Casual
РЦБ.RU

Сколько будет стоить рубль?

2 февраля 2009

В январе 2009 г. все участники рынка ожидали развязки интригующей ситуации вокруг постепенной девальвации рубля. Надо отметить, что в первые рабочие дни "постепенность" этого курса была достаточно относительной. ЦБ РФ спешил, и флуктуации курса доллара относительно евро позволяли постепенно ослаблять рубль относительно доллара, не слишком роняя его относительно бивалютной корзины. Прогнозы аналитиков продолжали поражать своими пессимистичными оценками, которые укладывались в единый апокалиптический сценарий, по которому доллар мог стоить и 70, и даже 100 руб. Ряд экономистов просто предлагали правительству девальвировать рубль в разы, чтобы облегчить печальную участь национальной экономики.

Этим вопросом последние месяцы задаются все аналитики. С учетом постоянно меняющихся внешнеторгового баланса и цен на нефть трудно точно обозначить ту планку, до которой дойдет стоимость бивалютной корзины, особенно с учетом сильных колебаний пары "евро-доллар". Но большинство аналитиков сходятся в том, что в краткосрочной перспективе следует ожидать стоимости доллара на уровне в 38 руб. Сложно предугадать курс, когда непонятно основное направление монетарной политики. Трех дней относительного спокойствия на валютном рынке хватило для появления заявлений о том, что ЦБ РФ переходит к "плавающей ставке". Последовавший рост корзины после выплаты налогов в конце месяца заставил Центробанк выйти на рынок, хотя чиновники уверяли, что до достижения планки в 41 руб. ЦБ РФ не будет этого делать.

В январе 2009 г. все участники рынка ожидали развязки интригующей ситуации вокруг постепенной девальвации рубля. Надо отметить, что в первые рабочие дни "постепенность" этого курса была достаточно относительной. ЦБ РФ спешил, и флуктуации курса доллара относительно евро позволяли постепенно ослаблять рубль относительно доллара, не слишком роняя его относительно бивалютной корзины. Именно в этот момент у аналитиков стало складываться ощущение аморфности национальной валюты: уж очень она напоминала производный инструмент на валютный портфель.

Старший вице-президент Связь-Банка Константин Сапрыкин разочарован падением национальной валюты: "Мы считали, что у нас огромные золотовалютные резервы, которые спасут от девальвации минимум на полгода. Оказалось, с трудом на месяц. Россия обладает золотовалютными резервами, эквивалентными размеру квазигосударственного и корпоративного долга (как, впрочем, и размеру денежной массы РФ). То есть никакой национальной валюты у нас нет. Рубль - это на 55% доля доллара и на 45% - евро. При погашении внешних долгов РФ у нас не останется рублевой денежной массы. На мой взгляд, все надежды на carry trade с Россией бесполезны. Ставку рефинансирования подняли до 13%. Тем не менее даже на таких условиях американцы к нам не пойдут, пока не решат проблемы у себя дома".

Прогнозы аналитиков продолжали поражать своими пессимистичными оценками, которые укладывались в единый апокалиптический сценарий, по которому доллар мог стоить и 70, и даже 100 руб. Ряд экономистов просто предлагали правительству девальвировать рубль в разы, чтобы облегчить печальную участь национальной экономики. Однако известие об окончании девальвации было столь же неожиданным, как и начало избранного монетарными властями курса.

23 января 2009 г. ЦБ РФ объявил о том, что завершает начатую 11 ноября 2008 г. масштабную корректировку границ технического коридора, определяющего допустимые колебания стоимости бивалютной корзины - операционного ориентира Банка России, используемого при реализации курсовой политики. Более того, новая верхняя граница этого коридора стала точно известна - 41 руб. за бивалютную корзину, или примерно 36 руб. за доллар. Согласно сообщению ЦБ РФ, верхняя граница коридора "определена с учетом сохраняющихся рисков ухудшения внешнеторговой конъюнктуры для Российской Федерации, однако Банк России рассматривает данные риски как умеренные и не намерен изменять эту границу в ближайшие месяцы". Это неожиданно адекватная оценка собственных усилий, как отмечает в своем обзоре главный экономист НБ "Траст" Евгений Надоршин: "По расчетам ЦБ РФ (кстати, совпавшим на этот раз с расчетами МЭРТ, что довольно удивительно само по себе), это значение курса рубля при нынешних значениях цен на нефть обеспечивает сбалансированность счета текущих операций платежного баланса".

