Casual
РЦБ.RU

Знаки приоритета

Февраль 2011

Движущей силой развития отечественной экономики в последние годы стала идея создания в России международного финансового центра. В 2010 г. активно велись дискуссии о том, каковы перспективы Москвы стать мировым финансовым центром. Профучастники сошлись во мнении, что создание в нашей стране финансового центра невозможно без доверия иностранных инвесторов к российским финансовым институтам. И здесь одним из основных является вопрос формирования в России центрального депозитария. В прошлом году оживленные споры разгорелись вокруг инициативы ФСФР России о построении в нашей стране центрального депозитария по британской модели CREST. Не все инфраструктурные организации поддержали позицию регулятора, считающего данную модель оптимальной и наиболее соответствующей российским условиям рынка. Подводя итоги 2010 г., мы спросили у ведущих участников рынка ценных бумаг, каких результатов удалось достичь профессиональному сообществу за прошедший год и с какими решениями на рынке связаны их ожидания.

1 Событие года. Какое событие 2010 г. стало наиболее позитивным для финансового рынка в целом и Вашей компании в частности?

2 Разочарование года. Какое событие огорчило Вас в прошедшем году?

3 «Стройка века». Первым этапом формирования в России международного финансового центра стало развитие национального фондового рынка и его интеграция в региональную финансовую инфраструктуру. Были ли сделаны в 2010 г. шаги, позволяющие приблизить построение международного финансового центра?

4 Дискуссия года. В 2010 г. вновь много говорили о создании в России центрального депозитария. Какие сервисы и продукты CSD наиболее актуальны для российского рынка?

Александр Абрамов

профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций ГУ-ВШЭ

1 Может, это прозвучит странно, но для меня такое событие — получение Высшей школой экономики статуса «Национальный исследовательский университет». Большинство отраслей российской экономики нуждаются в инновациях, т. е. трансформации новых знаний и технологий в производство товаров и услуг. Финансовая отрасль здесь не исключение. Думаю, что российские университеты вполне могут стать одним из реальных источников новых знаний о финансах и инвестициях. Растущий уровень преподавания в таких сферах, как эконометрика, иностранные языки, макроэкономика и др., стимулирование научно-исследовательских проектов, доступ к лучшим базам данных научной литературы, ресурсам по маркетингу, экономике и рынкам капитала, связи с мировыми университетами и их специалистами, взаимодействие с российскими финансовыми структурами создают необходимые условия для превращения высших учебных заведений в генераторы новых знаний и идей, необходимых экономике, включая финансовый сектор.

2 К сожалению, 2010 г. стал очередным годом упущенных возможностей в формировании долгосрочного инвестора на внутреннем рынке. Да и в целом рост числа индивидуальных инвесторов на биржах замедлился. В этом нет ничего удивительного: массовый инвестор — это продукт такого рынка, где работает система пенсионных сбережений. Дело здесь не только в том, что государство пока не решило, куда ему двигаться с пенсионной системой, но и в том, что действующие институты, обеспечивающие привлечение пенсионных резервов и накоплений, пока не способны сделать пенсионные сбережения привлекательными для населения. Здесь нужны новые идеи и подходы.

3 В 2010 г. были сделаны важные организационные шаги в создании МФЦ. Появилась рабочая группа по его формированию, упростилось взаимодействие между федеральными и московскими властями. На бирже появились первые ценные бумаги иностранных эмитентов. Не будем идеалистами: в данный момент внешний фон для создания МФЦ в силу разных причин неблагоприятный. Но я думаю, что в ближайшие два года в России могут быть приняты решения, способные изменить отношение к ней со стороны как иностранных инвесторов, так и внутренних предпринимателей. Тогда те позитивные изменения в организации процесса создания МФЦ, которые произошли в 2010 г., смогут материализоваться.

4 Создание центрального депозитария не только имеет позитивные стороны для участников рынка, инвесторов, но и несет значительные риски. Очень важно, как будут решаться проблемы монополизма его услуг, учета интересов разных групп участников рынка, конфиденциальности данных о счетах и сделках участников рынка. С точки зрения будущих сервисов и продуктов посоветовал бы лучше присмотреться к вектору развития DTCC — центрального депозитария в США. Данный депозитарий все больше становится центром развития новых технологий в области услуг для внутренних институциональных инвесторов — инвестиционных и пенсионных фондов, управляющих альтернативными инвестициями, страховых компаний. Это во многом помогает быть американскому рынку лидером в решении проблем роста благосостояния внутренних инвесторов.

