Casual
РЦБ.RU

Завтра будет лучше, чем вчера?

Январь 2005

    Остался позади во многом противоречивый для России год Обезьяны. Наступил год Петуха. Что принесет всем нам эта птичка: радость или тревоги, надежду или разочарование? Следуя традиции, журнал <Рынок ценных бумаг> предлагает вашему вниманию новогодний опрос известных персон фондового рынка, в котором они подводят итоги года прошедшего и высказывают свои пожелания на год 2005-й. Для интервью были предложены следующие вопросы:
    * Чем был знаменателен уходящий год для российского рынка ценных бумаг; для вашей компании; для вас лично?
    * Чем был знаменателен уходящий год для российского рынка ценных бумаг; для вашей компании; для вас лично?
    * Что вы ожидаете от наступившего года?

    Алексей Харин директор московского филиала ЗАО <ИФК "Алемар">
    В канун нового года наиболее остро встают два актуальнейших в России вопроса: <кто виноват?> и <что делать?> На первый вопрос обычно отвечают, анализируя итоги уходящего года, на второй - строя планы на год грядущий. Необходимо признать, что я был излишне оптимистичен в прогнозах на 2004 г. Разочарование касается в первую очередь рынка акций. Увы, прошедший год не принес ни значимого повышения ликвидности <второго эшелона> и увеличения количества <голубых фишек> с радикальным ростом объемов торгов, ни либерализации рынка Газпрома, ни выхода на рынок новых крупных игроков. К сожалению, российский фондовый рынок все больше становится рынком инсайдеров. Несмотря на присвоение долгожданных инвестиционных кредитных рейтингов, еженедельно обновляющиеся рекорды по накоплению золотовалютных резервов и профицитный бюджет, <эшелоны> с многотонным грузом инвестиций крупных западных фондов в Россию не пошли, свернув на какой-то стрелке в Бразилию и Мексику. Кто виноват? Разумеется, стрелочник? Но пусть все разочарования останутся в прошлом. Есть вполне обоснованные надежды на 2005 г., поскольку самые важные изменения сегодня происходят не в биржевых котировках, а в сознании людей. Я бы сказал, что идет дедолларизация сознания, поиск национальной идеи везде, в том числе на фондовом рынке.
    Что касается ИФК <Алемар>, то изменений в 2004 г. произошло очень много. Прежде всего они коснулись структуры бизнеса. Необходимо усиленно развивать направления, приносящие доход вне зависимости от конъюнктуры фондового рынка. Речь идет о реализации компании в качестве финансового консультанта, предоставлении услуг в области корпоративных финансов, осуществлении инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. Компания стала больше ориентироваться на клиентов. Удалось значительно повысить известность ИФК в профессиональных кругах. Год 2004-й стал для компании годом фактического переноса центра деятельности в Москву, что связано с клиентской ориентацией. В настоящее время в столице больший спрос на наши услуги, чем в регионах. Вместе с тем региональная сеть не только не исчезает, но и расширяется. Летом приступил к работе Красноярский филиал ИФК.
    Лично мне год принес интересный опыт, новые знакомства, подарил массу эмоций. На моих глазах московский филиал вырос в полноценную компанию. Я очень доволен, что с ее ростом не ушло ощущение единой команды.
    Проблемы, конечно, есть. Ума не хватает: Имеется в виду не профессиональные знания, хотя они лишними никогда не бывают, а новые идеи, которые постоянно питали бы энергией коллектив. Материальная мотивация - слишком слабая <батарейка>, быстро <садится>. Нужна идея, которую приняли бы все. Помните: <Нам солнца не надо, нам партия светит>? Вот и хотелось бы в 2005 г. понять, что <есть такая партия!>
    Всем читателям журнала <Рынок ценных бумаг> желаю в новом году счастья и только растущего тренда во всем, кроме долгов.

    Александр Кандель генеральный директор ИГ <Атон>
    В целом для российской экономики 2004 г. выдался неплохой благодаря стабильно высоким ценам на нефть, росту золотовалютных резервов, крепкому рублю. Российский фондовый рынок продемонстрировал очередные успехи. По состоянию на ноябрь, в течение года индекс РТС вырос почти на 15% с учетом показателей ЮКОСа и почти на 40% без учета этой нефтяной компании. Показатели доходности российских акций значительно превысили показатели российских государственных и корпоративных еврооблигаций, которые после массовой продажи в апреле растеряли большую часть роста стоимости, наблюдавшегося в начале года. Цены на сырье в который раз спасают рынок. По этой причине инвесторы не обращают внимания на возможные последствия <дела ЮКОСа> и на рост процентных ставок на мировом рынке. Правда, ближе к концу года рынку пришлось понервничать из-за претензий к ВымпелКому, предъявленных налоговыми органами.
    На мой взгляд, в 2005 г. настрой участников рынка будет еще более позитивным. Помимо высоких макроэкономических и корпоративных показателей, к которым инвесторы успели привыкнуть за последние несколько лет, зримые очертания приобретает целый ряд других катализаторов, а сам рынок продолжает расширяться. Скорее всего, к концу 2005 г. индекс РТС может достигнуть отметки 773 пункта, т. е. потенциал роста составит 18%. Принимая во внимание склонность рынка к резким скачкам, значительные объемы свободных средств на внутреннем и мировом рынках, а также вероятность нового неожиданного повышения цен на сырье, рынок может подняться до отметки 850-900 пунктов, т. е. на 30-40%. Безусловно, необходимо учитывать, что такое позитивное развитие событий возможно в только том случае, если не случится <новых ЮКОСов> и действия властей не будут рушить рынок.
    Год 2004-й выдался неплохим и для <Атона>. В частности, полностью реализованы планы компании по экспансии на западные рынки. В настоящее время компания имеет крупнейшее среди российских инвестбанков представительство в США, а также она стали участником Лондонской и Франкфуртской фондовых бирж, открыла офисы в Лондоне и Франкфурте. Ее цель - стать ближе к клиентам на западных рынках, предлагать международным инвесторам инвестиционные возможности России и стран СНГ, в частности Казахстана, Туркменистана, Украины. За этот год нам удалось привлечь значительное количество новых инвесторов - от частных до крупных международных инвестиционных корпораций.
    Продолжается и развитие <Атона> в России: компания прочно удерживает лидерство по объемам торговли на фондовом рынке, значительно усилила свои позиции на рынке документов с фиксированной доходностью, увеличила количество дилинговых залов в регионах.
    Грандиозные планы имеются и на 2005 г. Но рассказывать о них пока рано. Что поделаешь: инвестиционные банкиры - народ суеверный.

