Casual
РЦБ.RU

В начале 2005 г. возможен падающий тренд

Февраль 2005


    Индекс трендового прогнозирования (ИТП), разработанный в апреле 2002 г. для определения и подтверждения моментов изменения среднесрочного тренда индекса РТС, продолжает генерировать успешные сигналы. При этом использование индекса в торговой стратегии портфельного инвестора позволяет получать сравнительно высокие результаты управления портфелем. В данной статье описана динамика ИТП в 2004 г. Вместе с тем, исходя из последних значений прогнозного индекса, составлен прогноз развития тренда индекса РТС в первые месяцы 2005 г.

КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ ИТП И ЕГО ИСТОРИЯ

    Индекс трендового прогнозирования был разработан в январе-апреле 2002 г.1 для корректного определения среднесрочных тенденций фондового индекса РТС. Благодаря ряду теоретических изысканий и практических исследований были определены компоненты индекса, найдена лучшая форма его расчета, а также сформулированы торговые сигналы, с помощью которых ИТП указывает на преобладающую трендовую динамику индекса РТС и моменты ее изменения.
    Компонентами индекса являются следующие экономические и финансовые показатели:
    1) цена российской нефти марки Urals (сырьевой рынок Европы);
    2) рост обеспеченности предприятий собственными средствами (рассчитывается ЦЭК);
    3) ставка межбанковского рынка по кредитам overnight (ЦБР);
    4) индекс EMBI+Russia (рассчитывается J. P. Morgan).
    ИТП рассчитывается по диффузной форме, согласно которой значение индекса равно отношению числа показателей, изменившихся в позитивную сторону (благоприятствующую восходящей динамике фондового рынка), к общему числу отобранных показателей2. Расчет ИТП производят в процентах, которые отражают долю показателей, указывающих на позитивное направление динамики фондового индекса (вес одного показателя составляет 25%). Шкала изменения индекса составляет от 0 до 100%.
    Прогнозный индекс генерирует два сигнала изменения: первый - растущего тренда на падающий (сигнал падающего тренда), второй - падающего тренда на растущий (сигнал растущего тренда). Сигнал появляется, когда большинство отобранных экономических показателей, включенных в индекс, указывают на расположенность изменения индекса РТС к росту или снижению. Сигнал растущего тренда поступает, когда ИТП становиться равным 75 либо 100. Сигнал на понижение поступает в том случае, если значение ИТП становиться равным 25 либо 0. Таким образом, горизонтальная линия <50 пунктов> является своего рода сигнальной: если ее пересечение происходит снизу вверх, то ИТП свидетельствует о начале растущего тренда, если наоборот - ИТП передает сигнал о начале падающего тренда.
    За 8 лет, в течение которых производился расчет прогнозного индекса, торговая стратегия, созданная с помощью его сигналов, способствовала получению большего среднегодового прироста стоимости портфеля инвестиций по сравнению с классической пассивной стратегией <купи и держи> (buy and hold) (табл. 1). Вместе с тем два прогноза ИТП, опубликованные в журналах профессиональной направленности, оказались успешными. Так, в напечатанной в журнале <Рынок ценных бумаг> статье3 с помощью ИТП был дан правильный прогноз продолжения растущего тренда в начале 2003 г. Также успешным оказался прогноз, опубликованный в журнале <Вестник НАУФРОР>4. Тогда на основе значений за январь 2004 г. ИТП подал сигнал продолжения растущего тренда, который приостановился в середине апреля.

Таблица 1. ГОДОВЫЕ ПРИРОСТЫ ПОРТФЕЛЕЙ* ПРИ ПАССИВНОЙ СТРАТЕГИИ И НА ОСНОВЕ СИГНАЛОВ ИТП
Год Пассивная торговая стратегия Торговая стратегия на основе сигналов ИТП
1997 20,2 31,4
1998 -85,2 2,4
1999 197,4 211,7
2000 -18,2 7,8
2001 79,1 79,1
2002 38 46,7
2003 57,9 36,1
2004 6,7 6,7
Среднее 36,9 52,7
* Структура портфеля полностью соответствует структуре индекса РТС.

ИТП В 2004 Г.: ИЗМЕНЕНИЕ, СИГНАЛЫ

    В течение 2004 г. компоненты ИТП неодинаково изменялись (табл. 2). Так, если значение компоненты цена нефти Urals на всем протяжении года равнялось 25, то другие компоненты, изменяясь за то же время, делали это не всегда синхронно. В течение всего года значение компоненты цены нефти, равное 25, возникало после того, как цена нефти поднималась выше уровня 16 долл. за баррель. Немного более изменчивой оказалась компонента индекса EMBI+Russia, который повышался на протяжении большей части года, свидетельствуя таким образом об удорожании стоимости российского долга. Другие две компоненты - обеспеченность собственными средствами и ставка по кредитам overnight - в течение большей части года также принимали значение 25 пунктов, что характеризовало изменение соответствующих индикаторов как благоприятствующее повышению акций. Так, по опросам ЦЭК, обеспеченность собственными средствами у компаний возрастала с марта, уменьшаясь только в августе и октябре. Ставка по кредитам overnight начала динамично снижаться с июня, а до этого момента не способствовала росту акций.

