Casual
РЦБ.RU

Проблемы взаимодействия участников инфраструктуры российского рынка ценных бумаг. Депозитарии и регистраторы

Март 2010

Прошедший год показал актуальность данной проблематики для большинства участников российской учетной системы. Работа в условиях кризиса потребовала максимальной отдачи от всех инфраструктурных компаний рынка ценных бумаг. Наиболее остро встал вопрос оптимального взаимодействия между депозитариями и регистраторами, что явилось главной темой обсуждения на всех состоявшихся встречах представителей российской учетной системы.

ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Под основными участниками инфраструктуры российского рынка ценных бумаг в первую очередь принято понимать учетные институты: депозитарии и регистраторов. Но нельзя оставить без внимания эмитентов ценных бумаг, брокерские компании, участников рынка коллективных инвестиций. Длительное время на российском рынке ценных бумаг набирали обороты биржевые операции, что отразилось на особенностях работы всех компаний, присутствующих на рынке. Эмитенты стремились вывести свои бумаги на биржевые площадки, что влекло за собой передачу реестров владельцев ценных бумаг специализированным регистраторам. В свою очередь расчетные депозитарии открывали в реестрах владельцев ценных бумаг счета номинального держателя, что позволяло вывести бумаги на организованный рынок. Кастодиальные депозитарии в большинстве случаев просто открывали корреспондентские счета в расчетных депозитариях и, используя внедренные расчетными депозитариями системы ЭДО, получали возможность быстрой и удобной работы. Сложности возникали лишь при осуществлении клиентами спекулятивных операций на биржевом рынке в течение одного торгового дня. В этом случае расчетные депозитарии не могут предоставить данные по обороту ценных бумаг в течение торговой сессии при отсутствии остатков на конец дня. Решение данной проблемы было найдено посредством установления определенного регламента взаимодействия с брокерскими компаниями. Специализированные депозитарии, осуществляющие контроль за деятельностью управляющих компаний инвестиционных фондов или непосредственно за деятельностью инвестиционных фондов, также могли получать необходимую информацию достаточно быстро. Основной задачей для большинства участников рынка была отладка внутреннего программного обеспечения с целью автоматизации бизнес-процессов и сокращения сроков формирования отчетной документации для клиентов. Внебиржевые операции осуществлялись в незначительном объеме и тоже перешли в условно «организованный рынок». Постепенно отошла на второй план проблема переброски ценных бумаг между двумя основными российскими биржевыми площадками благодаря внедрению расчетов по системе «МОСТ». Крупнейшие российские регистраторы стали внедрять системы ЭДО, что значительно ускорило расчеты по внебиржевым операциям. В существующих условиях работа инфраструктурных компаний встала на ровные рельсы и не требовала каких-либо серьезных корректировок. Объем внебиржевых операций, который так и не смог попасть под «всеобщую автоматизацию», был незначителен, поэтому большинство депозитариев перестало акцентировать внимание на ставший уже привычным сложный процесс расчетов при проведении операций в реестре владельцев ценных бумаг.

РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРНЫХ КОМПАНИЙ

Как и в любой другой сфере бизнеса, конкуренция не позволила инфраструктурным компаниям надолго оставаться в статическом состоянии. Развитие брокерских компаний, привлечение иностранных инвесторов на российский рынок, предложение принципиально новых брокерских услуг повлияли на деятельность инфраструктурных компаний и вывели их на принципиально новый качественный уровень. Предложение брокерами услуг по интернет-трейдингу, позволяющему клиенту самостоятельно осуществлять операции на биржевом рынке, используя удаленный доступ, предполагает максимально короткие сроки проведения операций депозитарными компаниями. После закрытия торговой сессии и обработки данных брокером депозитарные компании должны отразить все совершенные клиентом операции во внутренней системе и сформировать отчетные данные, позволяющие получить информацию об актуальном состоянии клиентского портфеля. И в этом случае инфраструктурные компании справились и смогли предоставить высококачественный сервис. При обслуживании иностранных клиентов нередко возникают проблемы разницы во времени и необходимости предоставления отчетов клиентам по определенным стандартам. Все озвученные вопросы потребовали от инфраструктурных компаний четких и быстрых решений и были преодолены благодаря правильно построенной внутренней системе работы, созданию и внедрению специального программного обеспечения и разработке внутренних регламентов взаимодействия. Принятые меры позволили осуществлять операции в самые короткие сроки, предоставлять клиентам необходимую отчетную информацию и оказывать услуги на высоком уровне при минимальных издержках.