Но колебание доллара на одном уровне в течение недели объяснялось налоговыми выплатами и, как следствие, нехваткой рублевой ликвидности. Однако и после завершения расчетов с бюджетом доллар два дня оставался на прежних уровнях, что дало основания игрокам говорить об административном давлении. Центробанк критиковал банкиров за слишком активную игру на валютном рынке, писали "Ведомости".

Но, так или иначе, колебания рубля относительно корзины позволяют сделать некоторые выводы о таргетирования инфляции и плавающем курсе рубля, о которых так много говорят наши монетарные власти.

О том, что переход на "свободное плавание" рубля лучше совершать в период, когда рубль слабеет, заявил директор департамента по операциям на финансовых рынках Банка России Сергей Швецов. По его словам, в сегодняшней ситуации переход на плавающий курс рубля совершать удобнее, чем когда рубль укрепляется, потому что это означает прекращение использования резервов. Если бы такая политика осуществлялась во время укрепления рубля, то это предполагало бы прекращение накапливания резервов. ЦБ РФ поддерживает политику перехода на плавающий курс рубля, поскольку это даст Банку России большую свободу в действиях.

Однако у экспертов нет единого мнения по поводу перспектив свободного плавания национальной валюты. По мнению аналитика "Альфа-Банка" Ольги Найденовой, на данный момент перспектива отпуска рубля в "свободное плавание" достаточно туманна. "Таргетирование инфляции сейчас было бы крайней и неэффективной мерой, так как возникает порочный круг "инфляция-девальвация", и здесь может возникнуть проблема приоритетов. Если же рассматривать "таргетирование инфляции" как ключевую политику ЦБ РФ, то такой курс помог бы стабилизироваться экономике страны", - говорит Найденова.

Под термином "таргетирование инфляции" следует понимать перенаправление всей финансово-кредитной политики на борьбу с ростом потребительских цен путем установления и выполнения целевых значений уровня инфляции.

По ожиданиям начальника управления стратегического планирования и развития банка "ЮниКредит" Владимира Осаковского, равновесный уровень цены бивалютной корзины находится на уровне 40-42 руб. То есть "планку", обозначенную ЦБ РФ, эксперт находит справедливой.

"ЦБ РФ реализовал свою политику постепенной девальвации, правда, цена этой операции оказалась достаточно крупной - 200 млрд долл., но мы добились того уровня, которого могли бы достичь еще в ноябре", - отмечает Осаковский в беседе с Rcb.ru.

Сейчас, по мнению Осаковоского, подходящие условия для перехода к политике таргетирования инфляции.

"Однако полностью от контроля за валютным курсом ЦБ РФ вряд ли отойдет. Предсказуемость курса и снижение динамики дальнейшей девальвации позволят высвободить средства для начала долгосрочного кредитования экономики, и мы увидим быстрое восстановление рынка. Но не следует этого ожидать к краткосрочной перспективе", - считает Осаковский.

Макроэкономист ING Wholesale Banking Татьяна Орлова говорит, что ЦБ РФ отпустит рубль в "свободное плавание" в 2010 г. Она вспоминает заявление Банка России о том, что повышение ставок осуществляется в рамках постепенной подготовки таргетирования инфляции, что по сути является "свободным плаванием" для рубля. Но это уже вопрос политический, поэтому Центробанк вряд ли решится на такую меру самостоятельно.

"Мы думаем, что дефицит ликвидности в конце января был связан с выплатами налогов, это поддержало рубль. Но, если смотреть с фундаментальной точки зрения, рубль мало что поддерживает. Даже при отсутствии давления со стороны текущего счета все равно будет продолжаться отток капитала, пока не откроются внешние рынки для рефинансирования, - говорит Орлова Rcb.ru. - Со стороны финансового счета будет продолжаться давление на рубль, и, соответственно, курс рубля будет приближаться к планке 41 руб. за корзину. Наши расчеты показывают, что, исходя из динамики импорта за последние годы, при текущих уровнях рубля к корзине (37 руб. к корзине, 33 руб. к доллару) возможен сбалансированный текущий счет, т. е. ЦБ РФ повысил планку с небольшим запасом, чтобы учесть закрытость рынка капитала".

