Casual
РЦБ.RU

Судебные споры по долговым ценным бумагам

Июнь 2009

По данным информационных ресурсов CBONDS (www.cbonds.info) и RUSBONDS (www.rusbonds.ru), по состоянию на май 2009 г. имеют место около 115 дефолтов и технических дефолтов эмитентов по корпоративным облигациям1 (далее — облигации). Наступление дефолтов (технических дефолтов) эмитентов влечет возникновение определенных правовых последствий для владельцев облигаций, эмитента и лиц, предоставивших обеспечение по облигациям (поручители, залогодатели и др.). Определение правовых последствий вызывает известные затруднения в связи со сложностью правоотношений, складывающихся между названными субъектами.

Цель настоящей статьи — оказание практической помощи лицам, вовлеченным в правоотношения, возникшие в связи дефолтом эмитентов облигаций. В статье обозначаются правовые подходы (позиции), выработанные и практически реализованные Юридической фирмой "Линия права" при оказании правовых услуг лицам, участвующим в данных правоотношениях на стороне как эмитентов и (или) лиц, предоставивших обеспечение по облигациям, так и владельцев облигаций.

В соответствии с ч. 1 ст. 816 ГК РФ в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций. При этом ч. 2 данной статьи предусмотрено, что к отношениям между лицом, выпустившим облигацию, и ее держателем правила §1 гл. 42 "Заем и кредит" ГК РФ применяются постольку, поскольку иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке.

Отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, регулируются Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (ст. 1) и в установленном им порядке Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (п. 2 ст. 42), утвержденными Приказом ФСФР России от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н (далее — Стандарты эмиссии ценных бумаг).

Согласно п. 6.2.10 Стандартов эмиссии ценных бумаг дефолтом эмитента является существенное нарушение условий заключенного договора займа, которым признаются:

просрочка исполнения обязательства по выплате очередного процента (купона) по облигации на срок более 7 дней или отказ от исполнения указанного обязательства;

просрочка исполнения обязательства по погашению номинальной стоимости облигации на срок более 30 дней или отказ от исполнения указанного обязательства2.

Следует обратить внимание на то, что Стандарты эмиссии ценных бумаг предусматривают возможность как единовременного полного погашения облигаций (п. 6.2.20), в том числе досрочного (п. 6.2.29), так и постепенного досрочного частичного погашения облигаций (п. 6.2.30 и 6.2.31). Данные случаи относятся к погашению номинальной стоимости облигаций, и в п. 6.2.10 Стандартов эмиссии ценных бумаг не установлено исключений, поэтому неисполнение обязательства по досрочному погашению части номинальной стоимости облигаций на срок более 30 дней или отказ от исполнения данного обязательства также являются дефолтом эмитента.

Необходимо иметь в виду, что в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг различают приобретение облигаций3, в том числе по требованию владельцев облигаций и по соглашению с владельцами облигаций (п. 6.2.32), и погашение облигаций4, включая досрочное погашение облигаций по требованию владельцев облигаций или по усмотрению эмитента (п. 6.2.20 и 6.2.26). Поэтому согласно п. 6.2.10 Стандартов эмиссии ценных бумаг просрочка исполнения обязательства эмитента по приобретению облигаций на любой срок не признается дефолтом эмитента.

Между тем изложенное не свидетельствует о том, что в Решении о выпуске облигаций не могут быть предусмотрены иные обстоятельства, наступление которых может признаваться дефолтом эмитента, несмотря на то, что Стандарты эмиссии ценных бумаг не определяют правовых последствий, которые наступают в связи с дефолтом эмитента5. В этом случае наступают общие последствия существенного нарушения договора одной стороной (эмитентом), другой стороне (владельцу облигаций) предоставляется право обратиться в установленной подведомственностью в суд общей юрисдикции или арбитражный суд с иском о расторжении договора займа, заключенного путем выпуска облигаций, и возврате исполненного по договору (подп. 1 п. 2 ст. 450 ГК РФ)6. По смыслу данной правовой нормы и ст. 421 ГК РФ стороны договора вправе заранее определить, что будет признаваться существенным нарушением договора займа, поэтому эмитент вправе в Решении о выпуске облигаций установить, что его дефолтом будет являться также просрочка исполнения обязательства по приобретению облигаций на определенный срок.