Алексей Болвачев

декан финансового факультета Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова, докт. экон. наук, профессор

1 Полагаю, наиболее позитивное для финансового рынка событие 2010 г. — состоявшееся в ноябре размещение акций холдинга Mail.ru Group (в активах — сайт mail.ru, социальные сети «Одноклассники», «ВКонтакте», Facebook и другие интернет-бизнесы). На Лондонской фондовой бирже холдинг продал 17% уставного капитала, выручив почти 1 млрд долл. Весь холдинг был оценен в 5,7 млрд долл. Сейчас рынок оценивает его в 7—9 млрд долл., или более чем в 16 ожидаемых его выручек за 2011 г.

Хочется отметить, что это первый российский интернет-бизнес, вызвавший такой ажиотаж у иностранных инвесторов. Кроме того, в России появляется все больше альтернативных сырь­евым компаниям направлений для инвестирования.

2 Здесь я отметил бы два макро­экономических события: затягивание перехода на политику плавающего курса рубля и ускорение инфляции во втором полугодии 2010 г., загнавшее ставки по депозитам в отрицательную зону в реальном выражении.

3 К таким шагам можно отнести: объявленное уже в 2011 г. объединение ММВБ и РТС; закрытие сделки по покупке ММВБ украинской биржи ПФТС; реальные шаги по созданию первых российских депозитарных расписок (на иностранные акции ВымпелКома и РУСАЛа); первые шаги по приватизации пакетов акций ВТБ (10% акций ВТБ были приватизированы уже в 2011 г.) и Сбербанка.

Михаил Братанов

Директор Департамента «Депозитарий» ОАО АКБ «РОСБАНК»

1 Общее укрепление экономики после кризиса, безусловно, позитивный фактор для страны. Хотя необходимо отметить, что не все причины этого укрепления, как кажется многим специалистам, были субъективно связаны с реальным усилением экономической модели страны. Тем не менее укрепление позитивно само по себе, поскольку дает возможность решить наиболее острые вопросы и оглядеться с целью последующего анализа более фундаментальных проблем.

2 Вообще, меня огорчают повторяющиеся теракты в стране и некоторый хаос, который, как мне кажется, происходит с управлением безопасностью. Нужны превентивные меры, а не только мероприятия по факту. Причем превентивные меры должны лежать не только в сфере создания технологических новшеств и устройств, но и в области усиления агентской работы, контроля за особыми веществами и перемещением отдельных категорий граждан, соответствующей работой в проблемных регионах страны. Угрозы террористических атак не прибавляют привлекательности в конечном счете и финансовому рынку. В контексте последнего, наверное, необходимо отметить, что ситуация с отзывом лицензий у некоторых крупных участников рынка, особенно учитывая последующие судебные решения по опротестовыванию решений ФСФР России, тоже не очень позитивно повлияла на имидж рынка в глазах инвесторов, а также вскрыла некоторые системные проблемы. Над ними надо работать, чтобы система стала понятнее и прозрачнее абсолютно для всех ее участников. Мне кажется, это понимают все на рынке.

3 Правительством были предприняты явные шаги в эту сторону. Утвержден план мероприятий по построению МФЦ и создана рабочая группа, содержащая не только подгруппу по финансовым рынкам, но и прочие подгруппы, посвященные различным аспектам будущего МФЦ (городской инфраструктуре Москвы, маркетинговым мероприятиям, налоговым реформам и пр.). В целом в этом нет ничего плохого. Если это инструмент, который позволит нам продвинуться в решении некоторых важных, а порой и застарелых вопросов, тогда я позитивно оцениваю такой инструмент. Главное, чтобы это не было работой в стол. Многие профессио­налы на рынке уже в течение многих лет принимают участие в дискуссиях по поводу необходимого изменения законодательства, финансовой системы и т. д., но, к сожалению, многие наработки так и не нашли своего применения из-за отсутствия, в первую очередь, политической воли, ну и конечно, во многих случаях необходимого консенсуса. Сейчас эта воля явно продемонстрирована рынку. Посмотрим, будет ли доведено дело до конца и придут ли стороны, участвующие в этой работе, к разумному консенсусу.