    Алексей Чернов генеральный директор инвестиционной компании <ВИТУС>, член совета директоров НАУФОР и совета директоров РТС
    Ничто в мире не может быть только <черным> или только <белым>. И российский фондовый рынок в 2004 г. еще раз подтвердил это, продемонстрировав как негативные, так и позитивные тенденции.
    Негатив проявлялся в сфере взаимоотношений бизнеса и государства. Год прошел под знаком <дела ЮКОСа>, а дальнейшие действия налоговых органов, связанные с другими крупными компаниями, сыграли отрицательную роль в развитии ситуации на рынке ценных бумаг. Поэтому значения индекса РТС больше разочаровали, чем вселили оптимизм. Как представляется, рынок стал более качественным, так как на динамику индекса РТС и отдельных ценных бумаг начала влиять совокупность факторов.
    Изменение индекса РТС во второй половине года было основано преимущественно на оценке макроэкономической ситуации в России, а не на спекулятивных негативных новостях и информации о корпоративных скандалах. В первом полугодии 2004 г. мы наблюдали позитивную динамику темпов роста ВВП, и с января по март продолжалась нарастающая тенденция 2003 г. Поскольку фондовый рынок растет ожиданиями, то весь I кв. темпы роста были высокими. Начавшееся в апреле 2004 г. падение тренда не следует <списывать> только на <фактор ЮКОСа>. Рынок оценил макроэкономическую ситуацию в стране: замедление роста экономики, неспособность всех ветвей власти проводить динамичную экономическую политику. Он стал в большей степени индикатором экономики России и перестал отражать действия только узкого круга его участников.
    В 2003 г. и в начале 2004 г. рынок был растущим, последние 9 мес. прошли на нисходящем тренде. Несмотря на это, группа компаний <ВИТУС> успешно завершила год. Практически по всем показателям она превзошла результаты 2003 г. <ВИТУС> укрепил свои позиции по брокерскому обслуживанию и доверительному управлению, качественно <вырос> на рынке управления ПИФами, приступил к реализации ряда новых проектов в сфере паевых инвестиционных фондов. Мы первыми в Пермской области и одни из первых в России организовали закрытые паевые фонды недвижимости. Все это говорит о том, что наш бизнес стал еще более эффективным, и мы можем успешно работать не только на растущем, но и на падающем рынке.
    Год 2004-й стал для меня годом <сплошных> выборов: я был избран депутатом Законодательного собрания Пермской области - членом комитета по экономической политике и налогам, комиссии по инвестиционной политике Пермской области. Весь год вел активную законотворческую деятельность. Важными для меня событиями явились избрание в совет директоров НАУФОР и в совет директоров РТС. Однако это не только мои личные успехи. В соединении с высоким уровнем бизнеса группы компаний <ВИТУС> был достигнут синергетический эффект.
    От 2005 г. я жду укрепления достигнутого и дальнейшего роста, так как реализация основных бизнес-проектов началась в конце 2004 г., когда был сделан хороший задел на будущее.

    Игорь Пьянков начальник управления по работе на рынках капитала Внешторгбанка
    С моей точки зрения, 2004 г. был для российского фондового рынка достаточно противоречивым. С одной стороны, благоприятная внешняя конъюнктура оказывала поддержку всему российскому рынку, с другой стороны, события внутри страны, касающиеся взаимоотношений власти и бизнеса, а также кризис банковской ликвидности в конце лета, снижали рост котировок на их пике, фактически не дав рынку закрыть год с <плюсом>. В целом минувший год в очередной раз указал инвесторам на риски, присущие российским ценным бумагам, и подтвердил, что, несмотря на ряд позитивных сдвигов, Россия все еще балансирует между спекулятивным и инвестиционным классами активов.
    Не без гордости хочу отметить, что, невзирая на сложности, в минувшем году Внешторгбанк смог выйти в лидеры инвестиционно-банковского бизнеса (в области организации и андеррайтинга рублевых облигаций). В течение года ВТБ организовал 12 корпоративных и субфедеральных выпусков облигаций на общую сумму более 20 млрд руб. и принял участие в выпусках на сумму порядка 95 млрд руб. Среди наиболее ярких проектов - облигации <МГТС 4>, <АИЖ К 2> и <АИЖК 3>, <Автоваз 2> и <Россельхозбанк 1>. Также необходимо отметить рекордный для российского рынка субфедерельных облигаций выпуск Московской области на 9,6 млрд руб., одним из организаторов которого выступил банк, и выпуск облигаций Внешторгбанка 4-й серии на 5 млрд руб., размещенный в марте 2004 г. по ставке 5,51% годовых, что является абсолютным минимумом для российских корпоративных заемщиков.
    Минувший год принес удовлетворение от успешного развития бизнеса Внешторгбанка и высокой оценки качества услуг клиентами банка и участниками рынка.
    От 2005 г. я жду прежде всего стабильности и дальнейшего развития российского фондового рынка, улучшения его инфраструктуры и перехода количественных изменений в качественные. Очень хотелось бы видеть четкие правилам игры, единые для всех экономических агентов. Я надеюсь, что российский рынок окончательно перейдет спекулятивную черту и станет полноценным инвестиционным активом.

    Дмитрий Першеев директор компании <ГАРАНТ>
    Российское законодательство о ценных бумагах 2004 г. продолжало активно развиваться и совершенствоваться. Основные изменения были связаны с реформированием органов государственной власти и поправками в федеральный закон <О рынке ценных бумаг>, затронувшими основные механизмы этого сектора экономики.
    В рамках административной реформы, начало которой было положено Указом Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 , была упразднена Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). На ее основе был создана Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России), получившая огромные полномочия в сфере рынка ценных бумаг. Эту службу не зря называют мегарегулятором финансового рынка: она объединила функции ФКЦБ по контролю и надзору в сфере рынка ценных бумаг, Минтруда России - в сфере финансовых рынков, МАП России - по контролю деятельности бирж, а также Минфина России - по контролю и надзору в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений.
    Тем самым структура органов государственного регулирования на рынке ценных бумаг была существенно упрощена, а реформа способствовала решению ряда существовавших проблем, связанных с дублированием и пересечением функций различных органов исполнительной власти по регулированию и надзору в этой сфере.
    Другие изменения связаны с поправками в Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ <О рынке ценных бумаг>. Так, согласно Федеральному закону от 28 июля 2004 г. № 89-ФЗ организаторы торговли на рынке ценных бумаг, не являющиеся фондовыми биржами, получили право осуществлять листинг (делистинг) ценных бумаг до 1 января 2005 г. Изменениями, внесенными Федеральным законом от 29 июня 2004 г. № 58-ФЗ, были созданы законодательные основы реформирования федеральных органов исполнительной власти, уполномоченных, в том числе, в области нотариального удостоверения и государственной регистрации решений о выпуске облигаций.
    Конечно, необходимо отметить и Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ <О валютном регулировании и валютном контроле>, большая часть норм которого вступила в силу с 18 июня 2004 г. Данный закон направлен на либерализацию валютного законодательства и предусматривает значительное смягчение процедур государственного регулирования и контроля в отношении валютных операций, в том числе с ценными бумагами. Так, закреплено, что валютные операции между физическими лицами - резидентами и нерезидентами с внешними ценными бумагами, включая расчеты и переводы, связанные с приобретением и отчуждением внешних ценных бумаг (прав, удостоверенных внешними ценными бумагами), на сумму до 150 тыс. долл. США в течение календарного года осуществляются без ограничений.
    Учитывая происшедшие серьезные изменения в сфере финансовых рынков, мы ожидаем дальнейшего совершенствования и развития нормативно-правовой базы, способствующих четкому регулированию рынка ценных бумаг.