Кроме того, владельцы облигаций вправе обратиться в суд к эмитенту и лицам, предоставившим обеспечение по облигациям, с иском о взыскании соответствующей задолженности: суммы просроченного купонного (процентного) дохода по облигациям и/или номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций. Необходимо учитывать п. 6.2.10 Стандартов эмиссии ценных бумаг, который предусматривает, что в Решении о выпуске облигаций должен быть предусмотрен порядок обращения с требованием к эмитенту и лицам, несущим солидарную или субсидиарную ответственность по обязательствам эмитента7. В зависимости от описания в Решении о выпуске облигаций такой порядок может признаваться претензионным или иным досудебным порядком урегулирования спора между владельцем облигаций и эмитентом и (или) лицом, предоставившим обеспечение по облигациям, либо условием возникновения обязательств лица, предоставившего обеспечение по облигациям (отлагательное условие, предусмотренное п. 1 ст. 157 ГК РФ).

АПК РФ (ч. 5 ст. 4) и ГПК РФ (п. 7 ч. 2 ст. 131) предусматривают необходимость обязательного соблюдения претензионного или иного досудебного порядка урегулирования спора, утвержденного федеральным законом или договором. Спор передается на разрешение суда только после соблюдения такого порядка. В противном случае истцу возвращается исковое заявление (п. 1 ч. 1 ст. 135 ГПК РФ), а, если данное обстоятельство установлено после принятия искового заявления к производству суда и возбуждения гражданского дела, исковое заявление оставляется без рассмотрения (ст. 222 ГПК РФ и ч. 2 ст. 148 АПК РФ).

Изучение Решений о выпуске облигаций разных эмитентов показало, что, в отличие от порядка обращения владельца облигаций с требованием к лицам, предоставившим обеспечение по облигациям, претензионный или иной досудебный порядок урегулирования спора владельца облигаций с эмитентом, как правило, в Решении о выпуске облигаций не предусматривается. В таком случае владелец облигаций вправе сразу обратиться в суд с соответствующим иском к эмитенту.

При предъявлении к эмитенту и лицам, предоставившим обеспечение по облигациям, требований по погашению номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций следует иметь в виду, что в соответствии с п. 6.2.9 Стандартов эмиссии ценных бумаг в Решении о выпуске облигаций должно содержаться указание на дату составления списка владельцев облигаций для исполнения по ним обязательства по погашению (досрочному погашению) облигаций, которая не может быть ранее 14 дней до даты исполнения (начала исполнения) обязательств по таким облигациям8. Исполнение обязательства по отношению к владельцу, включенному в список владельцев облигаций, признается надлежащим, в том числе в случае отчуждения облигаций после даты составления списка владельцев облигаций (п. 2 ст. 17 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг")9. Поэтому право на предъявление к эмитенту и лицам, предоставившим обеспечение по облигациям, названных требований имеют владельцы облигаций, которые являлись таковыми на дату составления соответствующего списка владельцев облигаций, либо владельцы облигаций, которые приобрели облигации после данной даты и которым прежние владельцы облигаций уступили право на получение номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций10.

Требования владельца облигаций к эмитенту и лицам, предоставившим обеспечение по облигациям, включают не только сумму номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций, но и сумму купонного (процентного) дохода по облигациям11.

Стандарты эмиссии ценных бумаг не определяют конкретный порядок выплаты купонного (процентного) дохода по облигациям, устанавливая, что порядок и срок выплаты купонного (процентного) дохода по облигациям должны быть предусмотрены в п. 9.4 Решения о выпуске облигаций (приложение 4 (4) к Стандартам эмиссии ценных бумаг). Вместе с тем Стандарты эмиссии ценных бумаг устанавливают, что в Решении о выпуске облигаций должно содержаться указание на дату составления списка владельцев облигаций для исполнения обязательства по выплате купонного (процентного) дохода по облигациям (п. 6.2.9). Порядок определения данной даты и условия выплаты купонного (процентного) дохода владельцам облигаций, включенным в названный список, являются аналогичными порядку и условиям исполнения обязательства по погашению номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций.