Однако если говорить о МФЦ в глобальном контексте, хотел бы отметить, что работа не должна ограничиться точечными поправками. Нужно не бояться ставить более глобальные задачи по повышению конкурентоспособности экономики нашей страны в целом. Тогда и финансовый рынок будет сильным. Развитие инфраструктуры страны (дороги, больницы, школы и пр.), помощь реальному сектору экономики, прозрачное регулирование рынка и борьба с коррупцией должны быть реальными делами Правительства. К контексте финансового рынка нужно думать о том, как снизить зависимость нашего рынка от влияния спекулятивных денег за счет создания обширного класса наших внутренних портфельных инвесторов, как институциональных, так и индивидуальных, а это большой процесс, включающий целый спектр мер — от пенсионной реформы до повышения уровня финансовой грамотности населения. Если пытаться сделать этот процесс эффективным (нацеленным на результат), то это реальная «стройка века», без иронии.

4 Современные. И в этом смысле перед НРД и ДКК, а в контексте новости о слиянии бирж — перед потенциально объединенным депозитарием, претендующем на роль как минимум центрального расчетного депозитария, стоят вполне конкретные задачи по реализации современных продуктов, таких как различные схемы DVP, кредитования ценными бумагами (тут, наверное, нужно приложить еще и усилия для ревизии законодательства и создания соответствующих норм, регулирующих эту область так, как это принято на лучших рынках), удобных систем ЭДО, использующих единые для рынка форматы на базе общепринятых международных стандартов. Конечно, не без национальных особенностей, так как у нашего рынка есть своя национальная специфика. Причем в этом процессе я призываю депозитарии, претендующие на эту роль, подходить к реализации новых задач обоснованно прагматично: не пытаться все создать одновременно за несколько месяцев и с нуля — это очень трудозатратно и не всегда эффективно. Чтобы не изобретать велосипед с квадратными колесами, который может и не поехать, наверное, иногда целесообразно посмотреть на какие-то уже наработанные вещи, на возможность ко­операции, на международный опыт. Возможно, это позволит быстрее прогрессировать.

Константин Волков

Президент СРО «Национальная фондовая ассоциация»

1 Какого-то одного решающего события года, на мой взгляд, не было. Но было много результативной работы, весомых достижений. Среди них — вступление в силу законодательных новаций по РЕПО, подготовка «Общих условий» проведения этих операций. Также необходимо отметить разработку Закона о клиринге с процедурой ликвидационного неттинга, что дает российскому финансовому рынку зеленый свет со стороны глобальных инвесторов, новые импульсы к сотрудничеству с нашим международным партнером — Ассоциацией участников международного рынка капиталов (ICMA) и др.

2 К сожалению, несмотря на отдельные позитивные события, серьезного поворота к инновационной экономике, структурным реформам, модернизации в широком смысле пока не произошло. Ведь финансовый рынок в конечном счете зависит от общего состояния экономики.

3 Скорее, в 2010 г. созданы необходимые предпосылки: сформирована рабочая группа под руководством А. С. Волошина, деятельность которой распределена по подгруппам, соответствующим узловым направлениям. Работа в них уже ведется активно и систематично. Что же касается результатов, цыплят будем считать по осени (т. е. по итогам 2012 г.).

4 Для НФА очень важно, чтобы формирование центрального депозитария действительно вывело наш рынок на качественно новый уровень, чтобы повышалась точность и быстрота расчетов, снижались операционные риски и трансакционные издержки. И чтобы при этом кастодиальный бизнес кредитных организаций получал новые импульсы к развитию. Мы надеемся, что технологии центрального депозитария будут способствовать росту эффективности операций РЕПО (в том числе трехстороннего, с корзиной ценных бумаг), а также операций по кредитованию ценными бумагами, в том числе проводимых с использованием института центрального контрагента.

Олег Жизненко

Генеральный директорОАО «Регистратор Р.О.С.Т.»

1 Для рынка — Закон об инсайде и консолидация российских бирж. Для нашей компании главным позитивным событием можно считать отсутствие негативных событий.

2 Августовские пожары.

3 Не нужно копировать китайцев, но у них можно учиться. В том числе и тому, чтобы адекватно оценивать свою позицию в мире. Задача построения международного финансового центра — правильная задача. Но в ее реализации очень важны детали: конкретизировать цели, планы и сроки. На выполнение задачи построения МФЦ уйдет не один десяток лет. Либо мы не так ее понимаем.

4 Вопрос о создании центрального депозитария в ближайшие несколько лет будет вторичен по отношению к вопросу построения биржевой системы. Пока у нас существуют две фондовые биржи, центрального депозитария в том смысле, который обычно вкладывают в это понятие, у нас не будет.

