Casual
РЦБ.RU

Создание Центрального депозитария в России - это возможно?

Февраль 2005


    Главный вопрос, на который необходимо дать ответ в ближайшее время: будет ли нужна российская фондовая инфраструктура через 6-7 лет? Если ответ <да>, то какой она должна быть? Определение роли Центрального депозитария (ЦД), а также пути его построения из того <набора> составных элементов, которые мы имеем сегодня, - важнейший момент в функционале фондовой инфраструктуры.
    Рассмотрим два сценария развития ситуации: благоприятный и неблагоприятный.
    Принципиальная схема российской фондовой инфраструктуры (благоприятный вариант) представлена на рис. 1.


    Основными участниками российской инфраструктуры являются торговые площадки, кастодианы и регистраторы, обслуживающие эмитентов и инвесторов. Большинство профучастников являются трансграничными - осуществляют деятельность как в России, так и на международных рынках. Идеальное, с моей точки зрения, развитие ситуации заключается в том, что профессиональные участники будут проводить основные потоки сделок с российскими ценными бумагами через российские торговые площадки с расчетами через российский Центральный депозитарий, осуществляющий связь с эмитентами и международными депозитариями. Все дополнительные потоки, показанные на рис. 1, - вспомогательные и способствуют реализации основных потоков.
    При неблагоприятном развитии событий (рис. 2) бывшие основные потоки становятся дополнительными. Профучастники торгуют российскими ценными бумагами на зарубежных площадках (именно такую тенденцию мы сейчас наблюдаем), обслуживаются в иностранной расчетно-депозитарной инфраструктуре, напрямую связанной с регистраторами. То есть, как мы видим, российская инфраструктура если и используется, то косвенно. Профучастники будут торговать, рассчитывать сделки там, где дешевле, быстрее и эффективнее. С точки зрения бизнеса и интересов клиентов им достаточна та инфраструктура (зарубежная и отчасти российская), которая их обслуживает.
    Если мы стремимся к благоприятному сценарию, то идеальный вариант российской фондовой инфраструктуры должен выглядеть следующим образом: фондовые биржи и организаторы торговли (их может быть несколько) и один Центральный депозитарий, который обслуживает профучастников и кастодианов и связан с регистраторами и эмитентами (рис. 3).