Таблица 2. ИЗМЕНЕНИЕ КОМПОНЕНТ ИТП В 2004 Г.
Месяц, год Цена нефти Urals Обеспеченность собственными средствами Ставка по кредитам overnight EMBI+Russia ИТП
значение индикатора значение компоненты значение индикатора значение компоненты значение индикатора значение компоненты значение индикатора значение компоненты
Декабрь 2003 г. 28,8
45,6
1,4
337,14

Январь 2004 г. 27,13 25 44,51 0 1,1 25 338,68 25 75
Февраль 2004 г. 30,27 25 43,89 0 1,2 0 345,83 25 50
Март 2004 г. 29,79 25 47,8 25 1,8 0 353,09 25 75
Апрель 2004 г. 32,43 25 49,44 25 5,2 0 329,35 0 50
Май 2004 г. 34,75 25 49,44 25 9,7 0 327,49 0 50
Июнь 2004 г. 30,32 25 49,45 25 6,6 25 330,25 25 100
Июль 2004 г. 38,6 25 50 25 3,8 25 332,95 25 100
Август 2004 г. 35,35 25 47,8 0 4,1 0 346,75 25 50
Сентябрь 2004 г. 40,76 25 48,31 25 3,1 25 349,27 25 100
Октябрь 2004 г. 41,05 25 47,8 0 1,1 25 364,05 25 75
Ноябрь 2004 г. 40,08 25 48,89 25 1,1 25 362,84 0 75
Декабрь 2004 г. 37,38 25 48,8 0 1,1 25 375,94 25 75

    Представленная динамика компонент ИТП не позволила снизить прогнозный индекс ниже отметки <50 пунктов>: весь год ИТП оказывался либо выше, либо на сигнальной линии <50 пунктов> (рис. 1). Таким образом, прогнозный индекс генерировал сигнал продолжения растущего тренда. В то же время на рынке акций в 2004 г. единого растущего тренда не сформировалось. С апреля по июль, т. е. на протяжении 4 мес., акции резко снижались, и одновременно с этим на рынке акций присутствовал падающий тренд (рис. 2).
    Почему прогнозный индекс не передал сигнала падающего тренда для снижения рынка акций с апреля по июль, чем это можно объяснить? Ответ, по-видимому, следует искать в причинах, вызвавших начало и продолжение тренда. Рассматривая причину падения акций в тот период, в первую очередь следует отметить активную продажу акций западными спекулятивными инвесторами (хедж-фондами) на фоне возросших ожиданий повышения учетной ставки ФРС США (впервые после продолжительного периода низкой учетной ставки и дешевых денег в мировой экономике). Для российского рынка акций данная причина, скорее всего, была поводом для снижения, в то время как основным фактором падения стало возросшее беспокойство инвесторов в отношении увеличившихся политических рисков и новых форм давления на бизнес.
    По мере развития <дела ЮКОСа> становились ощутимие прежде всего политические риски. Напомним основные события по этому <делу>: отмена сделки по слиянию ЮКОСа и Сибнефти; объявление в международный розыск крупных акционеров ЮКОСа Л. Невзлина, В. Дубова; признание Арбитражным судом недействительной дополнительной эмиссии акций ЮКОСа, обмененных на бумаги Сибнефти в рамках сделки по слиянию. Позже наиболее значимым для рынка акций стало предъявление менеджменту ЮКОСа первых претензий МНС на сумму 99,4 млрд руб. за 2001 г. и подтверждение их законности в суде. Вслед за этим последовал арест имущества ЮКОСа в счет обеспечения выставленных претензий по налогам.
    Перечисленные события оказались совершенно неожиданными для участников рынка акций, которые некоторое время не знали, как трактовать их. Инвестиционный спрос на акции уменьшился, что привело к снижению их цены. Следует отметить, что бизнес и экономика в целом на данные события отреагировали с некоторым опозданием из-за своей инертности. По этим причинам ИТП не смог предугадать падающий тренд. Две составляющие этого индекса, представляющие деловую активность и доходность компаний, а именно цена нефти и обеспеченность собственными средствами, с марта по июль имели значение в 25 пунктов. В то же время две другие компоненты индекса - ставка межбанковского рынка и индекс EMBI+Russia - быстро отреагировали на происходящие изменения. Однако значений только двух компонент не было достаточно для подачи сигнала падающего тренда.
    Ситуация, когда прогнозный индекс не смог отследить падающий тренд, в некотором смысле находит определенные оправдания для данного индекса. Эти оправдания заключаются в том, что прогнозный индекс изначально был разработан для выявления трендов, определяемых преимущественно экономическими, а не политическими факторами. Именно экономические факторы определяют динамику фондового рынка. На это в свое время указал известный экономист Джон Гэлбрейт, заявив, что <Мотивы и влияние на фондовый рынок исходит от экономики и никогда наоборот>5.
    То обстоятельство, что в 2004 г. был пропущен падающий тренд, отразилось на доходности портфеля, управляемого на основе сигналов ИТП. Доходность данного портфеля совпала с доходностью портфеля, управляемого на основе стратегии <купи и держи>, и изменением индекса и составила 6,7%.

ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ: В НАЧАЛЕ 2005 Г. МОЖЕТ СФОРМИРОВАТЬСЯ ПАДАЮЩИЙ ТРЕНД?

    Динамика индекса РТС в последнее время свидетельствует о том, что на рынке акций делается попытка формирования падающего тренда. На это указывает то, что в ноябре и декабре 2004 г. рынок акций стабильно снижался и лишь в январе 2005 г. начал расти, что можно рассматривать как коррекцию наверх.
    Первые признаки падающего тренда могут быть обнаружены прогнозным индексом, который в первые месяцы начала 2005 г. может опуститься ниже отметки 50 пунктов - до 25. Снижению индекса могут способствовать все компоненты ИТП за исключением цены нефти, значение которой окажется равным 25 пунктам. Причины для оставшихся компонент следующие:
    1) ставка межбанковского рынка может повыситься вследствие того, что в настоящий момент находится на минимальном уровне;
    2) снижение показателя обеспеченности собственными средствами может произойти на фоне замедления темпов экономического роста, которое, по прогнозам, продолжится в 2005 г.;
    3) индекс EMBI+Russia может начать снижение из-за уменьшения цен на российские валютные гособлигации. Вероятно падение цен российского долга после получения инвестиционного рейтинга S&P, так как в своей динамике облигации уже отразили фактор рейтинга. Другим довлеющим фактором выступят падающие американские облигации, являющиеся для российских бумаг базовым активом.
    Предложенный вариант развития событий всего лишь сценарий, однако следует отметить, что в настоящий момент прогнозный индекс продолжает свидетельствовать о продолжении растущего тренда.

    Примечание
    1 Рожков А. Экономический индекс для прогнозирования трендов фондового индекса РТС//Вестник НАУФОР. 2002. № 10. С. 47-56.
    2 Исключением является показатель цены нефти Urals: когда цена Urals оказывается выше 16 долл. за баррель, каждый раз подается сигнал роста ИТП. В противном случае значение компоненты цены Urals в ИТП рассчитывается аналогично другим компонентам.
    3 Рожков А. Индекс трендового прогнозирования: в конце 2002 г. рынок акций ожидает традиционное <ралли>// РЦБ. 2002. .№ 23.
    4 Рожков А. Индекс трендового прогнозирования: тенденция на фондовом рынке в начале 2004 года останется повышательной// Вестник НАУФОР. 2004. февраль.
    5 Galbraith, John Kenneth. The Great Crash, 1929. Еd. 3d. Boston: Houghton Mifflin, 1972.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Долговой рынок россии в 2005 г.: насыщение или продолжение роста?
Рынок облигаций: итоги 2004 г.
Год 2005-й - время локальных рынков
В начале 2005 г. возможен падающий тренд
Ликвидность - ключевой параметр
Итоги 2004 г. для мирового рынка IPO
Распакованные акции АО-энерго
Управление ликвидностью на зарубежных срочных биржах
Ипотека и ценные бумаги: изменения в налоговом законодательстве
Передача права на приобретение дополнительных акций общества: возможно ли это?
Правильные критерии для специализированных депозитариев
Применение технологии работы с сертификатами открытых ключей в ЭДО участников учетной системы
Жизнь после конкурса
Международный аспект проблем консолидации расчетных систем фондового рынка
Применение механических торговых систем как фактор ограничения влияния эмоций в торговле
Циклический анализ: выявление закономерностей
Нейронные сети как инструмент распознавания фигур
Високосный год - удачный год
Цыплят по осени считают: итоги года в цифрах
Группа центральных депозитариев Азиатско-Тихоокеанского региона, далекая и близкая
Первые результаты работы Фондовой биржи ММВБ
Укрепит ли рубль очередной инвестиционный рейтинг?
Место акций российских электроэнергетических компаний в инвестиционных портфелях
Рентабельность и оптимизация как слагаемые успеха
Плюсы и минусы Интернет-трейдинга
Еще раз о стратегии развития банковского сектора России
Этот многоликий инсайд
Благотворительная деятельность ММВБ
Подведение итогов конкурса годовых отчетов журналом "Эксперт"

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100