РЦБ.RU

Жизнь после конкурса

Февраль 2005

    По итогам первого года работы спецдепозитария <ОДК> - контроля инвестирования средств пенсионных накоплений - было выявлено 2300 нарушений со стороны управляющих компаний. Основное их количество связано с объектом инвестирования - ценными бумагами.

    Прошло почти 1,5 года с тех пор, как были проведены конкурсы по выбору депозитария для Пенсионного фонда России и многочисленных управляющих компаний. Год назад в выстроенную по требованиям соответствующих законов инвестиционно-накопительную систему поступили пенсионные деньги.
    Теперь можно спокойно проанализировать ситуацию, подвести предварительные итоги и сделать необходимые выводы. Каждая из сторон, обслуживающая пенсионные средства, может рассказать о благоприобретенном опыте работы с пенсионными накоплениями в выстроенной по лекалам пенсионной реформы инвестиционной системе и о выявленных проблемах законодательства, которые подлежат безусловному урегулированию, будь то управляющая компания, ПФР, спецдепозитарий или будущий пенсионер - так называемое застрахованное лицо. Однако существует элемент системы, который из-за своего положения оказывается вовлеченным в трудности каждого из участников, - это, разумеется, спецдепозитарий.
    Но прежде всего хочется вернуться к началу, к периоду проведения конкурсов.
    Для спецдепозитария победа в конкурсе означала запуск бескомпромиссного инвестиционного процесса, в результате которого из обычного хорошего спецдепозитария должен был получиться спецдепозитарий, способный на технологическом, программном и интеллектуальном уровне сверхоперативно решать вопросы контроля за броуновским движением пенсионных средств. Это не тривиальная задача! И решать ее надо было незамедлительно, начиная от продумывания технологии работы с управляющими компаниями - с одной стороны, и регуляторами, которым в ежедневном режиме должна поставляться достоверная информация о состоянии пенсионных средств - с другой. Все это должно было быть переведено на язык технического задания для программистов и оптимальным образом реализовано.
    Одновременно прописывались регламенты работы спецдепозитария. Обучался, а точнее, самообучался персонал, так как подобная технология работы, установленная законодателем в отношении пенсионных средств, прецедентов по уровню контроля, который надлежало реализовать, не имела, а следовательно, специалистов, владеющих необходимыми навыками, просто не было.
    Кроме того, необходимо было многократно отработать правила работы и обмена информацией с исполнителями управляющих компаний, перевести это на язык электронных сообщений, продублированный бумажной перепиской, и выверить с регуляторами.
    При этом требовалось не нарушить текущую деятельность депозитария, который по масштабам работы с НПФ и до конкурса был, прямо скажем, не маленький.
    И это далеко не все. Существуют проблемы взаимодействия со страховыми организациями, а также биржевыми площадками - важными поставщиками необходимой информации.
    Оглядываясь назад и оценивая все перипетии, с которыми пришлось столкнуться, необходимо признаться в том, что специалисты, запускавшие проект в ОДК, судя по достигнутому результату, отлично провели свою работу, а то, что это было сделано в сжатые сроки и на таком уровне, можно объяснить только чудом. И вложением инвестиций. Хотя проект создания спецдепозитария трудно назвать инвестиционным из-за его крайне низкой рентабельности.
    Хотелось бы вспомнить дебаты, которые вели некоторые академичные аналитики, о том, что одного спецдепозитария мало: нужна конкуренция, нужно два депозитария, три депозитария?
    Это удивительно! Всем участникам процесса, занимающимся реальной работой, известно, что, например, управляющим компаниям поддерживать интерфейсы на несколько спецдепозитариев дорого и неэффективно. Собственно, это можно наблюдать на <батальном полотне> <Расчетные депозитарии объединяются>. В свое время один могучий волшебник выпустил на волю расчетный депозитарий, в ответ на это немедленно другой волшебник сразу материализовал второй такой же. А теперь, когда подобная конструкция учетной системы оказалась слишком дорогой и очень рискованной, никакому волшебнику никакое волшебство, переговоры, консультации и прочее не помогают. Джины выпущены из своих бутылок, разлетелись в разные стороны и никак не хотят вернуться обратно. Поэтому вопрос: <Сколько можно наступать на грабли?> - носит не риторический характер, а имеет вполне конкретное количественное исчисление.

    Элемент системы, который из-за своего положения оказывается вовлеченным в трудности каждого из участников пенсионной реформы, - это, разумеется, спецдепозитарий.

