РЦБ.RU

Курс рубля достиг потолка

1 марта 2010

Фундаментальные факторы поддержки дальнейшего роста могут исчерпать себя

Мы считаем потенциал дальнейшего роста курса рубля ограниченным на данный момент; на наш взгляд, укрепление рубля вскоре должно замедлиться, а затем перейти в снижение. По нашему мнению, рост курса российской валюты определялся краткосрочными по своей природе факторами (уплата налогов, валютное стимулирование), и поэтому рост национальной валюты должен постепенно ослабеть, а затем перейти в понижение в ближайшие недели или даже дни. Более того, рубль пробил уровень в 35 руб./бивалютную корзину, который Банк России ранее обозначил как примерный предел торгового диапазона рубля. В результате мы ожидаем, что любой дальнейший рост курса рубля наткнется на усиливающееся сопротивление Банка России.

Мы считаем, что наблюдающийся в настоящее время рост курса рубля может отчасти объясняться началом очередного сезона уплаты налогов. Из-за праздников в начале этой неделе и небольшого числа рабочих дней, по нашим оценкам, уплата примерно 400-500 млрд. руб. должна прийтись всего на два дня, 24-25 февраля (общая сумма складывается из выплат НДС, акцизов и НДПИ). Кроме того, на 1 марта также выпадает выплата налога на прибыль акционерных обществ на сумму около 150 млрд. руб. Мы считаем, что ожидания столь значительного оттока ликвидности являются основной причиной укрепления рубля за последние дни. Однако действие данного фактора должно ослабнуть к концу этой недели.

Более того, курс рубля также укрепился благодаря сезонному улучшению баланса федерального бюджета. Так, в настоящее время текущий дефицит федерального бюджета финансируется главным образом за счет средств Резервного фонда (размер которого составлял USD 59.9 млрд. на 1 февраля 2010 года), средства которого хранятся в иностранной валюте и конвертируются в рубли Банком России, что подразумевает валютное стимулирование в масштабах, аналогичных размеру дефицита бюджета. Мы ожидаем, что такое валютное стимулирование станет одним из основных фактором, подрывающих курс рубля в этом году.

В январе наблюдался незначительный профицит федерального бюджета, но уже в феврале он должен смениться существенным дефицитом, что в потенциале может превратить фактор поддержки курса рубля в фактор, ведущий к понижению курса. Мы отмечаем, что размер дефицита федерального бюджета (и масштабы притока ликвидности) сильно изменяются в зависимости от сезона, так как в начале года бюджетные расходы, как правило, невелики, и значительная их часть приходится на конец года. Так, почти 40% годовых бюджетных расходов приходится на IV квартал, что вызывает всплеск дефицита федерального бюджета в ноябре-декабре. По нашему мнению, такой всплеск дефицита стал основной причиной ослабления рубля в декабре 2009 года, несмотря на то, что цена нефти существенно превысила USD 80/брр. Однако данный фактор ненадолго сходит на нет в начале года, обеспечивая поддержку курсу национальной валюты в январе.

Мы также отмечаем, что рубль пробил уровень 35 руб. за бивалютную корзину. Данное событие должно вызвать сопротивление дальнейшему укреплению рубля со стороны Банка России, представители которого заявляли ранее, что для внутренних целей ЦБ торговый диапазон рубля задан в пределах примерно 35-37 руб./корзину, что, по их мнению, является комфортной зоной для колебаний курса рубля. Мы считаем, что при выходе курса рубля за пределы данного диапазона последует сопротивление со стороны ЦБ в виде интервенций на валютном рынке в сочетании с дальнейшим усилением экспансионистской валютной политики.

ЦБ уже понизил основные процентные ставки на 25 б.п. до нового исторического минимума. В качестве основных целей данного шага были заявлены снижение инфляции, а также сохраняющаяся необходимость поддерживать кредитование. Хотя мы полностью признаем убедительность данных оснований, мы считаем, что немаловажным фактором, побудившим Банк России к понижению процентных ставок, была также необходимость замедлить рост курса рубля. Так как инфляция уже понизилась примерно до 7% за 12 месяцев, у Банка России имеется возможность понизить процентные ставки еще, по крайней мере, на 100 б.п., что может значительно подорвать поддержку курса рубля.

Мы считаем откат курса рубля негативным событием для всех отраслей, завязанных на внутренний рынок, в том числе для банковского сектора, сектора связи и недвижимости, так как снижение рубля ведет к сокращению выручки и прибыли в иностранной валюте. С другой стороны, основные экспортно-ориентированные отрасли, в том числе нефтегазовые компании и работающие на экспорт компании в металлургии и горной промышленности, могут выиграть от ослабления рубля, которое должно способствовать повышению их рентабельности.

  • Рейтинг
  • 0
Содержание (развернуть содержание)
Рынок облигаций: взгляд из глубины
Взаимодействие с ФАС: современные правовые реалии
Инвестиционный арбитраж: на пути к альтернативным способам разрешения конфликтов на финансовых рынках.
Кредитный кризис: основные причины и антикризисные меры
"Норильский никель, перспективы национализации"
Россия: что делать, когда акции компаний падают?
Выкуп облигаций с организованного рынка
Актуальные вопросы налогообложения операций с финансовыми инструментами срочных сделок
Структурный инструмент для инфраструктурных проектов
Нефть: в шаге от консолидации рынка
Есть ли рецессия в России?
Тяжелое время для нефтяных компаний.
Крутой разворот
"Ad Libitum. Автопром"
Газпром и Нафтогаз: незавершившийся телесериал
Финансовый кризис или кризис финансового капитализма?
IR-идеи на кризисный 2009 год
Сколько будет стоить рубль?
Как побороть манипулирование ценами
Поведение рубля и мировых валют в средне- и долгосрочной перспективе
Обвал цен на недвижимость. Миф или реальность
Выделяем непрофильное подразделение, или как бросить "чемодан без ручки"
Аналитический метод управления активами ПИФа
Практические аспекты инвестиций в структурные продукты со встроенным кредитным риском
Модель расчета биржевой балансовой цены
Гарантия дохода – маркетинговая реклама УК?
ФСФР требует презумпцию виновности
О некоторых "деликатных" аспектах управления инвестициями
Тайные владельцы бизнеса - найти и обезвредить
Условие роста – низкие ставки
Почему «рейтинговые» требования не имеют смысла
Кайманские публичные SPC в качестве защиты конфиденциальности информации о бенефициарах.
Прогноз курса рубля
Лидеры бизнеса уверены в будущем
Клятва Гиппократа для Украины
Обесценение активов в условиях экономического кризиса: итоги 2008 года
Новые возможности реструктуризации долга: debt-for-equity swap в России
Рекомендация по акциям ритейлеров: «настойчиво избегать»
Скрытый позитив Рубини
ПИФы сохраняют максимальную привлекательность
Россия: На выходе из пике
Три топовых темы на рынке акций
Новые правила игры на корпоративном корте: уставный капитал, кредиторы, облигации
Доллар будет стоить 28,4 рубля
Курс рубля достиг потолка
Российский рынок слияний и поглощений в 2009 г
Возможен ли отказ от валютного коридора?
Мировой финансовый кризис: способы преодоления
Кризис заставил инвесторов пересмотреть свои аппетиты
Глобальный экономический спад усугубляет страновые риски России

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
Яков Миркин
Инвестиции: макроэкономические вызовы
Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
Константин Угрюмов
Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
АО «ЕФГ Управление Активами»
Solvency II для НПФа
Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
Светлана Бик
Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
Все публикации →
  • Rambler's Top100