Casual
РЦБ.RU

Укрепит ли рубль очередной инвестиционный рейтинг?

Февраль 2005


    Повышение агентством Standard & Poor's рейтинга России до инвестиционного уровня, безусловно, будет способствовать притоку иностранного капитала в Россию. Однако пока эти позитивные процессы замедляются негативным настроем инвесторов в связи с повышенной <активностью> фискальных органов и ухудшением взаимопонимания бизнеса и власти.

ПОЧЕМУ РАСТЕТ ДОЛЛАР?

    Не секрет, что на курс валюты влияет множество разнообразных экономических и политических факторов, наиболее важные из которых - процентные ставки, инфляция и политическая стабильность. Сегодня можно констатировать, что традиционные методы не всегда позволяют дать уверенный прогноз, а мировой валютный рынок становится все менее предсказуемым.
    В конце прошлого года казалось, что снижение курса доллара по отношению к евро приобрело черты мощного и устойчивого нисходящего тренда, грозящего перерасти в обвальное падение. За второе полугодие 2004 г. долл. по отношению к евро упал примерно на 14% (с 1,19 до 1,36 долл./евро). Не случайно в конце декабря в последних предрождественских прогнозах западные аналитики стали называть цифры 1,4 и даже 1,5 долл./евро как ориентир на первую половину 2005 г. Однако начало нового года преподнесло и новые сюрпризы - за первую неделю января доллар отыграл назад, поднявшись до уровня 1,30 долл./евро и вновь опровергнув наиболее пессимистические прогнозы.
    В чем же причина такого стремительного январского долларового ралли? Привлекательности американской валюте добавило наличие пяти основных факторов.
    Во-первых, это обнадеживающие заявления финансовых властей США о том, что ставка рефинансирования будет расти более динамично. Учитывая тот факт, что она составляет 2,5% против 2% в еврозоне, это положительно сказалось на привлекательности доллара. На конец же 2005 г. прогнозируется еще более существенное превышение процентных ставок в США: 3,5-4% против 2,5-3% в еврозоне.
    Во-вторых, это и надежда на стабилизацию ситуации в Ираке после выборов 30 января 2005 г. в Национальную ассамблею, а соответственно и на снижение цен на нефть за счет увеличения объемов ее поставок из этой страны.
    В-третьих, это уверенность участников валютного рынка в том, что Федеральная резервная система (ФРС) США, Европейский ЦБ и центральные банки стран ряда других государств должны занять более активную позицию по поддержке доллара. Ведь чрезмерное укрепление евро все сильнее снижает объем экспорта европейских товаров и стимулирует рост безработицы в странах Евросоюза.
    В-четвертых, существуют объективные предпосылки для увеличения объема репатриации в США средств, которые американские компании зарабатывают за рубежом. Это обусловлено повышением экспортной конкурентоспособности американских товаров за счет снижения курса доллара, а соответственно, и относительным <удешевлением> рабочей силы и повышением привлекательности расширения производства внутри Соединенных Штатов.
    Наконец, следует упомянуть и итоги прошедших в первой декаде февраля с. г. ключевых экономических и политических дат: заседание ФРС (2 февраля); встреча министров финансов G7 (4-5 февраля); рассмотрение проекта бюджета США на 2006 г. (7 февраля). Последствия этих событий уже сегодня оказывают свое влияние на изменение конъюнктуры доллар/евро.

БУДЕТ ЛИ ДОЛЛАР ДЕШЕВЕТЬ?

    Слабый доллар играет на руку Вашингтону, и его курс снизился по отношению к корзине валют основных торговых партнеров США на 16% за последние 3 года. Однако продолжение такой динамики через некоторое время может оказаться крайне вредным для американской экономики, поскольку снижает привлекательность доллара как мировой резервной валюты, а также ограничивает поток иностранных инвестиций в США. Немаловажную роль играет и так называемая инфляция импорта (возникающая вследствие роста стоимости товаров, не производимых внутри страны). Согласно экономической теории, это должно сделать американские товары конкурентными на международном рынке и привести к росту экономики и занятости. Поэтому американская администрация заявила о необходимости повышения привлекательности американской валюты, что сразу укрепило доллар.
    Однако проблема растущего торгового и бюджетного дефицита пока не решена, и это может привести страну к кризису, тогда падение доллара может быть еще более резким, чем в 2004 г. В результате ФРС придется резко повысить ставки, что погубит экономический рост. Таких примеров очень много. За последнее десятилетие многие страны (например, Мексика и Таиланд), прошли путь от быстрого роста до рецессии из-за коллапса национальных валют. Может ли такое случиться в США? Маловероятно. Скорее всего, финансовые власти начнут постепенно повышать привлекательность американской валюты. Многие участники валютного рынка видимо решили, что это начнется в ближайшее время, и это сразу же укрепило доллар.
    Насколько эффективными будут шаги американских финансовых властей, сейчас сказать сложно. По всей видимости, многое будет зависеть от дальнейшей динамики цен на энергоносители, решения проблемы дефицитов федерального бюджета и текущего счета платежного баланса и уровня инфляции в США. По экспертным оценкам, средний временной лаг между ослаблением национальной валюты и возникающим в силу этого инфляционным эффектом составляет порядка 6-9 месяцев. Учитывая, что последнее снижение доллара началось примерно в середине июня 2004 г., можно ожидать, что уже к концу I кв. 2005 г. администрация США может перейти к реальной поддержке доллара. Пока же, как мы видим, для стабилизации рынка в основном используются словесные интервенции.
    Конъюнктура рынка евро/доллар меняется, но однозначно назвать это тенденцией можно будет лишь тогда, когда изменятся базовые макроэкономические показатели. Например, увеличение безработицы в странах еврозоны может ослабить евро, в то время как увеличение американского экспорта, снижение дефицита государственного долга и повышение процентной ставки ФРС будут, в конечном итоге, стимулировать укрепление доллара США.
    Поэтому на конец I кв. 2005 г. соотношение евро-доллар в среднем можно прогнозировать в достаточно широком диапазоне от 1,27 до 1,38 долл./евро. Консервативность такого прогноза основывается на том, что рано сбрасывать со счетов привязанность мировой экономики к американской валюте. Ведь именно вера инвесторов в то, что экономика США способна порождать новые инновационные волны, обеспечивала доллару определенную поддержку в течение длительного времени.