    Николай Шитов председатель правления ОАО <Городской ипотечный банк>
    Для российского рынка ценных бумаг 2004 г. был знаменателен появлением нового вида ценной бумаги - закладной. Мы провели несколько сделок с нашими партнерами по купле-продаже пулов закладных.
    Отрадно отметить, что за этот год мы уже сделали очень многое, а именно:

  • открыли 4 офиса - в Москве, Санкт-Петербурге, Самаре и Нижнем Новгороде;
  • разработали и реализуем 3 ипотечных программы: кредитования приобретения недвижимости на вторичном рынке; приобретения или строительства коттеджа; под залог имеющейся недвижимости;
  • подписали с АИЖК меморандум о совместной разработке нового рублевого ипотечного продукта с плавающей процентной ставкой, что явилось первым шагом в работе по формированию единых стандартов на российском ипотечном рынке;
  • выдали по этим программам ипотечных кредитов на сумму более 43 млн долл.;
  • наладили партнерские отношения с более чем 50 агентствами недвижимости в 4 регионах.
        Очень жаль, что мы так и не увидели ипотечных ценных бумаг, несмотря на то что соответствующий закон был принят год назад. Возможно, это произошло в силу некоторой недоработанности законодательства. Надеемся, что в следующем году работа над формированием законодательной базы ипотечного рынка продолжится.
        В наступившем году мы ожидаем дальнейшего развития рынка, как количественного, т. е. увеличения объемов выдачи ипотечных кредитов, так и качественного. Можно прогнозировать активный рост региональных ипотечных рынков.
        Наши планы связаны с углублением продуктовой линейки за счет добавления рублевых продуктов, введения плавающей процентной ставки. Также мы будем продолжать вести работу над возможностью секьюритизации ипотечных активов и выпуском ипотечных ценных бумаг, если это позволят законодательство и нормативные ограничения.
        Для меня лично год был знаменателен тем, что банк, который я возглавляю, состоялся как очень успешный проект и мы достигли всех поставленных в этом году целей.

        Вадим Соломахин начальник инвестиционного департамента Банка ЗЕНИТ
        Год 2004-й для рынка можно охарактеризовать как наиболее нестабильный период после кризиса 1998 г. Настроение участников менялось как в калейдоскопе, что было обусловлено полярностью событий, важных для фондового рынка. С одной стороны, ФРС США повысила учетную ставку, что определило удорожание денег и, как следствие, повышение доходности долговых инструментов, с другой - России был присвоен второй инвестиционный рейтинг (не за горами - третий), с третьей - объединение Роснефти с Газпромом и в итоге значительный рост цен на акции последнего, с четвертой - бурное развитие истории с ЮКОСом и полная потеря его капитализации.
        Бурный рост фондового рынка в первой половине года на фоне избыточной ликвидности банковской системы сменился отсутствием интереса к ценным бумагам в результате негативных явлений в банковском секторе летом. Возобновление инвестиционной активности в начале осени тормозилось новой информацией о налоговых претензиях к различным компаниям (далеко не последним на российском рынке). В результате конец года охарактеризовался примерно теми же уровнями рынка, что и его начало. Спекулятивный доход пассивного инвестора за 2004 г. как на долговом рынке, так и на рынке акций близок к нулю, хотя активный инвестор, не забывающий время от времени фиксировать прибыль, мог хорошо заработать за этот период. В то же время объем рынка рублевых корпоративных и региональных облигаций вырос на 80%, т. е. почти в 2 раза. Резюмируя сказанное выше, можно отметить, что российский рынок ценных бумаг продолжает развиваться и не соответствует закостенелой абстрагированной от внешних воздействий структуре. А это совсем неплохо. Значит, на нем еще есть место и консервативному инвестору, и самому последнему спекулянту.
        Для Банка ЗЕНИТ 2004 г. был успешным, среди его основных достижений можно отметить следующие. Пользуясь удачной конъюнктурой рынка в I кв., удалось на выгодных условиях разместить свой первый рублевый выпуск облигаций в объеме 1 млрд руб. по ставке купона 8,69 % годовых, а также привлечь синдицированный кредит на сумму 20 млн долл. по ставке LIBOR + 300 bp.
        Был реализован ряд проектов по размещению корпоративных облигаций. В результате банк сохраняет высокие позиции в рейтинге ведущих организаторов и андеррайтеров в этом сегменте.
        Существенно расширив базу постоянных контрагентов, банк на порядок увеличил объемы клиентских сделок с ценными бумагами. По оценке ММВБ, в IV кв. Банк ЗЕНИТ вошел в пятерку крупнейших операторов на рынке рублевого РЕПО и наиболее активных участников Секции фондового рынка ММВБ.
        В 2004 г. активно начал работу блок ОФБУ банка. Удалось привлечь значительный объем средств физических и юридических лиц. По СЧА ОФБУ <Доходный> вышел на 2-е место среди российских ОФБУ, показав доходность за год более 35%.
        Хочется верить, что в успешных результатах работы слаженной команды профессионалов есть, хоть и небольшая, но заслуга руководителя.
        Хотя многое не удалось реализовать, надеюсь, что команда инвестиционного департамента осуществит все, что запланировано.
        От наступающего года мы и ждем воплощения в жизнь нереализованных идей. Надеюсь, рынок нам в этом поможет. Прогнозировать рынок в 2005 г. не берусь.