Брокерские компании в поисках новых клиентов начали осваивать региональные рынки, открывая представительства в различных городах России. Популяризация рынка ценных бумаг привела к тому, что владельцы ценных бумаг стали стремиться реализовать свои портфели непосредственно на биржевых площадках, а хранение ценных бумаг осуществлялось, как правило, в системах ведения реестров у региональных специализированных регистраторов. И вновь депозитарии столкнулись с привычными проблемами: длительные сроки перевода ценных бумаг; сложность оформления документов; частые ошибки в основаниях перевода ценных бумаг, не позволяющие расчетным депозитариям зачислить ценные бумаги получателю. В очередной раз встал вопрос оптимизации работы при взаимодействии с регистраторами, который остался нерешенным и на сегодняшний день.

СОВРЕМЕННЫЕ УСЛОВИЯ РАБОТЫ ИНФРАСТРУКТУРНЫХ КОМПАНИЙ

Финансовый кризис внес очередные корректировки в работу инфраструктурных компаний. Качественно изменилась клиентская база брокерских и депозитарных компаний. С рынка ушли большое количество иностранных инвесторов, крупнейшие российские компании понесли серьезные убытки и были вынуждены отказаться от долгосрочных инвестиций в ценные бумаги. Одновременно с этим на рынок пришло большое количество мелких игроков, нацеленных на спекулятивные операции. Изменение клиентской базы отразилось и на характере операций, проводимых депозитарными компаниями. Резко возросло количество расчетных операций, что было обусловлено множеством факторов: пересмотром инвестиционных стратегий клиентами; переводом ценных бумаг в компании с более высоким рейтингом надежности; желанием сэкономить на оплате брокерской или депозитарной комиссии. Существующая практика работы депозитарных компаний позволяет проводить операции по переводу ценных бумаг между двумя депозитариями в короткие сроки и с минимальными рисками и издержками. Для этого, как правило, депозитарии используют корреспондентские счета, открытые в расчетных депозитариях. С целью избежать ошибок при расчетах депозитарии используют так называемую систему «квитовки», при которой сотрудники расчетных отделов проговаривают все основные параметры перевода ценных бумаг. После этого депозитарии оформляют поручение на выдачу/прием ценных бумаг в расчетный депозитарий по системе ЭДО, что не требует больших временных затрат. Перевод ценных бумаг внутри расчетного депозитария осуществляется строго на основании двух поручений контрагентов, что является дополнительным способом контроля правильности расчетов. После проведения расчета в режиме он-лайн расчетный депозитарий высылает отчет о проведенной операции, позволяющий депозитариям отразить данную операцию во внутренней системе учета и выдать отчет клиенту в максимально короткие сроки.

Иначе выглядит ситуации при переводе ценных бумаг из системы ведения реестра владельцев ценных бумаг. Перевести бумаги в короткие сроки и с минимальными издержками практически невозможно. Попробуем разобраться в вопросах взаимодействия депозитариев и регистраторов.

