Casual
РЦБ.RU

Делайте ваши ставки, господа!

Март 2005

    Президентские выборы в США позади, нефтяные цены стабилизировались, хотя и на высоком уровне, экономические показатели свидетельствуют о том, что американская экономика удержалась от очередной рецессии. Но что дальше? Какие факторы являются сегодня определяющими для фондового рынка США? Какие сегменты по отраслям наиболее привлекательны? Как будет развиваться ситуация на зарубежных фондовых рынках в ближайшие полгода? С этими и другими вопросами мы обратились к специалистам по зарубежным фондовым рынкам.

    1. Как Вы оцениваете текущую конъюнктуру американского фондового рынка (NYSE, NASDAQ)?
    2. Какие факторы являются сегодня определяющими для фондового рынка США? Какие сегменты по отраслям, на Ваш взгляд, являются наиболее привлекательными?
    3. Какие продукты/инструменты, существующие на зарубежных рынках, Вам бы хотелось видеть в России? Почему?
    4. Каков Ваш прогноз развития ситуации на зарубежных фондовых рынках в ближайшие несколько месяцев, полгода?


    Ольга Беленькая аналитик ИФ <ОЛМА>, канд. экон. наук

    1. Итоги президентских выборов в США были позитивно восприняты американским фондовым рынком. Несмотря на сохранение ряда существенных структурных дисбалансов в экономике (прежде всего угрожающего <двойного дефицита>), рынки их воспринимают менее драматично, чем летом-осенью прошлого года. Прежде всего, мировые цены на нефть стабилизировались хотя и на высоком уровне (45-47 долл./баррель), но <вертикальный> их рост, характерный для августа-октября 2004 г., прекратился. Кроме того, статистические данные показывают, что экономика смогла адаптироваться к высоким ценам на нефть - резкого ускорения инфляции, угрожающего снижением потребительских расходов и начала новой рецессии не произошло. Ключевой показатель базовой инфляции (Core CPI) умеренно увеличился по итогам года (на 2,2%). <Размеренное> повышение процентных ставок ФРС (по 0,25 п. п. на каждом заседании) сопровождается снижением доходности казначейских облигаций, к которым привязана стоимость капитала для корпоративных заемщиков. Таким образом, пока обеспечивается стимулирующий уровень процентных ставок в экономике, что позитивно отражается на финансовых результатах американских компаний. С завершением периода неопределенности, связанного с президентскими выборами, на американском фондовом рынке начался значительный рост. После некоторой январской стагнации к середине февраля основные фондовые индексы вновь приблизились к предновогодним 3-летним максимумам.
    2. Фондовый рынок в настоящее время реагирует прежде всего на ожидания возможного изменения политики ФРС в отношении процентных ставок. 16 февраля глава Федеральной резервной системы А. Гринспэн в полугодовом выступлении перед Конгрессом США заявил, что ставка по федеральным фондам (базовая ставка ФРС), хотя и существенно повышена с июня, <остается весьма низкой>. Ранее президент ФРБ Атланты Дж. Гинн высказал мнение, что ставка ФРС все еще достаточно далека от нейтрального уровня (по оценкам экспертов, 3-5% годовых), поэтому Комиссии придется, вероятно, изъять из своих заявлений постоянные фразы о <стимулирующей> монетарной политике и <размеренном> режиме повышения процентной ставки. Таким образом, финансовые рынки ждут от денежных властей перехода к более агрессивному повышению процентных ставок, с тем чтобы снизить инфляционное давление и хотя бы частично компенсировать проблему рекордного внешнеторгового и бюджетного дефицита. С другой стороны, более быстрое повышение процентных ставок может привести к увеличению долговой нагрузки для предприятий и домохозяйств. В этом случае не исключено, что им придется сократить соответственно инвестиционные и потребительские расходы, являющиеся основными факторами роста экономики.
    Что касается конкретных отраслей, наиболее быстрыми темпами сейчас растет жилищное строительство. Январский объем жилищного строительства стал максимальным за последний 21 год. На этом фоне растет привлекательность акций домостроительных компаний, а также производителей сопутствующих товаров. Относительно высокий уровень потребительских расходов поддерживает интерес к акциям компаний розничной торговли (Wall-Mart, Target). После глубокого провала в прошлые годы акции технологического сектора, в том числе чип-мейкеров, вновь начинают пользоваться спросом. На фоне высоких мировых цен на нефть лучше рынка выглядят акции энергетических компаний.
    4. По прогнозам в течение года ФРС может повысить базовую процентную ставку с текущих 2,5 до 3,5-3,75%. Это в общем-то неагрессивное повышение может привести к замедлению темпа роста потребительских расходов и корпоративных прибылей, поскольку долговая нагрузка домохозяйств и корпоративного сектора достаточно высока. Кроме того, ожидание более быстрого повышения процентных ставок приводит к укреплению курса доллара (что и происходит с начала года). Однако в условиях рекордного внешнеторгового дефицита усиление доллара подрывает конкурентоспособность американских экспортеров и производителей внутри страны. Тем не менее ситуация в экономике и на фондовом рынке США представляется сегодня более стабильной, чем несколько месяцев назад, когда, помимо проблемы <двойного дефицита>, неконтролируемый рост мировых цен на нефть и крайне слабый рынок труда создавали угрозу новой рецессии. Последние данные показывают, что экономика пока сумела адаптироваться к этим факторам, но проблемы несбалансированности валютных и долговых рынков препятствуют устойчивому росту. В ближайшие полгода-год вероятны некоторое замедление темпов роста корпоративных прибылей и умеренный рост (5-10%) основных фондовых индексов США - DJIA и S&P 500.


