Casual
РЦБ.RU

Сбербанк демонстрирует высокую рентабельность перед SPO

1 сентября 2011

РЦБ: Как вы оцениваете в целом отчетность Сбербанка за 1ое полугодие 2011 г.?

И.Б. В целом отчетность соответствует нашим прогнозам, незначительно их превышает. Рост операционных доходов оказался несколько выше из-за активного кредитования физических лиц, и мы оцениваем эту тенденцию позитивно. Банк продолжил распускать резервы, наращивая таким образом чистую прибыль. На наш взгляд, это делается с целью демонстрации высокой рентабельности перед возможным SPO, фактически же эффективность банка снизилась по сравнению с предыдущим годом, с учетом значительного роста операционных издержек и очень сдержанного роста операционных доходов без учета резервов. Этот сценарий и заложен в нашу модель, поэтому мы не оцениваем данный факт негативно в контексте нашей оценки справедливой стоимости компании. Депозиты физических лиц оказались меньше, чем мы предполагали, и это может быть тревожным звонком для Сбербанка, так как лояльность вкладчиков всегда была сильной стороной банка, тем не менее, показатель до сих пор очень хороший. Неожиданностью для нас стало снижение дохода по операциям с ценными бумагами и сокращение портфеля банка, но это может сыграть «на руку» Сбербанку в третьем квартале, на фоне значительной просадки на рынках.

РЦБ: Как опубликованные данные повлияют на планы банка по размещению акций? Могут ли быть перенесены сроки размещения?

И.Б. На наш взгляд, планы по SPO в значительной степени зависят от ситуации на финансовых рынках. Если негативная динамика на фондовых площадках продолжится – а это в значительной степени зависит от новостей из-за океана – Сбербанку придется отложить SPO на неопределенный срок. Но в целом пока надежда на благоприятный исход сохраняется. Фундаментальная же ситуация в банке неплохая, и отчетность это отражает.

РЦБ: Насколько объективно оценены рынком акции Сбера (на фоне опубликованной вчера отчетности они символически выросли на полпроцента)?

И.Б. Мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенных акций Сбербанка в 120,3 рубля. Банк показывает очень хорошую рентабельность; смотрится лучше других российских банков и выглядит дешевле зарубежных аналогов. Однако, переоценка стоимости риска в случае дальнейшего ухудшения обстановки на финансовых рынках может привести к понижению этой оценки.

РЦБ: Верно ли, что рост доли корпоративных облигаций в портфеле ценных бумаг Сбербанка – серьезный негативный фактор?

И.Б. Фактор негативный, поскольку корпоративные облигации показали заметную просадку в августе, и банк может получить убыток по операциям с ценными бумагами по итогам 3го квартала. При этом мы бы не назвали этот негатив слишком серьезным, поскольку по итогам полугодия доходы по операциям с ценными бумагами составили всего порядка 2% от чистого операционного дохода банка.

РЦБ: Какие прогнозы можете дать на предстоящую отчетность ВТБ? Который из этих двух банков выглядит сильнее?

И.Б. По ВТБ у нас пока нет модели, поэтому можем представить лишь обобщенные прогнозы. В годовом выражении банк покажет хороший рост кредитного портфеля и депозитов – за счет консолидации Банка Москвы. Основная интрига – интеграция БМ, реальные показатели просрочки по кредитам и динамика резервов. В любом случае, показатель просрочки по портфелю должен быть плохим, и, скорее всего, ВТБ придется увеличивать резервы. Без учета возможного увеличения отчислений в резервы, ожидаем роста чистой прибыли ВТБ в годовом выражении порядка 70%. На наш взгляд, Сбербанк выглядит существенно лучше, чем ВТБ.

  • Рейтинг
  • 3
Добавить комментарий
Комментарии (1):
Лара
20.08.2012 20:54:56
[URL=http://www.rcb.ru]Ваш портал - радует![/URL]
Содержание (развернуть содержание)
Рынок облигаций: взгляд из глубины
Взаимодействие с ФАС: современные правовые реалии
Инвестиционный арбитраж: на пути к альтернативным способам разрешения конфликтов на финансовых рынках.
Кредитный кризис: основные причины и антикризисные меры
"Норильский никель, перспективы национализации"
Россия: что делать, когда акции компаний падают?
Выкуп облигаций с организованного рынка
Актуальные вопросы налогообложения операций с финансовыми инструментами срочных сделок
Структурный инструмент для инфраструктурных проектов
Нефть: в шаге от консолидации рынка
Есть ли рецессия в России?
Тяжелое время для нефтяных компаний.
Крутой разворот
"Ad Libitum. Автопром"
Газпром и Нафтогаз: незавершившийся телесериал
Финансовый кризис или кризис финансового капитализма?
IR-идеи на кризисный 2009 год
Сколько будет стоить рубль?
Как побороть манипулирование ценами
Поведение рубля и мировых валют в средне- и долгосрочной перспективе
Обвал цен на недвижимость. Миф или реальность
Выделяем непрофильное подразделение, или как бросить "чемодан без ручки"
Аналитический метод управления активами ПИФа
Практические аспекты инвестиций в структурные продукты со встроенным кредитным риском
Модель расчета биржевой балансовой цены
Гарантия дохода – маркетинговая реклама УК?
ФСФР требует презумпцию виновности
О некоторых "деликатных" аспектах управления инвестициями
Тайные владельцы бизнеса - найти и обезвредить
Условие роста – низкие ставки
Почему «рейтинговые» требования не имеют смысла
Кайманские публичные SPC в качестве защиты конфиденциальности информации о бенефициарах.
Прогноз курса рубля
Лидеры бизнеса уверены в будущем
Клятва Гиппократа для Украины
Обесценение активов в условиях экономического кризиса: итоги 2008 года
Новые возможности реструктуризации долга: debt-for-equity swap в России
Рекомендация по акциям ритейлеров: «настойчиво избегать»
Скрытый позитив Рубини
ПИФы сохраняют максимальную привлекательность
Россия: На выходе из пике
Три топовых темы на рынке акций
Новые правила игры на корпоративном корте: уставный капитал, кредиторы, облигации
Доллар будет стоить 28,4 рубля
Курс рубля достиг потолка
Российский рынок слияний и поглощений в 2009 г
Возможен ли отказ от валютного коридора?
Мировой финансовый кризис: способы преодоления
Кризис заставил инвесторов пересмотреть свои аппетиты
Глобальный экономический спад усугубляет страновые риски России

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100