        Дмитрий Иванов заместитель генерального директора по финансам и инвестициям ОАО <КНЦ>
        Усиление курса рубля и улучшение ситуации с рублевой ликвидностью в банковской системе в 2004 г. привели к тому, что, во-первых, падение процентных ставок упростило выход на рынок новых эмитентов, во-вторых, возросший инвестиционный потенциал рынка способствовал возникновению значительного спроса.
        Конкуренция за ресурс вынудила потенциальных российских заемщиков и эмитентов изменить свои взгляды на отчетность, подавляющее большинство их начали проводить мероприятия по увеличению прозрачности - отказ от непрозрачных схем, отражение большего финансового результата и проведение международного аудита. В свою очередь это повлияло на организационный дизайн и корпоративную структуру крупных отечественных компаний, что продолжило положительные изменения в российской бизнес-среде. Впервые за последнее десятилетие в российском бизнесе были созданы предпосылки для получения доступа к дешевым средствам, позволяющим осуществлять инвестиционную деятельность, что будет способствовать подъему российских промышленных предприятий.
        В прошедшем году КНЦ увеличил свою выручку в несколько раз с помощью реструктуризации бизнеса и поглощения, став ведущим российским холдингом в области высоких технологий, а также провел свой первый аудит по международным стандартам и получил положительное заключение.
        Для меня это был очень насыщенный и неординарный год, поскольку работа в бурно развивающейся компании такого масштаба, как КНЦ, всегда насыщенна и неординарна. Своим личным достижением считаю разработанную и внедренную копируемую систему финансового управления, что помогло в течение полугода провести реструктуризацию имеющихся бизнесов и в течение 3 мес. создать систему контроля при приобретении новых. Тиражирование типичной финансовой структуры и утверждение регламента ее функционирования позволило эффективно сократить издержки и контролировать финансовую деятельность наших быстрорастущих бизнесов.
        В 2005 г. ожидаемая благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых рынках должна будет обеспечить дальнейшее сохранение устойчивого профицита государственного бюджета и увеличение национальных валютных резервов, что приведет к последующему снижению процентных ставок и инфляции, что будет способствовать росту рынка ценных бумаг и появлению на нем новых компаний.
        Хотелось бы верить, что дальнейшее развитие отечественного рынка ценных бумаг и корпоративных облигаций позволит увеличить возможности российских компаний по привлечению инвестиционных средств и сделает их более конкурентоспособными по сравнению с международными корпорациями, работающими в России.
        Уже сейчас очевидно, что большинство крупных компаний должны будут перейти на международные стандарты учета. Это явится одним из важнейших факторов дальнейшего развития отечественного фондового рынка и позволит сравнивать эффективность работы российских предприятий и мировых аналогов.

        Ольга Возная заместитель генерального директора ИФК <МЕТРОПОЛЬ>
        Год 2004-й был знаменателен ростом и укреплением рынка облигационных займов. Данный инструмент стал доступен средним компаниям и успешно ими осваивается. Таким образом, все больше компаний используют инструменты финансового рынка для привлечения финансирования и развития. Также хочется отметить выход компаний на IPO, что позволит компаниям привлечь новых инвесторов, как российских, так и международных. В следующем году ожидается значительное увеличение количества компаний, которые выйдут на IPO; многие уже начали серьезную подготовку к этому мероприятию с использованием профессиональных консультантов.
        Для ИФК <МЕТРОПОЛЬ> 2004 г. ознаменовался рядом важных достижений. Наша компания открыла представительство в Токио, которое является форпостом в работе с инвесторами азиатского региона. Компания получила статус финансового консультанта и, активно используя его, помогает клиентам в вопросах привлечения финансирования с помощью рыночных инструментов. ИФК <МЕТРОПОЛЬ> стала активно работать на международных рынках капитала. Компания Crown Corporation Ltd назначила компанию своим финансовым консультантом в России.
        Очень важным для нас стало укрепление команды инвестиционного блока компании. В этом году удалось привлечь настоящих профессионалов, каждый сотрудник инвестиционного блока представляет собой яркую личность, и вместе с тем все работают как слаженная команда.
        В течение года я участвовала в форумах, организованных журналом <Рынок ценных бумаг> и проходивших в промышленных центрах по всей России. Это была прекрасная возможность познакомиться с перспективными компаниями и найти пути сотрудничества в инвестиционной отрасли. Я рада, что осуществлен ряд проектов, идеи которых зародились на этих форумах. Надеюсь, что удастся продолжить такие <инвестиционные путешествия> в 2005 г.
        Хотелось бы пожелать всем нам плодотворного сотрудничества на ниве финансовых рынков и увеличения числа компаний в биржевом листинге.

        Алексей Рыбников генеральный директор ЗАО <Фондовая биржа ММВБ>, первый заместитель генерального директора ММВБ
        Год 2004-й был сложным и противоречивым. В начале года рост рынка был прерван событиями весны-лета (так называемый <банковский кризис>), затем рост продолжился. Но при этом периодически рынок срывался вниз под действием <фактора ЮКОСа> или сложившейся ситуации вокруг ВымпелКома в конце года.
        В то же время крайне благоприятная мировая конъюнктура, макроэкономическая устойчивость, избыточная денежная ликвидность существенно поддерживали рынок. России был присвоен инвестиционный рейтинг.
        Динамично развивался рынок корпоративных и муниципальных облигаций, прошли масштабные эмиссии бумаг Газпрома, ЛУКОЙЛа, РЖД, Москвы.
        Положено начало масштабным сдвигам в инфраструктуре. От мечтаний перешли к практическим действиям по целому ряду проектов, в том числе начались переговоры о создании Центрального депозитария. На мой взгляд, в сообществе уже достигнут консенсус по поводу того, что центральный депозитарий - это не центральный регистратор, а прежде всего - центральный расчетный депозитарий. Было положено много сил и произведены практические действия для того, чтобы кажущаяся сегодня вполне очевидной точка зрения именно так воспринималась.
        Для ММВБ год был крайне напряженным. Биржевые обороты торгов существенно выросли. Если сравнивать с аналогичным периодом прошлого года (за 11 мес.), то в сегменте акций объем торгов увеличился на 28% (2,88 трлн руб.), на рынке облигаций объем вторичных торгов вырос в 2,3 раза, достигнув 905 млрд руб., объем первичного размещения - на 37% (159 млрд руб.), объем сделок РЕПО - на 56% (546 млрд руб.).
        Важнейший проект не только для нас, но и для всего российского фондового рынка, - создание Фондовой биржи ММВБ. Это первый практический шаг к консолидации инфраструктуры российского рынка ценных бумаг, новому качеству биржевой торговли. Фондовая биржа позволяет повысить уровень клиентской работы, более точно учесть интересы профучастников, реализовать серьезные проекты по развитию рынка.
        К сожалению, пока еще на нашей биржевой площадке не обращаются акции ОАО <Газпром>.
        В наступающем году мы продолжим реализацию начатых нашей группой проектов с учетом их новой конфигурации, предпримем шаги по укреплению инфраструктуры российского рынка ценных бумаг, в том числе в условиях ужесточения глобальной конкуренции.

