Casual
РЦБ.RU

ХАРАКТЕР ВОССТАНОВЛЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Октябрь 2010

Группа специалистов Всемирного банка: Желько Богетич, Главный экономист по России и координатор странового сектора PREM, руководитель группы; Сергей Улатов, экономист; Карлис Шмитс, экономист; Ольга Емельянова, аналитик; Виктор Сулла, экономист; Аннет Де Кляйне, старший экономист; Шейн Штрайфлер, старший экономист1

На фоне возрастающей неопределенности в мировой экономике наблюдается неравномерный характер восстановления экономики России. Внут­ренний спрос продолжает восстанавливаться, однако уровень безработицы остается высоким, а объемы кредитования и инвестиций ограничены. Бюджет исполняется с более низким дефицитом, чем ожидалось, благодаря высоким ценам на нефть. Однако сокращение дефицита бюджета остается основной среднесрочной задачей экономической политики. Устаревшая инфраструктура — особенно в транспортной отрасли — может поставить под угрозу конкурентоспособность и долгосрочные перспективы экономического роста.

1. ПОСЛЕДНИЕ ТЕНДЕНЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ

Тенденции развитиямировой экономики: восстановление за счет развивающихся стран

Темпы роста в крупных развивающихся экономиках ускорились в I кв. 2010 г., особенно в таких странах, как Бразилия, Китай, Индия и Южная Африка. Укрепление внешнего спроса и начало восстановления внутреннего спроса также способствовали росту промышленного производства в странах с высоким уровнем доходов: в I кв. темпы роста ускорились до 11,7% по сравнению с 8% в предыдущем квартале. Между тем в России темп роста промышленного производства, который достиг почти 6% в IV кв. 2009 г., замедлился в начале 2010 г.

В I кв. 2010 г. в развивающихся экономиках продолжился уверенный рост объемов импорта. В I кв. года импорт в развивающихся странах, за исключением Китая и России, увеличился на 30% по сравнению с ростом на 40,1%, отмеченным в предыдущем квартале. При этом объем импорта по-прежнему отстает от докризисного максимального значения примерно на 4%. В апреле 2010 г. импорт в Китае превысил показатель апреля 2008 г. на 35%, при этом темп роста импорта в I кв. замедлился до 38% (с 81% в предыдущем квартале, когда импорт резко вырос в преддверии нового года по лунному календарю).

До сих пор влияние долгового кризиса в Европе остается ограниченным. Общее влияние долгового кризиса в еврозоне на восстановление мировой экономики, скорее всего, будет ограниченным при условии, что не произойдет серьезных дефолтов и реструктуризации долгов. Влияние этого кризиса на Россию, вероятно, будет довольно ограниченным в связи с гораздо более устойчивой бюджетной и долговой позицией России, а также ограниченными торговыми и финансовыми связями России с проблемными странами.

Производство в России: неравномерное восстановление экономики

Согласно оценкам Росстата, в I кв. 2010 г. реальный рост ВВП составил лишь 2,9% по сравнению с I кв. предыдущего года, что оказалось намного ниже ожиданий (табл. 1.1). Ускорившиеся во втором полугодии 2009 г. темпы экономического роста, поддерживаемые за счет мер бюджетного стимулирования, приостановились в I кв. 2010 г. Официальные оценки экономического роста (2,9%) свидетельствуют о том, что уровень реального ВВП в I кв. 2010 г. даже сократился по сравнению с последним кварталом 2009 г. с учетом сезонности. В условиях существенного ухудшения мировой конъюнктуры такой неровный характер восстановления экономики заметно отличается от относительно плавной динамики восстановления, отмечавшейся после кризиса 1998 г. (рис. 1.1). Однако даже с учетом особых факторов, таких как чрезвычайно холодные зимние месяцы, низкий спрос оказывал сдерживающее влияние на экономический рост.

