Casual
РЦБ.RU

Риск как спасение от инфляции

Март 2005


    Ускорение темпов инфляции в России, наметившееся во второй половине 2004 г., подтверждает сомнения инвесторов в эффективности своих вложений. В условиях падающего доллара и неопределенности на рынке недвижимости особенно актуальны вопрос о защите сбережений от инфляции и поиск новых способов этой защиты.
    Защитить капитал инвесторов от обесценивания способно только точное прогнозирование текущих темпов инфляции. Однако в последнее время прогнозы правительства и независимых экспертов относительно темпов инфляции не сбываются. А потому инвестиции в российские акции и облигации оказываются убыточными, так же как и банковские вложения.
    Инфляция в январе 2005 г., составившая в среднем по стране 2,6%, а в Москве и Петербурге 3,3 и 4% соответственно, оказалась значительно выше даже самых негативных прогнозов. Напомним, что, по словам министра финансов Алексея Кудрина, январская инфляция планировалась на уровне 2,1%, а глава Федеральной службы госстатистики Владимир Соколин называл 2,3-2,5% по итогам месяца.
    Фактическая январская инфляция в 2,6% в пересчете на год дает рост цен более чем на 36%. Таких процентных ставок в настоящее время не предложит ни один банк, и вряд ли найдутся ликвидные ценные бумаги с такой доходностью. Пусть 36% - чисто гипотетический результат, всем понятно, что в последующие месяцы рост цен замедлится. Тем не менее в течение месяца инвесторы теряли деньги и были беззащитны перед инфляцией, что не могло оставить их равнодушными.
    Текущий прирост цен за условный год (с конца января 2004 г. по конец января 2005 г.) на конец января составил 12,7%, превысив темпы инфляции, характерные даже для 2003 г. Однако Минэкономразвития РФ все еще надеется на снижение темпов инфляции к концу 2005 г. до 8,5%. Исходя из этого монетарные власти формируют свою экономическую политику, а бизнес-сообщество ориентируется на ее, хотя она может оказаться неправильной. Возможно, в нынешних условиях Банку России следовало бы повысить ставку рефинансирования, которая с июня 2004 г. составляет лишь 13%. Текущие темпы инфляции практически сравнялись с ней. Это может послужить сигналом рынку к повышению текущих ставок по кредитам и депозитам, а также вернуть в банки и на рынок ценных бумаг капитал инвесторов, который начал уходить за границу.
    Для борьбы с инфляцией российские монетарные власти действуют традиционными способами. Рост цен сдерживается путем регулирования величины денежной массы, избыток которой стерилизуется с прошлого года еще и через Стабилизационный фонд. У Минфина сложилось предубеждение, что даже небольшое увеличение объема денежной массы сверх запланированного неминуемо приведет к скачку инфляции. Этот стереотип сформировался еще в самом начале экономических реформ. Действительно, в 1992-1995 гг. активно работал <печатный станок>, но из-за несовершенства налоговой политики, общеполитической нестабильности, просто из-за отсутствия сложившегося товарного рынка это приводило не к росту производства, а к галопирующей инфляции. Работало правило: <больше денег - выше цены>. В 1999 г. печатный станок был выключен, государство начало проводить политику заимствований - и инфляция резко замедлилась.
    Финансовый кризис 1998-1999 гг. еще сильнее напугал монетарные власти, и стало понятно, что причиной инфляции может быть еще и рост государственного долга. Теперь правительство стало понимать, что для сдерживания инфляции мало прекратить печатать деньги. Нужно еще ограничить заимствования. А по возможности, погасить и все долги, как внутренние, так и внешние. Недаром Президент В. Путин требовал направить излишки средств Стабилизационного фонда исключительно на погашение внешнего долга, но никак не на финансирование внутренней экономики.
    Ситуация, сложившаяся в 2003-2005 гг., выглядит совсем иначе. Она не грозит таким страшным кризисом, как в 1998 г., но все равно требует оперативного вмешательства. Предприятия России хотят наращивать производство, но не имеют для этого достаточных средств. Приток инвестиций велик, он даже растет, но рост его постепенно замедляется. И не только по причине политических и экономических рисков, но и из-за простой нехватки денег.