        Елена Авакян председатель Правления НАУФОР
        Лично мне 2004 г. принес новый неоценимый опыт. Работа в НАУФОР позволила взглянуть на рынок со стороны. С этой позиции все видишь и ощущаешь лучше: слабые и сильные стороны, проблемы и преимущества.
        К сожалению, потрясения 2004 г. не дали рынку вырасти так, как предсказывали аналитики. Не оправдались ожидания многих инвесторов и профучастников. Так называемый летний банковский кризис оказал некоторое негативное влияние на фондовый рынок, не дав возможности осуществиться многому из того, что было задумано. Нефинансовые риски, в первую очередь политические и юридические, не позволили некоторым российским эмитентам выйти на западные рынки. Бум IPO, которого многие ожидали, тоже не состоялся.
        Административная реформа в области финансовых рынков дала положительные результаты: во главе рыночного регулятора появились люди, верящие в рыночные ценности, и для рынка это стало знаковым событием года. В этом я вижу немалую заслугу НАУФОР, принимавшую активное участие в формировании концепции административной реформы в области регулирования финансового рынка. Отрадно, что к нашему мнению прислушались.
        Могу ли я сказать, что что-то из запланированного не удалось реализовать в этом году? Все вообще сложилось не так, как предполагалось и для меня лично, и для рынка в целом. Зато открылись новые перспективы, и в целом результат этих перемен позитивный.
        От наступающего года я ожидаю, прежде всего, стабильности и предсказуемости. Надеюсь, в 2005 г. мы будем аккуратнее в своих прогнозах и действиях, а политика не будет довлеть над экономикой. Сегодня сложились предпосылки для нормального роста и развития рынка. Как никогда многое возможно. Если мы упустим момент, может случиться так, что потом нам будет нечего формировать и нечем управлять.
        От 2005 г. ждем больших перемен, новых законов, в частности появления закона о саморегулируемых организациях, о Центральном депозитарии и других инфраструктурных законов. Ждем активной работы новых торговых площадок, образованных РТС и ММВБ, новых финансовых инструментов и, конечно, новых инвесторов, так необходимых российскому рынку.
        Будущий год для НАУФОР станет юбилейным - десятым годом работы на фондовом рынке. Мы запускаем новые проекты, и этот факт тоже добавляет оптимизма.
        В целом - ожидания позитивные, но самое главное, повторюсь, стабильность. П. А. Столыпин говорил: <15 лет без войны - и Россия опередит весь мир>. Нам тоже нужны такие 15 лет спокойного развития без войн и потрясений.

        Петр Лансков директор Инфраструктурного института ПАРТАД
        С точки зрения эксперта специализирующегося, в частности, на проблемах регулирования финансовых рынков, самым важным положительным событием 2004 г. было упразднение ФКЦБ как погрязшего в непрозрачном администрировании и коррупции органа. Отрадно, что идея создания мегарегулятора финансовых рынков, в формировании российской модели которого нам довелось участвовать, постепенно пробивает себе дорогу. Основное интеллектуальное достижение коллектива экспертов нашего института - подготовка по поручению Минэкономразвития доклада <Учетная инфраструктура российского фондового рынка: этапы и направления развития>. Его содержание оказалось весьма актуальным в свете возросшего общественного интереса к проблеме создания Центрального депозитария.
        В то же время не оправдались ожидания того, что первый год после выборов Президента и Госдумы РФ станет периодом стабильного экономического роста и политической предсказуемости. Скорее, наоборот. Жаль, что хорошие экономические предпосылки для осуществления либеральных реформ и прорыва России в постиндустриальное общество размениваются бездарной политической игрой. Надежды на то, что пенсионная реформа в ближайшей перспективе послужит толчком к развитию финансового рынка, практически исчезли. На этом фоне не самой большой проблемой выглядят затягивание с принятием закона <О деятельности саморегулируемых организаций> и не слишком сильное стремление вновь созданной Федеральной службы по финансовым рынкам опираться в своей нормотворческой деятельности на организованную часть профессионального сообщества.
        В наступающем году необходимо сосредоточиться на совершенствовании законодательной базы финансовых рынков, исходя из того, что в более благоприятной политической ситуации она будет востребована рынком. Возможен определенный прогресс в формировании Единого экономического пространства и установлении эффективного диалога финансовых рынков стран - участниц соответствующих соглашений. Что касается личных планов, то предполагаю подготовить монографию, посвященную проблемам развития российского финансового рынка и его инфраструктуры.

        Дмитрий Якимчук президент СРО <Профессиональный институт размещения и обращения фондовых инструментов> (ПРОФИ)
        Российский рынок ценных бумаг за прошедший год - сама стабильность, если судить по значениям индекса РТС на начало и конец года. Но если посмотреть на почти 50% спрэд между максимальным и минимальным за 2004 г. значением индекса РТС, то понимаешь, что год был довольно бурным.
        Слово <ЮКОС> в этом году в аналитических обзорах по российскому фондовому рынку встречалось наиболее часто. Через призму развития <ситуации с ЮКОСом> инвесторы и профучастники пытались взглянуть на судьбу рынка ценных бумаг. И далеко не у всех, несмотря на неплохие макроэкономические показатели и высокую цену на нефть, остался оптимистический взгляд на ближайшие перспективы фондового рынка в России. Смена названия и руководства регулятора российского рынка ценных бумаг не добавила стабильности в этот достаточно волатильный год. Здесь нужно отметить и положительную роль нового регулятора - ФСФР, который не стал делать поспешных и резких <движений>, которые могли негативно отразиться на всех участниках рынка. Ситуация, похожая на <банковский кризис>, также отрицательно повлияла на всевозможные индексы фондового рынка. Довольно существенно пострадал и рынок облигаций: проявилась одна из его основных проблем, когда держателями 70-80% всего объема выпущенных облигаций являются банки.
        Однако в конце года рынок облигаций порадовал своих участников бурным ростом первичных размещений. В целом 2004 г. показал стабильный рост и количества эмитентов, выходящих на рынок облигаций, и объемов займов. Конечно, планировались более существенные темпы этого роста, но год был не из простых.
        Что касается нашей саморегулируемой организации ПРОФИ, то 2004 г. стал годом ее становления. В организацию вошли большинство наиболее активных и крупных участников рынка размещений ценных бумаг, были выработаны единые Стандарты деятельности всех участников размещения. Размещение ценных бумаг - наиболее перспективный сегмент российского рынка ценных бумаг. Думаю, что в 2005 г. есть все предпосылки для стабильного роста как качественных, так и количественных показателей этого сегмента рынка - члены нашей СРО не останутся без работы.
        В следующем году также можно ожидать ряд IPO российских компаний, появление ипотечных бумаг. Надеюсь, саморегулируемые организации будут играть более заметную роль в инфраструктуре рынка, а профучастники смогут продемонстрировать, что они в состоянии совместно решать проблемы, мешающие дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг.