Данные также указывают на то, что наблюдаемый экономический рост по сравнению с предыдущим годом был преимущественно обеспечен за счет эффекта очень низкой базы в 2009 г. Отраслевой анализ экономического роста также выглядит неоднозначно. Так, в I кв. 2010 г. торгуемые секторы, и в частности обрабатывающие отрасли, продемонстрировали относительно хорошие результаты, достигнув роста в 10,9 и 11,8% соответственно. В неторгуемых секторах результаты оказались не столь положительными: в секторе транспорта и связи был зарегистрирован рост в 9,3%, в то же время рост в оптовой и розничной торговле был нулевым, объемы строительства сократились на 9%, а объемы финансовых услуг упали на 7,3% (табл. 1.1).

Вместе с тем статистические данные за апрель 2010 г. указывают на более положительную динамику: обрабатывающие отрасли становятся движущей силой экономического роста, а рост в неторгуемых отраслях, по всей вероятности, набирает темп. По данным Росстата, в апреле 2010 г. промышленное производство увеличилось на 10,4% (по сравнению с апрелем прошлого года), при этом в обрабатывающих отраслях рост составил 15,7% (табл. 1.2). Во всех основных обрабатывающих отраслях в апреле были отмечены уверенные темпы роста, при этом наиболее высокие показатели были достигнуты в производстве транспортных средств (26,4%), электротехнического оборудования (25,8%) и металлургии (24,2%). Помимо существенного эффекта базы, рост внешнего спроса на металлы и химическую продукцию, а также государственная программа утилизации подержанных автомобилей способствовали резкому росту спроса на продукцию автомобильной промышленности и совокупному росту промышленного производства в апреле. С ростом реальных доходов и зарплат в неторгуемом секторе в апреле 2010 г. также был зафиксирован ускоренный рост. В розничной торговле был отмечен рост в 4,2%, а в транспортном секторе рост достиг 14,8%. Даже в строительной отрасли, в которой в течение почти двух последних лет наблюдался спад, в апреле 2010 г. наметились признаки восстановления; строительство жилой недвижимости увеличилось на 16,2% (по сравнению с апрелем прошлого года).

Внутренний спрос: медленное восстановление

Благодаря росту реальных распола­гаемых доходов и зарплат в I кв. 2010 г., потребление домохозяйств стало фактором восстановления внутреннего и совокупного спроса, и этот процесс, скорее всего, сохранится до конца года. Как и ожидалось, восстановление спроса происходит за счет потребления домохозяйств, однако, учитывая низкий объем кредитования, восстановление носит постепенный характер и пока не охватило инвестиционный спрос.

Принимая во внимание неопределенность прогноза и сохраняющиеся в 2010 г. жесткие условия кредитования, спрос на инвестиции остается низким. В I кв. 2010 г. инвестиции в основной капитал сократились на 4,7% по сравнению с аналогичным периодом 2009 г. Наблюдаемое снижение валовых капиталовложений (особенно по сравнению с низкой базой 2009 г.) указывает на сохраняющуюся низкую инвестиционную активность в экономике, при этом большинство компаний не возобновили активные инвестиционные стратегии в условиях существенной неопределенности и жестких условий кредитования. Большинство предприятий, по-видимому, наращивали загрузку существующих производственных мощностей, пополняя товарно-материальные запасы для удовлетворения потенциального увеличения спроса на свою продукцию.

Рынок труда: слабые показатели в I квартале, но заметное улучшение в апреле

В условиях неравномерного восстановления экономики и слабого спроса в I кв. 2010 г. безработица сохранялась на высоком уровне, однако в апреле ее уровень снизился, что, скорее всего, стало следствием сезонного повышения занятости. К концу марта 2010 г. под влиянием неопределенного характера восстановления экономики и сезонного сокращения занятости в течение зимних месяцев безработица возросла до 8,6% (определение МОТ) с 8,2% в конце 2009 г. Однако в апреле, благодаря росту сезонной занятости, безработица сократилась до 8,2%. За один месяц численность занятых в экономике увеличилась на 700 тыс. человек. Наметился положительный рост производительности труда, однако темп роста реальных зарплат продолжает опережать рост производительности.