    Я уже не говорю о такой избитой истине, что конкуренция между институтами, обеспечивающими контроль, приводит к сознательному (по принципу <выбери меня - я все для тебя сделаю и все прощу>) и запрограммированному снижению уровня контроля (конкуренция - снижение цены услуги и, следовательно, отсутствие средств на создание эффективной оперативной системы контроля, следовательно, профанация контроля). Интересно: когда эксперты развивают свои идеи, они успевают подумать о последствиях?
    Что касается контроля, то по состоянию на февраль зафиксировано 2300 нарушений со стороны управляющих компаний. Среди этих нарушений - в частности, не вовремя предоставленные управляющими компаниями отчетные документы, документы оперативного контроля (таких нарушений 170). Структура инвестиций нарушалась 1250 раз, т. е. покупались разрешенные для инвестирования ценные бумаги, но в таких количествах, которые превышали допустимые пределы. А вот бумаги, которые нельзя было покупать, приобретались 590 раз.
    Как видно, около 80% нарушений связано с объектом инвестирования - ценными бумагами. Тому есть две причины: субъективная и объективная. Субъективная причина связана с тем, что управляющие компании нередко стремятся получить наибольшую доходность, которую могут приносить бумаги <второго>, <третьего>, <пятнадцатого эшелонов>. Но в данном случае весьма велик риск, и прежде всего риск ликвидности.
    Объективная причина заключается в том, что перечень разрешенных активов настолько узок, что напоминает дворовую песочницу, в которой топчутся здоровые дяденьки из управляющих компаний, числом аж 55 штук. У компаний нет возможности диверсифицировать портфели, скажем, на 5 либо 3% или хотя бы на 1% на рискованные инвестиции бумаг <второго эшелона>. С другой стороны, перечень объективно надежных для инвестирования ценных бумаг искусственно и жестко был ограничен. И хотя сегодня границы разрешенных активов несколько расширились, они по-прежнему не оптимальные.

    Конкуренция между институтами, обеспечивающими контроль, приводит к сознательному и запрограммированному снижению уровня контроля.

    В настоящее время в системе находятся денежные средства пенсионных накоплений, которые должны быть инвестированы, на сумму почти 3,5 млрд долл. В условиях, когда свободно обращаемый рынок допустимых для инвестирования ценных бумаг крайне узок, положение управляющих компаний напоминает фигуру грузчика из кинофильма <Добро пожаловать, или Посторонним вход воспрещен>. Они бродят с грузом доставшихся им пенсионных средств по узкому коридору доступных ценных бумаг и спрашивают всех и каждого: <Хозяин, куда ставить-то?> В общем-то и ответ, который они получают, такой же, как в фильме: <Да подожди ты!>
    Вместе с тем чрезмерная жесткость компенсируется отсутствием эффективной системы запрета на приобретение бумаг, которые не должны покупаться ни при каких обстоятельствах. Более того, и наказание как таковое тоже отсутствует. А ведь это нарушение, которое может привести к значительным потерям.
    Год показал, что накоплен опыт конкретной работы системы. Система далека от совершенства, тем не менее специалисты приходят к согласию относительно того, что и как следует поменять. Хочется надеяться, что уже в 2005 г. система начнет эволюционировать, учитывая интересы, прежде всего застрахованных лиц.

  • Рейтинг
  • 0
Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Долговой рынок россии в 2005 г.: насыщение или продолжение роста?
Рынок облигаций: итоги 2004 г.
Год 2005-й - время локальных рынков
В начале 2005 г. возможен падающий тренд
Ликвидность - ключевой параметр
Итоги 2004 г. для мирового рынка IPO
Распакованные акции АО-энерго
Управление ликвидностью на зарубежных срочных биржах
Ипотека и ценные бумаги: изменения в налоговом законодательстве
Передача права на приобретение дополнительных акций общества: возможно ли это?
Правильные критерии для специализированных депозитариев
Применение технологии работы с сертификатами открытых ключей в ЭДО участников учетной системы
Жизнь после конкурса
Международный аспект проблем консолидации расчетных систем фондового рынка
Применение механических торговых систем как фактор ограничения влияния эмоций в торговле
Циклический анализ: выявление закономерностей
Нейронные сети как инструмент распознавания фигур
Високосный год - удачный год
Цыплят по осени считают: итоги года в цифрах
Группа центральных депозитариев Азиатско-Тихоокеанского региона, далекая и близкая
Первые результаты работы Фондовой биржи ММВБ
Укрепит ли рубль очередной инвестиционный рейтинг?
Место акций российских электроэнергетических компаний в инвестиционных портфелях
Рентабельность и оптимизация как слагаемые успеха
Плюсы и минусы Интернет-трейдинга
Еще раз о стратегии развития банковского сектора России
Этот многоликий инсайд
Благотворительная деятельность ММВБ
Подведение итогов конкурса годовых отчетов журналом "Эксперт"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе

Раздел не найден.

Актуальные темы    
Екатерина Трофимова
Реализация рейтинговой реформы в России: «импортодополнение», а не «импортозамещение»
Интервью с главой национального Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Екатериной Трофимовой
Михаил Ханов
Научный метод инвестирования
Интервью с управляющим директором инвестиционной компании «Норд Капитал» Михаилом Хановым
Уран Абдынасыров
Тенденции развития рынка корпоративных ценных бумаг Кыргызской Республики
В статье представлены результаты исследования текущего состояния фондового рынка Кыргызской Республики. На основе анализа статистических данных дана оценка различным аспектам деятельности организованного рынка, рассмотрены основные современные тенденции и перспективные направления развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики
Юрий Голицын
«Побудить Россию осуществить заем» (российские ценные бумаги за рубежом в XIX — начале XX вв.)
Впервые российские ценные бумаги начали обращаться за рубежом во второй половине XVIII в. Таким местом стала Амстердамская биржа, после того как в 1769 г. императрицей Екатериной II в Голландии был размещен первый внешний заем Российской империи
Все публикации →
  • Rambler's Top100