        Павел Гурин член правления, начальник управления обслуживания и финансирования корпоративных клиентов ЗАО <Райффайзенбанк Австрия>
        Мы прожили еще один успешный и богатый событиями год.
        В области рынка ценных бумаг Райффайзенбанк, как и в предыдущие годы, основное внимание уделял организации выпусков корпоративных облигаций. Мы вполне удовлетворены результатами деятельности на этом рынке. В 2004 г. мы организовали 5 облигационных выпусков, включая первые выпуски облигаций для Хоум Кредит энд Финанс Банк - одного из лидеров рынка потребительского кредитования в России и Чехии, для Северсталь-Авто - наиболее успешной российской автомобилестроительной корпорации и для Пивоваренной компании <Балтика> - крупнейшего российского производителя пива, чей выпуск, благодаря инновационной структуре, приближающей процесс размещения к еврооблигационным стандартам, вообще стал одним из наиболее интересных проектов года. Кроме того, мы организовали <вторичное размещение> в моменты прохождения оферт для таких наших клиентов, как ВымпелКом, САН Интербрю и ОМЗ.
        Оценивая рынок, хотелось бы отметить, что, как и в 2003 г., мы в полной мере испытали на себе крайнюю волатильность рублевых процентных ставок: два периода достаточно резкого снижения ставок, когда инвесторы были готовы покупать почти все и практически за любую цену, и резкий разворот конъюнктуры, при котором спрос на первичном рынке пропадал совершенно.
        С волнами конъюнктуры связаны и некоторые изменения в наших первоначальных планах: из-за изменившихся условий привлечения средств на рынке облигаций два наших клиента - МТС и Челябинский трубопрокатный завод - отказались от размещения облигаций в прошедшем году, заменив их в своей программе финансирования другими инструментами.
        С другой стороны, приятно было отметить общий рост рынка: в 2004 г. впервые объем размещений корпоративных бумаг превысил 100 млрд руб., а на рынке появились новые громкие имена - РЖД, НК <ЛУКОЙЛ>, Международный московский банк. Частично эти позитивные изменения были вызваны резким снижением с 1 января 2004 г. налога на эмиссию облигаций. Мы надеемся, что предлагаемые новым регулятором рынка - Федеральной службой по финансовым рынкам - дальнейшие улучшения в законодательной сфере, а именно сокращение сроков регистрации отчета об итогах выпуска и отмена некоторых других ограничений, помогут рынку сохранить такие же темпы развития и в 2005 г. Со своей стороны мы готовимся к еще одному успешному году и планируем реализовать новые интересные проекты.

        Алексей Порхун директор департамента инвестиционно-банковских услуг РОСБАНКа
        Прошедший 2004 г. ознаменовался началом качественно нового этапа в развитии российского рынка ценных бумаг. В стране наблюдается стабильная политическая ситуация, благодаря росту цен на энергоносители российская экономика в значительном объеме получила дополнительную ликвидность, что позитивно сказалось на тенденциях роста рынка ценных бумаг и увеличении степени диверсификации инструментов, предлагаемых инвесторам.
        Летом 2004 г. финансовые институты, эмитенты и инвесторы подверглись серьезному испытанию на прочность и зрелость. Надо заметить, что большинство участников российского рынка ценных бумаг, включая РОСБАНК и другие российские банки, с честью выдержали банковский кризис и смогли не только сохранить, но и укрепить свои рыночные позиции.
        В сегменте первичных размещений ценных бумаг, который, безусловно, представляет для РОСБАНКа стратегический интерес, продолжалось поступательное увеличение цен и объемов отдельных выпусков и рынков в целом. Также в 2004 г. на рынке возрос объем выпуска сравнительно новых для России инструментов: рынок стал свидетелем нескольких первичных размещений акций (IPO), успешных выпусков производных кредитных инструментов (CLN), выпусков кредитных нот, номинированных в валюте РФ, и т. д.
        В прошедшем году РОСБАНК укрепил свои лидерские позиции в области выпусков облигаций для субфедеральных эмитентов. Банк первым из российских финансовых институтов приступил к масштабной организации выпусков ценных бумаг для муниципальных образований. Также он стал лидером рынка как организатор выпусков корпоративных рублевых облигаций. При этом банк увеличил степень отраслевой и типовой диверсификации эмитентов. РОСБАНК организовывал выпуски не только таких известных рынку эмитентов, как ОАО <Газпром> и межрегиональной компании связи, но и таких перспективных компаний роста, как Евросеть, НГК <Итера>, предприятий российского ВПК и др. Участие банка в первичном размещении акций ОАО <Открытые Инвестиции> также ознаменовало начало нового направления продуктового ряда Департамента инвестиционно-банковских услуг РОСБАНКа.
        В 2005 г. мы ожидаем продолжения роста рынка российских бумаг, в первую очередь в сегменте рублевых облигаций, которое будет обусловлено дальнейшим укреплением рубля и ростом потребностей российских предприятий в капитальном финансировании.