Сведения о частичной занятости и вакансиях также указывают на некоторые фундаментальные улучшения на рынке труда. По сравнению с разгаром кризиса, когда предприятия увольняли работников, увеличивали численность частично занятых и отправляли в принудительные отпуска работников в качестве временной меры для противостояния шоку, вызванному падением спроса, в настоящее время, по-видимому, происходит обратная тенденция. Как показывают последние статистические данные, в период с января по апрель 2010 г. численность частично занятых в экономике сократилась до 218 тыс. человек, что примерно соответствует показателю докризисного уровня. Что касается вакансий, то с января 2010 г. их количество начало расти и к концу апреля увеличилось до 261 тыс.

Как и ожидалось, недавние статистические данные указывают на более существенное снижение уровня безработицы в сельских районах по сравнению с городскими, что, вероятно, является следствием сезонного увеличения спроса на работников в сельском хозяйстве и работников-мигрантов. Согласно Росстату, в апреле 2010 г. уровень сельс­кой безработицы сократился до 11,3% (с 13,4% в январе 2010 г.). В течение этого периода уровень городской безработицы снизился с 7,8 до 7,1%. Несмотря на увеличение числа вакансий, медленный темп восстановления таких трудоемких отраслей, как розничная торговля и строительство, сдерживает рост занятости в городах.

Уровень безработицы по-прежнему сильно отличается по регионам: самый высокий уровень зафиксирован на Северном Кавказе (16,8%), а самый низкий — в Центральном федеральном окру­ге (5,2%). Как показывает статистика Росстата, в апреле 2010 г. положительные тенденции в динамике безработицы отмечались почти во всех регионах. Однако улучшения носят неравномерный характер, что объясняется разными темпами восстановления экономик регионов, а также различиями в структуре экономики и сезонной занятости.

Несмотря на слабую экономическую активность в I кв. 2010 г., реальные доходы населения росли главным образом за счет индексации пенсий и социальных пособий. Согласно данным Росстата, в январе — апреле 2010 г. реальные располагаемые доходы населения выросли на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом 2009 г. Однако рост зарплат (3,8% в январе — апреле 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) носил ограниченный характер из-за медленного восстановления экономики и высокого уровня безработицы.

Платежный баланс: укрепление на фоне повышения цен на энергоресурсы

В I кв. 2010 г. состояние внешнеторгового баланса и счета текущих операций существенно улучшилось под влиянием повышения цен на нефть и газ и роста спроса на экспорт ненефтяных товаров (табл. 1.3). Согласно отчетности Банка России, в I кв. 2010 г. положительное сальдо счета текущих операций составило 33,9 млрд долл. США по сравнению с 9,7 млрд долл. США в I кв. 2009 г. Такой прирост был в значительной степени обусловлен повышением цен на нефть и газ и ростом экспорта нефти, нефтепродуктов и газа, которые в совокупности составили 62,7 млрд долл. США в I кв. 2010 г. по сравнению с 34,9 млрд долл. США в I кв. 2009 г. В то же время рост импорта в I кв. сохранялся на низком уровне в условиях слабого роста внутреннего спроса. В I кв. 2010 г. совокупная стоимость импорта составила 45,3 млрд долл. США по сравнению с 38,5 млрд долл. США в I кв. 2009 г. Однако предварительные данные таможенной статистики за март — апрель указывают на ускорение роста импорта. Эта тенденция, вероятно, сохранится до конца года, что повлечет за собой существенное сокращение положительного сальдо счета текущих операций. Дефицит счета текущих операций без учета нефтегазового экспорта в I кв. сократился, однако по-прежнему остается значительным; ожидается, что по мере роста импорта на фоне восстановления экономики он будет увеличиваться.