    Степан Демура начальник аналитического отдела ЗАО ИФК <Алемар>

    1. В начале октября 2004 г. я сделал следующий прогноз: <Локальные низы (9500-9600 по Dow и 1030-1050 по S&P) будут достигнуты до выборов 2 ноября. Затем нас ждет "послепрезидентское" "ралли" до конца ноября. Декабрь станет началом праздника "медведей" ("третья волна" "медвежьего рынка") - апрель-май должны принести "пробой" низов "первой волны" (весна 2003 г.) с целью 7000 по Dow и 700 по S&P. Верхи NASDAQ-100 остались позади. "Пробой" 1390 открывает дорогу на 1250-1300, что является вполне достижимой целью до конца года. В апреле-мае мы увидим 850>. Если поведение Dow и S&P 500 вполне вписалось в ожидания, то прогноз по NASDAQ-100 оказался просто неверным. Причина состоит в том, что ФРС увеличивала портфель бумаг, т. е. <накачивала> финансовую систему супердолларами со скорость в 15% годовых, что, мягко говоря, противоречило официально заявленной монетарной политике. Более того, всплеск ипотечного кредитования в сентябре-ноябре привел к дополнительному притоку ликвидности в финансовую систему США.
    Что же мы наблюдаем сегодня? В данный момент ситуация на рынках развивается по сценарию начала 2004 г., но с опережением на 2-3 мес. (9-месячный цикл). ФРС действительно сокращает темпы монетаризации, ипотечное кредитование, несмотря на снижение ставок, уменьшается, налоговые стимулы на горизонте не просматриваются. Иностранные центральные банки также сокращают темпы роста портфелей американских облигаций. Таким образом, долларовая ликвидность начинает заметно снижаться. Примером тому служит рост доллара, который, по нашим прогнозам, будет продолжаться как минимум до начала лета, как, впрочем, и проблемы с ликвидностью. Данные фундаментальные факты подтверждают результаты технического анализа - 9000 по Dow, 1050 по S&P 500 и 1300 по NASDAQ-100 до июля 2005 г.
    2. Определяющим фактором для фондовых рынков США и ранка FOREX в последние 3 года служит избыточная ликвидность (положительная динамика увеличения долговых обязательств/кредитной массы), являющаяся прямым следствием рефляционной инициативы сэра Гринспэна. Не думаю, что экономика, нуждающаяся в 10-долларовом увеличении кредитной массы для роста <реального> ВВП на 1 долл., может оказывать определяющее влияние на рынок. Вопреки общепринятому мнению, экономика следует за рынком, т. е. динамика рынков опережает экономику на 4-6 мес.
    3. Российскому фондовому рынку нужна полноценная площадка рублевых деривативов для хеджирования валютных рисков, а также опционы на индексы и <голубые фишки> для хеджирования портфельных рисков и рисков, связанных с колебаниями доходностей.