Дмитрий Зализняк

Начальник ДепозитарияКБ «Дж. П. Морган БанкИнтернешнл» (ООО)

1 2010 г. прошел для меня под знаком двух основных событий — объединения НДЦ и РП ММВБ и возобновления обсуждений законодательства о центральном депозитарии в рамках работы над созданием МФЦ. В этой же связи хотелось бы также отметить Международный экономический форум в Санкт-Петербурге.

2 Пожалуй, о разочарованиях 2010 г. говорить не приходится. На­оборот, с отступлением кризиса и появлением новых ориентиров, поставленных руководством страны, рынок начал развиваться весьма активно.

3 Создание НРД, формирование рабочих групп под патронажем руководителей Администрации Президента и Правительства, внимание к формированию законодательной базы для создания МФЦ — все это можно назвать важными этапами строительства.

Весьма примечательно и то, что темы, поднятые в начале прошлого года, нашли свое развитие. В начале 2010 г. я говорил о необходимости иностранного номинального держателя и о законодательном утверждении центрального депозитария. Впервые за несколько лет можно констатировать, что прошедший год стал годом поступательного движения. Сегодня мы обсуждаем уже конкретные законодательные инициативы, а не продолжаем спорить о принципах. Очень надеюсь, что движение сохранится, и в 2012 г. мы будем ставить для себя новые задачи.

4 Для российского рынка, как и для любого другого, актуальны быстрые и точные расчеты на условиях «поставка против платежа». Актуальна также система сбора и раскрытия корпоративной информации, причем информации, поступающей от эмитентов ценных бумаг, а не собранной центральным депозитарием из общедоступных источников. Думаю, что со временем кредитование ценными бумагами найдет своих пользователей, однако это станет предметом дальнейшей законодательной деятельности на период до 2013 г.

Тем не менее самым актуальным для российского центрального депозитария по-прежнему остается его законодательное признание и последующее соответствие требованиям, предъявляемым к центральным депозитариям мировым финансовым сообществом. Если речь идет о создании благоприятных условий для международных инвестиций, то необходимо принимать во внимание и внедрять то лучшее, что принято в качестве стандартной практики в других финансовых центрах.

Михаил Лауфер

Президент ЗАО «ДКК»

1 Основное событие 2010 г. — это, безусловно, смена глобальных тенденций на российском финансовом рынке, который после периода кризиса и посткризисной стагнации стал на путь постепенного восстановления. В этих условиях стало возможным говорить и о сдержанно-оптимистичном сценарии дальнейшего развития событий на фондовом рынке, росте объема операций и постепенном увеличении капитализации.

Благодаря смене тенденций 2010 г. оказался для ДКК весьма успешным в плане бизнеса. Так, оценочная стоимость клиентских активов, находящихся на хранении в ДКК, за год выросла вдвое и составила на конец года 125 млрд долл. Общий объем расчетных операций, проведенных компанией за 2010 г., достиг (по оценочной стоимости) 97 млрд долл., что на 90% выше аналогичного показателя предыдущего года. К тому же начало восстановления рынка удачно совпало с завершением перехода всех бизнес-процессов ДКК на новую технологическую платформу Depo/Х, что принесло компании дополнительные существенные преференции.

2 Большие надежды в прошлом году возлагались на, казалось бы, оживившийся процесс нормотворчества в сфере регулирования фондового рынка — в частности, на открывшуюся возможность закрепления юридического статуса расчетных депозитариев, а также на окончательный выбор институциональной модели российского центрального депозитария. Однако этим надеждам в 2010 г. так и не суждено было оправдаться: не только не были приняты соответствующие нормативные акты, но и не был достигнут консенсус по целому ряду наиболее дискуссионных вопросов, к которым у российского финансового сообщества традиционно существовал неоднозначный подход.

3 Безусловно. Построение международного финансового центра — это в том числе развитие инфраструктуры рынка. ДКК как расчетный депозитарий, обслуживающий биржевые и внебиржевые операции с ценными бумагами, является одним из ключевых звеньев российской финансовой инфраструктуры. В своей деятельности ДКК ориентируется на изменение реальных потребностей рынка в расчетных и депозитарных услугах. Развитие системы расчетов и междепозитарных отношений, обеспечение соответствия деятельности ДКК между­народным стандартам — это и есть наш реальный вклад в дело построения в России международного финансового центра.