Несмотря на сохраняющуюся волатильность потоков капитала, состояние платежного баланса улучшилось, а резервы увеличились. После отмечавшегося в IV кв. 2009 г. притока капитала, в I кв. отток капитала возобновился. Согласно предварительным оценкам Банка России, в I кв. счет операций с капиталом и финансовыми инструментами был сведен с дефицитом в 5,4 млрд долл. США. Несмотря на то что этот показатель значительно уступает уровню 2009 г. (32,6 млрд долл. США в I кв. 2009 г.), по сравнению с IV кв. 2009 г., когда Банк России зафиксировал профицит в размере 10,3 млрд долл. США, состояние капитального счета ухудшилось. Как в банковском, так и в небанковском секторах сохраняется волатильность потоков капитала, что главным образом обусловлено динамикой цен на нефть и сохраняющейся неопределенностью, связанной с восстановлением мирового спроса. Ситуацию осложняет обострение долгового кризиса в еврозоне. В I кв. чистый приток капитала в банковский сектор снизился до 0,8 млрд долл. США по сравнению с почти 9 млрд долл. США в IV кв. 2009 г. В I кв. 2010 г. отток капитала из небанковского сектора увеличился до 13,7 млрд долл. США с практически нулевого уровня в предыдущем квартале (табл. 1.4). Однако несмотря на ухудшение состояния счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, состояние платежного баланса в целом в I кв. 2010 г. улучшилось, что дало возможность Банку России увеличить валютные резервы до 456 млрд долл. США к концу мая 2010 г. (с 439 млрд долл. США в конце декабря 2009 г.).

В I кв. 2010 г. банки и нефинансовые предприятия в целом имели возможность обслуживать и/или рефинансировать свои внешние долговые обязательства. Как ожидалось, за период с января по апрель 2010 г. крупных дефолтов по внешним долговым обязательствам в банковском и корпоративном секторах отмечено не было. Согласно информации Банка России, в I кв. 2010 г. банкам пришлось выплатить примерно 14,7 млрд долл. США, в то время как нефинансовым предприятиям — около 23,3 млрд долл. США. Статистика по внешнему долгу также свидетельствует о том, что возможности банков по рефинансированию, вероятно, улучшились, поскольку банки смогли несколько увеличить размер долговых обязательств до 128,9 млрд долл. США к концу I кв. 2010 г., что на 1,3% выше по сравнению с концом 2009 г. Предприятия нефинансового сектора также смогли рефинансировать свои внешние обязательства, увеличив к концу I кв. совокупный размер долговых обязательств до 301,7 млрд долл. США, что на 1,1% выше показателя конца 2009 г. Согласно предварительным оценкам Банка России, к концу I кв. 2010 г. совокупный внешний долг государственного и частного секторов составил 473,7 млрд долл. США по сравнению с 471,6 млрд долл. США в конце 2009 г.

Денежно-кредитнаяполитика и кредитование: дальнейшее снижение инфляции и смягчение денежно-кредитной политики

В 2010 г. продолжилось смягчение денежно-кредитной политики, при этом Банк России с декабря 2009 г. четыре раза снижал ставку рефинансирования в целях оживления кредитования. В настоящее время ставка рефинансирования Банка России составляет 7,75% по сравнению с 13% годом ранее (рис. 1.2). Между тем такое существенное снижение ставки оказало весьма незначительное влияние на рост кредитования в I кв. 2010 г. (рис. 1.3). Размер чистого кредита домохозяйствам и предприятиям в I кв. был минимальным или даже отрицательным. Согласно предварительным статистическим данным, в апреле 2010 г. рост кредитования был весьма незначительным: корпоративное кредитование увеличилось на 0,9%, а розничное — на 1%. Чтобы поддержать эту положительную динамику, в конце мая 2010 г. Банк России снизил ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов — до 7,75%. Между тем официальные лица Банка России заявили, что в ближайшем будущем они не видят оснований для дальнейшего снижения ставки рефинансирования.