ЧТО ПРОИЗОЙДЕТ С КУРСОМ РУБЛЯ?

    Падение доллара по отношению к евро естественным образом отразилось на внутреннем валютном рынке России. По итогам 2004 г. номинальный курс рубля к доллару увеличился более чем на 5,8% и снизился по отношению к евро на 2,7%. Согласно оценкам Банка России, реальный эффективный курс рубля вырос за год на 4,9%.
    На курс рубля традиционно влияют как внутренние, так и внешние факторы. Что касается внутренних факторов, то в прошлом году России (несмотря на хорошие темпы роста ВВП в 6,8%), так и не удалось удержать инфляцию на планируемом уровне в 10%. Она составила 11,7%.
    Большой приток свободных денежных средств от продажи энергоносителей продолжает стимулировать рост остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков (в начале года они превысили 600 млрд. руб.), что увеличивает рублевое давление на экономику и <подстегивает> инфляцию. Итогом может стать достаточно серьезное противодействие сложившейся тенденции укрепления рубля. Процесс дополнительно стимулируется негативным настроем инвесторов на фондовом рынке, которые в связи c <активностью> фискальных органов и ухудшением взаимопонимания бизнеса и власти сокращают инвестиции на рынке акций, увеличивая объем временно свободных средств.
    Важным внутренним фактором является и политика Банка России. Например, нельзя не отметить его усилия по переходу на <бивалютный ориентир> в курсовой политике. В условиях, когда позиции доллара как мировой резервной валюты оказались весьма уязвимыми, это может повысить долю евро в обороте внутреннего валютного рынка России и сгладить негативный эффект от чрезмерного ослабления доллара. Правильно полагает Центробанк, что сегодня необходимо ориентироваться и на доллар, и на евро. Ведь значительная часть экономических связей и около 50% торгового оборота России приходится на Европу.
    Снижение норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки до 10% может проявиться в более сильной зависимости российского рынка от мировой конъюнктуры и росте его волатильности. С другой стороны, золотовалютные резервы Банка России на уровне 120 млрд. долл. служат достаточной гарантией от резких колебаний валютного курса в случае непредвиденных ситуаций.
    Важнейшим внешним фактором, влияющим на укрепление рубля, остается уровень нефтяных цен. Существенное падение цен на нефть в 2005 г. маловероятно, что объясняется сохранением высокого спроса со стороны <нарождающихся рынков>, прежде всего, Китая и Индии. Кроме того, в пользу сохранения высоких нефтяных цен действуют ограниченные запасы и добывающие мощности, а также политическая неопределенность в Ираке.
    Таким образом, основная интрига будущего движения курса рубля, как и динамика американского доллара, в значительной степени зависит от объективных экономических факторов, а так же от эффективности действий регулирующих органов - Центробанка в России и ФРС в США. В первом случае речь, в основном, идет о валютных интервенциях, во втором - об эффективном управлении процентными ставками. Укрепление доллара сможет превратиться в устойчивую тенденции лишь в результате реальных экономических успехов США. В условиях сохранения значительного положительного сальдо внешнеторгового баланса России и роста зарубежных инвестиций в связи повышением рейтинга S&P вероятно продолжение укрепления рубля, пусть и не такими высокими темпами, как в прошлом году. Ориентиры курса рубля по отношению к доллару в краткосрочной перспективе лежат в диапазоне 27,95-28,15 руб./долл.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Долговой рынок россии в 2005 г.: насыщение или продолжение роста?
Рынок облигаций: итоги 2004 г.
Год 2005-й - время локальных рынков
В начале 2005 г. возможен падающий тренд
Ликвидность - ключевой параметр
Итоги 2004 г. для мирового рынка IPO
Распакованные акции АО-энерго
Управление ликвидностью на зарубежных срочных биржах
Ипотека и ценные бумаги: изменения в налоговом законодательстве
Передача права на приобретение дополнительных акций общества: возможно ли это?
Правильные критерии для специализированных депозитариев
Применение технологии работы с сертификатами открытых ключей в ЭДО участников учетной системы
Жизнь после конкурса
Международный аспект проблем консолидации расчетных систем фондового рынка
Применение механических торговых систем как фактор ограничения влияния эмоций в торговле
Циклический анализ: выявление закономерностей
Нейронные сети как инструмент распознавания фигур
Високосный год - удачный год
Цыплят по осени считают: итоги года в цифрах
Группа центральных депозитариев Азиатско-Тихоокеанского региона, далекая и близкая
Первые результаты работы Фондовой биржи ММВБ
Укрепит ли рубль очередной инвестиционный рейтинг?
Место акций российских электроэнергетических компаний в инвестиционных портфелях
Рентабельность и оптимизация как слагаемые успеха
Плюсы и минусы Интернет-трейдинга
Еще раз о стратегии развития банковского сектора России
Этот многоликий инсайд
Благотворительная деятельность ММВБ
Подведение итогов конкурса годовых отчетов журналом "Эксперт"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100