4 Стандартные функции центрального депозитария хорошо известны в мировой практике, но имеют определенные страновые различия. Набор приоритетных услуг российского центрального депозитария также может несколько варьироваться в зависимости от выбранной его модели и от общей концепции реформирования рынка учетных услуг в России.

Филипп Лоренси

Региональный директор по Центральной, Восточной и Северной Европе Euroclear Bank S.A./N.V.

1 Самым положительным событием для группы Euroclear и наших клиентов в 2010 г. cтало решение по доработке стратегических планов с целью увеличения операционной эффективности и повышения качества обслуживания клиентов. Наша цель — оперативное внедрение необходимых услуг с минимальными рисками и по минимальной стоимости.

Совершенствование портфеля услуг по управлению обеспечением с участием третьих сторон — приоритетное направление деятельности Euroclear, сформированное в ответ на недавний финансовый кризис и в соответствии со стратегией оперативного внедрения наиболее востребованных услуг для наших клиентов. Наряду с этим Euroclear продолжает уделять повышенное внимание сокращению стоимости услуг мидл- и бэк-офисов. Это означает необходимость проведения дальнейших действий по развитию электронного взаимодействия в соответствии со стандартами ISO, гармонизации обслуживания активов и оптимизации тарифов на различные типы операций.

2 Поскольку мы ожидали более строгих предписаний от регулирующих органов после финансового кризиса, нас разочаровало отсутствие координированных действий со стороны законодателей. Мы считаем, что при формировании законов важно предусмотреть возможные негативные последствия применения законодательства.

3 Перспектива слияния двух российских бирж и достижения, связанные с постепенным приведением инфраструктуры российского рынка в соответствие международным стандартам, — явные признаки развития. Более того, работа, которую ведет Россия по введению центрального контрагента, и планы по усвоению успешной рыночной практики, соответствующей международным стандартам, способствуют строительству международного финансового центра.

4 С учетом тенденций рынка и требований финансовых учреждений важным вопросом станет использование концепции иностранного номинального держателя, а также развитие услуг по управлению обеспечением, которые помогут клиентам осуществлять управление рисками.

Андрей Ремнев

Директор ДепозитарияВнешэкономбанка

1 В процессе развития учетной инфраструктуры российского рынка ценных бумаг в 2010 г. сделан важный шаг в направлении создания на нашем рынке центрального депозитария. Имеется в виду присоединение Национального депозитарного центра к Расчетной палате ММВБ и создание на базе объединенной структуры Небанковской кредитной организации закрытого акционерного общества «Национальный расчетный депозитарий». Мудрые люди рекомендуют искать счастье на пути к цели. На пути создания центрального депозитария это действительно очень важный шаг, и он вселяет оптимизм. Мы уже близки к цели, но нужна воля регулятора, который бы инициировал законодательное закрепление статуса центрального депозитария за той структурой, которая в большей степени ему соответствует. Считаю, что без центрального депозитария все попытки формирования у нас международного (регионального) финансового центра будут обречены на неудачу. И напротив, сделав первый шаг в направлении реализации выработанных международной практикой норм, относящихся к построению национальной учетной инфраструктуры, мы откроем путь для последующих логичных шагов в направлении формирования МФЦ.

2 Разочаровывает то, что при всем многословии на тему центрального депозитария конструктивного диалога о том, как создать центральный депозитарий, по возможности без ущерба для сложившихся и достаточно хорошо работающих элементов учетной инфраструктуры нашего рынка, не получается. Мы слышим скорее отрицание самой идеи ЦД, причем, как правило, из уст тех, кто имеет к депозитарной деятельности как таковой весьма условное отношение.