В 2010 г. под воздействием умеренного роста денежной массы, медленного восстановления внутреннего спроса и отсутствия роста кредитования продолжилось снижение инфляции. Несмотря на существенное увеличение регулируемых цен на коммунальные услуги в январе — феврале 2010 г., инфляция потребительских цен (ИПЦ) продолжила снижаться. В конце апреля 2010 г. показатель инфляции за 12 месяцев сократился до 6,0% по сравнению с 8,8% в конце 2009 г. Низкий уровень производства по сравнению с потенциально возможным, медленное восстановление внутреннего спроса и наблюдавшийся ранее незначительный рост денежной массы остаются основными факторами, обусловливающими низкий уровень инфляции. Однако в IV кв. 2009 г. и в начале 2010 г. монетизация экономики возобновилась. К концу марта 2010 г. денежный агрегат M2 увеличился на 32% по сравнению с мартом 2009 г. Несмотря на то что денежная масса не оказывает сильного немедленного воздействия на инфляцию, учитывая, что временной лаг между ростом денежной массы и инфляцией оценивается в 8—14 месяцев, инфляционное давление может усилиться к концу 2010 г. и особенно в 2011 г. В этой связи Банку России предстоит сделать сложный выбор между дальнейшим снижением ставки рефинансирования для стимулирования роста кредитования в текущих условиях низкой инфляции и потенциальным усилением инфляционного давления в течение следующих 6—8 месяцев.

Валютный курс по-прежнему характеризуется волатильностью в условиях колебания цен на нефть и смещения предпочтений инвесторов к доллару США в результате снижения склонности к риску, вызванного долговым кризисом в еврозоне. Происшедшее недавно снижение цен на нефть резко изменило динамику валютного курса. До конца апреля 2010 г. рубль укреплялся под влиянием более существенного, чем ожидалось, профицита платежного баланса, при этом с начала года валютные резервы Банка России увеличились примерно на 21 млрд долл. США. В результате обострения долгового кризиса в еврозоне в мае 2010 г. ситуация изменилась на противоположную. Вновь возникший риск замедления темпов восстановления глобальной экономики и связанное с ним перемещение инвестиций из более рискованных рынков в доллар США негативно отразились на ценах на нефть, в результате чего всего за две недели они резко снизились примерно на 20% — до уровня ниже 70 долл. США за баррель. По мере усиления спекулятивного давления за май 2010 г. рубль подешевел более чем на 8% по отношению к доллару США; 15 июня его курс достиг 31,4 руб./долл. США по сравнению с 29 руб./долл. США в начале мая. Вместе с тем это свидетельствует о большей гибкости валютного курса, что усиливает его волатильность и делает политику Банка России менее предсказуемой, способствуя предотвращению операций «кэрри трейд» и дестабилизации спекулятивных операций против рубля.

Окончание следует.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
ЕДИНЫЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ ДЕПОЗИТАРИЙ:В ПРЕДЕЛАХ ВИДИМОСТИ
РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ КАК ВАЖНЫЙ ЭЛЕМЕНТ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ
РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ КАЗАХСТАНА
ПОТРЕБНОСТИ ИНВЕСТОРОВ И КАСТОДИАНОВ В ИНФОРМАЦИИ, НЕОБХОДИМОЙ ДЛЯ УЧАСТИЯ В КОРПОРАТИВНЫХ ДЕЙСТВИЯХ ЭМИТЕНТОВ
ИНФОРМАЦИОННЫЕ УСЛУГИ И ИНФОРМАЦИОННОЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ С УЧАСТНИКАМИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
ОСОБЕННОСТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ НАЦИОНАЛЬНОГО ДЕПОЗИТАРИЯ УКРАИНЫ С ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ СТРАНЫ
БИРЖЕВОЕ ПРОСТРАНСТВО Содружества независимых государств
ХАРАКТЕР ВОССТАНОВЛЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
СДЕЛКИ НА РЫНКЕ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВЗА 9 МЕСЯЦЕВ 2010 ГОДА
РЕГУЛИРОВАНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА: ОБЗОР ОСНОВНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ В РОССИЙСКОМ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ
УЧАСТНИКИ АМЕРИКАНСКОЙ АССОЦИАЦИИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ ДЕПОЗИТАРИЕВ ЦЕННЫХ БУМАГ: ПЕРУ
НДЦ ПРИНЯЛ УЧАСТИЕ В КОНФЕРЕНЦИИ «НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ГРУППЫ ММВБ ДЛЯ РЕГИОНАЛЬНЫХ УЧАСТНИКОВ ТОРГОВ»
СОБЫТИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100