Также Орлова отмечает, что компании купили слишком много валюты и с учетом относительной остановки процесса девальвации вряд ли будет потребность инвестировать рубли в валюту. Из-за этого вероятно скорое снижение ставок МБК.

По оценкам директора департамента управления ресурсами "Юниаструм банка" Андрея Пугачева, равновесный уровень стоимости бивалютной корзины находится выше планки в 40 руб.: "Достаточно сложно сказать, где находится справедливый уровень, так как посредством девальвации правительство регулирует объемы дефицита платежного баланса, который ожидается в 2009 г. Дефицит в первую очередь связан с ценами на нефть, соответственно, от цены на топливо будет зависеть, каков будет вклад девальвационного нивелирования. Исходя из прогнозной среднегодовой цены Минэкономразвития в 35 долл./баррель, мы ожидаем курс рубля к доллару в области 37 руб.".

"Действия по валютному регулированию ЦБ РФ усилили ожидания участников рынка относительно более быстрого ослабления рубля, о чем свидетельствуют ставки по контрактам NDF на долл./руб., которые за последние дни подскочили на несколько десятков процентных пунктов", - отмечают аналитики ФК "Уралсиб". В частности, в конце января стоимость 1-месячного контракта NDF выросла на 30 п. п., до 70%, что предполагает курс рубля к доллару на уровне 34,5 руб. При этом 9-месячные контракты предполагают стоимость доллара на уровне 37 руб. Ставки же overnight доходили до 40%, т. е. рынок МБК закономерно подтягивается к рынку свопов.

Пугачев связывает это с тем, что банки не могут сейчас кредитовать рублевыми средствами ввиду отсутствия рублей у клиентов: "Большинство клиентов конвертирует свои свободные денежные средства в валюту в банке, сами банки пытаются заработать на резком росте доллара и поэтому вкладываются в доллар, все это негативно влияет на ставку рубля. При стабилизации этого процесса она вернется к нормальным уровням".

Эксперты разнятся в своих оценках по поводу прогнозов продолжения ситуации с девальвацией рубля. Пока никто не берется предсказать, какую политику в краткосрочной перспективе выбрал ЦБ РФ. Обозначив планку в 41 рубль, ЦБ РФ фактически взял тайм-аут, дав участникам рынка много пищи для размышлений.

Однако даже оценка прошлых событий не носит однозначный характер. Это говорит том, что большая часть чиновников и бизнесменов так и не пришла к единому выводу по вопросу "постепенной девальвации". Бывший первый заместитель председателя ЦБ РФ Сергей Алексашенко заявил: "Дальнейшее развитие ситуации в таком же ключе может привести к катастрофе для страны. Если такими темпами тратить валютный резерв, то через 13 недель совсем ничего не останется".

Президент - председатель правления ВТБ Андрей Костин не видит оснований для укрепления рубля в ближайшие 1-2 года. Он заявил об этом в эфире телеканала "Вести": "Ослабление рубля приведет к значительному улучшению положения наших экспортеров, повышению уровня ликвидности в стране, необходимого для банковского сектора. Для выхода из кризиса плавная девальвация рубля, безусловно, полезная вещь. Я думаю, что она будет способствовать оживлению экономической активности".

Однако аналитики "Альфа Банка" считают, что девальвация рубля не станет фактором, содействующим росту экономики. "С учетом того, что объем внешнего долга корпораций приближается к 500 млрд долл., что в экономике России наблюдается полная загрузка мощностей, а основная часть доходов и сбережений населения приходится на рубли, девальвация национальной валюты приведет к снижению темпов роста экономики и повышению инфляции, - отмечают Наталья Орлова и Ольга Найденова в своем обзоре, - Мы ожидаем, что в 2009 г. российский ВВП сократится на 3%, - прогноз, полностью подтверждаемый недавними сообщениями о том, что в декабре объем промышленного производства в стране снизился на 10% год-к-году".

Несмотря на разное отношение аналитиков к политике ЦБ РФ, они сходятся в одном: настало время слабого рубля, который может спасти только повышение цен на нефть или общее улучшение экономический ситуации. А оно зависит не столько от действий наших властей, сколько от успешной реализации "плана Обамы".