3 Кажется, ни у кого нет сомнения в том, что построение международного (регионального) финансового центра в России — долгий многофакторный процесс. Однако остановиться на этом — значит обречь весь процесс на длительный застой. Как представляется, можно и нужно прежде всего выбрать то, что может быть решено достаточно быстро и что открывает путь для последующих логичных шагов в направлении достижения локальной цели в рамках глобальной задачи МФЦ. Развить учетную инфраструктуру российского рынка ценных бумаг до уровня, соответствующего международным стандартам или принципиально не отличающегося от того, который достигнут в уже существующих международных финансовых центрах, можно довольно быстро. Важно сделать первый шаг в правильном направлении. И этот шаг — создание центрального депозитария, учетная запись в котором является окончательной с точки зрения доказательства принадлежности ценных бумаг, включая акции российских эмитентов, выведенные в систему депозитарного учета через центральный депозитарий. Далее необходимо создать центр информации о корпоративных действиях эмитентов, хорошо отработать в центральном депозитарии операции расчетов на условиях «поставка против платежа», разработать и внедрить в практику операции кредитования ценными бумагами и операции трехстороннего РЕПО. Этого будет достаточно, чтобы российский рынок соответствовал существующим международным нормам. Для реализации этого не нужна конкуренция между расчетными депозитариями. Такая конкуренция, по сути, тормозит дальнейшее развитие нашей учетной инфраструктуры в том смысле, что тезис о конкуренции как факторе якобы эволюционного процесса создания центрального депозитария активно используется противниками самой идеи ЦД.

4 Основное уже сказано выше. Хочется лишь добавить, что попытки российской стороны в процессе формирования МФЦ консолидировать учетно-расчетную инфраструктуру стран СНГ, не имея у себя центрального депозитария, при том что на рынках большинства стран СНГ центральные депозитарии есть, вряд ли могут быть успешны. Без особого оптимизма, но с большой долей уверенности можно сказать, что дискуссии на эту тему в 2011 г. продолжатся.

Наталья Сидорова

Директор, Начальник Управления Депозитарных Услуг «ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО»

1 Что касается подведения итогов и произошедших событий, на наш взгляд, 2010 г. оказался весьма неоднозначным. Нам кажется, что его истинное значение будет оценено лишь в будущем.

Целый год не утихали диспуты по наиболее важным и спорным аспектам инфраструктуры российского финансового рынка. Все началось с возрождения дискуссии о модели центрального депозитария и продолжилось обсуждением концепции иностранного номинального держателя, а также создания мегарегулятора. Однако множественные заседания комитетов, встречи, обмен мнениями так и не реализовались в конкретные изменения в законодательстве. При этом приятно было осознавать, что все чаще мы могли найти общие точки соприкосновения с другими участниками рынка по позициям, которые ранее считались разнополюсными и непримиримыми.

С другой стороны, очевидно знаковым событием стало размещение белорусских облигаций в России и выпуск первых российских депозитарных расписок. Республика Беларусь и ОК РУСАЛ были первопроходцами, и лишь год 2011-й покажет, найдутся ли еще желающие вывести свои ценные бумаги на отечественный рынок.

Безусловно, нельзя обойти вниманием завершившееся в 2010 г. объединение РП ММВБ и НДЦ и, как следствие, образование НКО ЗАО НРД. Это событие однозначно в ряду тех, что ведут не только к повышению надежности инфраструктуры рынка, но и к открытию новых горизонтов для развития. Особенно хочется отметить то, насколько гладко прошел этот процесс для всего рынка: точно в запланированные сроки, без каких-либо заминок, без перерывов в работе организаций. Это и есть, на наш взгляд, главный итог 2010 г. с точки зрения дальнейшего развития рыночной инфраструктуры.

Что касается нашей компании, то 2010 г. был для ИНГ Банка весьма успешным. Это касается и постоянного роста активов на хранении, и наших финансовых результатов, и привлечения новых клиентов на обслуживание, и развития новых продуктов (в частности, новых схем ППП, в том числе и через ESSS), и общей оптимизации бизнес-процессов и операционного взаимодействия, а также качества услуг.

2 Конечно, огорчает то, что так и не произошло ожидаемого кардинального прорыва в отношении усовершенствования инфраструктуры нашего рынка, хотя на каких-то этапах 2010 г. нам казалось, что это вот-вот случится. Однако мы в целом стараемся мыслить позитивно и не позволяем обстоятельствам нас огорчать и расстраивать. А из любого события пытаемся делать выводы, чтобы в будущем использовать подобные уроки себе во благо.

В частности, участие в работе Комитета по взаимодействию с регистраторами и депозитариями НКО ЗАО НРД позволило нам, представителям депозитарного сегмента рынка, взглянуть на российский рынок глазами наших коллег из регистраторов, понять их точку зрения и перейти от конфронтации к совместной выработке подходов и решений.

И если уж говорить о разочарованиях, то нам искренне жаль времени, потраченного на склоки и безрезультатные разговоры. Но это уже в прошлом. А в будущее мы смотрим с оптимизмом и нацелены на установление ЭДО как с расчетными депозитариями, так и с основными регистраторами. Для нас это является одним из приоритетных направлений.