ДЕПОЗИТАРИИ И РЕГИСТРАТОРЫ: ПРОБЛЕМЫ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ

В своей работе депозитарные компании руководствуются рыночными условиями, договорными отношениями с клиентами и нацелены на оказание услуг в максимально короткие сроки и с минимальными издержками. Учитывая разнообразие предлагаемых депозитариями услуг, достаточно сложно объяснить клиентам, что часть из них оказывается исходя из вышеуказанных принципов, а переводы ценных бумаг с лицевых счетов, открытых в реестре владельцев, — процедура сложная и требует особого терпения и понимания. Рассмотрим типовую операцию перевода ценных бумаг с лицевого счета в реестре владельцев ценных бумаг на лицевой счет расчетного депозитария. Это одна из самых распространенных операций, проводимых на практике. Цель данной операции — обеспечить клиенту возможность совершать сделки с ценными бумагами на биржевом рынке. Как правило, инициировать процесс перевода ценных бумаг на торговые площадки клиент начинает в случае срочной необходимости реализовать ценные бумаги. При этом клиент не предполагает, что эта процедура займет у депозитария столько времени, поскольку привык к четкой и быстрой работе. Депозитарии стараются оказать услугу на привычном клиенту уровне, но это не всегда возможно по ряду объективных причин.

Передаточное распоряжение. Первым шагом к операции по переводу ценных бумаг по лицевым счетам в реестре владельцев ценных бумаг является оформление и подача передаточного распоряжения. Инструкции по заполнению передаточного распоряжения есть далеко не у каждого регистратора, что нельзя сказать о предъявляемых к распоряжению требованиях. Так, например, некоторые регистраторы откажут в приеме поручения, если в графе «Полное наименование эмитента» название эмитента указано без соблюдения четкого порядка заглавных букв при написании организационно-правовой формы. В уставных документах различных эмитентов действительно можно встретить разнообразные варианты написания организационно-правовой формы: «Открытое Акционерное Общество», «Открытое акционерное общество» и т. п. При заполнении данных о лице, передающем/принимающем ценные бумаги, иногда бывает проблематично уместить в предлагаемую графу «Полное наименование». И в данном случае многое зависит от конкретного сотрудника специализированного регистратора, принимающего распоряжение, именно он решит, является ли нарушением, если название организации выходит за пределы предлагаемой графы. И подобных «особенностей» заполнения передаточных распоряжений очень много. К сожалению, большинство из них не поддаются логике и здравому смыслу и познаются исключительно на основании большого практического опыта. Далее заполненное передаточное распоряжение предоставляется регистратору. Для того чтобы его приняли, одним из условий является наличие доверенности у подающего распоряжения лица. Казалось бы обычная практика, не подразумевающая серьезных проблем. Но не в случае с регистраторами. Неоднократно в момент подачи передаточных распоряжений у регистратора пропадали доверенности, поданные ранее, а предъявляемые требования к оформлению новых доверенностей не перестают удивлять. Например, сотрудника регистратора может не устроить указанные в доверенности паспортные данные, заполненные в строгом соответствии с предъявляемым паспортом. Так, в принятии распоряжения может быть отказано в связи с указанием сокращенного наименования органа, выдавшего документ, удостоверяющий личность. В самом документе содержалось именно сокращенное наименование органа. И подобных случаев на практике происходит немало. Еще один из возможных поводов для отказа — идентичность подписи лица, подающего распоряжение. Таким образом, заполнение и подача передаточного распоряжения превращается в достаточно интересный и многогранный процесс, сроки окончания которого иногда сложно предсказать. К сожалению, принятие передаточного распоряжения не всегда говорит о его исполнении, отказ в исполнении поручения не редкость. А причины также не перестают удивлять.

Сроки исполнения операций. Внесение записи о зачислении, списании ценных бумаг со счета номинального держателя в реестре владельцев ценных бумаг должно быть произведено регистратором в течение 3 дней с даты предоставления регистратору всех необходимых документов. Регистраторы осуществляют операции на основании предоплаты. Следовательно, депозитарию необходимо получить от регистратора счет на оплату, оплатить выставленный счет и предоставить копию платежного поручения, что увеличивает срок исполнения операции.