Следует обратить внимание на то, что в соответствии с п. 9.3 и 9.4 изученных Решений о выпуске облигаций купонный (процентный) доход по облигациям начисляется только до даты окончания последнего купонного периода (включая данную дату)12, которая одновременно является датой погашения облигаций. Между тем дата окончания последнего купонного периода и дата фактического погашения облигаций в случае просрочки исполнения обязательства по погашению номинальной стоимости облигации не совпадают. Поскольку в силу п. 1 ст. 807 и п. 2 ст. 809 ГК РФ купонный (процентный) доход по облигациям должен начисляться до даты фактического погашения облигаций (даты возврата суммы займа), то в Стандартах эмиссии ценных бумаг и Решениях о выпуске облигаций предусматривается такое определение как накопленный купонный (процентный) доход по облигациям. Данное определение используется как при досрочном погашении облигаций, когда купонный (процентный) доход по облигациям необходимо исчислить с даты начала соответствующего купонного периода и до даты досрочного погашения облигаций, так и при плановом погашении облигаций13, когда в связи с просрочкой исполнения обязательства по погашению номинальной стоимости облигации необходимо исчислить купонный (процентный) доход по облигациям с даты начала такой просрочки и до даты фактического погашения облигаций. Порядок расчета накопленного купонного (процентного) дохода, как правило, указан в п. 15 Решения о выпуске облигаций14.

Между тем не всегда в Решениях о выпуске облигаций определяется формула расчета накопленного купонного (процентного) дохода при просрочке планового погашения облигаций. Вследствие этого возникает вопрос: какой размер купона (процента) по облигациям использовать при его расчете — установленный на последний купонный период по облигациям либо соответствующий действующей ставке банковского процента (ставке рефинансирования) на день фактического погашения облигаций (п. 1 ст. 809 ГК РФ)? Вопрос становится еще более актуальным в связи с тем, что на время написания настоящей статьи ставка рефинансирования определена в размере 12% годовых15, которая нередко выше размера купона (процента), установленного на последний купонный период по облигациям16. Представляется, что в рассматриваемом случае размер купона (процента) по облигациям будет соответствовать размеру купона (процента), установленному на последний купонный период по облигациям; поскольку неисполнение договора займа (просрочка погашения облигаций) не влечет его прекращения, поэтому не имеются основания считать отсутствующим в договоре займа условие о размере процентов по займу и, соответственно, применять п. 1 ст. 809 ГК РФ.

Согласно ч. 1 ст. 811 ГК РФ, если иное не предусмотрено законом или договором займа, в случаях, когда заемщик не возвращает в срок сумму займа, на эту сумму подлежат уплате проценты в размере, предусмотренном п. 1 ст. 395 ГК РФ. Действующее законодательство РФ не ограничивает возможность начисления процентов за пользование чужими денежными средствами (ст. 395 ГК РФ) на сумму номинальной стоимости облигаций (сумму займа). Более того, в изученных Решениях о выпуске облигаций прямо предусматривается право владельцев облигаций в случае дефолта или технического дефолта эмитента обратиться к нему с требованием об уплате названных процентов. Поэтому размер требований владельцев облигаций к эмитенту и лицам, предоставившим обеспечение по облигациям, по общему правилу, не ограничивается только взысканием суммы просроченного купонного (процентного) дохода по облигациям и/или номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций, но и включает сумму процентов за пользование чужими денежными средствами (ст. 395 ГК РФ).

Проценты за пользование чужими денежными средствами (ст. 395 ГК РФ) начисляются на сумму номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций (сумму займа) независимо от начисления купонного (процентного) дохода по облигациям (п. 1 ст. 809 ГК РФ) с даты просрочки исполнения обязательства по погашению номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигации и до даты фактического исполнения данного обязательства (п. 3 ст. 395 ГК РФ). Однако данные проценты не подлежат уплате на сумму просроченного купонного (процентного) дохода по облигациям, если иное не предусмотрено в Решении о выпуске облигаций17, и на проценты за пользование чужими денежными средствами, если иное не предусмотрено законом18. При этом в п. 2 Постановления Пленумов Верховного суда РФ и Высшего арбитражного суда РФ от 8 октября 1998 г. № 13/14 "О практике применения положений Гражданского кодекса Российской Федерации о процентах за пользование чужими денежными средствами" разъяснено, что при расчете данных процентов исходя из учетной ставки банковского процента (ставки рефинансирования) число дней в году (месяце) принимается равным соответственно 360 и 30 дням, если иное не установлено соглашением сторон, обязательными для сторон правилами, а также обычаями делового оборота.

