Casual
РЦБ.RU
  • Автор
  • Ляшко Юрий, Руководитель направления продаж Управления продаж «Рынки акционерного капитала» ОАО Московская Биржа

  • Все статьи автора

Биржа, которая не стоит на месте

Декабрь 2012

Россия сегодня открывает уникальные инвестиционные возможности для всех типов инвесторов. Как и другим странам БРИКС, ей удалось избежать продолжительного влияния глобального экономического кризиса. Модель экономического роста России опирается на высокие цены на нефть, что позволяет сохранить поступательное развитие отечественной экономики. Для иностранных инвесторов вложение средств в российскую экономику предоставляет немало преимуществ. Многие иностранные фонды имеют в своих портфелях лимиты на инвестирование в российские активы.

Инвестиционная привлекательность России

Россия — страна, имеющая богатые сырьевые ресурсы, емкий внутренний рынок, а также образованные и высокопроизводительные трудовые ресурсы.

Вот лишь некоторые показатели (рис. 1):

• Российская Федерация занимает 3-е место в мире по темпам роста ВВП.

• В России один из самых низких показателей уровня государственного долга к ВВП — около 7%, в то время как в США этот показатель превышает 100%.

• К концу 2013 г. ожидается двукратный рост величины пенсионных накоплений, который составит около 90 млрд долл. США.

• Утверждена Программа приватизации госкомпаний в размере около 80 млрд долл. США в 2012—2016 гг.

Все это делает Россию инвестиционно привлекательной страной, доверие к которой обеспечено за счет стабильных макроэкономических показателей и высоких темпов роста экономики.

Позиция Московской Биржи на мировой арене

После объединения ММВБ и РТС появилась Группа «Московская Биржа» — вертикально интегрированный биржевой холдинг, охватывающий все основные классы инструментов: начиная с торговли акциями, облигациями и деривативами и заканчивая расчетами и клирингом.

Московская Биржа — одна из крупнейших бирж стран БРИКС, лидер в Центральной и Восточной Европе по капитализации торгуемых инструментов. Она входит в топ-5 европейских бирж и в топ-10 мировых бирж по объему торгов облигациями1. В последние 7 лет Биржа демонстрирует стабильный 16%-ный среднегодовой темп роста капитализации торгуемых инструментов.

Основная цель Биржи — войти в топ-5 крупнейших бирж мира по объему капитализации (рис. 2). Для достижения этой цели Московской Бирже необходимо:

• стать центром ликвидности по российским бумагам для всех типов инвесторов, чтобы инвесторы предпочитали покупать акции на национальном рынке, а не производные инструменты на них (такие как депозитарные расписки) на зарубежных площадках;

• стать ключевой платформой для IPO/SPO российских компаний, в первую очередь это касается приватизационных сделок;

• реализовать ключевые инфраструктурные проекты (ЦД, Т+2 и др.);

• работать над либерализацией законодательства (процедура эмиссии, листинг);

• соответствовать лучшим мировым практикам с точки зрения прозрачности эмитентов, комфорта и понятности процедур, связанных с выходом на рынки капитала.

При выполнении этих условий цель войти в пятерку мировых бирж становится достижимой.

Мифы о российской инвесторской базе

Одним из ключевых факторов при выборе эмитентом площадки для листинга является доступ к инвесторской базе. Среди эмитентов и инвестиционных банков бытует несколько мифов относительно инвесторской базы на Московской Бирже.

Миф первый: отсутствие инвесторской базы и дисконт к размещению. На Московской Бирже присутствуют все типы инвесторов, доступных для российских эмитентов за рубежом (например, на Лондонской фондовой бирже, LSE). В России эмитенты могут получить доступ к дополнительной инвесторской базе — уникальным локальным инвесторам, состоящей из внутренних институциональных и частных инвесторов, которые не имеют доступа (или имеют ограниченный доступ) к международным площадкам. Данная группа российских инвесторов составляет существенную долю (до 50%) во вторичных торгах и активно принимает участие в первичных размещениях.

Что касается дисконта к размещению и глубины рынка в России, то в качестве яркого примера можно привести SPO Сбербанка. По данным анализа инвестиционных банков — организаторов размещения, принимавших участие в SPO Сбербанка, депозитарные расписки покупали иностранные инвесторы, не имеющие ограничений на покупку локальных акций, а значит, если бы SPO прошло полностью в форме локальных акций, это не повлияло бы на объем и цену размещения в России. Всего при SPO Сбербанка на российском фондовом рынке было аллоцировано 33% от общего объема размещения — около 1,7 млрд долл. США.

Миф второй: низкая ликвидность. Мы провели исследование, целью которого стало сравнение ликвидности российских акций на Московской Бирже и Лондонской фондовой бирже. В результате выяснилось, что объем торгов на Московской Бирже по российским ценным бумагам выше, чем на LSE. ADTV по российским «голубым фишкам» на Московской Бирже составляет 1,2 млрд долл. США, что в 1,7 раза выше, чем в Лондоне (рис. 3 и 4)2.

Миф третий: низкое качество инвесторской базы. На Московской Бирже присутствует диверсифицированная инвесторская база, состоящая из инвесторов с различным инвестиционным горизонтом и стратегиями, что обеспечивает высокую ликвидность и стабильную динамику цены акций.

