Casual
РЦБ.RU

Рейтинги: сказка со счастливым концом?

Август 2011

Как работают рейтинговые агентства? На эту тему в посткризисный период было написано достаточно много. Ранее считалось, что агентства в своих оценках отстают от негативных событий, завышают рейтинги. Доверие к их оценкам снижалось, поскольку нередко их оплачивал сам объект рейтингования. Прошло несколько лет, и многое уже позабылось. Агентства в полной мере смогли оправдать свое существование, восстановить утраченные было позиции.

На российском рынке в отрасли рейтингования произошли принципиальные изменения. Например, в 2008—2009 гг., впервые за всю историю отечественного постсоветского финансового рынка, появилось нововведение об упоминании российских национальных рейтинговых агентств. В том числе в конце 2008 г. впервые Центральный банк РФ привел в своих приказах названия российских агентств. Ранее во всех нормативных актах упоминались лишь иностранные, чаще всего американские, рейтинговые агентства — в первую очередь Fitch, Moody’s, Standard & Poor’s (S&P).

Российским контрагентам, работающим на внутреннем рынке, такое нормативное однообразие грозило существенными финансовыми затратами. Рейтинги иностранных агентств могут значительно отличаться по цене от рейтингов национальных агентств. И эта ситуация характерна для всех стран, а не только для России. Разница в цене обусловлена масштабом: внутренние рейтинги нужны для использования на отечественном рынке, рейтинги иностранных агентств — для выхода на международный рынок.

Соответственно, различны показатели и принципы, по которым агентство оценивает, например, эмитента. Не говоря уже об отчетности, принимаемой к рассмотрению в том или ином случае. Поэтому прямое указание в российских нормативных актах, регламентирующих внутренние аспекты экономической деятельности, названий иностранных рейтинговых агентств, при отсутствии наименований национальных агентств, существенно усложняло использование внутренних оценок. Кризис помог значительно улучшить ситуацию, поскольку выяснилось, что без независимой оценки разобраться в ситуации еще сложнее.

В 2010 г. Министерством финансов РФ была проведена аккредитация рейтинговых агентств: составлен список, в который входит семь аккредитованных агентств, действующих на территории России. Оценки каждого из них могут быть использованы для тех или иных целей или нормативных требований. Однако если в России ситуация с рейтинговыми агентствами улучшается, то их деятельность, например, в США после кризиса еще больше усложнилась из-за возложенной на них дополнительной ответственности.

Помните сказку про мальчика-пастуха, который несколько раз обманывал односельчан криками: «Помогите! Волк! Волк!»? А когда действительно на стадо напал волк, его крикам уже никто не поверил и не прибежал на помощь. Подобная ситуация и с рейтинговыми агентствами. На их крики: «Волк! Волк!» — уже никто не реагирует.

Не так давно, в середине июля, крупнейшие американские рейтинговые агентства Moody’s и S&P высказали опасения по поводу возможного дефолта США. Сначала агентство Moody’s поместило кредитный рейтинг правительства США на пересмотр с возможностью понижения. При этом агентство предложило замечательный по своей простоте выход из ситуации, воспользовавшись которым США не улучшат своего экономического положения, но, возможно, сохранят свой рейтинг. Для этого, по мнению Moody’s, достаточно упразднить законодательно закрепленный лимит госдолга. Одновременно S&P отметило, что с вероятностью один к двум рейтинг США будет понижен до АА. Другими словами, агентство готово понизить рейтинг сразу на несколько ступеней. Опять-таки из-за проблем с госдолгом.

Показательно, хотя и не удивительно, что оба агентства готовы поддерживать рейтинги по любому формальному поводу. И на фоне таких глобальных событий новость агентства Fitch о понижении рейтинга Греции выглядит маловыразительно. Однако именно эта новость, кажется, оказала наибольшее влияние на российский финансовый рынок. Похоже, никто не может поверить, что США объявят дефолт, хотя бы и технический. Видимо, подобная информация не воспринимается всерьез, подобно тому как не рассматривается всерьез очередная новость про конец света.