    Отдельно стоит упомянуть что в 2004 г. причины высокой инфляции были вовсе не экономические. Повысились мировые цены на нефть, соответственно увеличился приток валюты в страну. Подорожание энергоносителей привело к повышению цен во всех отраслях, которые в своем производстве используют энергию. А это и транспорт, и жилищно-коммунальная сфера, и производство потребительских товаров. Поэтому в 2004 г. цены не могли не расти - это была общемировая тенденция.
    Вопрос в другом: либо монетарные власти страны проводят эмиссию рублей и эти деньги идут на развитие производства. Попутно неизбежно растут цены. Либо цены все равно растут, но деньги при этом не печатаются, возникает их дефицит, что порождает нехватку инвестиционных ресурсов и замедляет рост производства. Так как структурные реформы не проводятся (их просто не на что проводить), рост производства обеспечивается лишь за счет экспорта.
    Фактическая политика Банка России и Минфина, сделавших в 2004 г. ставку на сдерживание инфляции любыми способами, потребовала от них следовать второму сценарию. А поскольку принципиального изменения курса в 2005 г. не предвидится - наоборот, Президент В. Путин поставил перед правительством задачу уложиться в годовые параметры инфляции 8,5%, - очевидно, что и в 2005 г. при довольно высоких темпах инфляции в стране будет ощущаться нехватка денег, рубль будет укрепляться по отношению к доллару, а производство будет замедлять темпы роста.
    Банк России признает, что в последние месяцы даже рублевые вложения (не говоря уже о валютных) в российских банках не покрывали инфляционных издержек.
    В декабре 2004 г. средняя по России ставка по депозитам физических лиц в рублях составляла 10,2% против 11,4% в январе того же года. В Москве и Петербурге процентные ставки в крупнейших банках по срочным депозитам в начале 2004 г. не превышали 10-12% годовых, а в конце года - 8-10% годовых. Это неудивительно, поскольку в бюджет на 2004 г. закладывалась 10%-ная инфляция, а в 2005-2007 гг. Правительство РФ планировало снижать темпы инфляции на 2 процентных пункта ежегодно.
    В 2004 г. инфляция составила 11,7% вместо 10% и практически осталась на уровне 2003 г. (12,0%). К концу января рост цен увеличился до 12,7% годовых. И если в начале 2004 г. проценты по срочным банковским депозитам покрывали около 90% потерь от инфляции, то к концу года - лишь 75-80%.
    Доходность по высоколиквидным бумагам со сроком погашения в 2007-2008 гг. на российском долговом рынке в начале 2005 г. не превышала 7-8% годовых. Доходность более 12-14% годовых сопровождалась высокими рисками. Таким образом, в январе-феврале 2005 г. даже вложение средств в низколиквидные ценные бумаги не обеспечивало защиту капитала от инфляции; потери от инфляции покрывались лишь на 60-80%.
    Между тем фактический уровень инфляции в целом по российской экономике гораздо выше темпов инфляции на потребительском рынке. Избыточное значение, которое бизнес-сообщество придает величине текущего индекса потребительских цен, только увеличивает реальные потери бизнеса от инфляции. Даже индивидуальные значения индексов потребительских цен в разных регионах страны сильно различаются. Так, при среднем по стране значении инфляции в 2004 г., равном 11,7%, в Москве рост потребительских цен составлял 11,5%, в Петербурге - 12,7%, в Ханты-Мансийском АО - 9,7%, в Ямало-Ненецком АО - 12,2%. Кроме того, сильно различаются и индивидуальные значения индексов потребительских цен для категорий граждан с разным уровнем доходов. К сожалению, статистическая служба России не публикует результаты расчетов этих индексов, хотя они и производятся.
