Введение новых мощностей позволит металлургам увеличить совокупный объем продукции в среднем на 7%.

НАИБОЛЕЕ ИНТЕРЕСНЫЕ КОМПАНИИ ОТРАСЛИ

    Безусловными лидерами и вместе с тем самыми недооцененными металлургическими компаниями <второго эшелона>, по некоторым оценкам, являются Ашинский металлургический завод, металлургический завод им. А. К. Серова, Выксунский металлургический завод и Нижнетагильский металлургический комбинат. Данные компании невелики по сравнению с некоторыми металлургическими гигантами, однако рост их производственных и финансовых показателей порой не уступают достижениям лидеров отрасли.
    Небольшой и малоизвестный широкому кругу инвесторов Металлургический завод им. А. К. Серова, тем не менее, один из ведущих производителей качественных сталей в России. Главным направлением деятельности компании является производство высококачественной углеродистой и легированной стали, а также литейного и передельного чугуна. Серовский завод - часть холдинговой структуры УГМК, что фактически дает ему надежные источники сырья, финансовую поддержку группы, а также лоббирование собственных интересов при продаже конечной продукции. Кроме того, завод имеет полный производственный цикл от переработки руды до выпуска готового стального проката.
    Ашинский металлургический завод занимается производством и реализацией стали, проката, а также широкого ассортимента товаров народного потребления. Основным владельцем завода является менеджмент компании. Предприятие энергично развивается, модернизируя основные фонды и наращивая темпы производства стальной продукции. По итогам 2004 г. компания увеличила объемы производства на 6%, тем самым увеличив выручку на 56%. По нашим оценкам, в 2005 г. рост производства составит не менее 6,6%, что приведет к дополнительному увеличению финансовых показателей завода.
    Выксунский металлургический завод входит в состав Объединенной металлургической компании и производит стальные и обсадные трубы с двух- и трехслойным антикоррозионным полиэтиленовым покрытием для добычи и транспортировки нефти и газа. Кроме того, компания - крупнейший мировой производитель железнодорожных колес для пассажирских и грузовых вагонов, локомотивов и поездов метрополитена. В целом Выксунский завод существенно увеличил производственную деятельность по итогам прошлого года. Так, выпуск труб большого диаметра увеличился на 2%, а железнодорожных колес - на 12,5%. В 2005 г. предприятие будет продолжать наращивать производство. В частности, уже в начале марта текущего года на заводе планируется запуск совершенно новой линии по производству труб диаметром 1420 мм и мощностью 450 тыс. тонн в год, что позволит компании выйти на новый рынок сбыта трубной продукции. Завод станет первым предприятием на территории России, производящим данный вид продукции, отвечающий всем требованиям ведущих компаний нефтегазовой отрасли, таких как Газпром, Транснефть, а также других компаний в странах СНГ.
    Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК) входит в Группу <ЕвразХолдинг> и является крупнейшим в мире предприятием по переработке ванадийсодержащих титаномагнетитовых руд. Вместе с тем предприятие производит широкий сортамент металлопроката для железнодорожного транспорта, включая термоупрочненные рельсы, колеса и бандажи. На проведенном недавно тендере на поставку железнодорожных колес для двух белорусских вагоноремонтных заводов (Минский и Гомельский) победу одержал НТМК, тем самым обеспечив себе заказ на производство более чем 21 тыс. колес. Контракт оценивается в 435 млн руб. Такое положительное начало года может позволить компании привлечь дополнительное внимание инвесторов.
    Среди горно-обогатительных комбинатов хотелось бы отметить Высокогорский ГОК, также входящий в Группу <ЕвразХолдинг>. По сравнению с аналогичным показателем января прошлого года в январе 2005 г. комбинат увеличил производство агломерата на 3,9%, в то время как добыча руды выросла на 30%. Из-за неизбежного роста цен на руду комбинат имеет хорошие шансы на увеличение объемов производства и финансовых показателей к концу этого года.
    Необходимо отметить, что в последнее время ужесточилась конкуренция на покупку горно-обогатительных комбинатов в России в связи с тем, что лишь немногие из них остались независимыми от холдинговых структур, поэтому акции ГОКов очень привлекательны для среднесрочных инвестиций.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Делайте ваши ставки, господа!
Пора снимать "розовые очки"
Риск как спасение от инфляции
Налогообложение доходов физических лиц: новый год - новые проблемы?
Новости
В ожидании позитивных новостей
Эффективность управления пенсионными накоплениями в 2004 г.
Риски эмитента и ожидаемая доходность облигаций
Вкладчикам банков, которые хотят приумножить свой капитал
Металлургия: новые возможности для инвесторов
Металлургия и горно-добывающая промышленность: еще один год благополучия
Челябинский трубопрокатный завод
Внутренний контроль: проблемы, критерии эффективности и значение в управлении компанией
Российский облигационный конгресс-2004
Москва: политика на рынке облигаций в 2005 г.
Санкт-Петербург: долговая политика второй столицы
Красноярский край: сильный бюджет, активная инвестиционная политика
Республика Саха: большие возможности большого региона
Новому рынку региональных облигаций - три года
Некоторые формы неэффективности на рынке региональных облигаций
Перспективы развития технологии электронного документооборота в учетной системе рынка ценных бумаг
Новые услуги клиентам НДЦ на рынке перерегистрации ценных бумаг с использованием возможностей электронного документооборота
О возможностях, предоставляемых системой электронного документооборота НДЦ
Использование ЦУС ММВБ в качестве удостоверяющего центра корпоративной информационной системы
Совершенствование нормативной базы в сфере электронного документооборота
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов в 2004 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100