Следует отметить, что все американские агентства строили модели, во многом ориентируясь на американскую экономику как эталонную. Поэтому США имеют максимальный рейтинг ААА, по версии тех американских агентств, мнению которых принято доверять.

Сама по себе ситуация с возможным понижением рейтинга США интересна еще и тем, что, коль уж экономическая система и принципы политэкономии государства рассматривались как одни из самых устойчивых, понижение рейтинга, казалось бы, должно повлечь автоматический перерасчет всех рейтингов, которые рассчитаны на основе этой системы.

Когда S&P впервые, еще в первом полугодии 2011 г., упомянуло о возможном понижении рейтинга США, эта новость существенно отразилась на инвестиционных настроениях. Однако даже такой значимый информационный повод не привел к всеобщей панике или существенному долгосрочному изменению инвестиционной политики инвесторов. Уже через несколько дней финансовый рынок был отвлечен корпоративными новостями, которые продолжают оказывать наибольшее влияние как на капитализацию, так и на волатильность рынка в целом. Тем удивительнее, что, вновь возникнув чуть больше чем через месяц, новость о возможном дефолте США не была воспринята рынком всерьез. Коллективный разум инвесторов всего мира отказывается признавать очевидные факты. Или же просто-напросто верит, как и автор статьи, в то, что мир спасет Америку.

Действительно, что произойдет с экономикой (любой экономической системой) в случае одномоментного системного кризиса американской экономики? А вдруг выяснится, что самые стрессоустойчивые системы построены отнюдь не по пресловутой демократической модели «а-ля статуя Свободы», а, напротив, по антагонистическим моделям — например, диктатурах (хоть бы и пролетариата). Конечно же, сейчас никто не признается в этом, даже самому себе. Слишком дорогой ценой далось укоренившееся демократическое сознание.

В пользу версии, что «Бог спасет Америку», говорит и тот факт, что уже сейчас те же агентства, которые грозились понизить рейтинг, пытаются ситуацию сгладить. Не успело Moody’s пригрозить понижением, как само же предложило выход из ситуации. Оказывается, достаточно пересмотреть ряд нормативных актов. По мнению Moody’s, понижения рейтинга можно избежать, если до 2 августа будет пересмотрен лимит бюджетного долга США в сторону увеличения. Получается, что фактическое увеличение размера долга приведет к сохранению рейтинга. Это произойдет несмотря на то, что даже уже существующий долг экономика страны обслуживать не способна. То есть по существующему долгу в условиях прежнего лимита будет объявлен дефолт. Такое возможное развитие событий рассматривают, кажется, все агентства. На фоне столь негативных перспектив еще удивительнее выглядит позиция: «Не можете отдать долг, займите».

Что же в ситуации такой неопределенности делать инвестору? Верить или не верить в чудеса? И что в данном случае будет чудом — дефолт и кризис или спасение экономики? С логической точки зрения чудом будет спасение экономики, а с позиции существующих стереотипов — дефолт. Вот уж действительно, мы живем в удивительное время! Если агентство будет придерживаться формальных показателей, то, скорее всего, необходимо будет понижать рейтинг. Если же оно будет верить в чудо, то рейтинг надо оставить на прежнем уровне. Но человечество всегда живет в ожидании чуда. И подобное чудо имеет все шансы на свершение.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Анатолий Гавриленко: «Рынок и государстводолжны встретиться»
«Финансовой прессе в нашей стране сложно боротьсяс вызовами времени»
Возможности фондового рынка для привлечения капитала компаниями: взгляд международного регистратора
Специфика и риски корпоративных действий в России
Развитие концепции иностранного номинального держателя
Правильное время для правильных действий: интегрированные решения на рынкеценных бумаг
Рейтинги: сказка со счастливым концом?
Международный опыт электронного учета и оборота ипотечных кредитов
Оценка фондового риска: какие факторы следует учитывать?
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов за первое полугодие2011 года
Регулированиефондового рынка: обзор основныхизменений в российском законодательстве
Участники АЦДЕ:ЗАО «ДКК» и НКО ЗАО НРД, Российская Федерация
Новая услуга НРД по расчетному кредитованиюценными бумагами
Новости
События международной инфраструктуры

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100