        Алексей Кауров руководитель департамента привлечения инвестиций АФК <Система>
        Год 2004-й был достаточно противоречивым. На фоне менее стабильной, чем в 2003 г., политико-экономической ситуации в стране (осложнение ситуации с ЮКОСом, налоговый иск к ВымпелКому, банковский кризис) для финансовых рынков год был не таким уж плохим.
        Успешно разместили свои акции компании <Иркут> и <Калина>, объем торгов по российским облигациям вырос, хорошо разместили рублевые облигации Газпром и ЛУКОЙЛ. По своему значению для корпоративных эмитентов России выпуск бумаг последнего беспрецедентен, так как установлен новый уровень по ставке купона среди российских выпусков облигаций за всю историю существования рынка - 6,7%.
        Как положительный фактор можно отметить смену руководства ФСФР, что частично подтверждает уже наметившуюся либерализацией рынка, отразившуюся в смягчении правил включения ценных бумаг российских эмитентов в листинг.
        В 2004 г. АФК <Система> и ее дочерние компании осуществили ряд сделок на российском рынке. В апреле состоялось размещение 4-го выпуска облигаций дочерней компании МГТС на 1,5 млрд руб., которое расценивается как успешное. В июле АФК <Система> разместила очередной транш рублевых облигаций на 2 млрд руб., правда, пока на свои же дочерние компании, о чем открыто сообщила рынку. Дальнейшие планы корпорации в отношении этих бумаг связаны с использованием их для привлечения средств небольшими траншами на вторичном рынке (т. е. в качестве коммерческой бумаги) в случае снижения стоимости заимствований на российском рынке и необходимости в ликвидности. Являясь крупным эмитентом, имеющим доступ к пока существенно более дешевым и долгосрочным западным деньгам, наша компания по-прежнему не удовлетворена доходностью на рынке рублевых облигаций. В 2004 г. корпорация и ее дочерние компании продолжали привлекать средства на рынках еврооблигаций (выпуск облигаций АФК <Система> на 350 млн долл. в январе) и синдицированных кредитов зарубежных банков (синдикация МТС на 600 млн долл.).
        В этом году АФК <Система> также получила листинги своих акций в РТС и на МФБ. Решение о работе на российском фондовом рынке, безусловно, было связано с уже объявленными планами о первичном предложении акций на зарубежных рынках в виде депозитарных расписок, разрешение на выпуск которых ФСФР не выдает без предварительного получения листинга в России. Тем не менее нельзя рассматривать <легализацию> на российских площадка только как формальный шаг. Мы также думаем о создании ликвидности наших акций и, возможно, акций наших дочерних компаний в России. Это подтверждает опыт многих европейских стран: рано или поздно российские эмитенты будут торговаться в основном на <своем> же рынке. Конечно, этому мешают постоянные негативные политические сигналы и инфраструктурные недостатки российского финансового рынка, например отсутствие единого депозитария, длительные сроки регистрации отчетов об эмиссии, не позволяющие покупателям бумаг сразу выходить на вторичный рынок, недостаточные и часто формальные требования к раскрытию информации эмитентами и др.
        Для меня 2004 г. был очень бурным. Состоялось около 15 сделок, над которыми я и мои коллеги работали в этом году, в том числе сделки на российских и западных рынках капитала (выпуск как долговых инструментов, так и сделки на рынке акций), сделка проектного финансирования с ЕБРР, сделка в private equity, несколько сделок приобретений и др.
        В 2005 г. хотелось бы меньше неожиданностей, исходящих от нашего политического истэблишмента. Кроме того, в новом году мы надеемся, что наконец-то решится вопрос с приватизацией телекоммуникационных активов, интересующих АФК <Система>.

        Артем Королев первый заместитель председателя правления, исполнительный директор Банка <СОЮЗ>
        Для российского фондового рынка 2004 г. стал годом сверхвысокой волатильности. Колебания цен как на рынке акций, так и на рынке облигаций были существенными. В основном на это влияли негативные события: поток новостей о ЮКОСе, летний кризис банковской ликвидности, ситуация, сложившаяся вокруг ВымпелКома.
        Впрочем, 2004 г. завершился, так же как и 2003 г., на оптимистичной ноте. Агентство Fitch вслед за Moody's присвоило России второй инвестиционный рейтинг, что, несомненно, будет способствовать приходу на российский рынок <длинных> денег зарубежных институциональных инвесторов.
        Несмотря на ценовую нестабильность, многие инвесторы, подобно нашему банку, завершили свою деятельность в 2004 г. с <плюсом>. Наиболее доходными были инструменты с фиксированным доходом.
        Год 2004-й стал самым успешным годом за всю историю Банка. Сформирована долгосрочная стратегия на 2005-2010 гг. как федерального универсального банка, способного войти в десятку крупнейших российских кредитных организаций, определены целевые клиенты, оптимальный продуктовый ряд, разработана и в настоящее время проводится новая кредитная политика.
        Еще в начале минувшего года банк (бывший тогда <Ингосстрах-Союз>) провел удачный ребрэндинг, в результате которого на российском рынке появился новый универсальный брэнд - Банк <СОЮЗ>. Как показало время, новый брэнд стал узнаваемым уже через несколько месяцев и в настоящий момент пользуется популярностью среди клиентов.
        В 2004 г. было принято решение активизировать работу с частными клиентами. Как следствие, АКБ <СОЮЗ> значительно расширил ассортимент продуктов и услуг, а именно: кредитование на потребительские цели, на приобретения жилья, автокредитование, автоэкспресс-кредитование, микрофинансирование. Благодаря введению новой линейки вкладов, ориентированной на широкий круг потенциальных клиентов, наблюдается стабильный рост объема привлечения денежных средств во вклады физических лиц - за период с января по ноябрь 2004 г. портфель банка вырос на 651 млн руб. (или на 22,4 млн долл. США), что составляет 44,4% прироста.
        В начале года был получен статус Полноправного участника (Principal Member) в платежных системах VISA International и MasterCard International.
        Важным событием для нас стало вступление банка в систему страхования вкладов. Мы прошли все стадии проверки ЦБР и тем самым еще больше укрепили свою репутацию в розничном бизнесе.
        Нельзя не отметить, что банк успешно пережили период летнего банковского кризиса.
        На сегодняшний день Банк <СОЮЗ> оказывает весь спектр услуг, в том числе активно работает на фондовом рынке. За 2004 г. АКБ <Союз> не только увеличил объемы операций с ценными бумагами, но и зарекомендовал себя как один из крупнейших организаторов и андеррайтеров облигационных займов.
        В 2004 г. банк выступал организатором 8 эмиссий и принял участие в синдикатах по размещению более 50 облигационных займов, 2 выпусков кредитных нот и еврооблигаций в 3 доразмещениях и рефинансировании 4 оферт. В этом году банк организовал корпоративные и муниципальные займы на общую сумму свыше 4,1 млрд руб. Общий объем гарантий превысил 10,4 млрд руб. Объём займов, размещенных в 2004 г. с участием АКБ <СОЮЗ> превысил 96 млрд руб. В этом году было создано техническое и конкурентоспособное брокерское обслуживание, в результате клиентская база увеличилась более чем в 3 раза.
        Практически все поставленные цели на 2004 г. были достигнуты, мы добились хороших финансовых результатов. Согласно рейтингу 50 крупнейших российских банков, подготовленному британским журналом The Banker в период с начала 2003 г. до начала 2004 г. банк занял 29-е место.
        В наступающем году мы надеемся на продолжение роста нашего бизнеса. В 2005 г. АКБ <СОЮЗ> рассчитывает стать одним из крупнейших российских универсальных банков с развитой филиальной сетью, для чего уже созданы внутренние предпосылки.
        Но для динамичного развития банку нужна и благоприятная внешняя среда. В частности, мы ожидаем от государства (ЦБР, Минфин, ФСФР) стабильной и предсказуемой политики и надеемся на хорошую конъюнктуру внешних сырьевых рынков и высокие темпы роста российской экономики.