    Среднее изменение цен в экономике России в 2004 г. составило 18,6% - именно таким оказался по итогам прошлого года индекс-дефлятор ВВП. Данный индекс наиболее точно и полно отражает динамику цен на все компоненты товаров и услуг, которые учитываются при расчете ВВП. Для рынка ценных бумаг, который должен ориентироваться не только на потребительский, но и на производственный и на инвестиционный спрос, этот индекс более точно отражает те реальные потери, которые понесет потенциальный инвестор, не вложивший деньги в развитие бизнеса.
    Действительно, одно дело - потери обывателя, который может потратить свой доход на покупку товаров для потребления, и совсем другое - потери инвестора, который может вложить средства в развитие производства. Для первого в 2004 г. его деньги обесценились лишь на 11,7%, а для второго - на 18,6% (разумеется, в среднем).
    Еще одна важная характеристика инфляции, на которую мало обращает внимание бизнес, - индекс цен производителей в российской промышленности. За 2004 г. такие цены выросли на 28,3%, и прежде всего из-за подорожания энергоносителей и роста отпускных цен в топливной промышленности. Это вдвое больше инфляции на потребительском рынке. Предприниматели, занимающиеся закупками продукции у промышленных предприятий, потеряли в 2004 г. на изменении цен вдвое больше, чем рядовые потребители.
    В настоящее время инвесторам необходимо пересмотреть свой подход к учету инфляции и потерь от нее при вложении капитала в российские ценные бумаги. Использование для этих целей индекса потребительских цен занижает истинные размеры потерь, создает иллюзию выгодности вложений. В условиях высокой фактической инфляции и занижения ожиданий правительством новые поиски защиты от инфляции и способов точного ее прогнозирования становятся объективной необходимостью.
    Универсального способа решения проблемы, конечно, не существует. Однако можно расставить приоритеты.
    Очевидно, что для долгосрочных вложений крупных сумм ориентироваться на официальные данные об ожидаемой инфляции неправильно. Для защиты от инфляции не только потребительской, но и общеэкономической нужно ориентироваться на ожидаемую инфляцию не менее 16-17% в 2005 г. и 13-15% в 2006 г.
    Исходя из этого, справиться с инфляцией возможно только путем вложения средств в акции <второго эшелона>, в низколиквидные долговые инструменты с более высокой доходностью. Каждый инвестор должен сделать для себя выбор: либо он признает, что его вложения не защищены от инфляции, либо он идет на осознанный риск и ставит на <черную лошадку> в надежде на более высокую прибыль.
    Такая стратегия, более характерная для 90-х годов XX в., может показаться неправильной при нынешней относительно стабильной экономической ситуации в России. Зато это реальный способ защитить средства от высокой инфляции.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Делайте ваши ставки, господа!
Пора снимать "розовые очки"
Риск как спасение от инфляции
Налогообложение доходов физических лиц: новый год - новые проблемы?
Новости
В ожидании позитивных новостей
Эффективность управления пенсионными накоплениями в 2004 г.
Риски эмитента и ожидаемая доходность облигаций
Вкладчикам банков, которые хотят приумножить свой капитал
Металлургия: новые возможности для инвесторов
Металлургия и горно-добывающая промышленность: еще один год благополучия
Челябинский трубопрокатный завод
Внутренний контроль: проблемы, критерии эффективности и значение в управлении компанией
Российский облигационный конгресс-2004
Москва: политика на рынке облигаций в 2005 г.
Санкт-Петербург: долговая политика второй столицы
Красноярский край: сильный бюджет, активная инвестиционная политика
Республика Саха: большие возможности большого региона
Новому рынку региональных облигаций - три года
Некоторые формы неэффективности на рынке региональных облигаций
Перспективы развития технологии электронного документооборота в учетной системе рынка ценных бумаг
Новые услуги клиентам НДЦ на рынке перерегистрации ценных бумаг с использованием возможностей электронного документооборота
О возможностях, предоставляемых системой электронного документооборота НДЦ
Использование ЦУС ММВБ в качестве удостоверяющего центра корпоративной информационной системы
Совершенствование нормативной базы в сфере электронного документооборота
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов в 2004 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100