    Ольга Харлова руководитель департамента межбанковских операций РосЕвроБанка

    1. На мой взгляд, экономика США выглядит достаточно крепкой. Последние данные по рынку труда достаточно оптимистичны. И если финансовая политика Федеральной комиссии по открытым рынкам в области динамики ставок останется прежней, то фондовый рынок будет умеренно подрастать или, по крайней мере, избежит драматического падения. Если политика ФРС останется консервативной - 3,5% на конец года, экономика США выдержит и при этом будет оставаться растущей.
    2. В качестве основных факторов, определяющих ситуацию на фондовом рынке, я бы отметила скорость подъема ставок, динамику нефтяных цен, динамику создания новых рабочих мест и отсутствие скачков курса доллара. Курс 1,30-1,25 долл./евро устраивает Америку. Он достаточно хорошо нивелирует воздействие растущих нефтяных цен, но при этом не увеличивает дыру платежного баланса. Главное, чтобы не было резких движений ни в ту, ни в другую сторону, чтобы динамика была плавной.
    Наиболее перспективными я считаю технологический (например, компания Lucent Technologies), нефтяной и финансовый секторы.
    3. Что касается инструментов, которых не хватает в России, то, пожалуй, в их числе можно назвать инструменты развитого рынка срочных контрактов - фьючерсы, форварды и опционы. Подобные инструменты позволили бы хеджировать разного рода риски, как валютные, так и инвестиционные, и более гибко управлять средствами финансовых учреждений. В этой области активно работает ММВБ, но банки так <обожглись> на фьючерсном и форвардном рынках в 1998 г. (основные потери банков во время кризиса были как раз на сделках РЕПО и на срочных сделках), что сегодня срочный рынок остался единственным, который не восстановился после кризиса. То, что форвардные сделки у нас признавались сделками-пари и в суде не подлежали защите, нанесло катастрофический удар по доверию банков друг другу, и линии на эти операции были закрыты. Пока законодательно не будет определено, что срочные сделки являются такими же сделками, как и обычные, серьезные игроки на этот рынок не придут.
    4. В ближайшие несколько месяцев при условии, что Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам не изменит своей политики, и при отсутствии всевозможных форс-мажоров (терактов и стихийных бедствий) можно прогнозировать слабый рост либо консолидацию вблизи текущих уровней.


    Леонид Альшанский начальник аналитического отдела департамента управления инвестиций Rietumu Banka

    1. На наш взгляд, американский рынок акций завершил в конце января очередную стадию коррекционного падения и перешел в стадию роста в рамках многолетнего тренда на повышение цен. Мы считаем, что этот тренд зародился в конце 2002 г. и сменил длившийся почти 3 года тренд на падение цен, от которого особенно пострадали акции NASDAQ. Первая мощная волна роста нового тренда пришлась на 2003 г., когда индексы DJI и NASDAQ выросли на 25 и 50%. На первую половину 2004 г. пришлась уже глубокая коррекция этого тренда, а рост возобновился лишь в августе 2004 г., вслед за чем в январе текущего года мы также наблюдали неглубокую коррекцию цен вниз.
    2. Основным фактором на фондовом рынке Америки в настоящее время мы считаем именно позитивный настрой инвесторов, преодолевших пессимистические нотки, вызванные обвалом рынка высоких технологий 2000-2002 гг. Кроме того, росту рынка будет способствовать и наметившееся увеличение темпов роста американской экономики, показавшей прирост 4,4% в 2004 г. против 3% в 2003 г. и рост корпоративных прибылей, составивший в прошлом квартале 18% по сравнению с тем же кварталом предыдущего года.
    4. Учитывая то, что американский фондовый рынок традиционно играет роль benchmark для развитых фондовых рынков, мы прогнозируем активизацию роста цен в первом полугодии и на ведущих европейских рынках. Что касается японского рынка, показывавшего последние годы более самостоятельное движение, мы ожидаем активизацию роста цен и на японские акции ввиду общего оздоровления экономической ситуации в этой стране.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Делайте ваши ставки, господа!
Пора снимать "розовые очки"
Риск как спасение от инфляции
Налогообложение доходов физических лиц: новый год - новые проблемы?
Новости
В ожидании позитивных новостей
Эффективность управления пенсионными накоплениями в 2004 г.
Риски эмитента и ожидаемая доходность облигаций
Вкладчикам банков, которые хотят приумножить свой капитал
Металлургия: новые возможности для инвесторов
Металлургия и горно-добывающая промышленность: еще один год благополучия
Челябинский трубопрокатный завод
Внутренний контроль: проблемы, критерии эффективности и значение в управлении компанией
Российский облигационный конгресс-2004
Москва: политика на рынке облигаций в 2005 г.
Санкт-Петербург: долговая политика второй столицы
Красноярский край: сильный бюджет, активная инвестиционная политика
Республика Саха: большие возможности большого региона
Новому рынку региональных облигаций - три года
Некоторые формы неэффективности на рынке региональных облигаций
Перспективы развития технологии электронного документооборота в учетной системе рынка ценных бумаг
Новые услуги клиентам НДЦ на рынке перерегистрации ценных бумаг с использованием возможностей электронного документооборота
О возможностях, предоставляемых системой электронного документооборота НДЦ
Использование ЦУС ММВБ в качестве удостоверяющего центра корпоративной информационной системы
Совершенствование нормативной базы в сфере электронного документооборота
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов в 2004 г.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100