    Какова роль Центрального депозитария в этой схеме?
    Функционал Центрального депозитария можно разделить на три части: что он должен делать, что он может делать и что он может делать дополнительно.
    ЦД должен:
  • проводить расчеты по ценным бумагам и рублям на всех торговых площадках;
  • открывать счета номинального держателя в реестрах;
  • организовывать переводы ценных бумаг между регистраторами и депозитариями;
  • хранить и обслуживать документарные ценные бумаги;
  • устанавливать корреспондентские отношения с иностранными центральными депозитариями и международными расчетно-депозитарно-клиринговыми организациями;
  • вести счета депо для российских и иностранных профучастников;
  • вести счета в рублях для российских и иностранных профучастников;
  • присваивать коды ISIN.
        ЦД может:
  • проводить расчеты по ценным бумагам и рублям по сделкам на внебиржевом рынке;
  • обслуживать корпоративные действия;
  • обслуживать размещение и погашение ценных бумаг;
  • осуществлять клиринг (вычисление позиций, ССР, управление счетами по итогам клиринга, управление рисками, создание резервных фондов и т. п.);
  • выполнять функции <резервного> депозитария;
  • организовывать залоговые операции, залоговую поддержку кредитных операций;
  • организовывать заимствования ценных бумаг.
        ЦД дополнительно может:
  • вести реестры владельцев именных ценных бумаг (спорная функция, но теоретически можно поставить вопрос об объединении регистраторской и депозитарной функций в рамках Центрального депозитария);
  • вести базы данных российского фондового рынка;
  • создавать различные информационные продукты;
  • осуществлять резервное копирование данных депозитариев и регистраторов;
  • обслуживать срочные рынки на биржевые нефондовые товары;
  • осуществлять IT-поддержку и аутсорсинг для кастодианов.
        На первом этапе создания Центрального расчетного депозитария необходимо консолидировать в этой организации расчетно-депозитарные функции для всех торговых площадок наряду с получением права быть единственным номинальным держателем во всех реестрах, с взаимным открытием счетов с Euroclear, Clearstream, Центральными депозитариями стран СНГ и выполнением всех других функций расчетного депозитария.
        Главным вопросом остается отношение участников рынка к идее создания Центрального депозитария. Сегментируя участников по группам, можно выделить следующие мнения:
        Профучастники: Удобные и качественные услуги широкого спектра, предсказуемые и стабильные <правила игры>, разумные и дешевеющие тарифы, возможность влиять на изменение <правил игры>, сохранение уже сделанных инвестиций.
        Кастодианы: Уменьшение тарифов на предоставляемые услуги за счет снижения стоимости услуг рыночной инфраструктуры, рост привлекательности услуг за счет повышения надежности учета и хранения информации, получения дополнительных расчетных услуг в организации, соответствующей международным стандартам и специализированному законодательству.
        Организаторы торговли: Повышение ликвидности рынка за счет концентрации расчетов и снижения издержек, появление новых услуг по кредитованию ценными бумагами, содействие развитию клиринговых услуг, возможность отказаться от 100%-го преддепонирования и предоплаты за счет развития систем кредитования и гарантийных фондов.
        Спецдепозитарии: Возможность получения IT-аутсорсинга, повышение надежности учета и хранения информации, получение дополнительных расчетных услуг в организации, контролируемой государственными органами, деятельность которой регулируется специализированным законодательством.
        Эмитенты: Снижение стоимости заимствования средств, привлекаемых за счет эмиссии ценных бумаг, упорядочение и упрощение отношений с инвесторами (акционерами), минимизация рисков ведения двойных реестров, улучшение защиты прав собственности.
        Портфельные инвесторы: Оперативность и низкая стоимость перерегистрации, высокое качество корпоративных действий (особенно - финансовых).
        Прямые инвесторы: Надежная регистрация прав собственности, высокое качество корпоративных действий, особенно управленческих.
        Государство: Превращение фондового рынка в источник реальных инвестиций для субъектов экономики, средство межотраслевого перетока средств, способствование росту экономики страны.
        ФСФР России: Снижение рисков нарушения прав инвесторов, повышение конкурентоспособности национальной инфраструктуры и ее информационной прозрачности и контролируемости, сохранение и рост внутреннего рынка российских ценных бумаг
        Банк России: В рамках решения задач денежно-кредитной политики: дополнительная возможность для связывания избыточной денежной ликвидности, повышение ликвидности рынка ценных бумаг, включенных в ломбардный список, возможность дальнейшего расширения ломбардного списка за счет наиболее ликвидных ценных бумаг.
        Еще одной важной составляющей проекта построения Центрального депозитария является раздел <финансы и капитал>. По мнению экспертов, необходимый минимальный капитал Центрального расчетного депозитария равен 15-25 млн долл. США. Этой минимальной суммы должно хватить на необходимые активы (здание, IT-система, резервы). К тому же данная цифра является порогом для серьезной работы по корреспондентским отношениям с Euroclear и Clearstream.
        В процессе создания Центрального депозитария обязательно встанет вопрос о системе управления. Часть профучастников, инфраструктурных организаций, кастодианов будут владельцами Центрального депозитария. Собственники должны осуществлять свои полномочия через Общее собрание, которое в свою очередь назначает Совет директоров.
        Необходимо предусмотреть возможность создания различных комитетов, которые могли бы взять на себя часть полномочий. Совет директоров полностью формирует Финансовый комитет, отвечающий за внутренний бюджет организации, и частично Комитет стратегического развития, Тарифный и Технологический комитеты. Участники рынка могли бы иметь представительство в этих комитетах, не будучи собственниками Центрального депозитария. Это необходимо для того, чтобы зарезервировать возможность за участниками рынка оказывать влияние на работу будущего Центрального депозитария и на принятие решений.
        Для достижения баланса интересов между владельцами и не владельцами последние три комитета можно было бы сформировать, например, на паритетной основе. ФСФР России может иметь представителя в Комитете стратегического развития, а ФАС - в Тарифном комитете для регулирования тарифов будущей естественной монополии.
        Компетенция всех комитетов, механизмы принятия решений, структура сдержек и противовесов должны быть обсуждены дополнительно. При этом главная задача - привлечь к выработке и принятию решений тех, кто зависит от результатов этих решений, а также создать сбалансированную систему сочетания интересов, которая не препятствует развитию Центрального расчетного депозитария и не противоречит стратегическим интересам рынка. Центральный Банк как потребитель депозитарных услуг и участник рынка хотел бы участвовать в Центральном депозитарии, в том числе в качестве стабилизирующего фактора отношения к Центральному депозитарию со стороны партнеров по торгам.

    • Рейтинг
    • 1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Прогноз развития российского фондового рынка в 2005 г.
    Управляя стабильностью
    Федеральный инвестиционный форум
    ОФБУ И ПИФы: есть ли разница?
    Использование долей ОФБУ в качестве обеспечения кредита
    Использование финансового рычага при расчете стоимости активов
    "...Это серьезный урок для всех украинских банков"
    Структурная форма финансирования в Казахстане: реформа законодательства и практика применения
    Новое отраслевое решение CRM для финансовых компаний
    Chk-метод прогнозирования фондового рынка в условиях неопределенности (на примере акций российской компании SNGS)
    События
    Обращение президента ГИФА к инвестиционным и финансовым аналитикам
    Форум инвестиционных и финансовых аналитиков
    Методы анализа акций (По материалам Форума инвестиционных и финансовых аналитиков)
    Структурные продукты
    Корпоративное управление: правила цивилизованной игры на инвестиционном рынке (По материалам Форума инвестиционных и финансовых аналитиков)
    Согласованные модели кредитных рисков с рынком облигаций (По материалам Форума инвестиционных и финансовых аналитиков)
    Краткая информация о программе международной сертификации ACIIA в России
    Международная сертификация инвестиционных аналитиков ACIIA
    Перечень статей, опубликованных в журнале "Рынок ценных бумаг" в 2004 г. (№ 1-24)
    Приветственное слово
    Обзор Первой (учредительной) конференции Ассоциации центральных депозитариев Евразии
    Создание Центрального депозитария в России - это возможно?
    НДЦ: технологии и развитие
    Материал Группы 30-ти (Международный теоретический опыт создания эффективной модели расчетов и клиринга на рынке ценных бумаг)
    Итоги деятельности НДЦ за 2004 г.

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100