На основании п. 1 ст. 395 ГК РФ в случаях, когда обязательство по погашению номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций исполнено эмитентом с просрочкой, размер процентов за пользование чужими денежными средствами должен определяться существующей учетной ставкой банковского процента (ставкой рефинансирования)19 на день фактического исполнения данного обязательства, если Решением о выпуске не установлено иное. При взыскании номинальной стоимости (части номинальной стоимости) облигаций в судебном порядке суд определяет учетную ставку банковского процента (ставку рефинансирования) на день предъявления иска, либо на день вынесения решения суда, если Решением о выпуске не установлено иное.

Действующая судебная практика допускает взыскивать проценты за пользование чужими денежными средствами (ст. 395 ГК РФ) на будущее время (на период после вынесения решения суда) без указания конкретной суммы, подлежащей взысканию20.

При обращении с соответствующими требованиями к поручителю по облигациям надо обязательно учитывать, что согласно п. 2 ст. 363 ГК РФ поручитель отвечает перед кредитором в том же объеме, как и должник, включая уплату процентов, возмещение судебных издержек по взысканию долга и других убытков кредитора, вызванных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательства должником, если иное не предусмотрено договором поручительства21. Поэтому в подобных случаях всегда необходимо устанавливать объем ответственности каждого из поручителей, внимательно ознакомившись с п. 12 Решения о выпуске облигаций22.

В соответствии со ст. 27.4 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, может предусматривать только солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям. Поэтому владелец облигаций на основании ст. 323 ГК РФ вправе требовать исполнения соответствующего обязательства по облигациям как от эмитента и поручителей совместно, так и от любого из них в отдельности, притом как полностью, так и в части данного обязательства. При этом владелец облигаций, не получивший полного удовлетворения от эмитента и (или) одного из поручителей, имеет право требовать недополученное от остальных поручителей23. Эмитент и (или) поручители остаются обязанными до тех пор пока обязательство не исполнено полностью.

Целесообразно разделять требования к эмитентам и (или) поручителям по облигациям, которые являются российскими юридическими лицами и иностранными юридическими лицами, в связи со сложным порядком уведомления последних о времени и месте судебного разбирательства (п. 3 ст. 253 АПК РФ, п. 6 ст. 113 ГПК РФ) и, соответственно, существенным затягиванием судебного процесса.

Кроме того, необходимо учитывать п. 4 ст. 367 ГК РФ, предусматривающий, что поручительство прекращается по истечении указанного в договоре поручительства срока, на который оно дано24, поскольку иск о понуждении поручителя исполнить за эмитента соответствующее обязательство по облигациям, предъявленный в течение срока исковой давности, но по истечении срока поручительства, не подлежит удовлетворению в связи с прекращением договора поручительства25. Более того, такой иск не подлежит удовлетворению и тогда, когда заявлен в течение срока поручительства, определенного без указания на его перерыв (например, 90 дней со дня наступления срока исполнения соответствующего обязательства по облигациям), однако на момент вынесения решения суда срок поручительства истек.

Следует не менее внимательно относиться к порядку предъявления владельцами облигаций соответствующих требований к поручителям, в том числе к списку документов, которые необходимо прилагать к требованию, направляемому поручителю (копия выписки по счету депо владельца облигаций, копия отчета депозитария о переводе облигаций в раздел счета депо, предназначенный для блокирования облигаций, и др.). В зависимости от условий поручительства, указанных в п. 12 Решения о выпуске облигаций, соблюдение такого порядка может являться условием возникновения соответствующего обязательства поручителя (отлагательное условие, предусмотренное п. 1 ст. 157 ГК РФ) либо соблюдением претензионного или иного досудебного порядка урегулирования спора между поручителем и владельцем облигаций. Важность соблюдения названного порядка обусловлена тем, что в случае установления в суде нарушения владельцем облигаций такого порядка возможность повторного обращения в суд (после устранения допущенного нарушения) с соответствующими требованиями практически исключается в связи с небольшими сроками поручительства или сроками предъявления требований к поручителю.

  • Рейтинг
  • -1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100