Уведомление о проведении операции. В отличие от депозитариев, регистраторы не выдают в обязательном порядке отчет о проведении операции по счету зарегистрированного лица. Депозитарий не может отразить операцию во внутреннем учете без уведомления от регистратора. Следовательно, очень важно заказать данное уведомление при подаче передаточного распоряжения, для того чтобы не увеличивать сроки проведения операции для клиентов.

Возможные ошибки. При переводе ценных бумаг в системе ведения реестра основанием для проведения операции является документ, указанный в передаточном распоряжении. В случае если регистратор ошибается в номере или дате документа, депозитарий не может получить ценные бумаги на свой счет в расчетном депозитарии. Исправление подобных ошибок еще больше увеличивает срок исполнения операции.

Стоимость услуг регистратора. Депозитарные компании в своей тарифной политике ориентируются в первую очередь на рыночные условия. Ввиду достаточной конкуренции на рынке депозитарных услуг стоимость операций, проводимых депозитариями, невысока. Несмотря на сравнимую себестоимость и уровень ответственности, стоимость услуг регистраторов значительно выше. При проведении операций от имени клиента депозитарные компании перевыставляют понесенные расходы клиенту. Ситуация выглядит своеобразно, когда счет на возмещение в несколько раз превосходит счет на оказание депозитарных услуг.

Таким образом, при взаимодействии депозитариев с регистраторами предоставить клиенту точную информацию о сроках проведения операции не представляется возможным. А для многих клиентов сроки проведения данных операций очень важны, поскольку перевод ценных бумаг осуществляется с целью их реализации, и за потраченное на перевод время ситуация на рынке может серьезно измениться. В случае перевода ценных бумаг под поставку по договорам купли-продажи ситуация еще больше накаляется, поскольку по договору предполагается четкое определение срока на перерегистрацию ценных бумаг от продавца к покупателю. В условиях кризиса количество переводов ценных бумаг клиентами из систем ведения реестра на организованный рынок резко увеличилось, что не могло не отразиться на отношениях между депозитариями и регистраторами. Вопрос сокращения сроков проведения операций в системе ведения реестра стал подниматься на всех рабочих встречах представителей учетной системы. Все чаще стали обсуждать необходимость внедрения ЭДО между депозитариями и регистраторами. На сегодняшний день такие системы существуют и используются крупными регистраторами, но они не унифицированы и не являются обязательными. Следовательно, каждый регистратор выбирает для себя оптимальную на свой взгляд систему ЭДО, а многие регистраторы вообще не видят в этом необходимости. В результате депозитарным компаниям приходится подавать распоряжения на бумаге либо осваивать всевозможные системы ЭДО, применяемые различными регистраторами. Решением данной проблемы может послужить утверждение регулятором определенных стандартов ЭДО, допустимого для использования регистраторами. Внедрение такого ЭДО облегчит порядок подачи передаточных распоряжений и получения отчетных документов, но не решит все проблемы отношений между регистраторами и депозитариями. Порядок взаимодействия между регистраторами и депозитариями должен быть определен договорными отношениями, что поможет снять большинство противоречий. Договорные отношения позволят четко определить права и обязанности сторон, а главное уровень ответственности регистратора за своевременное и точное исполнение операций. Но открытие счета номинального держателя в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг не предусматривает обязательное заключение договора с зарегистрированным лицом. Следовательно, заключение подобного договора возможно, но по желанию регистратора. А необходимость подобного договора существует в большей степени у депозитария. Регистраторы работают по договору с эмитентом, что создает дополнительные риски для владельцев ценных бумаг. При этом плату за проведение операций по лицевым счетам регистраторы взимают с зарегистрированных лиц. Этот парадокс существует уже много лет и до сих пор не решен. По сути, депозитарные компании принимают на себя дополнительные риски, поскольку отвечают перед клиентом за действие своих контрагентов, а в случае регистраторов у депозитариев нет возможности выбирать, поскольку реестр передается определенному регистратору эмитентом. При этом у депозитария нет возможности согласовать порядок работы с определенным регистратором путем подписания соответствующего соглашения. Таким образом, депозитарий вынужден просто принимать условия работы, установленные регистратором. Работа в условиях кризиса показала, что депозитарии не готовы работать в ритме, установленном регистраторами, что повлекло за собой обсуждение создавшихся проблем на всех рабочих встречах участников учетной системы. Представители крупнейших московских регистраторов показали свою готовность к обсуждению существующих проблем взаимодействия с депозитарными компаниями, что позволяет надеяться на улучшение условий работы между учетными институтами.