  • Рейтинг
  • 14
Добавить комментарий
Комментарии (5):
Александр
02.02.2009 15:00:40
очень интересно, ну, что ж, будем надеяться на улучшение экономической ситуации, а там и нефть, быть может, подорожает, кто знает..
Наталья
02.02.2009 23:05:28
А мне кажется, что пока рубль будет такой не стабильной валютой, ни один предприниматель, у которого бизнес строится на закупках и перепродажах импортных (в основном Китай - торгующий за доллары) товарах - не будет работать, а наоборот сокращать и впадать в "анабиоз")))))))).
Андрей
03.02.2009 19:09:42
Какая нефть, какие доллары и евро, народ !!!
За тремя соснами леса не видим, посмотрите вокруг, нами в очередной раз пытаються завладеть америконоиды. Что им осталось добьют рубль и купят всех со всем содержимым, Кондратьев прав и цикличность в кризисах есть, но только из всех этих кризисов победитель выходит один "Заокеанский партнер". В целом им останеться договориться с Китаем обнести его новой стеной и Мировое господство в кармане. Верите или нет - но это по классику "Ищите того кому это выгодно". Кризисом нас давят в муку что бы потом лепить мякиш.
Из урока истории: На пике всех более менее приличных экономических колебаний менялось правительство США - и людям "показывали" НОВЫЙ путь - верный путь по которому и только по нему можно выйти из трудностей, но для того что бы по нему идти необходимо ТО, и ТО. А кто владеет этим ТО и ТО тот и станет хозяином, и я уверен что он и так хозяин - а кризис это только способ все более и более расширить границы своего могущества и влияния на мир.
Аслан
27.04.2009 01:21:10
Красава Супер-Статья!!!
22.11.2010 21:14:47
И где это 41 рупь?
Уже 2010.11.22 и доллар 31 рупь.

Прогноз - калл или кол :-)
Содержание (развернуть содержание)
Рынок облигаций: взгляд из глубины
Взаимодействие с ФАС: современные правовые реалии
Инвестиционный арбитраж: на пути к альтернативным способам разрешения конфликтов на финансовых рынках.
Кредитный кризис: основные причины и антикризисные меры
"Норильский никель, перспективы национализации"
Россия: что делать, когда акции компаний падают?
Выкуп облигаций с организованного рынка
Актуальные вопросы налогообложения операций с финансовыми инструментами срочных сделок
Структурный инструмент для инфраструктурных проектов
Нефть: в шаге от консолидации рынка
Есть ли рецессия в России?
Тяжелое время для нефтяных компаний.
Крутой разворот
"Ad Libitum. Автопром"
Газпром и Нафтогаз: незавершившийся телесериал
Финансовый кризис или кризис финансового капитализма?
IR-идеи на кризисный 2009 год
Сколько будет стоить рубль?
Как побороть манипулирование ценами
Поведение рубля и мировых валют в средне- и долгосрочной перспективе
Обвал цен на недвижимость. Миф или реальность
Выделяем непрофильное подразделение, или как бросить "чемодан без ручки"
Аналитический метод управления активами ПИФа
Практические аспекты инвестиций в структурные продукты со встроенным кредитным риском
Модель расчета биржевой балансовой цены
Гарантия дохода – маркетинговая реклама УК?
ФСФР требует презумпцию виновности
О некоторых "деликатных" аспектах управления инвестициями
Тайные владельцы бизнеса - найти и обезвредить
Условие роста – низкие ставки
Почему «рейтинговые» требования не имеют смысла
Кайманские публичные SPC в качестве защиты конфиденциальности информации о бенефициарах.
Прогноз курса рубля
Лидеры бизнеса уверены в будущем
Клятва Гиппократа для Украины
Обесценение активов в условиях экономического кризиса: итоги 2008 года
Новые возможности реструктуризации долга: debt-for-equity swap в России
Рекомендация по акциям ритейлеров: «настойчиво избегать»
Скрытый позитив Рубини
ПИФы сохраняют максимальную привлекательность
Россия: На выходе из пике
Три топовых темы на рынке акций
Новые правила игры на корпоративном корте: уставный капитал, кредиторы, облигации
Доллар будет стоить 28,4 рубля
Курс рубля достиг потолка
Российский рынок слияний и поглощений в 2009 г
Возможен ли отказ от валютного коридора?
Мировой финансовый кризис: способы преодоления
Кризис заставил инвесторов пересмотреть свои аппетиты
Глобальный экономический спад усугубляет страновые риски России

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100