        Айдар Хамидуллин заместитель председателя правления АКБ <Спурт>
        Безусловно, 2004 г. был интересным и насыщенным: инвестиционный рейтинг и ситуация вокруг ЮКОСа, максимальное значение индекса РТС и последующее его падение на треть, пики по нефти и евро и летний <банковский кризис>. Рынок ценных бумаг живо откликался на каждое событие, и бурный рост в одночасье сменялся не менее стремительным падением. Такова жизнь и таков рынок. Кто-то зарабатывает, а кто-то учится на ошибках.
        Год был знаменательным и в жизни нашего банка. По рекомендации международной аудиторской компании Deloitte & Touche был проведен реинжениринг организационной структуры банка. И подводя итоги прошедшего года, можно с уверенностью сказать, что многое из задуманного удалось. Мы вышли на фондовый рынок с собственным дебютным облигационным займом и в непростых условиях <прохладного> отношения к банковским долговым инструментам удачно его разместили. Успешная реализация данного проекта была бы невозможна без четкой и слаженной работы коллектива, поддержки основного акционера - ОАО <Нижнекамскнефтехим> и помощи совместного организатора - МДМ-Банка. Для Банка <Спурт> размещение облигационного займа стало очередным шагом на пути дальнейшего его развития и открыло дополнительный источник финансирования наших проектов.
        Заметными были и результаты деятельности банка с Пенсионным фондом Российской Федерации. На 1 октября 2004 г. Банком <Спурт> в качестве трансфер-агента по переводу накопительной части пенсий застрахованных лиц было принято 20 440 заявлений и поручений на перевод средств из ПФР в негосударственные пенсионные фонды и управляющие компании. При этом НПФ <Первый промышленный альянс>, сотрудничающий с АКБ <Спурт> (ОАО), вошел в тройку лидеров среди 77 российских негосударственных пенсионных фондов, получивших разрешение Минтруда РФ на право деятельности в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию.
        Кроме того, в 2004 г. Банк <Спурт> выступил соандеррайтером 5 субфедеральных займов. Общий объем андеррайтинга по областным и республиканским облигациям составил 450 млн руб.
        Банк постоянно улучшает свои показатели и стремится быть открытым по отношению к своим клиентам и партнерам. Третий год банк оформляет отчетность по международным стандартам, у него отличная капитализация и высокие показатели рентабельности. Особо приятно отметить, что в апреле 2004 г. банк по надежности вошел в 15 российских банков.
        Тем не менее удачи этого года не дают нам повода расслабляться и снижать обороты деятельности. Впереди много планов и интересных проектов. Надеемся, что 2005 г. будет успешным для нашего банка в частности и рынка в целом.

        Владимир Романов председатель правления Банка <Электроника>
        Российская экономика в 2004 г. продемонстрировала достаточно высокие темпы роста, <локомотивом> которого стали благоприятная внешняя конъюнктура (высокие цены на сырьевые ресурсы) и повышение внутреннего потребительского спроса. В целом развитие финансового рынка отражало благоприятные изменения в экономике страны. Фондовый рынок в течение 2004 г. характеризовался высокой волатильностью. Колебания индекса РТС на 200 пунктов в течение года подтверждают то, что этот сегмент экономики находится еще в стадии становления. Несмотря на то что после 1998 г. индекс РТС вырос с 50 до 570 пунктов, фондовый рынок все еще остается достаточно уязвимым по отношению к внешнеэкономической конъюнктуре и изменениям делового климата внутри страны.
        Для Банка <Электроника> год прошел удачно. Сохранилась положительная динамика развития, мы без проблем пережили летний <кризис доверия> в банковской отрасли. В банке сформирован замечательный трудовой коллектив, которому по плечу решение любых задач. Очень важным событием для банка была работа по реструктуризации управления и повышению прозрачности бизнеса, что привлекло к банку новых клиентов и инвесторов.
        В 2004 г. было поставлено много задач, большинство из них были серьезными и масштабными, некоторые завершить не удалось, но всему свое время. Главное - мы научились не бояться ставить перед собой сложные задачи и искать пути их решения.
        Для меня лично прошедший год тоже не прошел даром. В результате активных занятий спортом я обрел шикарную спортивную форму, так что готов к работе на 100%.
        Надеюсь, что в наступающем году поступательное движение вперед развития нашей организации будет совпадать с экономическим ростом страны и по итогам 2005 г. имя Банка <Электроника> будет ассоциироваться в бизнес-сообществе только с понятиями <профессионализм> и <порядочность>. Впрочем, у наших коллег, партнеров и клиентов такие ассоциации возникают уже сегодня.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Завтра будет лучше, чем вчера?
    О пользе двойного дефицита США для российской экономики
    За высокими стандартами
    Можно ли доверять суверенным кредитным рейтингам?
    Особенности управления портфелем ценных бумаг в малых банках
    Об итогах VI Всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг
    Отдадим деньги в хорошие руки
    Reverse merger - альтернатива IPO
    Методы оценки рыночных рисков между компаниямианалогами при расчете рыночной стоимости оцениваемой компании на основе метода рынка капитала
    Сколько стоит время на рынке?
    Программная торговля: миф или реальность?
    Международные расчетно-клиринговые центры и биржи выбирают надежных партнеров
    Оценка эффективности работы механических торговых систем методом случайных сделок
    Особенности национальных рисков на рынке ценных бумаг
    Схема риск-анализа инвестиций на российском рынке ценных бумаг
    Свопы на акции - перспективный продукт для доступа на фондовый рынок
    Мировой опыт использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг
    Приморский край: солнце встает на востоке
    "Нераскрытие информации - общероссийская проблема"
    Как "потрогать" рынок капитала?
    "Приморье - восточные ворота России..."
    Дальний Восток изнутри
    Инфраструктура валютного рынка: НА пути к конвертируемому рублю
    Рынок акций нефтегазовых и электроэнергетических компаний в 2004 г.
    Российский рынок облигаций. Итоги 2004 года.
    Инвестиционная привлекательность ПИФов
    Системы управления рисками фьючерсных бирж
    Проекты НДЦ

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100