Инвесторов на Московской Бирже можно разделить на 3 основных класса:

1. Физические лица. Средний ежедневный объем торгов акциями на Московской Бирже в 2011 г. составил 65 млрд руб. (более 2 млрд долл.). При этом доля физических лиц в объеме торгов акциями — 42,1%, или около 27 млрд руб. в день. Высокая доля частных инвесторов на Московской Бирже положительно отражается на ликвидности акций. При этом эмитентам удается достичь высокой оборачиваемости даже при небольшой стоимости акций в свободном обращении (free-float) за счет высокой активности локальных участников.

2. Нерезиденты. Листинг на Московской Бирже также позволяет привлечь средства глобальных инвесторов. Доля нерезидентов в объеме вторичных торгов акциями в 2011 г. составила около 32%, или 20,9 млрд руб. в день (рис. 5). Анализ структуры портфелей крупнейших международных фондов, имеющих лимиты на Россию, показывает, что большинство из них предпочитают локальные акции производным инструментам как более дешевый в обслуживании и «конечный» продукт.

3. Российские институциональные инвесторы. Что касается российских институциональных инвесторов, то в целом их доля в объеме торгов акциями невысока и в 2011 г. составила около 4%, что объясняется тем, что они являются долгосрочными инвесторами. При этом активы управляющих компаний достигают 2263 млрд руб., включая средства ПИФов, НПФ, резервы страховых компаний, средства в индивидуальном доверительном управлении, собственные средства управляющих компаний. Важно отметить, что управляющие компании активно инвестируют в фондовый рынок.

Уже в 2013 г. по поручению Президента России Владимира Путина может быть создано Росфинагентство, которое будет управлять Резервным фондом, Фондом национального благосостояния (ФНБ) и рыночной частью госдолга России. На 1 декабря 2012 г. объем ФНБ составил 2,716 трлн руб., объем Резервного фонда — 1,906 трлн руб. Мы ожидаем, что часть средств под управлением Росфинагентства будет инвестирована в акции, и этот приток «длинных» денег окажет серьезную поддержку российскому фондовому рынку, особенно в преддверии реализации Программы приватизации на 2012—2016 гг.

На пути к достижению цели

За последние 18 месяцев произошли серьезные положительные сдвиги на Московской Бирже и российском фондовом рынке в целом:

• Приняты законы «О центральном депозитарии» и «О клиринге и клиринговой деятельности», что делает российскую расчетно-клиринговую инфраструктуру соответствующей международным стандартам и даже опережающей ряд стран ЕС.

• 6 ноября 2012 г. НРД получил статус центрального депозитария, в результате чего расчетно-депозитарная инфраструктура перестала быть фрагментированной. Теперь финальность расчетов по сделкам подтверждается центральным депозитарием, что минимизирует риски потери прав собственности.

• Произошла отмена налога на доходы от операций с российскими ценными бумагами для нерезидентов (capital gain tax).

• Осуществлен запуск торгов с центральным контр­агентом на фондовой бирже.

Также на Московской Бирже ведется работа над проектом по запуску системы расчетов T+2. На сегодняшний день торги в секторе «Основной рынок» в режиме основных торгов осуществляются с расчетами T0 со 100%-ным преддепонированием денежных средств. Торги с отложенными расчетами в настоящее время являются общепринятой мировой практикой биржевой торговли. Переход на такую систему расчетов привлечет дополнительную ликвидность со стороны как иностранных, так и российских инвесторов. Значительно снизятся издержки на фондирование операций, у иностранных участников появится дополнительное время на валютные операции. Приведение инфраструктуры фондового рынка к международным стандартам позволит иностранным инвесторам комфортно осуществлять сделки на Московской Бирже и будет способствовать росту спроса на локальные ценные бумаги.

Кроме того, в процессе принятия находятся изменения в нормативно-правовые акты, направленные на листинг и допуск к торгам иностранных ценных бумаг. Также на рассмотрение в Государственную Думу вынесены поправки, упрощающие процедуру эмиссии ценных бумаг. В частности, планируется ускорить процесс эмиссии ценных бумаг за счет уменьшения сроков действия преимущественного права и отмены отчета об итогах выпуска для дополнительной эмиссии. Изменения коснутся и проспекта ценных бумаг: его планируется разделить на две части — основную, содержащую общую информацию об эмитенте, и дополнительную, в которой будут содержаться операционные и финансовые показатели эмитента. Изменения проспекта также ускорят процесс дополнительной эмиссии ценных бумаг.

Изменения в законодательной базе направлены и на развитие внутренней инвесторской базы, что создаст на локальном рынке уникальный спрос на предлагаемые активы. Все эти изменения, несомненно, положительно отразятся на размещениях российских компаний на национальном фондовом рынке в ближайшие два года.

Еще одной из важных задач является обеспечение инфраструктуры для проведения приватизации российских компаний на Московской Бирже. Мировая практика показывает, что почти все приватизационные сделки осуществлялись на локальных площадках.

Мы считаем, что на современном этапе приватизация федерального имущества в формате размещения на локальной бирже является одним из инструментов достижения целей перехода к инновационному социально ориентированному развитию экономики и важным шагом в построении международного финансового центра в России.

В наших планах — выиграть борьбу за первичные размещения российских компаний и вернуть ликвидность в Россию. Мы будем фокусироваться на основных направлениях деятельности: развитии инфраструктуры и бизнес-практик, локальной инвестиционной базы и привлечении иностранных инвесторов. Московская Биржа планирует стать основным центром ликвидности, ценообразования и посттрейдингового сервиса для ценных бумаг компаний из России и стран СНГ.



  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100