3 В этом году работа по строительству международного финансового центра ограничивалась в основном обсуждением структуры будущего центра, размышлениями об основных концептуальных моментах, нежели его непосредственным строительством.

На этапе закладки фундамента главное — не наломать дров и не допустить ошибок. Однако разговоры то возникают, то затухают… и ничего не происходит. Мы считаем, что уже пора переходить от рассуждений к конкретным делам. И мы верим, что если участники рынка зададутся целью окончательно покончить с разногласиями и создать эффективно работающую инфраструктуру, где интересы всех сторон соблюдены или по крайней мере выработан консенсус по наиболее спорным вопросам, то скоро, даже очень скоро, мы построим международный финансовый центр.

4 Тема создания центрального депозитария — это, пожалуй, классический пример того самого исключения из правил, когда важно не только (и не столько) наличие такой организации, но и ее соответствие международным стандартам. Поэтому наиболее актуальными мы считаем те продукты и сервисы, которые приблизят российский рынок к международным рынкам и стандартам. Это прежде всего унифицированные и удобные расчеты на условиях «поставка против платежа», предоставление информации о корпоративных действиях (достоверной и актуальной) через единую официальную базу, институт центрального контрагента, снижающий риски, классическое кредитование ценными бумагами и т. д. Расчетными депозитариями проделана огромная работа в этом направлении, и эти сервисы уже не кажутся нам чем-то совсем недостижимым. Поэтому мы убеждены, что в свете грядущей консолидации и централизации расчетной инфраструктуры они будут лишь совершенствоваться, и Россия получит ту инфраструктуру и тот ЦД, которых действительно по праву заслуживает.

Алексей Тимофеев

Председатель Правления НАУФОР

1 На мой взгляд, наиболее позитивным событием для отечественного финансового рынка являются изменения в налоговое законодательство, вступившие в силу в начале прошлого года, позволяющие сальдировать прибыль и убыток на срочном и спот-рынках. Это важный шаг в области улучшения инвестиционного климата в стране, потому что в этом вопросе налоговые стимулы принципиальны. Хотя, конечно, более прорывными могли бы стать, например, решения о налоговых вычетах в части средств, направляемых гражданами в негосударственные пенсионные фонды.

2 Разочарованием года я бы назвал повышение с 1 июля 2010 г. в несколько раз минимальных требований к капиталу профессиональных участников — дилеров, несмотря на наши обращения и предупреждения о том, что для многих небольших и региональных компаний это требование неподъемно и неоправданно. Вход на фондовый рынок становится слишком дорогим, фондовый рынок постепенно становится банковским со всеми присущими этой модели недостатками. Уже сейчас мы видим последствия: число профессиональных участников, работающих в «законном поле», с середины 2009 г. сократилось примерно на 20%, причем в основном за счет компаний, действующих в регионах. На долю столичных компаний приходится 70% этой индустрии.

3 В 2010 г. были реализованы некоторые решения, содержащиеся в плане по созданию международного финансового центра: устранен ряд очевидных недостатков в налогообложении граждан, недавно в российское законодательство введен ликвидационный неттинг. Это, безусловно, важные шаги по развитию российского финансового рынка. Серьезным шагом является и принятие Закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком». Однако наблюдаются задержки в реализации целого ряда мер, предусмотренных программами, — срок задержки уже год или более, и речь в данном случае идет о мерах, наиболее эффективных для развития финансового рынка. Естественно, это не может не вызывать обеспокоенность тех, кто заинтересован в создании в России финансового центра.

4 Я по-прежнему считаю важным создание централизованной учетной системы, т. е. системы взаимодействующих друг с другом центрального депозитария и регистраторов. И в том случае если их будет несколько, и в том случае если он будет только один, к чему и движется российская инфраструктура, определенный статус должен давать уверенность в окончательности регистрации прав в соответствующем институте.

Алексей Федотов

Начальник подразделенияценных бумаг России и СНГЗАО КБ «Ситибанк»

1 Восстановление рынка.

2 Крайне неспешное возвращение иностранных инвесторов в Россию, несмотря на то что наша страна входит в число стран БРИК.

3 Незначительные.

4 Среди наиболее важных услуг — займы ценными бумагами (Lending and Borrowing). Налог на прибыль при проведении операций с акциями необходимо отменить либо заменить stamp duty. Центральный депозитарий должен стать официальным источником информации о корпоративных действиях.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100