РЕГИОНАЛЬНЫЕ РЕГИСТРАТОРЫ

Говоря о проблемах взаимодействия между депозитариями и регистраторами, нельзя ограничиваться исключительно рассмотрением условий работы крупных московских регистраторов. В России существует большое количество мелких региональных регистраторов, работа с которыми вызывает намного больше сложностей и рисков. Уровень квалификации персонала у данных регистраторов очень низкий, что увеличивает риск ошибок при проведении операций. Сроки проведения операций у региональных регистраторов несравнимо высоки. Это обусловлено множеством факторов: удаленностью регистратора и необходимостью почтовой пересылки документов, разницей во времени, плохой технической оснащенностью офисов региональных регистраторов. К сожалению, говорить о возможности внедрения ЭДО с региональными регистраторами не приходится. Во-первых, необходимо создать программу по обучению и аттестации сотрудников региональных регистраторов по использованию таких систем ЭДО. Во-вторых, надо рассмотреть технические возможности регистраторов по внедрению, а самое главное — поддержанию функционала такого ЭДО.

Инвестиционные предпочтения клиентов разнообразны, и поэтому депозитарии вынуждены пользоваться услугами региональных специализированных регистраторов. Отсутствие договорной практики работы создает для депозитариев дополнительные риски. В некоторых случаях работа с определенными региональными регистраторами настолько рискованна, что теряет экономическую целесообразность для депозитарных компаний. Единственным решением данной проблемы на сегодняшний день является получение от клиента письменного заявления об открытии депозитарием счета в системе ведения реестра определенного эмитента, что снимает с депозитариев ответственность за действия данного регистратора. Но в данном случае риски не исчезают, а просто перекладываются непосредственно на владельцев ценных бумаг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проанализировав работу инфраструктурных компаний рынка ценных бумаг, можно сказать, что в целом услуги оказываются на достаточно высоком качественном уровне. Расчеты производятся быстро, четко и с минимальными издержками. Иначе выглядит ситуация при необходимости проведения переводов в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг. Проблема взаимодействия между депозитариями и регистраторами существует давно, и попытки ее решения предпринимались участниками учетной системы неоднократно. Долгое время большие надежды возлагались на создание в России единого центрального депозитария. Но на сегодняшний день все больше представителей учетной системы признают идею о создании единого центрального депозитария недостижимой и утопической. Работа в условиях кризиса показала, что назрела острая необходимость решить все существующие проблемы и наладить взаимодействие между учетными институтами. Становится очевидным, что снять все разногласия поможет нормативный документ, регулирующий отношения между депозитариями и регистраторами. В первую очередь необходимо предусмотреть обязательность договорных отношений между депозитариями и регистраторами, что позволит учетным институтам определить взаимные права, обязанности и уровень ответственности. Разработка и утверждение унифицированных стандартов ЭДО помогут решить проблемы документооборота между учетными институтами. Внедрение таких систем ЭДО должно проводиться в строгом соответствии с разработанными техническими регламентами. Допуск сотрудников к работе по системе ЭДО также должен быть строго регламентирован. Данные меры позволят минимизировать риски ошибок при проведении операций. Дополнительной мерой по улучшению качества расчетов может также служить внедрение системы расчетов на основании двух встречных поручений, не первый год успешно используемой российскими депозитариями. Качественные изменения порядка оказания услуг регистраторами позволят инфраструктурным компаниям российского рынка выйти на принципиально новый уровень оказания услуг и повысят инвестиционную привлекательность российского рынка ценных бумаг для иностранных инвесторов.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100